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比較基期低、成長性高的興櫃公司，四月營收持續維持高成長的態勢

，經統計，二五八家興櫃公司中，前四月營收較去年同期成長的公司

，總計有二○三家，比例將近八成，其中更有三十六家興櫃公司營收

是較去年同期呈現倍數成長。

在這些營收成長幅度較大的公司中，排名前三名的分別是友合、寬頻

及長園，其中營收成長幅度分別達四十二倍、四十倍及七．八倍，不

過，由於這三家公司去年比較期過低，使得營收成長幅度驚人，但就

營收絕對金額來說，現今營業規模仍相當有限，較不具參考性。與前

三名情況類似的公司，還包括了排名的第五的瑞積、排名第六的新揚

科、第十七的鉅對、第十八的傑霖、第十九的基亞。

排名第四的個股晶宏半導體，四月營收達到一．五三億元，較三月份

的一．四七億元成長了三．五三％，累計前四月營收五．六八億元，

足足較去年同期的○．七五億元成長六五八．一八％，名符其實為高

成長股。

晶宏半導體主要產品為LCD驅動IC，同時國內現今唯一具小尺寸彩色

LCD驅動IC量產能力的業者，產品不僅供應給國內 LCD模組廠，也外

銷至日、韓、美國等地，去年產品量產後，公司順利轉虧為盈，每股

稅後盈餘一．九元。

排名第七的瀚邦科技，主要產品為USB控制IC，該公司去年四月營收

一．三二億元，雖較三月份的一．三四億元衰退二．○六％，不過，

較去年同期的○．一八億元成長了六三二．八％，累計前四月營收四

．四三億元，較去年同期的○．八八億元成長了四○一．五％，也是

一檔成長潛力股。

事業生產DVD光碟片的準上市股遠茂光電，在擴產效益下，月產能及

營收同樣持續走高，四月營收四．三五億元，不僅較去年同期的○．

九六億元成長了三五三．九五％，更創下歷史新高紀錄；累計前四月

營收一四．九六億元，較去年同期的三．四三億元成長三三六．三七

％。由於遠茂現仍持續充產能中，在新產能陸續投產後，營收可望持

續創新高。

電子零組件通路商中日新科技，四月營收一．四五億元，較三月份的

一．二八億元成長一二．九九％，較去年同期的○．二八億元成長四

○二．四八％；累計前四月營收三．六六億元，較去年同期的一億元

也成長了二六五．七九％，名列營收成長排名第十名。

其他興櫃熱門股中，供應奇美電子相關設備的東捷半導體，四月營收

一．八四億元，較三月營收○．四三億元成長了三二五．四一％，較

去年同期的○．一五億元成長十倍以上；累計前四月營收三．五二億

元，較去年同期的一．一一億元成長了二一六．八％，表現也相當搶

眼。

曾經高居興櫃股王寶座好一陣子的群聯電子，四月營收二．二八億元

，雖較三月份的三．五九億元衰退了三六．四四％，累計前四月營收

一二．六億元，較去年同期四．九二億元，成長幅度一五五．八七％

，雖說四月營收衰退，但由於該公司目前仍有許多新產品將推出，預

料在新產品挹注下，營收仍有向上成長的空間。

奇景光電四月營收八．一三億元，較上月的七．六四億元成長六．三

六％，也較去年同期的二．九三億元成長一七七．一三％；累計前四

月營收二八．二一億元，較去年同期的一一．六一億元成長一四二．

九一％。

不久前自行轍回上市申請的原相，四月營收二．四億元，較去年同期

的一．三二億元成長八二．○二％，累計前四月營收七．三五億元，

較去年同期的三．四億元成長了一一六．三九％；威剛科技四月營收

一五．四七億元，累計前四月營收六九．○五億元，較去年同期的三

四．二二億元成長了一○一．八％，表現也相當突出。

去年度興櫃公司財報出爐，依各家公司申報資料統計，二五○家興櫃

公司中，計有一九三家賺錢、五七家賠錢，在賺錢的公司中，生產血

壓計的合世生技，以每股一六．八三元的獲利佳績，奪下去年興櫃的

獲利王，最為風光；賠錢的公司部份，生產數位相機的新虹科技，去

年每股大賠七．八五元，表現最差。由獲利水準差異之大，也看出興

櫃股市個股的基本面相差確實相當大。

至四月三十日年報申報截止日前，興櫃股市總計有二六一家公司掛牌

交易中，不過，截至五月一日上午時，完成年報申報手續者，總計有

二五○家。若將這二五○家興櫃公司的獲利做一比較可發現，雖然比

起已上市櫃的公司，興櫃公司大多是屬成長中的企業，也因去年景氣

已見復甦，因此去年興櫃公司的整體表現還算不差，出現獲利的公司

，比例達到七七％，而每股稅後盈餘在五元以上的公司，也達到二十

一家，比例達八．四％。

二十一家公司EPS超過五元

去年興櫃公司賺進一個資本額以上的公司，計有合世生醫、群聯、威

剛、菘凱、原相和巨擘等六家公司，其中又以合世生醫表現最佳，該

公司去年營收一三．三三億元，稅前及稅後盈餘分別達到一．五六億

元和一．二九億元，每股獲利一六．八三元；也因獲利突出，合世今

年股東會已通過將配發一三元股票股利，這使得該公司不僅是現今的

興櫃獲利王，股利之高也高居所有公司之冠。

合世以生產手臂式及手腕血壓計為主要產品，雖然該公司去年毛利率

不過二○％，表現不算特別突出，但因公司產品、研發設計、製程控

管、業務開發表現突出，雖然去年底公司資本額僅九千萬元，卻能搶

到歐美市場傳統醫療器材大廠的訂單。

