新光投信看好利差具吸引力 建議挑高評等、高收益、高潛力標的 新興富裕國債券 優選

自下半年起，新興市場經濟已獲改善，新興市場企業獲利，預計將有所好轉，同時，美國增發中長期公債，預期美國聯準會將增加購買中長端公債，以抑制美公債殖利率上揚，受惠全球金融市場流動性充沛下，新興市場信用利差有機會再度收斂，激勵新興債近期表現。新光新興富域國家債券基金不依據傳統債券指數配置，先從「淨外國資產」挑選國家體質，輔以「全球債券信用定價矩陣」來選擇個債價值，掌握標的市場價值相對公允價值發生錯位的時機，伺機介入。在該策略下，截至16日，新光新興富域國家債券基金今年以來的績效為6%，在境內投資級新興市場債基金中位居首位，在境外同類型基金排名中也在前四分之一。新光新興富域國家債券基金經理人邱志榮表示，現階段全球寬鬆貨幣政策，加上美元走弱，有利於新興股債匯市資金回補，不過，多數新興國家對疫情控制不佳，亦造成新興市場景氣復甦進度不一，投資人與其布局全球新興債，不如從中挑選具較高評等、高收益、高潛力的三高富域國家債券，除債息收益外，還有機會掌握資本利得。新興國家債券表現中，以中東地區的卡達、阿布達比等相關主權債、類主權債的長期投資價值最被看好。邱志榮表示，阿布達比，信用評級為Aa2/AA，是中東富域國家中債券信評最好的發行人，中東地區今年以來，受到疫情大流行和油價低迷影響，阿聯酋政府充分利用低廉的借貸成本發債，來緩解其財務狀況，以阿聯酋目前可觀的淨資產狀況來看，足以應付當前較低迷的油價衝擊。另外，杜拜政府於7月也推出一套價值4.08億美元的新經濟刺激方案，政府經濟援助總規模達到17億美元，這項新刺激方案的目標，在於強化企業的周轉能力和降低營運成本，政府帶頭拚經濟，也為該國相關企業債的基本面提供有力支持。政府此舉有助於該國經濟中長期表現，使該國相關主權債、類主權債價格更具基本面支撐。未來操作策略上，邱志榮認為，今年新冠肺炎衝擊全球經濟，新興國家建議可優先留意新興富域國家所發行的債券，例如卡達或阿布達比等中東地區，因為這些富域國家，基本面具高信評、利差水準具吸引力，不少標的之「市場價值」相對「公允價值」發生錯位，使價格低估機會出現。此外，日前中東海灣六國最小經濟體的巴林，該國受到惠譽兩年多來首次降評，連帶使該區其他主權債、類主權債受到波及，出現較明顯的回檔情形，現階段介入，反而有機會掌握長期超額報酬的甜蜜買點。展望第4季，邱志榮分析，受到新冠肺炎影響，全球新興市場面臨國際信評公司降評，出現資金撤離壓力，預估疫情緩和後，新興富域國家債，仍將炙手可熱，因為從債息來看，目前新興債的利差誘人，殖利率平均仍有5%的水準，殖利率高於台債約四至五倍，相對高息優勢，將吸引資金追捧。現職新光投信投資管理處資深協理學歷 成功大學工業管理所經歷 新光投信全權委託部協理、新昕投信投研部經理、新光人壽國內投資部副課長專長 海外市場研究、全球股債市計量研究資料來源： 新光投信 黃力╱製表操作心法●找出信用利差低估標的邱志榮的投資心法是透過國際貨幣基金（IMF）的定義及淨外國資產分析，決定國家配置，再根據美國ISM、德國IFO與日本工業庫存出貨比等指標編全球增長模型，動態調整債券各信用評等的持有比重，並透過存續期間及信用評等的債券定價矩陣模型，篩選信用利差被低估的標的。（黃力）投資小叮嚀●美國10年期公債殖利率美聯準會採用「平均通膨目標」政策，取代過去穩定通膨思維，市場認為未來數年美國維持基準利率在近零水準，使近期美債在新平均通膨貨幣架構、經濟數據回溫、美中關係持續緊張以及美股震盪等多空因素波動。●新興國家債券信用評等新興債市殖利率高，加上美元指數趨貶，有助於新興市場資金回流，惟新興國家好壞參差大，不少體質差的新興國家，對央行提供的流動性成癮，一旦這類流動性支持減少，新興企業債違約風險可能升高，投資人應避免選擇信用品質過低標的。（黃力）