匯豐台灣銀行：洞悉美貿易政策，外匯市場動態解析|匯豐(台灣)商業銀行

短期內，市場對美元的走向仍充滿變數。美國總統川普的關稱策略尚未明朗，市場對美元的態度仍較保守。儘管美元升值超過了利率預期，但這種溢價可能會持續一段時間。美國聯準會在1月的會議上維持政策利率不變，市場預期聯準會可能在6月的會議上再次降息一碼。在這些消息的影響下，市場波動可能會加劇，但預計美國經濟成長與通膨的整體趨勢將推動美元繼續走強。

近期美國經濟活動指標顯示，美國經濟表現再次超乎預期，市場關注美國公布的數據，如個人消費支出價格指數、非農就業人數和消費價格指數。

加拿大貨幣方面，過去我們通常會觀察美元兌加元的兩個主要影響因素，即美加利差和美元整體展望。目前美元兌加元的走勢跟隨這兩大因素，但美債殖利率的上升以及美元整體走強，部分基於美國政策發生重大轉變的預期。

美元兌加元近期的波動反映出加元與美國關稱風險有關的兩難境地。今年開始，美元兌加元的走勢將受到第三個因素的影響，即美加貿易關係前景。目前尚不清楚美國對加拿大進口商品徵收關稱的可能性已有多少程度反映在加元匯率中。

儘管如此，市場普遍預測似乎假設會出現最樂觀的關稱路徑情境。自美國大選以來，市場對加拿大國內生產總值（GDP）和通膨的預期變化不大。市場仍預計2025年加拿大經濟將成長1.8％，通膨2.1％，與美國大選前的預期一致。

日圓方面，我們認為今年在美元全面走強的背景下，日圓恐難獨善其身，但應該不會像過去幾年那樣大幅走貶，因為我們認為日本相對其他出口國，受美國關稱風險影響相對較低。

日圓的主要挑戰仍然在於日美利差嚴重倒掛。自2022年以來，這一直影響著日圓，資本外流和較高的匯率對沖成本從根本上削弱了日圓。然而，這一次有一些細微差別：一、市場劇烈波動，日圓套利交易不像以前那樣盛行；二、日圓不再是G10國家中利率最低的貨幣。

日本財務省和日本央行並不希望日圓進一步走弱，因為日本民眾對輸入性通膨和購買力受損的負面影響感到不滿。如果美日匯率脫離經濟基本面，日本財務省可能會出手捍衛日圓。日本央行的升息也可能阻斷美元兌日圓的上漲趨勢。

我們預計今年美元兌日圓將呈現緩漲格局，但波動區間可能很大。美元兌日圓的主要上行風險可能來自美國聯準會升息以及日本央行持鴿派立場。相反地，如果市場美元資產避險情緒升高，或者日本政府養老投資基金（GPIF）的五年資產配置轉向國內，美元兌日圓則可能面臨下行風險。