雖然股本小，但合世去年營收及獲利表現，硬是把已上市櫃的同業給

比了下去。該公司今年第一季營收已達三．五三億元，足足較去年同

期的一．四七億元又成長了一四一．一一％來看，縱使今年合世股本

因大幅配股而成長至二億元以上，但依公司營運的成長情況來看，今

年合世再賺進一個資本額應沒有太大的問題。

在合世之後的群聯，是家Flash控制IC設計公司，主產品除了各種Flash

控制IC、MP3控制 IC與矽碟產品。這二年來，由於消費性電子產品的

普及，連帶使得市場對資料存取NAND型Flash需求大增，也因此，群

聯在成立的第二年即創下一．四五億元的營收，每股稅後盈餘達到五

．○一元；前年公司營收則進一步成長至八．三五億元，每股稅後盈

餘一三．九八元。

去年群聯營收則進一步成長至二四．七億元，較前一年成長了一九五

．九六％，稅後盈餘達二．四九億元，每股盈餘高達一四．一九元。

由於目前群聯股本也僅一．七七億元，為配合股票申請上櫃作業，公

司預計今年將配發八元股票股利及一元現金股利，股利相當豐厚。

合世、群聯居獲利前二名

今年第一季群聯營收即達到一○．三二億元，較去年同期的三．四四

億元成長了近二倍，法人預估該公司今年營收可望成長到四十二億元

以上，按目前股本計算，每股獲利甚至有機會挑戰三十元。

獲利排名第三的威剛科技，目前資本額四．五六億元，該公司主要營

業項目為DRAM模組及Flash產品的銷售。前年威剛即創下了六八．四

二億元營收，每股稅後盈餘達九．六六元。去年威剛營收進一步成長

至一三四．八五億元，較前一年成長九七．○八％，坐穩其 DRAM模

組一哥的地位，稅後盈餘五．六六億元，每股獲利也高達一三．五八

元。

威剛今年財測營收目標一六○億元，稅前盈餘目標九．五七億元，以

目前股本推算，每股稅前盈餘目標二○．九八元。而該公司今年第一

季營收已達五三．五八億元，較去年同期的二五．五七億元成長了一

○九．五二％來看，今年威剛營收及獲利也將相當豐碩的一年。

每股獲利一三．○六元的菘凱，公司主要業務是以生產快閃記憶卡為

主。該公司過去幾年營收及獲利成長都相當穩健，去年營收達到二六

．一八億元，稅後盈餘六．二一億元，表現相當突出，今年第一季營

收七．九五億元，也較去年同期成長一一五．一六％，營運續保持高

度的成長。

不過，值得留意的是，菘凱雖然獲利佳，但由於公司資訊透明度不足

，外人除了財報報告外，並無法掌握公司的內部情況，再加上市場有

關該公司的負面傳聞不斷，連原本具大股東集團色彩的輔導券商統一

券，在輔導公司經年已符合上市櫃條件後，竟不送件而改換主辦券商

；接手的元富證券接手多時後，迄今也未見有送件的準備，林林總總

的疑慮，使得崧凱空有好的業績表現，近來股價卻是直直落，目前股

價僅在五、六十元的價位。在高獲利數字的背後，是否另有玄機，耐

人尋味，投資人也宜多加留意。

菘凱有業績、股價無支撐

主力產品COMS影像感測元件 IC及影像應用 IC的原相科技，雖然前年

營收僅有三．六五億元，每股稅後盈餘也僅○．八一元，但到了去年

營收則大幅成長至一八．二八億元，足足較前一年成長了四○○．二

九％，公司自稅後盈餘達到四．九億元，每股稅後盈餘高達一一．八

<

原本備受市場期待的原相科技申請上市案，公司在送件申請近五

個月後，二十一日公司自行撤回申請，有關撤件原因，公司表示

係因補件說明及改選獨立監察人，但據了解，其原因可能與該公

司數年前賣廠房給聯發科一事遭交易所質疑有關，另外多年前該

公司員工分紅配股衍生的稅務問題，也影響到上市的審查作業。

受撤件影響，二十二日原相股價應聲下跌。

由聯發科董事長蔡明介投資成立的原相科技，主要產品為 CMOS

影像感測元件IC及影像應用IC，與 CCD影像感測元件相較，雖然

CMOS感測元件解析度較差，但因擁有低成本、低耗電、小尺寸以

及卓越的影像品質的特性，除了在高階的數位相機領域，在其他

數位影像應用產品方面，CMOS 影像感測元件均有不錯的競爭力

，再加上蔡明介掛名原相董事長，使得原相營運成長力道備受市

場矚目，被視為聯發科後另一檔明星級的蔡明介概念股。

去年原相在應用於光學滑鼠的IC大賣，並引起原本在這領域領導

廠商安捷倫的不滿，因而向原相提出侵權訴訟，但縱使如此，因

主要客戶的銷售地區在大陸，因此，原相去年營運並未受侵權官

司影響，全年營收達到一八．二六億元，稅後盈餘更達到四．九

億元，創下了每股一一．八六元的獲利佳績。公司並在去年十一

月底前交易所申請股票上市。

不過原相送件申請上市後，審查進度一直未有明顯的進展，雖然

外界也相當關心審查作業一再延宕，但在該公司營收持續大幅成

長下，股價仍節節高升，農曆年前股價甚至一度高達二四○元左

右。但隨著上市進度的膠著，市場疑慮與雜音也愈來愈多，近二

個月來該公司股價一直呈現緩步下滑的情況。

由於遲遲無法通過交易所審查，二十一日原相無預警撤件，立即

使股價重挫，由撤件前的二百多元價位，到二十二日成交均價已

跌破一八○元，興櫃券商買進報價甚至下殺至一六六元價位。

對於原相撤件的原因，目前坊間出現有各種傳聞，其中除了與安

捷倫的官司外，該公司在九十年及九十二年間，分別處分了部分

