中龍鋼鐵公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

中鋼主導的中龍鋼鐵高爐廠擴建案，正規劃擴大產能，主要考量除了

面臨台塑大煉鋼廠建廠可能帶來的挑戰，以及國際鋼廠和大陸鋼廠近

年積極推動合併案，可能帶來的挑戰和競爭壓力，儘早做好市場「卡

位」布局，以提升中鋼未來國際市場的競爭實力。

中鋼以往在國際競爭力和獲利能力上，都名列前茅，但近年來隨著政

治力的介入和兩岸關係的緊張，以及大陸和國際鋼廠盛行合併風潮，

尤其大陸實施宏觀調控措施，積極淘汰不具效能鋼廠並鼓勵大型鋼廠

合併後，目前至少有十家鋼廠的產能都朝一千萬公噸以上發展，相對

的，讓中鋼產能在全球的排名，屈居下風。

以韓國浦項和大陸寶鋼而言，前者設立於中鋼建廠之前，後者建於中

鋼設廠之後，但兩家鋼廠近年來積極發展後，目前寶鋼的粗鋼年產量

超過二千萬公噸，浦項則超過三千萬公噸，唯獨中鋼還在原地踏步，

多少衝擊中鋼在國際市場上的競爭力。

加上，台塑大煉鋼廠建廠在即，規劃上千萬的產能，和大陸新興鋼廠

陸續釋出，都直接威脅中鋼未來的競爭，使得中鋼不得不趕快做好卡

位和市場布局工作。

為此，中鋼才會積極推動中龍擴建案，而且朝大型化的高爐廠發展，

一方面考量經濟規模外，也考量整體發展的綜效。中龍擴建委員會主

委杜金陵分析指出，擴大規模，具有兩項重大策略意義，一是中龍未

來完成建廠後，可以滿足國內鋼材的供需，另是有助於中鋼未來發展

高品級鋼材，以提升國際市場競爭力。

國內型鋼大廠中龍鋼鐵昨（十四）日決定，將於今（十五）日起，再

度調漲Ｈ型鋼產品價格，每公噸上漲新台幣四百元，加上二月底每公

噸調漲八百元，累計平均調幅近七％。在中龍調漲價格後，東和鋼鐵

也在昨晚表示，近日內也將跟進，預定等幅調漲同類產品的價格。

中龍指出，該公司連續調漲型鋼產品價格，主要考量國內與進口鋼板

原料價格居高不下，若加上加工費用，成本負擔相當沈重。另最近營

建業市場景氣好轉，型鋼供貨大增，有必要適度反映市場行情。

年底聯貸市場強強滾。繼奇美電準備在聯貸市場籌資新台幣400

億元至450億元，中龍鋼鐵也計畫籌資300億元到400億元，不少

銀行都已表達濃厚的參貸興趣。目前中龍將先辦72億元「借新

還舊」暖身，明年400億元聯貸再起跑。

奇美電由台銀擔任主辦行召集人，目前已確定的主辦銀行團包

含法國巴黎銀行、國泰世華銀、土銀、合庫、華南銀行、交通

銀行與復華銀行，其它銀行預計在下周五前回覆，外銀如?豐、

荷銀都已表達擔任主辦行意願，只是還在等公文程序。

相較於奇美電，中龍鋼鐵的聯貸案有更多本土銀積極搶貸。中

龍鋼鐵計畫在台中設立煉鋼爐，需籌資700億元，因此規劃5至7

年期、300億元到400億元的聯貸融資。

國際財經雜誌Basic Point報導，此籌資案為2003年以來，台灣鋼

鐵業第一件大型籌資案，也是近十年來的巨型聯貸案。今年寶

成、統一等大廠貸款利率約在2%左右，市場推估，中龍很有可

能將貸款條件砍至1.5%至1.6%。

某家本土銀行聯貸主管分析指出，如果中鋼願做保，等於是政

府向銀行借錢，利率當然會被砍很低，而鋼鐵業不論景氣好壞

，都是民生必需品，能維持一定現金流量，銀行當然歡迎。

中龍表示，利率高低要視市場行情而定，如果明年度銀行資金

充裕，情況就對中龍有利，但若是有大型電子廠的聯貸同時上

陣，則資金排擠效應下，年息可能會較高，一切都還未定。

另一方面，中龍為徹底改善經營體質，短期內將辦理72億元的

聯貸「借新還舊」，這筆金額基本上會向中龍前身桂裕的債權

銀行如中國國際商銀等辦理，借新還舊主要用意，是希望將前

債做完全的清償，讓中龍的債信更乾淨。

Basic Point雜誌統計指出，台灣鋼鐵業今年第二季與第三季籌資

需求大增，預期第四季將達最高峰，包含進行中與已預定委託

的聯貸金額，第四季聯貸金額可能高達15億美元。

不過，也有銀行主管指出，中鋼董座剛異動，此投資案計畫可

能延宕，聯貸恐怕會拖到明年。另一面板大廠廣輝預計150億元

