中華信評授予台電89-3期債券「twAAA」評級 |台灣電力

鉅亨網採訪中心查淑妝／台北•4月20日 04/20 09:16

中華信用評等公司對台電所發行總值新台幣30億元

5年期，以及總值新台幣120億元10年期之無擔保公司債

，各授予「twAAA」的評等。發行債券之資金所得將用

來支應電源開發，其本國評等展望則仍維持「穩定」。

此一評等結果反映出，台電身為台灣唯一垂直整合

電力公司，享有策略地位優勢、有限的市場競爭、以及

政府的股權支持。抵消上述優勢的因素為：第一，諸多

大型建設計畫需要大量外部融資；第二，該公司在供電

穩定度的服務方面所面臨的挑戰；第三，中期內財務狀

況可能轉弱。

中華信評表示，88年7月台灣地區的大停電，以及

88年9月大地震所造成的長時間停電，已經凸顯出台灣

發電與輸配電系統的結構性弱點。最大的問題在於台灣

北部過分依賴南電北送。台灣北部佔系統總負載的46%

，但僅佔總發電量的28%。輸電幹線經常被迫接近滿載

，造成跳電狀況頻仍。台電試圖擴增負載，例如興建核

四廠，並增設新輸電線路，但卻因屢遭環保人士與地方

社區強烈抗爭而被迫延後。

政府為擴大台灣地區的電力供給，鼓勵民間興建獨

立電廠。雖然首張民營電廠執照已於84年核發，但來自

地方社區的抗議導致其中絕大多數的計畫，不是已經放

棄，就是進度嚴重落後。然而，在未來5年內，預料民

營獨立電廠將佔總發電量的10%至15%。

基於輸電的自然獨佔與配電的區域獨佔特性，台電

輸電與配電業務所受到的競爭壓力相當有限。雖然政府

正著手修改電業法，增加市場競爭，但目前仍傾向由台

電繼續經營垂直整合電力業務。這將對新競爭對手的加

入形成一大障礙。在放鬆電業管制的大原則下，政府亦

計畫將台電民營化。行政院核定台電於民國90年前完成

民營化，惟立法院決議台電民營化釋股之前，必須先由

該院通過新電業法，因此可能使其民營化進一步延後。

此外，新電業法的內容亦可能進一步修訂，進而威脅到

台電的競爭優勢地位。

88年7月大停電與9月的大地震，估計造成台電新台

幣138億元的損失，其中98億元為營運損失，另40億則

為重置費用。上述損失將大幅減少88年下半年的營運收

入，但隨著需求的持續增加，獲利應可在90年恢復。然

而在此之後，台電的財務狀況將會惡化，因為積極的資

本支出計畫，將為債務保障相關比率帶來壓力。台電未

來5年的資本支出，預計為新台幣9660億元，其中輸配

電的支出就佔了64%。負債比在中期內可能從目前的41%

升高至55%。營運現金流量對總負債的比率，相較於88

年6月底的30.2%，可能下降至15%。在這段大量投資期

間，稅前利息保障倍數可能下滑至2倍以下，但營運現

金流量利息保障倍數，應能維持在3至4倍之間。