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美股近期走勢的核心焦點，從財報季轉向總體經濟不確定性，特別是美國聯準會（Fed）12月的利率決策與美國政府關門危機的後續發展。市場目前高度預期聯準會將因就業市場降溫而再次降息1碼，以支持經濟。

然而，此預期非常依賴政府關門後即將發布的積壓數據。若政府迅速重啟，而更新的就業或通膨數據意外強勁，恐將打消聯準會降息的念頭，這是未來一個月最大的下行風險，已有分析警告，若是12月暫緩降息，美股可能面臨顯著回檔。

在類股表現上，市場分歧與資金輪動預計將持續。道瓊指數在金融與醫療股帶動下創歷史新高，突破48,000點，顯示資金正從高估值的科技股流向傳產與價值型股票。AI族群雖面臨泡沫化的質疑與獲利了結賣壓，導致那斯達克承壓。

不過，多數分析師認為，AI確實有實際需求和應用例子，目前科技巨頭的強勁獲利與穩健的財務與2000年網路泡沫有本質區別，僅有少數分析師認為AI榮景不足以抵銷川普政府「去全球化」政策帶來的長期衰退風險，但短線而言，科技股估值修正反而可能提供投資人重新平衡、分散配置的機會。

近期黃金期貨價格在4,000美元關卡附近劇烈震盪，主因是美國政府持續關門使經濟數據發布中斷，市場對聯準會（Fed）年底是否降息的預期也反覆變化，導致投資情緒極度敏感。

目前由於官方10月非農就業報告因政府關門而延後公布，投資人轉而關注民間機構的就業數據。根據ADP公布的民間就業報告，10月新增聘僱人數優於預期，使CME FedWatch顯示的12月降息機率一度大幅下降。然而，市場也關注AI導入效應帶來的裁員潮又令市場對就業前景轉趨保守，降息預期再度回升。

金價在此期間仍展現強勁反彈，凸顯其避險資產的特質。由於投資人擔憂美股估值過高與AI概念股可能出現泡沫，加上美國政府關門創下最長紀錄、最高法院開審川普關稅案等政治、政策不確定性，使避險需求明顯升溫，也是短線推動金價震盪走高的主要推手。

中長期來看，金價自歷史高點回落屬於漲勢中的技術性整理。央行持續買盤、停滯性通膨陰影、地緣政治風險以及國際局勢緊張，皆構成黃金長期向上的結構性支撐。待短線震盪結束後，黃金仍有望再度挑戰高位。

提醒投資人，期權交易有其風險，應留意自身財務狀況，做好資金與風險管理；並嚴守停損紀律，切勿過度放大槓桿，才是投資的長久之道。（華南期貨提供）

美股財報高峰期，正上演「基本面偏強、結構面偏弱」的多空矛盾，後市走向面臨攤牌時刻。從基本面來看，多方力道依舊強勁，第三季企業獲利預估年增13.8％，財報呈現營收、獲利皆優於預期的「雙強」比率偏高；加上11、12月傳統的年底作帳與耶誕行情旺季，增添行情上漲動能。AI題材仍是盤面主軸，雲端巨頭的資本支出短期難以降速。

然而，結構面風險升溫，美股標普500前瞻本益比已衝上網路泡沫來高位，估值壓力浮現。市場廣度持續收斂，「科技七雄」獨強撐盤，多數成份股卻牛皮整理。相較之下，美股表現已落後全球股市超過一年，歐亞市場在估值、籌碼面與獲利動能上，結構明顯更為健康。此一結構性問題，也反映在「M型消費」的兩極化現象上，餐飲、零售股價承壓，高階消費與具品牌優勢的龍頭企業，需求依舊穩健，科技硬體展望樂觀，顯示消費力道正向高收入群體集中。

對於有意操作美股的投資人，臺灣期交所發行的美國標普500指數期貨等商品，在當前高度波動的環境下，便提供了多空雙向策略交易的靈活性。惟任何交易前，仍應謹慎評估自身風險承受能力。