的聯貸案，今年應該也來不及完成。

中鋼公司董事長林文淵今年初啟動總投資達698億元的中龍鋼鐵

公司一貫作業煉鋼廠計畫，由於原物料、設備價格高漲，建廠

成本過高，加上景氣混沌，已決定延後。

這項決定對原已低迷的民間投資勢將雪上加霜，不利經濟成長。

這項投資案在今年中鋼股東會飽受股東砲轟。林文淵雖曾極力辯

護，但最終還是敵不過大環境變化而喊卡。

中鋼高層透露，中龍延後建廠絕對和林文淵去職無關，中龍一貫

作業煉鋼廠早晚還是要做，但何時開工要視國際景氣狀況決定。

中鋼在去年11月30日，依「促進民間參與公共建設條例」，向台

中港務局簽訂五十年投資契約，承租台中港工業專業區203.8公頃

土地及碼頭，計畫投資698億元，興建年產400萬公噸的一貫作業

煉鋼廠。

中鋼並於今年5月完成中龍鋼鐵175億元增資案，但今年7月後國

際鐵砂、煤等原料暴漲，以及中國大陸擴建鋼廠，導致煉鋼機器

設備大漲，中龍投資建廠成本大幅升高，因此，中鋼高層日前決

定無限期延後中龍一貫作業煉鋼廠投資。

中龍建廠分二階段，第一期預定97年底完工，目前台中港務局已

依契約規定將109公頃土地交予中龍；第二階段預定102年1月開始

營運，中龍延後建廠勢必會衝擊低迷的民間投資。

中龍投資案醞釀多年，中鋼內部對中龍投資案正反意見分歧，不

過為了增進國內民間投資，在林文淵主導下，中鋼在去年決定推

動中龍投資案，由中鋼出資63%，結合新光鋼、豐興和中華開發資

金共同投資，並於今年3月取得國內14家金融機構340億元聯貸。

中鋼高層分析，現在投資中龍最擔心的是買到太貴的設備，等建

廠完成後，鋼巿又出現不景氣，造成重大虧損，因此先停下中龍

建廠工程，觀察一段時間後，再決定要不要繼續投資，才是明智

的做法。

中龍鋼鐵（2048）股東臨時會昨（30）日選出新的董監事，除原有中

鋼（2002）集團法人代表外，新增豐興鋼鐵（2015）、新光鋼鐵（20

31）、中華開發等下游廠商與銀行董監事。

這是中鋼集團重大投資案首次開放給下游客戶擔任董事，主要考量與

客戶的密切結合。據了解，未來中鋼其他重大投資案，也將朝此方向

規劃。

中龍鋼鐵董事長張景星表示，豐興及新光鋼等新董監事，對中龍構建

完整的鋼鐵產銷合作，大有助益，且對高爐擴廠案可發揮加速效果。

總投資額達698億元的中龍高爐擴廠案，台中港務局最近剛完成土地

點交，預計明年初動工。

中龍鋼鐵原定明年8月改選董監，但為配合高爐廠擴建及增資案，提

前在昨天召開股東臨時會，改選後席次由五董二監擴增為九董三監。

這次改選，中鋼拿下六董二監，掌握中龍實質經營權；中華開發也取

得一席董事；另兩席董事則由豐興董事長林明儒及新光鋼董事長粟明

德擔任。張景星獲選連任董事長。

中龍高爐擴廠案已於7月1日完成270億元增資案，股本由43億元提高

為254億餘元，中鋼集團、豐興、新光鋼、中華開發等原始股東均參

與，其餘新加入股東包括交銀及台灣人壽。

在持股方面，中鋼集團持股由49%提高為69%，豐興持股6.3%，新光

鋼6.1%，中華開發5.8%。中鋼董事長林文淵日前曾表示，中龍完成建

廠後，可望供應下游更穩定、品質較佳的料源。

中龍去年營收111億餘元，稅後純益15.4億餘元，較92年成長56.8%，

每股稅後純益3.52元；今年前八月累計營收74.27億元，較去年同期衰

退5.35%。總經理黃清華說，今年全年營收可望維持去年水準。中龍

預計二年後申請股票上櫃。

中龍92年底與港務局簽約，投資698億元在台中港規劃興建一貫作業

高爐廠，此案分二期興建年產能約300萬噸的高爐廠。第一期原訂今

年初動工，97年底完工投產，但相關設備延至今年底才決標，因此最

快明年初動工。

中龍高爐案270億元現金增資順利完成，中鋼集團持股由49%躍

增到68.93%，自然人股東則由400多人增加到600多人。

中龍高爐建廠案，預定投入698億元興建年產能200萬公噸高爐廠

，藉以趕在台塑大鋼廠之前卡位，中龍董事會通過310億元現金

增資，第一階段增資金額270億元，每股13.5元溢價發行，已順