的廠房，而買方剛好是聯發科，其交易的公平性遭交易所質疑，

另一種說法則是員工分紅配股所衍生的稅務問題，都被廣泛討論

。

該公司則表示，自行撤件主要是因該公司對於需要補充的資料需

要時間準備，並需於六月二十九日股東會中改選獨立監察人外，

考量到若重新送件將可適用新股承銷辦法，因而自行撤回上市申

請。

憑著股王推手蔡明介和聯電集團二塊金字招牌，一度成為興櫃股王的

原相科技（3227），在送件申請上市多時後，昨（二十一）日突然自

行撤件引起市場震撼，該股昨天股價重挫二十一元。對於市場盛傳撤

件係因技術股比重過高，或與安捷倫的侵權官司等問題，該以司都予

以否認，並指出，不會放棄上市準備；不過，以該公司的進度，最快

也要下半年才能再度送件。

原相去年十一月下旬就送件申請上市，而後就沒有進一步的審查訊息

，在興櫃與未上市市場便引來不少雜音，昨天該公司自行撤件的消息

傳出後，成為市場最熱門的話題。

對於自行撤件的原因，原相指出，該公司獨立監察人洪炳坤身兼京元

電財務長，有「不夠獨立」之嫌，而擬補選監察人；而且交易所對於

新上市案「審得很細」，該公司對於需要補充的資料需要時間準備，

另外，若於今年重新送件，將可適用新股承銷辦法，不必提列老股供

上市承銷，在綜合考量後，決定自行撤件。不過，該公司並不會放棄

上市機會，將在補足資料後仍將向集中市場叩關。

對於市場傳出，原相撤件，係受到技術股比重太高，以及遭安捷倫侵

權訴訟等因素影響。對此，原相表示，該公司技術股為二千五百萬元

，在四億元的股本中，所佔的比重，在國內IC設計同業中並不算高；

至於與安捷倫的官司，安捷倫僅針對該公司某一項專利提起訴訟，可

視為一「單純事件」，該公司對此訴訟案的掌握度頗高，構不上撤件

的原因。

不過，以原相將在今年六月二十九日的股東會補選監察人，隨後又碰

上半年報的問題，因此，若要重新遞件，最快也是七月以後的事了。

受到撤件的消息面衝擊，原相昨天在興櫃的股價由二○二元快速拉回

至一八一元，單日跌幅逾一○％。

聯電集團旗下、由蔡明介擔任董事長的多家IC設計公司都曾戴上國內

股市的股王桂冠，前一個傳奇是聯發科，而原相（3227）崛起的曲折

過程與聯發科近似，未來也同樣具備挑戰股王寶座的潛質，因此，在

未上市市場的動向觀瞻。

原相雖然不是與聯發科等六家「同梯」的IC設計公司，但董事長蔡明

介光環依然魅力無限，而聯發科是初期六家同梯公司中，最不被看好

的一家，據傳還差一點「收掉」，而原相也是成立三年就將股本虧損

殆盡；另外，聯發科早期被橡華控告侵權，與原相被安捷倫告侵權的

際遇也近似，尤其二家業者業績都有在短期間內一飛沖天的精彩演出

，因此，市場一直對原相另眼看待。

成立於民國八十七年七月的原相，一直到民國九十年都還虧損，最大

累積虧損一度逼近當年五億元股本的八成，於九十一年度辦理減資四

○％，並於同年開始轉虧為小盈三千餘萬元。

不過，原相隨著感測元件、光學滑鼠等產品與手機、 PC CAM等市場

逐漸成熟，去年營收大幅成長四倍，每股稅後盈餘達一一．八六元，

驚人的轉機、成長力道令市場驚豔。雖然今年度原相營收預估成長三

二％，但第一季營收四億九千四百萬元，年增率卻高達一三八．二％

，市場完全不敢輕忽它的潛力。

隨著四月底的到來，興櫃公司去年度的財報也陸續公告，截至四月十

六日為止，總計有四十二家興櫃公司已申報去年度的獲利情況，在四

十二家率先公告業績的興櫃公司中，合世生醫每股稅後盈餘高達一六

．八三元，成為最會賺錢的公司；另外，如群聯、威剛及巨擘，去年

也都賺進一個資本額以上，另有十家公司每股獲利介於四元至六元間

，顯示興櫃股市獲利高手確實不少，未來這些個股轉上市櫃後，勢必

也將成為各界注目的明星股。

去年度的財務報告已完成申報作業的四十二家興櫃公司，除了劍度與

聯測及基丞呈現虧損外，其餘三十九家公司去年都是賺錢的，每股獲

利超過二元以上的公司達到二十五家，比例將近六成，可算是相當高

；而每股獲利超過四元以上的公司，更有十四家之多，分別是合世生

醫、群聯、威剛、巨擘、慶鴻、光洋科、保銳、研能、達信、信億、

安國、奧斯特、千附與華冠。

獲利最高的合世生醫，該公司主要從事血壓計的製造及銷售，截至去

年底實收資本額僅九千萬元。雖然合世資本額不大，但目前主要客戶

群包括美國三星、歐洲的Komperna β、Beurer、Medisana、美國的Roy

al、 RadioShack 、及日本的星辰等，去年該公司手臂式及手腕式血壓

計出貨量合計達到三二五萬台，全球市占率接近二○％，已成為歐姆

龍以外全球第二大的血壓計製造商。

合世去年營收一三．三三億元，較九十一年成長一七八％，稅後純益

一．二九億元，較九十一年大幅成長二九二％，稅後每股盈餘高達一

六．八三元。由於合世生醫目前實收資本額僅九千萬元，離上櫃公司

資本額二億元以上門檻還有一大段差距，因此，合世生醫董事會也決

定今年採取高配股的股利政策，就去年盈餘中扣除一○％提撥法公積

外，可分配盈餘中，提撥二．八五％做為董監酬勞，四．四三％做為

員工分紅配股外，其餘的九二．九八％可分配盈餘完全做為股東紅利

，計達十二元，加上有公積中所提撥的一元股利，合計股利高達十三