黃金價格在2025年10月20日創下歷史新高4,380美元後出現回檔，主因美中貿易戰緩和、全球地緣政治事件降溫，避險資金流出，削弱黃金避險買盤的支撐力量。此外，技術面超漲後的獲利了結賣壓出籠、槓桿與投機資金積累一段時間後出現的踩踏式賣壓。

從需求面觀察，世界最大黃金ETF道富財富黃金指數基金，黃金持有量同步在10月20日的1,058.66公噸達到最高水位，之後隨著金價回檔，持有量出現下滑的情況，截至10月30日為止，黃金持有量為1,036.05公噸，基金減碼多方動能有所衰減，不利短期後勢。此外，CFTC非商業交易人籌碼因美國政府停擺，近期並無公布相關數據。

技術面來看，金價於10月創高後回檔跌破周、月線，同時指標KD高檔鈍化將近兩個月終於走空回落，同時周線KD也在高位向下交叉，代表此波從8月中旬起黃金價格的多頭走勢告一段落。短線上，周KD低檔收斂行情暫時止穩，金價或有反彈的機會，但中期型態已經有偏弱的跡象，此時進場須審慎對應。投資人除可透過實體黃金與基金參與市場外，台灣期貨交易所上市黃金期貨及台幣黃金期貨合約，分為一般及盤後交易時段符合國內投資人的交易時段，並同步全球市場的動態。（華南期貨提供）

【華南期貨提供，楊淨淳整理／】

美股近期展現強勁動能，蘋果受惠於iPhone17的強勁需求及投行上 調評級，股價飆升創下歷史新高，成為推動大盤的關鍵引擎，且樂觀 情緒也擴散至美光、亞馬遜、Meta等其他科技巨頭，顯示市場風險偏 好明顯回溫。

展望未來一個月，這股動能的主要支撐力，預期將來自聯準會的貨 幣政策。

市場預期聯準會預期10月仍將降息25個基點，並可能在12月再次降 息，這為市場提供了強大的資金面支持。但未來一個月仍面臨多重風 險的拉鋸。摩根士丹利的策略師警告，中美貿易緊張、企業獲利預期 放緩，以及地區性銀行引發的信貸裂痕，都是不容忽視的短期威脅； VIX恐慌指數維持在20附近，黃金價格飆升至4,340美元，均顯示市場 避險需求仍高。

目前正有兩大利多提供緩衝：一是財報季開局亮眼，已公布的標普 500企業中76％優於預期；二是市場樂觀預期政府關門僵局可望解除 。總體而言，未來一個月美股將呈現「聯準會降息預期」與「經濟實 質風險」的拉鋸戰。在蘋果等科技巨頭強勢表態下，只要本周的Net flix、特斯拉等財報能接續利多，且貿易局勢不再惡化，美股仍有望 在震盪中維持偏多格局。

市場再度受到全球政經因素挑戰，中國管制稀土出口與美方關稅議題，加劇市場擔憂與動盪，此舉亦使黃金價格上漲；而聯準會於釋出鴿派訊息，表示年底前再降息二次的機率相當高，此舉使美元走弱，而貨幣貶值使資金目光又轉向保值型商品，黃金因而漲勢再起。

綜觀整體狀況，美國政府關門，數據處在蓋牌狀態，市場有一定程度的擔憂，且美元弱勢與全球經濟政策不確定性，使黃金受到全球資金青睞，在可預見的未來，黃金上漲動能強勁，不過，近期因行情波動劇烈，投資人需謹慎留意風險。

從籌碼需求面來看，世界最大黃金ETF道富財富黃金指數基金的持倉水位上升至1,022.6公噸，顯示全球政經動盪之際黃金對於市場的吸引力愈發成長。

從線圖分析，黃金價格自9月初突破前方近五個月盤整區間高點後一路上攻，目前已來到每盎司4,370美元的天價，近一個月漲勢凌厲，在市場擔憂持續升溫及聯準會降息預期下，預計短中長期買盤將持續推升價格，歷史新高將快速被改寫。

投資人除可透過實體黃金與基金參與市場外，台灣期貨交易所上市黃金期貨及台幣黃金期貨合約，分為一般及盤後交易時段符合國內投資人的交易時段，並同步全球市場的動態，是另一種投資黃金有利的方式。（華南期貨提供）