利完成募得；第二階段增資額度40億元，將視情況辦理。

中龍這次現金增資以原始股東為主，持股最多的中鋼、豐興、新

光鋼，合計吃下超過50%的股權。中鋼更動員集團半數以上子公

司，將中龍原股東及員工認股不足的部分，全數吃下。

包括中鴻、中運、中盈投資、中碳、中冠資訊、中鋼保全、中鋼

構、中聯爐石在內，分別透過運鴻及運盈二家投資公司，總計投

入約50億元參與此次增資，中鋼集團整體持有中龍的股分提高達

到68.93%。

中龍這次現增案，也讓自然人股東由原來的400多人增資加600多

人，金融業也爭相加入，包括交通銀行及台灣人壽等成為新股東

。交銀投資10億元，持股2.91%；台壽持股2.17%；原始股東中尚

有中華開發及遠東資產管理等。

金融界人士說，中龍在全球鋼市景氣高點時提出建廠計畫，時間

點選得相當好，股東們信心十足，但國際鋼價後來由高點走跌，

大環境變化很快，部分股東參與增資的態度有所轉變，，甚至減

碼退出增資計畫。不過，中龍增資認購不足部分，中鋼集團動員

子公司全面接手，讓增資案圓滿達成，中鋼集團持股直逼70%，

完全掌控中龍主導權。

中龍去年稅後純益為15.4億餘元，較前年成長56.8%，每股稅後純

益3.52元，公司董事會已通過將配發2.6元股利，預計二年後將申

請掛牌上櫃。

中鋼（２００２）子公司中龍鋼鐵二百七十億元現金增資案，已於一

日正式結束，二百七十億元資金全數順利募得，中鋼集團最後投注資

金高達一百九十四億六千餘萬元，集團合計持股達六八．九三％。

另外，中龍鋼鐵內部預計，今年稅前盈餘應仍有達十億元的實力，以

增資後股本計算，每股稅前盈餘○．三九元。

中鋼（2002）子公司中龍鋼鐵近期正進行二百七十億元的現金增資，

目前特定人繳款部份已進入尾聲，目前確定整個中鋼集團共投入超過

一百八十六億元，持有中龍股權達六九％。

中鋼高層主管表示，這次為了推動中龍募資，中鋼不只投入人力

、技術而已，資金都全部「撩下去了」，目前中鋼在原股東及特定人

部份已投入中龍約一百三十億元資金，中鋼自身持有中龍約四七．八

八％股權。

另外，中鋼集團旗下子公司包括中鴻、中鋼運通等多家子公司，

則另外成立一投資公司為「運鴻投資公司」，再以運鴻投資公司參與

中龍現金增資中的洽特定人認購部份。

運鴻投資近日為因應參與中龍現增而成立，股本約五十二億元；

其中，中鴻投資約二十億元，中鋼運通投資約二十四億四千餘萬元，

其餘則是包括中鋼構等子公司投入，總投入五十二億元，預計將約為

股本九七％至九八％的資金全數投入現增。整個中鋼集團目前確定在

此次二百七十億元的現金增資案，出資一百八十六億元，佔約六八．

八八％。

中鋼內部人員也指出，此次為支應中龍興建高爐廠設備，中鋼可

說已經全力投入，原本以為近二、三年來全球鋼鐵產業回春，市場參

與現金增資的意願應該會滿高的，但是，沒想到今年第二季之後，鋼

鐵業明顯降溫，市場一片看壞聲中，中龍此次募資壓力較預期大，中

鋼堅持一定將要二百七十億元資金募足，除了已投入的人力、技術外

，更投入大筆資金，未來中龍營運對中鋼來說是只許成功不許失敗了。

中鋼（2002）子公司中龍鋼鐵日前完成二百七十億元現金增資的原

股東繳款後，目前正進行特定人認購部份，目前已知掌握約四十九

億元資金以洽特定人方式投資中龍，其中包括交通銀行、台灣人壽

及開發國際等。

中龍已完成現金增資原股東繳款部份，確定此部收到一百四十

九億八千餘萬元，另外一百二十億二千餘萬元將以洽特定人方式募

得。

在特定人部份已掌握四十九億元資金，包括交通銀行，投入八億

餘元、持股約三％，另外，台灣人壽則約持股約二％，另外，中華開

發子公司開發國際也在特定人部份再投入約一％持股。

加計中鋼子公司以運鴻投資名義將投入的約五十億元，目前整個

募資仍約有二十餘億元待努力。

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中鋼碳素（1723）董事會昨（15）日通過將參與中龍鋼鐵現金增資

