Fed降息預期升溫 資金轉向債市 聚焦收益率 ｜匯豐(台灣)商業銀行

當前市場對美國聯準會（Fed）即將降息的預期升溫，外銀指出， 實質政策利率處於相對高位，為降息提供充足空間，在此背景下，投 資人或許將傾向從現金轉向債券市場，藉以鎖定當前仍具吸引力的收 益率，提升資產配置的防禦性。

美國就業數據遜於預期，以及聯準會主席鮑爾在傑克遜霍爾年會的 中表達「經濟形勢或需作出政策調整」的言論，進一步強化市場對9 月重啟降息預期。滙豐銀行表示，目前實質政策利率處於 相當高的水平，且遠於其他西方市場，為聯準會提供降息的空間，預 估9月開始降息，並分別於12月及明年3月再度降息。

滙豐銀認為，在此前景下，投資人可能會開始將資金自 現金部位轉向債券，以鎖定當前較高的收益率。值得關注的是，股債 之間的相關性已出現明顯下降。過去在以對抗通膨為主的時期，股票 與債券走勢往往趨同，不過如今已出現分化，提升債券的分散風險效 果，使優質債券成為對沖股市波動的有效工具。

在基本面方面，美國企業整體資產負債表依然穩健，加上投資級別 債券的收益率具備吸引力，滙豐銀因此將環球及美國投資 級債券的投資評級上調至「看好」，並與此前已正面看待的歐元與英 鎊投資級債券、以及英國國債保持一致立場。

星展銀行分析，若聯準會獨立性受到損害，可能會出現的7大情境 ，包括降息步伐從明年3月起加速、實質利率相對於通膨率將處於較 低水準、通膨損益平衡率增加、期限溢酬提高、隱含利率波動率上升 、美國公債市場料將出現牛市或扭轉陡峭化的利率曲線變化，以及若 長天期收益率居高不下，政策上可能會出現更強力的干預手段。