近期美國並無重要經濟數據公布，市場消息面集中在美國政府關門的結果，政府停擺的可能性加大了投資人避險需求，進而延後公布本周關鍵就業數據並影響之後聯準會政策走向。美國聯準會宣布降息1碼之後，美元指數一度從低檔反彈到，爾後表現疲弱回跌，更有利黃金上揚。

從需求面觀察，世界最大黃金ETF道富財富黃金指數基金截至2日為止黃金持有量為1015.74公噸，本波持倉量從6月底的829.05公噸一路增加，增幅達22.5%。基金持續進場加碼顯示看好黃金的未來走勢，維持多方動能。

觀察最新CFTC非商業交易人籌碼變化來看，上周淨多單持倉部位微幅增加339口到266,749口，本波非商業交易人籌碼從8月底轉為加碼後，使多頭走勢得以延續，行情仍有機會持續向上走揚。

技術面來看，金價於9月中旬高檔落在5日線走平整理，隨美國降息之後再度整理，再度沿著5日線出現急速上升的走勢，指標KD高檔鈍化許久，顯示多方作多氣勢十足，在市場訊息無重大變化前，金價仍維持創高走法。

投資人除可透過實體黃金與基金參與市場外，也可利用台灣期貨交易所上市黃金期貨及台幣黃金期貨合約。（華南期貨提供）

【華南期貨提供，鄭郁平整理／】

美股市場浮現明顯的風險信號，估值水平已達歷史高位，引發市場 對潛在大幅回檔的擔憂，著名的「巴菲特指標」股市總市值與國民生 產毛額的比率，現已攀升至217％，這不僅遠超巴菲特所定義的200％ 危險線，也高於2000年網路泡沫時的150％與2020年疫情後的190％。

標普500指數的股價營收比亦創下3.33的新高，顯示其估值擴張已 大幅脫離實體經濟的增長基本面。

美國政府正深陷10月1日可能關門的政治僵局，若未能及時通過預 算案，恐將造成每周高達70億美元的經濟損失，並可能延遲關鍵經濟 數據的發布，進而影響聯準會決策。

由於Fed官員的談話多偏向鴿派，認為通膨已有改善且勞動市場存 在風險，使得市場對於10月及12月降息的預期大幅升高。

寬鬆的貨幣政策預期，正成為維繫市場高估值的重要力量，讓投資 者信心未見明顯動搖。

美股短期將在高估值風險與政策利多之間持續拉鋸，而AI科技股及 聯準會的降息預期，將會是市場關鍵的下檔支撐。

臺灣期貨交易所發行的美國標普500指數期貨等商品，在當前高度 波動的環境下，提供了多空雙向策略交易的靈活性。

美國聯準會（Fed）宣布降息1碼，聯邦資金利率目標區間降到4%至4.25%，是自去年12月來首次降息，隨後在經濟數據出現明顯降溫下，市場預計10月及12月聯準會仍有望各降1碼，激勵黃金價格走強。

需求面觀察，世界最大黃金ETF道富財富黃金指數基金截至9月25日為止，黃金持有量為996.85公噸，近日一度突破1,000公噸，顯示持續看好黃金的未來走勢，因此只要未出現連續數周減少持倉量，後續黃金價格仍有機會持續上揚。

觀察最新CFTC非商業交易人籌碼變化來看，日前淨多單持倉部位增加4,670口、來到266,410口，在非商業交易人8月底轉加碼後，使多頭走勢延續，並創歷史高點3,824.6美元，因此在淨多單尚未減碼前，盤勢仍有望持續向上走揚。

從技術面來看，9月黃金期貨價格沿5日均線向上走揚，近期雖高檔整理，但仍守穩在5日均線附近，顯示出多頭氣勢依舊強勁，故待高檔賣壓消化後，指數仍有望再挑戰歷史高點，後續盤勢偏多看待。