案，和中龍結成夥伴關係。中碳將購買中龍高爐煉鋼後的煤焦油及

輕油，營收獲利仍有大幅成長空間。

中碳是透過以中鋼體系轉投資的運鴻投資名義投資中龍鋼鐵；中碳

董事長林文淵昨天表示，中碳投資4.5億元參與中龍鋼鐵新建高爐

廠計畫，這項計畫，中碳占中龍200億元現增案的股權比率極小，

但中鋼強調會全數承接原股東未足額認購數，因此，未來中鋼及關

係企業在中龍的總持股率仍會超過一半。

中碳也將運用投資關係和中龍形成上下游產銷關係，收購中龍煉鋼

後的的廢料，至於是把廢料從台中運到高雄，或是在中龍附近找地

設廠，中碳正在評估。

董事長林文淵表示，是否另外設廠也要考慮到中鋼和台塑煉鋼廠的

未來關係，台塑如果要在麥寮設煉鋼廠，將來的煉鋼廢料去處，中

碳興趣與台塑合作，但台塑企業目前仍未給予肯定答覆。

中鋼現有四座高爐每年煉鋼後，所產生的廢料煤焦油16萬噸及輕油

5.8萬噸，全數由中碳收購，中龍未來三年內要建立兩座高爐廠，將

使中碳未來的相關產品將增加50%，中碳表示，獲利會增加多少是

由市場決定多。

中碳去年營收39.8億元，稅後純益11.06億元，每股稅後純益5.80元

，股東會昨天通過每股配發現金股利4.5元，股票股利0.2元，合計

4.7元，下午的董事會就通過這項投資案。

中碳去年因國際油價大漲，獲利表現不錯，董事長林文淵說，今年

各項產品的市場價都在跌，全年獲利狀況還不敢太早斷言，但中鋼

將會擴展介相瀝青粉末、貿易等業務，衝刺營收及獲利。

中碳總經理陳柏元表示，完成介相瀝青粉末第三階段擴產計畫，使

年產能達到400噸，在鋰電池市場需求增加，介相瀝青粉末市場仍

會成長。

繼本週中龍鋼鐵舊案轉新案的七十二億聯貸案簽約後，中龍將啟動下

一個大型聯貸案，貸款金額高達三百億元，是本年底僅次於友達光電

的大型聯貸案，將引起大型聯貸銀行發動排名保衛戰。

該聯貸案本月底開始詢價，包括台銀、合庫、一銀等多家銀行準備爭

取主辦權，大型行庫主管指出：「大家都相當積極！」即將貸款的三

百億元資金將作為興建煉礦砂高爐之用，該計畫所需資金近八百億元

，公司計劃其中三百億元以聯貸方式籌資。

由於上一個大型聯貸案友達光電三百五十億元採取「人人有獎」政策

，十四家銀行拿到主辦權，因此每家銀行分得額度有限，不足以影響

銀行整體排名。然而此次中龍鋼鐵案可望由少數銀行奪下主辦權，拿

到案子的銀行承作貸款量將直線上升，可能影響聯貸市場排名，因此

大型行莫不積極爭取，預料將引起一場排名保衛戰。

目前聯貸市場排名主要由「四大六小」佔領，根據財金雜誌 IFR 統計

，領先群主要由市佔率超過一○％的台銀、合作金庫、一銀、中信等

所盤據，第五名台新銀行以降的行庫，市佔率則在六．七％到四％之

間，以相當接近的距離前後相接，因此一旦拿下中龍案主辦權，將產

生排名上的變化。

中龍鋼鐵在桂裕鋼鐵時期的七十二億元聯貸舊案轉新案，也在本周完

成簽約，共有中國商銀、合庫、台銀、一銀四家主辦行，中國商銀擔

任管理行；由於舊夥伴與公司有合作關係，因此有資金往來的銀行都

有心琢磨該案。

上半年的聯貸成績，將在六月底總結算，為此，許多銀行也準備趕在

六月前出清存案，打算為上半年搶下好彩頭。

例如五月份異軍突起的台新銀行，一下子從四月份的第十名衝到五月

份的第五名，五月份結案的案件共有的大同集團四十億元、港商大煜

國際一億美元（OBU）、寰邦科技二十一．五億元、東展實業十七億

元，榮成紙業十二億元。

今年在聯貸排行榜上的新面孔，還有合庫、彰銀、大眾銀行等。

中龍鋼鐵270億元現金增資案昨（6）日繳款截止，豐興鋼鐵減碼

28%，部分銀行等主力股東也未認足，增資股剩餘股權將全部由

中鋼集團收購，集團持有中龍股權將由原來的48.56%驟增到63%

以上。

中龍高爐投資案預定投入698億元，興建年產能200萬公噸高爐廠

，董事會通過310億元現金增資，第一階段增資金額270億元，每

股溢價發行13.5元。

昨天是最後繳款日，豐興鋼鐵原規劃持股8.69%，依比率應繳款

