錢櫃高貴不貴 好樂迪賺到了

好樂迪這次以一．六股換錢櫃一股的比例，共同完成大中華地區前兩大視聽娛樂事業的合併案，表面上看，錢櫃將因此在合併後的新好樂迪中取得近六成股權，但事實上，如以錢櫃半年餘內以每股四十元溢價發行價，先後成功辦理兩次現金增資的價值評估數據作比較，顯然昨日收盤價只有一九．七元的好樂迪是賺到了。因為連同好樂迪預定第三季分配的去年度每股一．二元現金股利，合併後的新好樂迪，股票市價必須向上提升到二六．二元，近半年餘期間，共計拿出高達二十四億元鉅資，以每股到四十元的溢價發行價，先後認購六千萬股錢櫃現金增資新股的投資者，才會在與好樂迪合併動作中，帳上產生資本利得。總之，即使錢櫃本身去年度每股也可以先分配到約一元多的現金股利，但在錢櫃大股東心目中，顯然好樂迪每股價值應該在二十五元以上，較該股目前每股淨值、市價，分別高出近一倍、約三成。相形之下，自然也替合併案成形的新好樂迪錢櫃集團，預留樂觀的股價上檔空間。錢櫃、好樂迪合併換股案之前所以會遲遲無法敲定，換股比例便是關鍵癥結之一，基本面獲利能力展望較佳、單店業績貢獻度遠高於好樂迪的錢櫃，如果單是以雙方每股淨值作考量，使錢櫃一股可換到淨值相對較低的好樂迪近二股，則新好樂迪實收股本將因此大幅膨風到五千多億元，對新好樂迪反而是負數。反之，如果是以一股錢櫃僅換到一股出頭的好樂迪，也絕非錢櫃股東所能接受。因此，一股錢櫃換一．六股好樂迪，應可算是兩方能接受，對新好樂迪市場面想像空間最具實惠的換股比例，不僅可替兩次以四十元價位參與錢櫃現增的投資戶，預留投資回收的伏筆，新好樂迪在合併後，預估明年度每股獲利還可達到四元多，顯示合併動作不但沒有大幅稀釋新好樂迪獲利能力，甚至還產生顯著的加分效果。