元；按目前相關公司所揭露訊息，合世今年應可望成為所有上市櫃及

興櫃公司中，股票股利最高的公司。

雖然該公司未對外公布今年的營運展望，不過，今年第一季營收已達

到三．五三億元，較去年同期的一．四七億元增加了二．○七億元，

成長率高達一四一．一一％。法人預估，合世今年在美國及歐洲客戶

的訂單都持續成長，預估出貨量將可進一步成長至四五○萬台至五百

萬台間，營收至少可成長至十八億元至二十億元間；按該公司目前的

獲利水準，並考量到除權配股後股本的成長，以今年底股本計算，預

估合世今年每股獲利仍可達到二位數以上。

獲利排名第二名的群聯，該公司是Flash控制IC設計公司，且是由一群

「六年級」工程師集資三千萬元，在工研院育成中心成立。主產品除

了各種 Flash控制IC、MP3控制IC與矽碟產品。這二年來，由於消費性

電子產品的普及，連帶使得市場對資料存取 NAND型Flash需求大增，

也因此，群聯在成立的第二年即創下一．四五億元的營收，每股稅後

盈餘達到五．○一元；前年公司營收則進一步成長至八．三五億元，

每股稅後盈餘一三．九八元。

去年群聯營收則進一步成長至二四．七億元，較前一年成長了一九五

．九六％，稅後盈餘達二．四九億元，每股盈餘高達一四．一九元。

由於目前群聯的股本也僅一．七七億元，為配合股票申請上櫃作業，

公司預計今年將配發八元股票股利及一元現金股利，股利相當豐厚。

至於今年的營運展望，雖然公司未具體對外說明，不過，去年在Flash

缺貨下，該公司即能創造出傲人的營運佳績，今年將全球Flash供應可

望進一步增加的帶動，群聯營運及獲利應可進一步成長。累計今年第

一季群聯營收即達到一○．三二億元，較去年同期的三．四四億元成

長了近二倍，法人預估該公司今年營收可望成長到四十二億元以上，

按目前股本計算，每股獲利甚至有機會挑戰三十元。

獲利排名第三的威剛科技，目前資本額四．五六億元，該公司主要營

業項目為DRAM模組及Flash產品的銷售。在 DRAM模組產業界，威剛

的董事長陳立白向來敢聞名，也因陳在產業界擁有豐沛的人脈，加上

其靈敏的市場嗅覺，九十一年即創下了六八．四二億元營收，每股稅

後盈餘更達九．六六元。

去年威剛營收進一步成長一三四．八五億元，較前一年成長九七．○

八％，坐穩 其DRAM模組一哥的地位，稅後盈餘五．六六億元，每股

獲利也高達一三．五八元。

威剛今年財測營收目標六十億元，稅前盈餘目標九．五九億元，以目

前股本推算，每股稅前盈餘目標二○．九八元。而該公司今年第一季

營收已達五三．五八億元，較去年同期的二五．五七億元成長了一○

九．五二來看，今年威剛營收獲利應具高度的想像空間，甚至有調高

財測的實力。

第四檔去年賺進一個資本額以上的公司，則為巨擘。從事光碟片製造

的巨擘，成立於民國七二年，時間僅次於中環，為國內元老級的業者

之一。但不同於同一時期成立的公司，巨擘不僅專注在光碟片本業的

研發

在上市櫃公司陸續公布去年自結獲利的同時，部分去年因提出上市櫃

申請而編列財測的興櫃公司，也陸續公布去年的自結獲利；就目前已

公布的五十家興櫃公司做分析，可發現絕大多數公司財測達成率均達

一○○％，甚至有不少公司已達到得調高財測的水準。至於每股獲利

比較方面，有十六家準掛牌的興櫃公司每股稅後盈餘達到三元以上，

其中又為原相科技一一．一六元最為突出。

晶宇生技營收達成率最高

去年編列財測預測的五十家興櫃公司，依各公司所編列財測與公司自

結數做比較可發現，若以營收的角度來分析，其實營收達成率都相當

高。其中，共計有三十五家公司營收達成率在一○○％，比例達到七

成；其中，營收達成率最高的晶宇生技，原本財測營收目標為○．一

四億元，但實際達成率為○．二八億元，達成率將近二○○％，但由

於該公司主要產品仍在研發階段，財測基期小，且營收未達經濟規模

，因此，縱使該公司營收目標較財測值高出近一倍，但每股稅後虧損

仍達到二．五六元。

扣除到晶宇生技外，以專業電解電容器廠台灣金山電子表現最為突出

，該公司去年營收目標為五．○一億元，實際達成數則達到六．五三

億元，達成率為一三○．三一％；另外，台表科、優群及好德等三家

公司，營收達成率也分別為一二六．四二％、一二四％和一二一．七

三％，表現也相當突出。其他如樺晟、太萊晶體、富鼎先進、元太等

個股，實際營收與財測值相較，超越幅度也都在一成以上。

至於在獲利達成情況部分，五十家公司總計有三十七家公司獲利達成

率在一○○％以上，比例達到七成四，其中，表現最突出者為展茂光

電。以生產彩色濾光片的展茂，去年上半年還呈現嚴重虧損，但該公

司第二條生產線（四代線）在七月加入營運後，營運即大幅成長並順

利轉虧為盈，到了第四季每個月大約都可創造八千萬元至一億元間不

等的盈餘。

也因營運成長大幅好轉，該公司原本預估全年稅前還將虧損○．八六

億元，但實際上自結稅前虧損已縮小至○．七億元，加計所得稅利益

後，稅後盈餘由目標值○．一億元增為○．二六億元，達成率達到二

五六．八七％，每股稅後盈餘○．○三元。

雖然展茂去年自結 EPS 僅○．○三元，但值得留意的是，該公司生產

的彩色濾光片，目前正是 TFT-LCD上原零組件中嚴重缺貨的材料之一