21.1億元。但豐興認股意願出現變化，昨天實際繳款15.01億元，

持有中龍股權降為6.25%，減碼28%。

豐興鋼鐵說，對中鋼集團仍充滿信心，只是資金運用略做調整。

豐興看好中鋼表現，近來積極從集中市場買進中鋼股票，初步統

計，投資中鋼個股的金額已經超過6億元，加上認列中龍增資股

的15.01億元，合計約21億元，相當於依原規劃認購中龍增資股的

金額，未來不排除會再加碼中鋼個股。

另一主力股東新光鋼鐵，原規劃認股比率6.61%，新光鋼昨天繳款

金額15億餘元，足額認購。新光鋼主管說，中龍高爐擴建是國內

第二座高爐廠，維持與上游良好的關係，對提升鋼鐵產業競爭力

有相當大助益，因此新光鋼以具體行動參與。

員工部分，則因中龍增資額度高，以員工身分認股的不多，只占

員工可認股權的0.1%。中龍員工多數也是中龍股東，這次增資案

可認股數是原持股的4.1倍，同樣對員工造成壓力，員工以小額認

購居多。

此外，金融界傳出中龍主力股東中，至少有二家銀行也可能大幅

減碼認購中龍增資股，詳細數字預計今天才會完成精算，中龍的

主力股東結構將出現變化。

中鋼公司說，中龍增資案都在掌握中，不論最後精算的結果如何

，中鋼都會成為最重要的「特定人」。目前中鋼持有中龍48.56%

股權，集團子公司認購剩餘增資股後，集團持股可達60至70%間

，最好的比率是63%上下，可取得中龍主導權。

豐興（２０１５）周四舉行股東會，會中通過去年配發三．五元股利

，該公司董事長林明儒表示，雖然近期鋼價略微回檔，預期第二季、

第三季調整後，隨著北京奧運以及世博會需求帶動下，鋼價還是會上

來，鋼鐵景氣還是會維持繁榮。

拜鋼鐵景氣與價格上漲所賜，豐興去年繳出亮麗成績單，其中營收為

二四九．二億元，稅前盈餘四八．四億元，EPS 七．○七元。但因準

備投資中鋼集團的中龍鋼鐵，因此在配股上略低於預期，僅配發三．

五元股利，包括二．五元的現金股息，以及一元股票股利，也是該公

司最近三年首度配發股票股利。

雖然中龍董事長張景星對此次二百七十億元現增募集成功充滿信心，

但市場仍傳出可能有認購不足情況，雖然目前中鋼表示原股東認購踴

躍，但是，據了解，部份投資法人考量中龍建廠時間至少三年，且未

來量產後，業績上升速度仍待觀察，且中鋼股價持續走跌，評估參與

中鋼除權，若加計未來三年可能配發股利反更吸引人，使不少股東陷

入「投中鋼」還是「投中龍」兩難中。

中鋼子公司中龍鋼鐵目前正興建高爐廠，為因應資金需求辦理二百七

十億元的現金增資，先前市場一片看好中龍未來前景，市場認購意願

強烈，不過，近期有市場雜音指出認購情況可能不如預期，主要因先

前中鋼股價攀至三十七元的十餘年高檔區，投資法人為降低持股成本

，自然看準有小中鋼之稱的中龍，但目前中鋼股價重挫至目前水準，

其吸引力大增之下，出現意外影響中龍資金募集的情況。

市場法人表示，讓可參與現增的原股東裏足不前的是，多數公司去年

就投資中龍，而自今年初開始建廠，最快也要三年，至二○○七年才

能完成量產，就算二○○八年如期量產，並在量產第一年就出現獲利

，換言之，也就是最快也要到二○○九才能拿到中龍的股利發放，但

這些必需建廠、量產及產業面均一切順利才能有此結果，雖有母公司

中鋼加持，但投資報酬率時間上的回報，卻成為考量重點。

反觀中鋼，目前股價已跌至三一．一五元，中鋼去年股利配發三．九

元金及○．五元股票股利，若現在買進，除權之後持股成本有機會降

低至二五元，以市場估中鋼今年每股前盈餘仍有六元水準來看，可說

相當便宜。

中鋼（２００２）子公司中龍鋼鐵因進行高爐廠建廠案，近日辦理現

金增資展開資金募集，先前市場傳出因鋼鐵業前景未明，員工及市場

參與意願不高；不過，中龍董事長張景星表示，所有原大股東都依持

股比例認列，另外，中鋼將在特定人部份增加投資金額，預計此次現

金增資之後，中鋼集團持有中龍股權將由目前的四八．八％提升至六

成以上。

中龍興建高爐廠的投資案，為近幾年來國內最大的鋼鐵投資案，前二

