降息預期修正 投資級企業債吸金減速 |安聯投信

隨市場對美國聯準會降息時點的預期持續修正，債券市場走向不確 性增加。根據EPFR統計至7月16日止，投資級企業債從前一周的淨流 入43.1億美元，減速至淨流入38.2億美元，但仍居市場之冠；美國非 投資級債券基金由淨流入5.3億美元，加速至淨流入9.3億美元；新興 市場債基金由淨流入26.8億美元，減速至淨流入0.7億美元，顯示在 利率回升的情境下，保守型資金轉趨觀望。

安聯投信表示，債券資金流向顯示，利率走勢回彈最直接的影響便 是債券價格承壓，特別是在利率敏感度較高的類別，如投資級債。儘 管如此，非投資級債則在整體風險資產氛圍尚稱正面、殖利率仍具吸 引力的背景下，跌幅相對有限，顯示市場資金在收益與風險之間仍願 意適度承擔信用風險。

貿易戰所引發的避險情緒曾一度導致美債殖利率下行，不過，隨著 全球經濟大幅放緩機率下降，與大而美法案通過引爆財政擔憂，利率 債將面臨較大壓力。另一方面，景氣衰退疑慮減緩，有利帶動風險情 緒回升，信用利差已反轉緊縮，收益率仍具吸引力，建議配置穩定息 收的信用債。

富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人麥可．哈森泰博指出，長久以 來，許多美國投資人對美國以外的股債投資本就很低、海外投資人更 已累積大量美元資產部位，這種傾斜本就有問題，川普關稅政策只是 觸發全球分散投資意識的因素之一。尤其全球貿易結構的調整，早自 川普第一任期即已開始，如今包括馬來西亞、印度、巴西、墨西哥等 國家正受惠於友岸外包或近岸外包的貿易模式，放眼全球充斥很多當 地公債和匯市機會可尋。

富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫．華勒認為，美國非投資級 公司體質改善，信評達BB以上占比高於5成，因此即便經濟成長力道 轉弱，企業違約風險可控，加上殖利率仍處7％以上水準，可彌補潛 在風險，因此市場需求穩固、創造有利的供需技術面優勢。

展望後市，看好受惠監管鬆綁的金融業、最能受惠大而美法案的能 源業、與受惠製造業回流的工業公司債。