，在市場需求持續看漲下，今年營收及獲利均可望大幅成長。該公司

今年財測 EPS 目標為○．七八元，不過，就該公司產能規模及市場需

求量比較，預估今年 EPS 可望進一步成長至一．五元的水準。

十檔個股達調高財測水準

除了展茂外，從事類比IC設計的致新科技，去年在國際行類比IC市場

出現供不應求的局面下，也搶得不少國內市場，全年營收達到五．○

一億元；原本公司預估全年稅前及稅後盈餘均為○．一六億元，但實

際達成數卻達到○．三二億元，達成率二○五．三八％， EPS 也達到

一．二一元的水準，表現也極為搶眼。

其他如凌巨、富鼎先進、鴻松、泰偉、倚強、久元、華鎂、金山、佳

邦及友傳等十檔個股，獲利達成率均超過一二○％，依規定也都達到

調高財測的水準，同為去年獲利遠較財測突出甚多的公司。

十三家公司獲利未如預期

獲利未如預期的十三家公司，除了福華電子及台表科達成率不到九成

外，其餘十一家達成率均介於九○％至一○○％之間，而福華電子及

台表科縱使達成未達九成，但達成率也分別八九．六二％和八九．○

二％，表現也符合證期會的達成財測的廣義標準；倒是其中值得一提

的是，台表科營收達成率高達一二六．四二％排名第三，獲利達成率

卻以不到九成的水準落居最後，其中原因投資人還得多留意。

至於從每股獲利的角度來看，五十家公司中， EPS 超過二元的公司計

有三十二家，比例達到六四％，介於一元至二元間的也有十三家，虧

損者僅有二家，整體而言，因去年會編列財測的興櫃公司，都是因送

件申請上市櫃才編列財測，因此，大致上獲利表現都還算不錯。

其中， EPS最高的個股為原相科技，該公司去年營收達到一八．二六

億元，稅後盈餘達到四．九億元， EPS 達到一一．一六元，成為唯一

一檔每股獲利達到二位數的準掛牌個股。另值得投資人留意的是，該

公司過去所生產的光學感測元件，主要應用範圍都在光學滑鼠領域，

但去年底起，該公司已正式切入到數位相機領域，因此，該公司今年

成長爆發力將不容小覷。

其他如帝寶、德士通、每股獲分別為八．三五元和八．○七元，久元

和倚強分別達到七．五七元、六．三一元，三立電視及分齡資訊，也

都在五元以上，均算是相當會賺錢的公司；又如三顧、奧斯特、華冠

通訊、翰荃、大同世界、精華光學、安茂、好德及羅昇， EPS 也都在

三元以上，均為投資者值得追蹤的好公司。

時序又將進入農曆新年的開始，走過得意洋洋的羊年，面對各界一片

看好的猴年，興櫃股市投資人如何就數百檔興櫃個股中，找出最具成

長潛力的各股呢？其實，興櫃股市可謂寶地，好公司好股票不少，以

下就目前市場上熱烈討論的原相、展茂、奇景、巨擘及元太等五檔個

股介紹，提供投資人新春開盤布局參考。

首先就原相科技而言，主力產品COMS影像感測元件IC及影像應用 IC

，與CCD影像感測元件相較，雖然 COMS 感測元件解析度較差，但因

擁有低成本、低耗電、小尺寸以及卓越的影像品質的特性，除了在高

階的數位相機領域，競爭力較CCD為弱外，在其他數位影像應用產品

方面，CMOS 影像感測元件均有不錯的競爭力，特別是在近來 CMOS

影像感測元件廣泛數位相機手機上，更使得 CMOS 影像感測元件行情

看漲。

去年原相所生產的產品，都是應用在光學滑鼠領域，雖然產品位階不

高，但因市場需求量極大，原相憑藉著技術及成本上的優勢，在業務

推展上大有斬獲，並因引起原本在此領域獨霸的美商安捷倫不滿，並

控告原相侵權。但原相去年全年營收達到一八．二八億元，不僅較前

一年的三．六五億元成長了四倍，具較財測目標一七．五一億元超出

了○．七七億元，若單從營收成長角度參酌該公司去年財測每股稅後

盈餘一一．一五元的目標來看，則去年全年原相的每股稅後盈餘可望

達到十二元，因此，與安捷倫間的官司，顯然未對原相營運造成任何

影響。

更值得留意的是，除了產品切入到光學滑鼠領域外，原相在日前又接

獲到致伸手機數位相機COMS 影像感測元件的大訂單，宣示正式切到

手機數位相機領域；據了解，單單致伸的訂單，每個月即可為原相挹

注一億元的營收，因此，就今年來看，原相營運爆發力的想像空間，

將不可等閒視之。該公司董事長蔡明介旗下的另一家公司聯發科在交

出股王寶座後，原相是否能讓蔡明介再重登股王頭銜，深受市場矚目

。

其次就成立已來一直處於虧損的彩色瀘光片業者展茂光電，去年七月

在第四代線正式投產後，公司單月已順利轉虧為盈，且隨著良率的提

升，單月獲利數字已逐步成長，累計去年全年營收已達四三．七七億

元，初估稅後盈餘將近三千萬元。

雖然展茂去年的獲利數字相較於該公司八十八億元的股本，並不突出

，但值得留意的是，展茂在去年上半年還處於嚴重虧損的情況，下半

年單月轉虧為盈後，每個月獲利成長驚人，十一月、十二月單月獲利

都在八、九千萬元水準，換句話說，依目前的水準，展茂每股每個月

大約可賺○．一元。

除了現有的產能外，展茂今年四月將再擴增四代線產品，並預計可從

八月投產，公司已宣示今年展茂將超越和鑫光電躍升成為國內最大的

彩色瀘光片廠，法人預估今年展茂全年每股稅後盈餘將可達到一．五

元以上。

另外，在去年的現增案中，包括仁寶及鴻海，都加入展茂的股東行列

中，連同原本的大股東廣達等，展茂目前在國內三大色瀘光片廠商，

