瑞信：台肥上看104.5元

陸資來台效應持續帶動資產題材發燒！瑞士信貸證券中小型股分析師葉昌明昨(5)日將指標股台肥(1722)目標價一口氣從87.2元調升至104.5元，台肥能否重現去(2008)年8月以來「百元資產股」風華，將牽動資產股後市！事實上，外資圈sell side近期對資產股「一哥」台肥與「二哥」遠紡(1402)著墨甚多，摩根士丹利證券中小型股分析師陳建名昨日也將台肥投資評等調升至「表現與大盤相仿」，並將台肥、遠紡目標價分別調升至70與36元。由於陸資來台投資不動產被外資圈視為下階段兩岸開放的政策利多，對於仍擔心營建業財務體質的國際機構投資人而言，當然先針對台肥與遠紡等較無財務疑慮的資產股布局。先前已將台肥目標價調升至94元的麥格理資本證券即指出，開放陸資來台投資不動產議題終將落實為政策，對資產股原本就是利多一樁，加上因遺贈稅調降所帶動的資金回流效應，將迫使新台幣匯率走向升值之路，且歷史經驗指出，資產股股價與新台幣匯率走勢成正相關。至於本業，葉昌明以台肥為例指出，今年第一季每股獲利0.41元雖較去(2008)年同期下滑58％，但與去年第四季大幅虧損相比已有明顯改善，包括國內肥料以及業外投資，如朱拜爾廠等，表現都優於預期。根據葉昌明評估，第一季應該就是台肥營運底部，第二季起在朱拜爾開始挹注獲利後，將走向復甦之路，主要跡象包括：一、年底前尿素需求將開始增溫；二、2EH價格走揚；至於國內肥料方面，第二季獲利貢獻因季節性因素而略有下滑，但全年將因補貼機制而明顯成長。再看台肥的資產題材，葉昌明指出，歷經第一季幾近停滯的買氣候，首檔住宅案銷售又增加了15至20個百分點、至60％，且平均銷售價格(ASP)仍維持穩定，以目前台北房地產需求漸增情況看來，對今年獲利將有實質貢獻。葉昌明將台肥明、後年每股獲利預估值分別調升10.8％與6.3％、達2.55與3.23元，目標價仍維持「表現優於大盤」，目標價則由87. 2元調升至104.5元，台肥若能再現「百元資產股」風華，將帶動資產股展開一波比價效應。