利率、通膨牽動債市 外銀：布局聚焦中、短天期債

面對利率與通膨環境變化，外銀對債券配置策略各有側重，渣打銀行看好3至5年期債券，並偏好公司債及新興市場債；星展銀行示警超長天期債券風險；滙豐銀行則看好中等存續期高品質債券，顯示債市布局聚焦收益與風險控管。

市場仍對美國債務水平感到擔憂，渣打銀表示，3年期至5年期債券仍具較佳的風險報酬表現；若10年期美債殖利率短暫升破4.75％，可考慮選擇性增加較長天期債券配置。持續看好公司債及新興市場債，優於三大工業國集團（G3）政府債。

渣打銀分析，儘管信用利差評價仍偏高，但信用品質基本面持續穩健，足以支撐目前的信用利差水準。基於財政基本面，仍維持對新興市場美元政府債的正向看法，並認為多數公司債及新興市場債仍具吸引力的收益機會。

星展銀指出，政府債務問題近年已逐漸呈現系統性風險，隨著國家安全及供應鏈韌性需求升高，美國、歐洲及日本等成熟經濟體的赤字支出比率持續攀升。在經濟成長仍具韌性的情況下，超長天期債券的風險與報酬並不相稱。

此外，美國干預日圓及擴大國庫券回購規模，也反映官方試圖抑制殖利率結構性上升的壓力。星展銀指出，長天期債券的價格波動特性與股票及黃金愈來愈相近，這也意味著在通膨具黏著性、債務持續累積的環境下，超長天期債券作為投資組合避險工具的角色，值得重新檢視。

滙豐銀認為，債券市場目前具吸引力的實質殖利率，有助提升投資組合韌性，降低市場波動的影響。雖然AI融資需求帶動債券發行增加，推升市場殖利率，但新增債券供給已獲全球投資人吸收，因此殖利率進一步大幅上升的風險有限。此背景下，該行偏好中等存續期的高品質債券，以掌握目前相對具吸引力的殖利率水準，同時兼顧市場波動風險。