股東陣容的堅強不遑多讓；且就基本上來看，國內彩色瀘光片缺口仍

大，今年內市場仍將是供不應求的情況下，展茂無論就營運表現，或

是股價表現，都極具想像空間。

至於在去年十二月二十六日登錄興櫃交易的奇景光電，亦也今年度興

櫃股市中一檔不容忽視的小老虎。主要從事液晶顯示器驅動IC設計的

奇景，雖然成立不到三年，但去年出貨量急速攀升帶動下，去年十二

月單月出貨量亦超過一千萬顆水準，並使得奇景十二月單月六．一三

億元的歷史新高紀錄，可望超越聯詠而成為國內最大的LCD驅動 IC業

者。

除了在產能上急追聯詠外，奇景去年十一月間與台積電特別是日前與

半導體龍頭台績電合作，成功開發出二．五伏特的全系列TFT-LCD 驅

體／時脈控制晶片，更是台灣發展TFT-LCD 晶片以來，首度技術超越

日本、領先全球。

累計去年全年奇景營收達到四五．○三億元，足足較前一年的一九．

四一億元成長了一三一．九八％，今年在包括台灣、韓國主要面板廠

TFT-LCD五代廠產能將陸續開出，勢必帶動LCD驅動 IC市場大幅成長

，今年奇景業績可望出現爆發性成長，預估全年營收可望較去年成長

一倍以上，並有機會突破百億元大關。

國內光碟產業中的「怪傑」巨擘科技，去年十二月營收出乎市場預期

之外地跳升到一五．二五億元，較前一個月成長了五成，創下歷史新

高紀錄，累計全年營收達一○六．三九億元，較前一年的四五．七五

億元成長了一三二．五四％。

由於看好光碟片產業景氣，巨擘早在前年底即辦理現資用以擴產，雖

當時外界並不看好光碟產業的發展，募資情況並不踴躍，當時還兼任

董事長的巨擘總經理邱丕良還質押股票借錢認股。而就外界的推估，

在去年一年內，巨擘至少投注了四十億元資金用於擴充產品，因此，

當去年七月巨擘單月營收創下一○．三一億元的高峰後，市場就對該

公司營收成長保持高度的預期。

只不過接下來的幾個月，巨擘營收又呈現衰退情況，如今，出乎意料

之外的繳出單月十五億元的營收佳績後，去年擴增產能

安捷倫科技昨（七）日宣布，已正式向美國加州北區地區法院提出對

原相科技公司的專利侵權告訴。安捷倫認為原相科技侵犯其美國專利

註冊第6,433,780號、有關光學滑鼠感應技術的專利權。原相科技去年

曾向法院訴請安捷倫的專利無效及其無涉侵權。

安捷倫表示已向法院訴請裁決，禁止原相科技將光學滑鼠感應器賣給

在美國地區從事進口、經銷或販售的光學滑鼠製造商。另外，安捷倫

也針對原相科技未經授權、使用安捷倫光學滑鼠感應技術所造成的損

害要求賠償。

據了解，雖然安捷倫去年以來持續表示希望國內廠商尊重智慧財產權

、著手進行調查等言論，但一直沒有採取法律行動。原因是安捷倫不

希望因此增加有侵權疑慮公司的曝光率、反而助益其股價等。不過，

由蔡明介出任董事長的原相科技，於去年十月三十一日主動向美國加

州北區地方法院提出專利確認的法律行動，強調並未侵害安捷倫專利

，並主張安捷倫該專利無效。

原相此舉雖被認為是對其專利有絕對信心、絕處反轉的勇敢策略，但

也可能是促使安捷倫日前決意興訟的原因之一。不過原相科技總經理

黃森煌去年數度會見媒體時，都表示並無侵權，也表示過「不擔心外

商來告」。

原相在台灣獲准專利件數為十二件、公告中八件、申請中約二十件，

美國方面也獲准三件。此事件對原相預定第二季股票上櫃交易的影響

仍在觀察中。

安捷倫科技半導體產品事業群台灣區總經理游本慶表示，安捷倫從一

九九九年便推出第一批瀏覽感應器，目前累計出貨量已超過二億個。

針對此項產品的專利資產，安捷倫佔有絕對優勢，尤其是在美國相關

產品的製造及銷售。安捷倫將捍衛其在研發這項突破性技術方面所做

的投資，不容許任何人侵犯智慧財產權。

堪稱興櫃股票今年獲利成長冠軍的原相科技（三二二七），昨送件申

請股票初次上市；該公司今年財測每股盈餘目標一一．八四元，較去

年成長十二倍。

原相以主要產品為影像感測IC之研究及生產，為聯發科（二四五四）

轉投資孫公司，該股昨日興櫃交易均價一六一．一四元。

原相科技股本四億六千萬元，去年獲利三千二百三十九萬元，今年明

顯躍增、財測稅前盈餘目標四億九千一百萬元、每股盈餘目標十一．

八四元，可說是IC設計公司另一家黑馬。九十三年度財測亦已編製完

成，估計營收達二十四億一千二百萬元，稅前盈餘目標五億零五百萬

元、年增率二．八五％，每股盈餘仍有七．五元水準。

< 摘錄工商20版 >

聯電 (2303)集團旗下設計公司原相科技 (3227)昨 (27)日送件申請上市

，今年因無線光學滑鼠晶片及影像感測元件 (CIS) 出貨大增，每股盈

餘估達11.84元，掛牌價格估達百元以上。

原相資本額4.6億元，董事長為蔡明介，上市案由一銀證券主辦，主

要股東為聯電子公司宏誠投資，持股 17.88%，其他法人股東包括欣

興、聯詠、凌陽等，深具聯電色彩。

原相(3227)：本公司對美商安捷倫提出確認專利不侵害之訴情形說明

1.事實發生日:92/11/05

2.發生緣由:本公司對美商安捷倫（Agilent Technologies, Inc.）於美國

時間92/10/31提出確認專利不侵害之訴.

3.因應措施:不適用

4.其他應敘明事項:

