什麼是前景理論？破解「賠錢比賺錢更痛」的投資心理~損失厭惡篇

前景理論的三大核心：損失厭惡、確定效應、框架效應

前景理論（Prospect Theory）是由心理學家丹尼爾·卡尼曼（Daniel Kahneman）和艾摩斯·特沃斯基（Amos Tversky）於1979年提出的行為經濟學理論，

旨在解釋人們在面對不確定性決策時的心理偏誤。理論主要包含三個核心概念：

損失厭惡（Loss Aversion）：人們對損失的痛苦遠大於同等收益的快樂，通常是2到2.5倍。

確定效應（Certainty Effect）：面對收益時，人們更傾向於選擇確定性的選項，即使不確定選項的期望值更高。

框架效應（Framing Effect）：相同數據以不同方式呈現，會對人們的選擇產生顯著影響。

本篇文章將重點探討前景理論中的損失厭惡，其他兩個部分將在後續專文中詳述。

為什麼股票虧10萬的痛苦感，遠超過賺10萬元的快樂？

諾貝爾經濟學獎得主丹尼爾·卡尼曼的實驗證明，人類對損失的心理敏感度是獲利的2.25倍（數據來源：《Science》期刊）。

這種『非對稱痛苦』導致投資者死抱虧損、恐慌殺低等非理性行為。

本篇將解釋損失厭惡的概念，透過經典實驗與投資案例，揭開投資心理的真相。

1. 前景理論中的損失厭惡（Loss Aversion）

比喻：心理天平的偏移

假設你在路邊撿到1000元，這確實讓人開心。然而，如果你在另一情況下丟掉1000元，那種痛苦往往遠遠超過剛剛撿錢的快樂。

這種心理現象在投資上表現尤為明顯：人們對損失的感受強度是獲利的2倍，導致寧可不賺也要避險。

小白定義

損失厭惡是前景理論中的核心之一，指出人們在面對收益和損失時，感受上的不對稱性。簡單來說，人們寧願選擇確定的小利益，而非具有更高期望值但帶有風險的選項。

經典實驗：卡尼曼與特沃斯基的選擇悖論

在實驗中，研究者讓受試者在以下兩個選項中做選擇：

A選項：100%獲得3000元

B選項：80%獲得4000元，20%獲得0元

雖然B選項的數學期望值（3200元）更高，但大部分人選擇A選項，因為他們更重視確定性的收益，這正是「損失厭惡」在心理上的體現。

理論深化：從心理實驗到腦科學證據

神經經濟學驗證：功能性磁振造影（fMRI）研究顯示，當實驗對象面對損失時，大腦的杏仁核（恐懼中樞）活躍度激增300%；

而預期獲利僅能激活伏隔核（獎勵中樞）的基礎反應（數據來源：MIT神經決策實驗室，2018）。

進階公式解釋：損失區間斜率為-2.25，收益區間斜率僅+1.5，公式：V(x) = { x^0.88 若x≥0; -2.25*(-x)^0.88 若x<0 }

投資應用：如何破解「賠錢比賺錢更痛」？

案例1：基金贖回困境

許多投資人在基金淨值下跌時，猶豫是否贖回，因為將虧損變現意味著心理上的「真實損失」。

這種「損失厭惡」使投資人寧可繼續持有，期待反彈，卻往往錯失止損的最佳時機。

案例2：房地產拋售猶豫

房價下跌時，許多房東選擇繼續持有，甚至轉為出租，也不願賤價出售。

這是因為心理上無法接受「賠本賣房」，即使長期持有成本增加，也寧可等待房價回升。

大師洞見：卡尼曼的後悔最小化公式

Maximize[ 預期效用 ] = (獲利概率 × 心理權重) - (損失概率 × 2.25心理放大因子)

結論：投資理性與心理鍛鍊

理解損失厭惡有助於投資者更清楚自身決策背後的心理驅動，從而在面對損失時更理性。

學會辨別損失厭惧，有助於降低非理性投資決策帶來的損失。投資，不僅是財務管理，更是心理管理。

（下一篇將深入探討前景理論的確定效應與框架效應，敬請期待。）

Q&A：損失厭惡（Loss Aversion）
Q1: 什麼是損失厭惡？
A1: 損失厭惡是指人們對損失的痛苦遠大於同等收益的快樂，通常這種感受是2到2.5倍。換句話說，失去1000元的痛苦感，大約相當於賺取2000至2500元的快樂感。

Q2: 為什麼投資人常常死抱虧損股票？
A2: 這是因為損失厭惡心理在作祟。投資者認為只要不賣出，虧損就不會變成「真實的損失」，因此選擇繼續持有而非止損，最終可能造成更大的財務損失。

Q3: 損失厭惡對投資策略有什麼影響？
A3: 因為損失厭惡，人們傾向於在面臨虧損時冒更大風險（如繼續持有下跌股票），而在獲利時過早賣出（如快速獲利了結），這往往導致長期收益不理想。

Q4: 有哪些日常生活案例能體現損失厭惡？
A4:

超市優惠券： 如果優惠券過期，消費者會感到「損失」，即便本來沒打算購買該商品。

會員積分過期： 用戶會急於兌換，避免「浪費」積分，即使兌換的商品並非真正需要。

Q5: 行為財務學中，如何應對損失厭惡？
A5:

設定交易規則： 提前制定止損和獲利策略，避免情緒干擾。

數據化決策： 使用數據模型輔助交易，降低情緒影響。

心理鍛鍊： 多了解投資心理學，認識自己在面對損失時的常見偏誤。

Q6: 為何房價下跌時，房東更傾向出租而非出售？
A6: 因為損失厭惡心理，房東無法接受「賠本賣房」，即使出租收益低於持有成本，也寧願等待價格回升，避免心理上的損失痛苦。

Q7: 如何利用損失厭惡心理進行市場行銷？
A7:

限時優惠： 強調「錯過就虧」的損失感，促使消費者立即購買。

會員積分清零通知： 提醒「不使用將浪費」，驅動消費行為。

產品退貨政策： 提供寬鬆退貨期，減少顧客購買時的損失焦慮。

Q8: 神經經濟學如何驗證損失厭惡？
A8: 根據MIT神經決策實驗室的研究，當人們面臨損失時，大腦杏仁核（負面情緒中樞）活性大幅增加，而獲利僅輕微刺激伏隔核（快樂中樞），顯示損失在生理上引發更強烈的反應。