AI電力需求旺 大摩喊買華城

摩根士丹利證券指出，隨全球電力基礎建設、電網升級及AI驅動資料中心加速建設，主要已開發市場電力需求正穩步攀升，台系指標供應鏈為重要受惠對象，初評華城喊買、推測合理股價810元，中興電投資評等則為「中立」。

華城在大盤前波劇烈修正後，股價表現極為弱勢，目前處波段低點附近。摩根士丹利此次深入剖析華城基本面與未來趨勢，有望牽動資金回頭布局。大摩也是繼花旗環球證券後，第二家開啟華城基本面研究的外資券商。

華城、中興電今年以來股價均落後於加權指數表現，原因在於市場資金集中於AI相關成長題材，加上對台電出貨進度放緩，使營收成長表現較為疲弱。惟大摩強調，華城股價相對落後反而提供具吸引力的布局機會，目前交易於2027年預估每股稅後純益（EPS）的27倍本益比位置，相較於美國、歐洲同業的22∼49倍，以及韓國、日本與大陸同業的8∼69倍，評價具吸引力。

華城專注於變壓器業務，變壓器出口業務比重高，大摩看好可望持續受惠於海外需求帶動毛利率擴張，估計華城2025∼2028年EPS年複合成長率達27％。

大摩美國電力與公用事業研究團隊預估，美國電力需求2025∼203 5年交出2.6％年複合成長率，遠高於2005年以來的約0.4％增速；其中，資料中心至2030年前將占75％∼78％的新增用電需求。

大摩看好，具備技術能力的台灣電力設備供應商，可望受惠於美國市場市占率提升，以及台電強韌電網計畫持續推進所帶來的需求成長。大摩預期，未來五至七年將持續推動電力設備產品進入上升循環，並帶來重新評價機會。

相對地，中興電在氣體絕緣開關設備（GIS）市占領先，然由於營收高度依賴台電訂單，對台電採購時程與交貨進度的依賴度較高，可能導致營收、獲利表現出現較大的波動，大摩因而持中性看法。