年中龍決定投資興建高爐廠之後，適逢鋼鐵產業回升，產業氛圍一片

看好，不過，今年產業出現回檔之後，先有龍星資產管理公司拍賣中

龍鋼鐵持股，出現投標價格和底標差太大的情況，中龍開始辦理現增

之後，也出現市場恐不捧場的雜音。不過，對此，中鋼董事長林文淵

已表示，市場如果有認購對不足的部份，中鋼將全部認購，似乎已為

此次現增認購打下一劑強心針。

另外，中龍董事長張景星也說，中龍大股東全數以持股比例認購，認

購情況相當好，不過，張景星及中鋼高層討論之後認為，以中鋼目前

及未來可能持續投入在高爐廠建廠案的人力、物力及技術資源，若持

股比重仍在五成以下似乎偏低，因此，公司內部決定在此次現增之後

，中鋼集團持有中龍股權將由目前的四八．八％提升至六○％以上。

中龍增資案，中龍員工可分配股數達2億餘股，總金額高達27億元

，平均每人享有1,000萬元的認股權利，遠超過員工能力所及，但

不少員工踴躍小額認購，不願錯過這次機會。

中鋼全力挹注投資中龍公司一貫作業鋼廠興建計畫，這項計畫完成

後，對鋼鐵市場能發揮整合的綜效，中龍鋼鐵現有大股東如豐興、

新光、嘉益工業、開發基金及中華開發等，都決定參與增資認股，

原股東依持股比例認購增資股的可能最高，最後繳款日6月6日即可

見真章。

中龍表示，本次增資總股數達到20億股，以每股溢價13.5元計算，

總金額高達270億元；其中提撥員工認股10%，可分配股數為2億股

，總金額則高達27億元，將以股東身分認股，以中龍300 多位員工

計算，每人平均約1,000萬元，遠高於員工的認購能力，此部份將

規劃以洽特定人方式轉由中鋼集團認足。

中龍（原桂裕）鋼鐵一度遭高層掏空，如今起死回升，成為台灣電

爐煉鋼業的佼佼者，並成為中鋼集團旗下金雞母，為專業經理扭轉

劣勢，反敗為勝，寫下歷史新頁。

中鋼接手 積極展開拯救工程

民國89年秋天，中鋼接手桂裕鋼鐵（後改名中龍）不久後，就發現

桂裕前董事長謝裕民涉嫌掏空公司42億元，這起事件撼動中鋼高層

，被視為中鋼轉投資事業的一大敗筆，也令國內鋼鐵產業相當震驚

。「當時也不知中鋼轉投資單位是怎麼評估的，竟會出如此大的差

錯」，一家鋼鐵上市公司主管說。

但錯誤既已造成，亡羊補牢才是最務實解決問題的辦法。中鋼動員

人力精算後發現，桂裕的資產淨值從90億元驟減到18億元，累積負

債則高達102億元。

中鋼原本希望桂裕能在鋼鐵產銷上發揮綜效，與母公司相輔相成，

沒想到效益還沒有發揮，就炸出一個大坑洞。中鋼高層說：「當時

的桂裕是純種的燙手山芋。」

這種情況下，中鋼認定桂裕二大核心關鍵是財務及業務，中鋼財務

副總張景星及業務高手黃清華臨危授命，開啟拯救桂裕的工程。

一個月之後，桂裕89年10月向台中地方法院聲請公司重整，一方面

保全資產，同時爭取時間進行整頓。法院在90年5月10日裁定准予桂

裕重整，92年5月26日裁定重整完成，這也是國內繼東隆五金之後，

第二家完成重整的企業，前後只歷經二年八個月。

內部整頓 強化體質拓展業務

張景星指出，重整是唯一的一條路，透過重整手段以債務折價、以

債作股，積極改善資產結構，加上有中鋼為後盾，透過現金增資強

化體質，配合業務上軌道，慢慢恢復元氣。

台中地院於91年9月17日認可桂裕重整與償債計畫，桂裕同年11月1

日向證期會申報減資及增資，資本額由90億元先減為18.27億元，再

增資至36.27億元，其中中鋼投資10億元，債權銀行以債作股8億元。

桂裕重整時，包括有擔保及無擔保債務高達102.7億元，經打銷20億

元債務後，總負債約為82.2億元，重整完成後，分14年逐年償還，

每年償還金額為6億元，包括4億元本金與2億元利息支出。

在此同時，桂裕內部也快速進行整頓，總經理黃清華常駐廠區，有

條不紊進行安內的工作，同時發揮他的業務長才，讓交易順利進行

，穩住最基本的資金需求。

黃清華說，企業重建最重要的是員工士氣，舊有員工其實也是受害

者，而且對前途沒有信心，如同潰敗的散兵。他一上任，就訂定員