台灣期貨交易所上市黃金期貨及台幣黃金期貨合約，分為一般及盤後交易時段符合國內投資人的交易時段，並同步全球市場的動態，是種投資黃金有利的方式。（華南期貨提供）

期貨商的「證券交易輔助人」可在銀行、人壽營業處幫客戶開證券 戶了。證期局主秘黃仲豪23日指出，為擴大金控子公司間服務客戶的 範圍，提升跨業經營綜效，金管會鬆綁，讓期貨商的「證券交易輔助 人」可代理券商，在金控下的銀行、人壽等設置櫃檯，幫銀行、人壽 的客戶辦理證券招攬、開戶、保證金通知等業務，目前有九家期貨商 可兼營證券交易輔助業務。此法規修正將預告60日，最快年底上路。

黃仲豪表示，這次放寬是券商公會建議、證期局評估可行的，主要 是讓金融業可跨業行銷，其中牽涉二種模式，一是金控下合作共銷， 一是異業合作推廣，在金控下合作共銷模式須預告修法，也就是修正 的「金控子公司間共銷辦法」第六條修正草案，放寬營業場所內共同 行銷「證券業務」範圍，將證券交易輔助業務納入。二是非金控的異 業合作推廣，不必預告，只要放寬「金融機構合作推廣他業商品或提 供相關服務規範」有關證券商及證券商品項目之範圍即可，二者會同 步放寬，今年底前可上路。

黃仲豪解釋，現行法規下，「銀行」可以與「期貨」業者合作業務 推廣，但卻不能與券商合作推廣，所以券商希望比照期貨業者，讓期 貨商兼營輔助人可幫一些據點沒那麼多的券商去銀行駐點，幫忙做招 攬、開戶、保證金通知等證券交易輔助人的業務。

目前有9家期貨商可兼營證券交易輔助人業務，包括五家金控下的 凱基期、國票期、華南期、元大期、兆豐期、及獨立期貨商：統一期 、群益期、康和期、大昌期。「證券交易輔助人」可以從事招攬、開 戶、接受委託書、通知投資人交割、其他經主管機關核准的業務。

這次主要修正二大點，一是證券業務的開戶範圍由原先之「證券經 紀業務之開戶」，放寬為「證券經紀業務或證券交易輔助業務之開戶 」雨；二、營業場所內設置網路下單終端機，投資人下單之對象，由 原先的「證券商」，放寬為「證券商或證券交易輔助人」。

舉例來說，假設A金控下有B期貨商、C券商、D銀行，鬆綁後B期貨 商就可透過期貨券交易輔助人的角色在D銀行設櫃，幫D銀行的客戶開 C券商的戶頭，達到金控下子公司跨業合作。

金管會昨（23）日預告修正金控子公司間共同行銷管理辦法第6條草案，開放金控旗下期貨商可協助證券子公司執行四項輔助業務，包括招攬與代理開戶、接受委託下單及代理交割通知，相當於擴大券商的開戶管道。

證期局指出，草案預告期為60天，將同步檢討非金控體系的跨業合作規定，並將惠及九家擁有證券交易輔助業務資格的業者、擴大券商代理開戶據點，最快年底前上路。

證期局主秘黃仲豪指出，以金融機構間的跨業共銷來說有兩種合作方式，一是同一金控子公司間的共銷，二是非金控間的共銷，如券商與其他壽險公司合作推廣。

現行規定下，銀行可與期貨業者合作，請期貨商做業務推廣，因此券商公會建議希望比照該模式，待辦法修正後，即可增加券商的代理開戶據點。

像是金控旗下期貨商可在同金控旗下銀行內部設櫃、執行「證券交易輔助業務」，讓銀行客戶也能同步開證券戶。

黃仲豪表示，未來金控旗下的期貨商兼營證券交易輔助業務者，可協助券商進行部分業務，包含可招攬、代理開戶、接受委託書交付券商執行下單、代理券商通知交割等四項業務。

黃仲豪說，目前可兼營證券交易輔助業務的期貨商共有九家，包含凱基期、國票期、華南期、兆豐期、元大期、群益期、康和期、大昌期、統一期，其中屬於金控旗下的期貨商為前五家，即此修正草案放寬後的適用對象，對於規模較小且據點少的券商來說，則可擴張開戶地點。