本案於美國加州北區聯邦地方法院提出,法院已指派法官Magistrate Judge

Bernie Zimmerman審理

聯發科（2454）董事長蔡明介旗下的原相科技昨（ 4 ）日表示，已向

加州地方法院提出專利確認訴訟，原相並未侵犯美商安捷倫科技的專

利。

原相總經理黃森煌昨天表示，安捷倫持續以警告信函干擾原相客戶，

原相決心捍衛客戶權益。安捷倫台灣分公司昨天說，尚未收到相關文

件，無法進一步評論。

原相為光學感測器IC設計公司，所提供的光學感應元件應用甚廣，如

行動電話相機、光學滑鼠、數位相機、個人電腦相機、個人數位助理

，生物科技及光學玩具等。蔡明介出任原相董事長，聯發科並持有原

相不到10％股權。

台灣IC設計公司進軍光學滑鼠光學感測器市場，引起美商安捷倫對專

利權的關注，安捷倫並透過品牌授權方式，積極鞏固在光學感測器的

專利。

原相、銳相與泰視是國內三大光學感測器公司，據了解，安捷倫密切

注意原相科技是否侵犯專利，使得原相業務受影響。

黃森煌表示，安捷倫先前一度以原相侵權，干擾原相的業務，這樣的

威脅不希望再發生，未來若有任何專利爭議，原相將依法為客戶捍衛

權益。

黃森煌強調，1998年設立以來，原相投入研發產品，到目前為止累積

許多經驗與智慧財產，有信心迴避競爭者的專利，原相以不同方式，

獨立開發產品，已申請並獲准多項專利。

< 摘錄經濟日報 >

鉅亨網編輯劉曉霞／台北•11月 5日 11/05 15:47

聯家軍麾下原相科技昨 (4)向加州地方法院提出專

利權確認訴訟，原相指出，原相並未侵犯美商安捷倫科

技的專利。

原相表示，因不堪安捷倫屢屢以警告信函干擾客戶

，決心捍衛客戶權益，提出訴訟。安捷倫則表示，尚未

收到相關文件，無法加以評論。

原相為光學感測器IC設計公司，提供光學感應元件

，包括行動電話相機、光學滑鼠、數位相機、個人電腦

相機、個人數位助理，生物科技及光學玩具等。原相董

事長為蔡明介，聯電持有近10%的股權。

IC設計公司原相科技昨（四）日宣佈，已於十月三十一日向美國加州

北區地方法院提出光學滑鼠用影像感測晶片專利確認的法律行動，強

調並未侵害安捷倫產品專利，並主張安捷倫該專利無效。這是台灣晶

片設計公司少數就智慧財產權，主動以法律行動防堵國際大廠訴訟威

脅的案例。

由蔡明介擔任董事長的原相科技，自從去年因光學滑鼠用影像感測晶

片大賣，由虧損的減資公司反轉為獲利躍升的轉機股後，市場就不斷

傳出安捷倫將對原相興訟的耳語。也因如此，雖然安捷倫至今並未採

取任何法律的行動，但始終是原相營運與股價表現上的隱憂。據了解

，近期部份原相大股東有意釋股，卻因「安捷倫興訟」這顆潛在的不

定時炸彈，降低法人高價承接意願。

而安捷倫雖未在公開場合或是以法律行動指控原相侵權，但原相表示

，基於安捷倫寄發警告信函給原相的美國客戶，具體指出第6,433,780

號美國專利為安捷倫所有，因此決定主動出擊，以釐清市場、投資人

與員工疑慮。為了表示對此案的重視，原相科技董事長蔡明介，還借

將同時擔任董座的聯發科，將聯發科前法務經理郭明輝延聘為原相法

務經

理。

原相表示，美國時間十月三十一日在北加州地方法院，針對安捷倫6,

433,780 號專利提出確認要求， 並計畫以前例主張該專利無效。原相

總經理黃森煌表示，一九九八年公司成立以來，便積極研發自有技術

，原相有信心迴避競爭者的專利，甚至提供更令人滿意的產品。

< 摘錄工商2版 >

光學滑鼠用 CMOS影像感測元件大廠美商安捷倫，在 5 月間釋放原相

侵犯其專利訊息，為此原相 4 日主動發出消息表示，已在31日向美國

加州北區地方法院提專利確認申請，主張並未侵犯安捷倫專利，同時

主張其專利無效。