工不得在上班時間喝酒、賭博及睡覺等規定，不遵守者一律開除。

排除不適任員工後，員工數減少二成，但工作效率提高二成，目前

中龍只用二班人力，就創造了三班的效率。

一般人可能覺得奇怪，上班喝酒、賭博、睡覺也要三令五申禁止，

這種現象也未免太過離譜，但當時的桂裕的確就是這樣，重新建立

紀律。

黃清華還透過在中鋼工作十多年所累積的人脈，在最短時間內將舊

存貨全面出清，取得近2億元的資金，這筆錢在當時特別寶貴，也

讓桂裕度過最艱困的時期。

反應在工廠管理上，每爐電爐煉鋼時間從72分鐘降為48分鐘，原本

一天只能煉9爐，擴大到可以煉20爐，成為國內電爐廠的佼佼者，每

人的生產力在電爐業界最高，績效相當傑出。

經過不斷精勵圖治，桂裕年營收達100億元，創歷史新高，去年獲

利15億元，並改名為「中龍鋼鐵」從新出發，今年保守估計盈餘可

達10億元以上，全面脫胎換骨。

中鋼後來決定在中龍廠區投入698億元興建二座高爐，全案分兩階段

興建，第一階段年產200萬公噸，預計96年完工、投產，替代廢鋼，

以改良產品的質量，節省用電、提升效率，中龍的未來如虎添翼，

因此債權銀行在拍賣中龍股票時，也吸引了國內知名大廠豐興以及

新光鋼的投入，成為中龍股東。

脫胎換骨 專業能力結合毅力

中龍能從衰敗到茁壯，要歸功於董事長張景星及總經理黃清華二人

，他們當年跳入「火坑」，展現中鋼人特有的專業與毅力，是讓中

龍起死回生的二大功臣。

中龍位處於台中港區，整個廠區看不到一棟現代化建築，全員都

在貨櫃鐵皮屋中上班。台中港平常就是飛沙不斷，晴天出太陽時辦

公環境有如「烘焙屋」，遇有颱風來襲時屋頂被掀走、屋內漏水的

情況更是經常可見。冬天時東北季風狂吹，走出戶外風沙打在臉上

疼痛難耐，工作環境可說相當惡劣。

中龍高層卻以「戰敗國沒有享受」的心態自我期許，展現出面對挑

戰的刻苦精神。如今中龍再也不是中鋼的負擔，已成為中鋼集團金

雞母，為中鋼亮麗的營收錦上添花。

鋼鐵產業前景不明，國內第二家高爐鋼廠中龍270億元增資案由熱

轉冷，99%中龍員工都放棄認購增資股，重要股東豐興、新光鋼及

遠東資產原擬超額認股，目前也轉為保守，可能減少認股。大股東

中鋼將全數吃下未認足股份，持有的中龍股權也可能由48%驟增至

70%。

行政院列管的中龍投資案預定投入698億元，興建年產能200萬公噸

高爐廠，希望趕在台塑大鋼廠之前搶進市場。中龍董事會通過310

億元現金增資，第一階段增資270億元從5月開始進行，每股溢價

13.5元，最後繳款日為6月6日。

增資額度中，依公司法保留10%給中龍員工優先認購，員工認購登

記已經截止，認購比率不到0.1%，未認購的9.9%以上增資股，將轉

洽特定人認購。

中龍員工認股率超低，令市場大感意外。中龍員工指出，多數員工

放棄認股，主因是增資股價格偏高，加上中龍建高爐屬於長期投資

，對受薪階級來說，短期獲利的誘因薄弱，員工接受度因此偏低。

此外，重要股東豐興鋼鐵、新光鋼、遠東資產管理公司之前曾表明

希望加碼認股，目前態度也急轉直下，對於認購中龍增資股轉趨保

守，甚至不排除反向減少認股的可能。

金融界人士說，中龍去年底在全球鋼市景氣高點提出建廠計畫，時

機選得相當好，股東信心十足，但國際鋼市隨即快速變差，使股東

必須重新衡量認股的利基高低。

中龍股東指出，先前主要股東興緻勃勃，表明要加碼認購，目前這

種可能性已經不高，甚至已經有股東考慮減少認股，最好的方式是

依原比率認購。

中鋼高層表示，中龍高爐案是具有長期價值的投資案，中鋼信心十

足，未來就算股東不願足額認股，多出來的股數中鋼都會想辦法洽

特定人承購，最優先的特定人是中鋼旗下子公司。

例如高爐廠會產生煤焦油及爐石，可與中鋼碳素及中聯資源爐石公

司業務互動；鐵礦砂運輸需要海運支援，中鋼運通也可成為股東。

目前中鋼持有中龍股權44.47%、中盈投資4.09%，合計中鋼持股

48.56%，預測中鋼會吃下無人認購的所有股份。

新聞分析》長期投資 變數不少