此外，黃仲豪說，因此共銷管理辦法修正需事先做修正預告，待預告期滿後，另將同步修正非金控間的跨業共銷規定，屆時九家期貨商皆可協助券商執行證券交易輔助業務，預計年底前可同步上路。

隨聯準會將基準利率下調至4%至4.25%區間，按理應強化黃金的吸引力，但金價卻自高點回落，顯示降息循環早已提前反映，而美元指數同步走強，更進一步削弱了以美元計價黃金的相對吸引力。

從資金面觀察，ETF持倉變化已透露出高檔壓力。SPDR黃金ETF在消息公布後，單日減少逾4公噸，顯示部分長線資金選擇在高位獲利了結。同時，中國市場的黃金ETF也出現資金流出，凸顯出國際金融資金在高檔逐步退潮，進而削弱了金價上行的動能。

而政策亦是壓抑短期漲勢的關鍵。聯準會主席鮑爾將此次降息定義為「風險管理措施」，並非啟動全面寬鬆周期。此一立場雖然降低了市場對急速緊縮的疑慮，但同時也抑制投資人對快速降息的期待。因此市場解讀出「利率或僅漸進下行」的訊號，因此在短期內，黃金失去了進一步上漲的政策推力，價格自然傾向震盪回調。

整體來看，黃金在利多出盡後，短期面臨著高檔震盪與回調壓力。降息雖削弱持有現金與公債的吸引力，但美元走強與資金流出的現實情況，使黃金期貨上漲動能明顯減弱。中長期而言，如停滯性通膨風險、地緣政治不確定性與央行買盤，仍可能構成支撐；不過，在當前階段，金價更可能呈現高位回檔修正格局，而非單邊上攻。

（華南期貨提供）

【華南期貨提供，楊淨淳整理／】

美股市場短期動能顯得異常強勁，樂觀情緒幾乎主導了一切。最主 要的催化劑無疑是市場對於聯準會（Fed）本周啟動降息循環的堅定 預期，目前市場已完全消化降息1碼的可能性，標普與那指雙雙衝歷 史新高。

此波漲勢由大型科技股領軍，Alphabet市值突破3兆美元，而馬斯 克大舉投資特斯拉，均強力提振了市場信心。加上美中就TikTok問題 達成協議框架，暫時緩解了地緣政治緊張，為市場掃除部分障礙。

整體而言，在降息預期與龍頭股帶動下，市場「買在傳聞時」的動 能十分強勁，短期內趨勢偏多，但分析師普遍警告，已被完全預期的 降息可能觸發「賣在消息出」的獲利了結賣壓，且以2007年的降息為 例，不僅未能挽救經濟，若無法有效提振疲軟的房市與就業等實體經 濟，可能重燃通膨。

近期美國公布的經濟數據，CPI年增率2.9%，符合市場預期，非農就業人數下修91.1萬人，遠高於市場預估，失業率升至4.3%，創下四年來新高，顯示就業市場出現降溫跡象。

綜觀整體狀況，市場預計聯準會9月降息1碼的機率為93 9% ，降息2碼的機率來到6.1%，市場對聯準會降息的預期及市場避險需求提高，推升這波黃金價格強勢上漲。

從籌碼需求面來看，各國央行持續增加黃金儲備，世界最大黃金ETF道富財富黃金指數基金目前持倉部位為977.9公噸，維持在近年來的高水位。

觀察CFTC非商業交易人籌碼面變化，截至9月2日黃金期貨的非商業人持倉淨多單部位上升至24.9萬口，顯示黃金市場偏向多方。

黃金價格自8月下旬來沿著5日線上漲，隨8月CPI數據符合市場預期，加上就業數據疲軟，使美元持續走弱，後續黃金價格仍有機會持續創下歷史新高。

投資人除了可以透過實體黃金與基金參與市場外，台灣期貨交易所上市黃金期貨及台幣黃金期貨合約，分為一般及盤後交易時段符合國內投資人需求，並同步全球市場動態，是另一種投資黃金有利的方式。

