川普2.0政策＝強勢美元？ |星展(台灣)商業銀行

川普再次上任美國總統後（川普2.0），開始對貿易逆差國實施關 稅措施，導致市場的波動，也令金融市場前景存在許多不確定性。因 此，在關稅和企業減稅政策的影響下，星展集團預期未來兩年美國整 體和核心通膨率將保持在2.5％至3％區間。除非有重大金融穩定相關 擔憂，否則美國聯準會（Fed）將難以實施大規模寬鬆政策；在不考 慮川普是否設法迫使Fed降息的情況下，星展集團預期本次降息循環 的終端利率為4％；預期2025年第3季和第4季將分別降息一碼，至年 底聯邦基金利率將降至4.0％，並在2026年維持4.0％不變。

川普的眾多目標包括縮減多邊主義、縮小政府規模、減少對科技和 金融部門的監管、收緊移民政策、推動減稅和鼓勵化石燃料生產等， 短期內這些目標可能不利於總體經濟的穩定，也可能導致Fed決策陷 入困境，因為在政策面噪音的紛擾下經濟預測變得更加困難。

星展集團調整主要貨幣匯率預測，主要反應今年上半年美元更快的 升值趨勢。在川普交易盛行下，美元指數在突破兩年區間後仍維持走 升趨勢。在川普政府不可預測的貿易、外交政策導致全球不確定性加 劇的背景下，相較歐洲經濟停滯和中國經濟低迷，美國經濟持續表現 出顯著的韌性。

Fed對通貨膨脹再起和降息採取了謹慎的立場，利率期貨市場則是 預計今年Fed只會降息一次，目前降息時程延後到6月。同時，市場預 期其他國家央行將實施比Fed更積極的降息措施，進一步擴大美國與 其他央行的公債收益率利差。因此，美元指數仍將維持於高檔震盪， 至第2季底可能升至113。

英國央行（BOE）２月的貨幣政策會議將指標利率下調25個基點至 4.50％，符合市場預期，但貨幣政策委員會（MPC）內部意見分歧， 成員之一的鷹派代表Catherine Mann及鴿派代表Swati Dhingra均支 持更大幅度的降息（50個基點）。

除了將指標利率調降至與聯邦基金利率（Fed Funds Rate）上限一 致之外，BOE也採取了謹慎的政策立場，與Fed的謹慎態度相呼應。

美國的潛在關稅措施可能會促使企業推遲投資，並導致消費者提高 儲蓄率，進一步拖累英國經濟成長。在此情況下，星展集團維持英鎊 兌美元於2025年第2季底可能貶至1.20的預測。

另一方面，雖然短期黃金存在不確定性，強勢美元和偏高的利率， 尤其是對關稅措施的反應，可能會對黃金價格造成壓力。然而，正如 過去三個月所顯示的，川普2.0所帶來的高波動度同樣能夠推升避險 需求，進而支撐金價。

以長期的角度評估，由於川普政府將可能實施擴張性政策，例如減 稅、增加財政支出及放寬監管，這可能進一步導致美國財政赤字與公 共債務情勢惡化，這也將支撐黃金的表現。綜合考量後，星展集團仍 然看好黃金前景，並上調12個月黃金目標價至每盎司3,330美元。