殖利率看降 美債魅力仍勝股票

美國公債殖利率下滑，預估再走高空間有限，外銀認為，從目前經 濟數據來看，通膨壓力減弱，但相較於明年的企業盈利和經濟增長前 景，債券吸引力比股票更高，另亞洲治安穩定、信用基本面前景穩健 ，預期亞洲非投資等級債表現也將持續強勁。

滙豐銀行表示，近期的市場走勢反映投資人將面對美國 政策前景重點放在放寬規管和減稅的樂觀情景，以及寬鬆財政政策的 潛在通膨停滯效應，還有美國孤立主義趨勢加速帶來的風險，陷入「 拉鋸戰」局勢。從美國10年期公債殖利率的走勢來看，聯準會已經採 取較寬鬆的立場，且目前通膨狀態平穩，明年通膨也還有進一步回落 的空間。

結構性通膨和高利率為市場帶來許多挑戰，壓制了經濟成長和盈利 前景，相較於股票，債券的吸引力更高，特別是昂貴的美國大型科技 股等板塊，似乎過於依賴對經濟「完美情境」的假設，而未來可能面 臨較大的風險。

渣打銀行指出，為抵消關稅的負面影響，川普需要一位親商界的財 政部長，在最初任期專注於實施減稅和放寬金融業管制。近期美國公 債殖利率下跌，可視為市場對貝森特獲選為美國下任財政部長表示歡 迎，貝森特作為華爾街資深人士，主張減稅與削減支出，預期將優先 考量經濟與市場穩定。債券上漲也受到2年期公債標售強勁，及聯準 會官員暗示維持降息計畫等因素支撐。

川普選擇美國頁岩革命先驅萊特擔任能源部長，提高大幅增加美國 能源產量的可能性，有助抵消川普政策對通膨造成的部分影響。未來 12個月對於成熟市場投資級政府債仍為核心持倉部位。

瑞銀資產管理亞洲固定收益組合主管兼資深基金經理人桂林預期， 明年亞洲非投等債仍會持續強勁表現，目前亞洲非投等債的合更加分 散，產業更加多元，為投資人提供更多超額收益機會，加上高殖利率 與違約風險下降特點，市場潛力可期。特別在大陸和印度，政府政策 支持與企業基本面的改善為市場帶來上行空間。同時信用利差高於歷 史平均水平，進一步提供資本收益機會。