提醒投資人，期權交易有其風險，應留意自身財務狀況，做好資金與風險管理；並嚴守停損紀律，切勿過度放大槓桿，才是投資的長久之道。（華南期貨提供）

臺灣期貨交易所統計，自4月1日舉辦「期心期力期貨商反詐治理評鑑活動」迄8月31日止，累計期貨商通報網路期貨詐騙案件達275件，且詐騙集團還於8月間以「歡慶父親節」舉辦感謝爸爸優惠活動，利用交易期貨商品免手續費、新開戶送保證金、老客人介紹送獎金等話術，引誘民眾加入Line群組，顯示詐騙集團行銷手法靈活多元。

8月期貨商通報網路期貨詐騙案件共46件，較7月統計件數56件減少18％，推測可能為本活動舉辦五個月以來，期貨商積極蒐報檢舉期貨詐騙案件奏效，致8月案件數減少。

就詐騙類型來看，8月仍以非法地下期貨及其他（招攬期貨開戶交易）占67％最多，非法期貨顧問及代操期貨占24％次之，冒名期貨業占9％。另以詐騙案件來源分析，85％網路期貨詐騙案件為期貨商於Meta（臉書）蒐得，少部分於IG、Threads蒐得，顯示社群平台仍是詐騙集團最喜好的詐騙媒介，提醒民眾對社群平台勸誘投資理財活動相關貼文應保持警戒心。

觀察期貨商8月蒐報的期貨詐騙案例，除出現父親節優惠活動，以「限時優惠活動」、「新戶體驗專案」、「提供模擬帳號，練習再進場」等行銷手法最多，再搭配如每天2％回饋、免保證金、快速出金、極贏9倍、客製化口數、開戶送888等誘因，製造低風險高獲利假象。

這些活動讓民眾誤以為是正規期貨商舉辦，於內文自稱公司「正派經營」或再三強調「這不是詐騙」，但卻未有任何資訊供民眾辨明其身分，只留下不明的Line連結讓民眾加入，這些關鍵字與前幾個月蒐得的期貨詐騙案話術差別不大，民眾面對網路上含有此等關鍵字的期貨交易廣告，應保持警戒、多方查證。

期交所為期半年鼓勵期貨商積極打擊詐騙的反詐治理評鑑活動將於9月底截止。該活動要求期貨商須落實反詐治理，包括設置反詐專責督導主管、訂定公司反詐政策、設置反詐專區及反詐專線，並鼓勵期貨商每月於網路蒐報期貨詐騙案件，以及對客戶辦理打詐相關宣導活動、關懷包括高齡者在內客戶識詐防詐認知等。

其中在蒐報網路期貨詐騙案件方面，迄8月底，通報件數前五家依序為元大期貨、台新期貨、華南期貨、凱基期貨及兆豐期貨。期交所及期貨公會將於10月組成評鑑委員會，評鑑期貨商配合政府政策打詐成果，並擇期頒獎表揚獲獎期貨商。

近期黃金價格走勢強勁，持續創下歷史新高，主要受聯準會主席鮑爾於8月底全球央行年會發表鴿派言論，加上美國經濟數據表現，7月職位空缺數、ADP數據與初領失業金人數，皆顯示勞動市場開始放緩，加深外界對美國經濟放緩疑慮，使市場對9月降息預期提高。

世界最大黃金ETF道富財富黃金指數基金，截至4日黃金持有量為984.26公噸，持有量從5月中旬低檔518.73公噸一路增長，增幅近九成，金價從3,200美元緩步震盪向上，代表買方交易積極，持續進場留倉。今年來金價衝高後落在3,200~3,450美元間橫盤整理四個月的時間，拉升周、月、季線走平，8月中後再度走揚脫離均線區域，指標KD同步從低位翻多走升，多方走勢十分強勁。黃金有多元化的交易方式，期貨方面，台灣期貨交易所上市黃金期貨及台幣黃金期貨合約，分為一般及盤後交易時段符合投資人的交易習性並同步全球市場動態，是投資黃金有利方式。（華南期貨提供）