鋼鐵業陷於盤整之際，中龍主要股東面臨是否加碼長期投資的選擇

，一顆心顯得七上八下，仔細思量財務規劃。

中龍高爐案受鋼界重視，主因是中鋼之後國內的第二家高爐廠，三

年來全球鋼市大多頭，高爐煉鋼位居最上游，充分享受鋼鐵業中最

肥美的利得。

景氣起步階段，高爐廠獲利就立即反應，中下游隨後才跟進；等到

景氣走下坡，中下游陷於困境時，高爐廠最後才受到波及，鋼鐵業

「上肥下瘦」的產業特質，令中龍高爐開發案，一開始就占盡優勢。

此外，中龍建廠成果雖然要三、四年後才會呈現，但只要鋼鐵榮面

不墜，長期投資項下的資產效益，仍具有極高價值，對財務操盤手

來說，是進可攻、退可守的利器。

相反的，如果景氣走下坡，長期投資效益可能成為難以控制的風險

項目，未來究竟如何，沒有人敢打包票，尤其現在景況似乎大不如

前，難怪中龍股東猶疑。

但長期投資具有延伸企業價值的特性。現在投資中龍高爐案，未來

可以占據鋼鐵業寡頭壟斷地位，具有參與、甚至主導未來產業秩序

的籌碼，投資愈多，籌碼愈多，這也是中龍高爐廠的關鍵優勢。

整體而言，若能建立起難以撼動的市場地位，企業價值大幅提升，

主要股東明白這項利基，投資疑慮自會減低。不過後續台塑大煉鋼

廠的潛在競爭，也是不容忽視的變數。

中鋼希望藉由中龍興建高爐，推動大規模的組織人力變革，但由

於母公司福利待遇較佳，擴廠人力外調引起反彈，中鋼被迫讓步

，保留支援中龍員工在中鋼職缺及所有福利，人力改革計畫曇花

一現，退回原點。

中鋼表示，去年決定投入698億元興建中龍高爐廠興建計畫後，中

鋼原先評估，中龍建廠及營運，至少需要中鋼釋出約1,000名人力

，對目前員工總數8,600名、平均年齡48歲的中鋼組織來說，是重

大利基。

中鋼指出，上千名人力移到中龍，中鋼可增聘大批新血輪，新人

年齡降低，敘薪也低，可活化組織，同時節省人事支出，此舉若

能成功，堪稱中鋼建廠32年來最大規模的人力改革。

全案卻在員工之間掀起激烈的討論，多數具有建廠專業的人才更

是心生疑慮，擔心權益受損。一名員工表示，去年公司賺650億元

，今年傳出今年可以賺800億元，又可以適用分紅從3%提升到5%

新制，一般員工至少可以分20張股票，如果轉任到中龍，不可能

這麼好。

何況中鋼人現在平均年齡48歲，衝勁與幹勁可能不如30多歲的壯

年。加上離家到台中港，住宿及交通總是不方便，因此支援中龍

的問題造成員工議論紛紛，甚至有人要求建議資方，將中龍變成

「中鋼台中分公司」，則一切問題都能解決，權益不會受損，勞

資皆大歡喜。

由於員工強烈反彈，中鋼最後妥協，由中鋼企管顧問公司居中緩

衝，中龍委託中鋼企管協助取得人力，中鋼企管再向中鋼借人，

外借中鋼員工職缺及福利全部保留，終於平息員工不同意見。

龍星資產管理公司委託台灣金服公司十一日拍賣中鋼（2002）子公司

中龍鋼鐵的全部股權；據了解，由於多數投標價格都低於底標，最後

成交股數只佔龍星持股約一成，龍星內部傾向調整底價後，再進行第

二次拍賣。

中龍鋼鐵是中鋼子公司，且在中龍重整後，近幾年業績成長相當快速

，加上該公司今年初已於台中港區開始興建高爐廠，是國內繼中鋼之

後，第二家擁有高爐的上游鋼廠，未來在產業鏈中較具競爭力，因此

，近期該公司辦理現增，原股東參與相當積極。

先前向銀行買下中龍債權、成為中龍債權人的龍星資產管理公司，持

有中龍股票一萬三千四百三十二張，由於底標訂的超乎市場預期，昨

日投標情況並不熱絡，只有七人投標，包括六位自然人及一位法人，

成交約一千二百五十張，平均成交價約二十元。

據了解，台灣金服公司佈將拍賣中龍股票之後，該公司內部形容，光

是接詢問電話，接到手都快斷了！但是，四月一日公佈底標一八．八

六元後，市場反應馬上轉趨冷淡。

據悉，由於中龍辦理現金增資每股為一三．五元，但仍含權，該公司

去年獲利已公佈，將配發二．六元股票股利，加上投資人若順利標得

股票，亦可參與現金增資以低價購入新股，因此市場願意購入價格約

在一八．四元，由於底標價格明顯高於此價，影響市場投標意願。