光學滑鼠取代傳統滾輪式滑鼠風潮，帶來每年以億支計算的市規模，

成為 CMOS Image Sensor 設計廠競逐的重點之一。原相自 2002年底光

學滑鼠用 CMOS Image Sensor 在客戶端量產出貨，2003 年以來，出貨

量明顯放大至平均單月上百萬顆的水準，而 5 月間該市場龍頭大廠A-

gilent表示，原相侵犯其專利（專利號碼為美國專利 6,433,780 ），不

排除對原相提出控告，不過至今 Agilent一直沒有具體動作。

反而是原相表示，已於10月31日向美國加州北區地方法院提出專利確

認訴狀，主張原相並未侵害安捷倫所擁有的專利，同時主張該專利無

效，原相總經理黃森煌表示，該公司以不同的方式獨立開發產品，已

申請及獲准多項專利。

據了解，該訴訟為安捷倫以警告信函具體以該專利威脅原相的美國客

戶而引起，而透過該等業務手段，原相在光學滑鼠用CMOS Image Se-

nsor 市場的進展難免受阻，因此原相向美國提出專利確認申請，頗有

迫使Agilent攤牌的意味。

鉅亨網記者郭怡慧／台北• 7月14日 07/14 17:53

原相科技 (3227)今 (14)日送件申請登錄興櫃，原

相送件時資本額為4億元，董事長蔡明介，總經理黃森

煌，推薦證券商為一銀證、建華等證券。原相主要產品

為互補金氧半導體影像感測積體電路的研究、開發、設

計、生產及銷售。

原相91年度營收為3.65億元，稅前淨利3239萬元，

每股盈餘0.95元。92年預估營收為9.31億。

鉅亨網編輯中心／台北• 4月 2日 04/02 11:33

專業研發設計CMOS感測元件IC的原相科技，累計

1-2月營收達1.2億元，已超越91年上半年營收總和。

原相去年營收3.6億元，稅前盈餘3000多萬元。今

年拜多媒體影像應用熱潮之賜，預估今年今年營收可

達9億元。該公司規劃10月完成上櫃輔導，預計11月

提出送件申請，若一切順利，將在明年第2季掛牌。

鉅亨網記者楊宜真／台北•10月23日 10/23 18:10

證期會今(23)日表示，上市公司福壽實業(1219)申

報合併增資2.72億元案、原相科技補辦公開發行 4.3億

元案，於明(24)日申報生效。

原相科技於八十七年七月成立，資本額為新台幣五億元，現有員工人數40人，總公司設於新竹科學園區，美國子公司設於美國加州之Fremont，股東有以研發影像產品為主的美國Condorvison(今改名為PixArt)及台灣擁有CCD及CMOS Sensor多年經驗之研發人才共同成立，。該公司主要產品為影像處理器(Image Processor)、互補式金氧半導體影像感測器(CMOS Imaging Sensor)、線型感測晶片(Linear Sensor)及影像感測單一晶片(Single Chip Solution)等。

CMOS Sensor可廣泛應用於數位相機、通訊產品(如行動電話、視訊電話等)、電腦週邊(如視訊會議系統、數位攝錄影機、可攜式電腦及掃描器等)、保全監控系統(如指紋辨識及監視系統)及消費性電子產品(如玩具相機及玩具產品等)。

預計於今年第一季正式量產出貨彩色VGA resolution、彩色CIF resolution、黑白CIF resolution及QCIF等產品，分別應用於指紋辨識系統、PC Camera及廣大的消費性市場。

原相科技未來將充份利用CMOS Sensor產品之高度整合及輕薄短小等優越特性，積極經營個人電腦用之視訊會議攝影系統及具有創新應用之高科技玩具市場；將持續研發更高階CMOS Sensor產品技術，並提供低成本高品質之產品以滿足市場需求，使該公司成為數位彩色影像元件之領導供應商。 (1/14 編整 余曉雯)