復華投信：公債市場仍是避險首選

復華全球債券組合基金經理人黃大展表示，因貝爾斯登（Bear Stearns）所引發的流動性問題，使得聯準會 (Fed)必須以快速降息的方式來抑制這場銀行災難，由於目前市場信心明顯不足，預期後市Fed將持續保持機動性，降息三碼的機會較大，在信用風險尚未完全解除之前，公債市場仍將是趨避風險首選。受投資銀行Bear Stearns流動性惡化影響，美國聯準會3月14日宣佈調降重貼現率1碼至3.25%，並宣佈新的放款機制，來舒緩市場信用風險的緊張態勢。由於美國近期公佈的經濟數據多數低於市場預期，包括第四季房屋查封件數創下歷史新高，2月就業人數減少6.3萬人，創下5年來的最大單月降幅，以及Bear Stearns流動性惡化等，再次衝擊了信用市場的信心。上週Fed fund rate對於降息的預期已大幅提高至降4碼的可能性，調降一個百分點 (也就是4碼)的機率大幅拉高至46%。黃大展表示，美國10年期公債殖利率持續下探，3月14日10年期美債殖利率下跌10bps至3.42%，多頭走勢未歇。美國公債殖利率自去年7月以來就維持下滑的走勢，且持續走低，預期在Fed降息到底之前，公債市場的表現仍將與市場風險意識及投資情緒息息相關，另一方面，由於美國經濟依舊呈現疲態，Fed也有意將利率維持在低檔一段時間，因此，在市場風險意識仍高之下，預期公債殖利率將緩步下探，在降息循環結束之前，公債相對具表現空間。黃大展指出，目前看來，聯準會降息到底的時點可能出現在第二季，預期6月會議時，聯邦基金利率可能降至1.50%~1.75%之間，甚至不排除提前在4月份會議發生。而根據過去歷史經驗顯示，在Fed結束降息循環前，公債市場持續有亮麗表現，因此相較於信用風險較高的高收益債、新興市場債，政府公債為相對安全的投資標的。復華投信建議，在信貸市場仍未完全安定、回歸正軌之前，投資人在資產配置上應維持一定比例的債券部位，透過股債均衡配置，達到持盈保泰的目的。