復華投信：公債市場仍是避險首選 |復華投信

復華全球債券組合基金經理人黃大展表示，因貝爾斯登（

Ｂｅａｒ　Ｓｔｅａｒｎｓ）所引發的流動性問題，使得聯準會

（Ｆｅｄ）必須以快速降息的方式來抑制這場銀行災難，由於目

前市場信心明顯不足，預期後市Ｆｅｄ將持續保持機動性，降息

三碼的機會較大，在信用風險尚未完全解除之前，公債市場仍將

是趨避風險首選。

受投資銀行Ｂｅａｒ　Ｓｔｅａｒｎｓ流動性惡化影響，美國聯

準會３月１４日宣佈調降重貼現率１碼至３．２５％，並宣佈新

的放款機制，來舒緩市場信用風險的緊張態勢。

由於美國近期公佈的經濟數據多數低於市場預期，包括第四季房

屋查封件數創下歷史新高，２月就業人數減少６．３萬人，創下

５年來的最大單月降幅，以及Ｂｅａｒ　Ｓｔｅａｒｎｓ流動性

惡化等，再次衝擊了信用市場的信心。上週Ｆｅｄ　ｆｕｎｄ

ｒａｔｅ對於降息的預期已大幅提高至降４碼的可能性，調降一

個百分點（也就是４碼）的機率大幅拉高至４６％。

黃大展表示，美國１０年期公債殖利率持續下探，３月１４日

１０年期美債殖利率下跌１０ｂｐｓ至３．４２％，多頭走勢

未歇。美國公債殖利率自去年７月以來就維持下滑的走勢，且持

續走低，預期在Ｆｅｄ降息到底之前，公債市場的表現仍將與市

場風險意識及投資情緒息息相關，另一方面，由於美國經濟依舊

呈現疲態，Ｆｅｄ也有意將利率維持在低檔一段時間，因此，在

市場風險意識仍高之下，預期公債殖利率將緩步下探，在降息循

環結束之前，公債相對具表現空間。

黃大展指出，目前看來，聯準會降息到底的時點可能出現在第二

季，預期６月會議時，聯邦基金利率可能降至１．５０％∼

１．７５％之間，甚至不排除提前在４月份會議發生。而根據過

去歷史經驗顯示，在Ｆｅｄ結束降息循環前，公債市場持續有亮

麗表現，因此相較於信用風險較高的高收益債、新興市場債，政

府公債為相對安全的投資標的。復華投信建議，在信貸市場仍未

完全安定、回歸正軌之前，投資人在資產配置上應維持一定比例

的債券部位，透過股債均衡配置，達到持盈保泰的目的。