【華南期貨提供，鄭郁平整理／】

美股正處於十字路口，短期走勢焦點在即將公布的就業報告，中長 期則取決於AI科技浪潮能否持續超越經濟放緩帶來的風險，投資者宜 謹慎監控兩者的動態，尋求平衡策略。

近期美股走勢呈現明顯分歧，法院裁定Google無需出售其Chrome瀏 覽器業務，這一判決不僅推動Alphabet股價大幅上漲，也帶動同受反 壟斷審查的蘋果等科技股走強，投資者重新聚焦這些企業強勁的基本 面及吸引人的估值，成為當前推動美股上揚的重要動力。

另一方面，實體經濟疲軟信號日益明顯，聯準會褐皮書指出，多數 地區經濟增長停滯，薪資漲幅無法追上通膨，同時，美國勞工部7月 職位空缺降至十個月新低，反映企業在關稅與經濟前景不明壓力下， 招聘態度更趨保守。

這種勞動需求的降溫，使得周五公布的8月非農就業報告成為市場 關注的焦點。若新增就業數據大幅放緩，恐將加劇衰退憂慮，對非科 技類股如能源及銀行業造成壓力。

目前市場的核心動能為投資人對AI發展的熱情。分析師普遍認為， 只要企業對AI資本支出不動搖，這波浪潮足以支撐市場度過傳統的9 月弱勢，但實際應用及獲利不及預期，市場或面臨劇烈調整。

聯準會主席鮑爾暗示將降息，美國總統川普也要求降息，FedWatch Tool顯示9月降息機率達八成，市場預估9月迎降息機會，使美元走弱。烏俄戰爭雖進行停火談判，但雙方仍使用無人機相互攻擊，使避險需求依舊強勁，加上美元弱勢，故黃金期貨價格止跌反彈，並重新站上3,400美元大關。近期因行情波動劇烈，投資人需謹慎留意風險。

需求面觀察，世界最大黃金ETF道富財富黃金指數基金至8月29為止，黃金持有量為967.94公噸，創近三年新高，顯示對未來行情相當樂觀，後續只要未出現大幅減少持倉量，黃金價格走勢，仍有機會持續走揚。觀察最新CFTC非商業交易人籌碼變化，前一周淨多單持倉部位減少16,895口，來到212,590口，雖近期非商業交易人減碼，不過偏向逢高獲利了結，加上持倉淨部位依舊維持20萬口之上，顯示出仍然看好波段行情，後續若能再度加碼多單，將推升價格向上走揚。

8月中旬黃金期貨價格一度回檔修正至月線附近，隨美元走弱，加上低接買盤進場情況下，使價格止跌反彈，不僅站上各期均線，並沿5日均線向上走揚，短線多方氣勢強勁，後續守穩均線，盤勢將有望挑戰歷史高點3,534.1美元位置。（華南期貨提供）

近期黃金期貨受制於美元與利率預期的交互作用，短線缺乏單邊方向。市場對聯準會9月降息1碼的機率仍高，但由於相關預期已大部分反映在價格之中，投資人進一步加碼的意願有限。美元指數在利率政策尚未明朗前偏向維持高檔，對黃金形成短期壓力。全球最大黃金ETF-SPDR Gold Shares的持倉量自8月中旬以來連續下降，目前約958公噸，說明部分資金選擇在政策事件前減少曝險。但央行端依然維持淨買入，儘管速度較前期放緩，卻仍提供中長期的需求支撐。

從宏觀數據來看，美失業救濟申請數據顯示勞動市場降溫，同時製造業與服務業活動仍具韌性，反映經濟並未快速下滑。這種「溫和降溫」的數據結構，讓聯準會傾向以漸進降息因應，形成慢降息長周期路徑，故黃金走勢容易陷入震盪。

此外，美國財政赤字高企與全球去美元化趨勢，使得央行對黃金的戰略配置需求延續，這在中長期有助於維持穩定買盤。然而短線上，只要美元因政策語氣偏鷹而轉強，黃金受到壓抑。

整體而言，黃金期貨後市將維持高檔震盪趨勢，上檔受制美元強勢與利率高檔，下檔有央行買盤與避險需求支撐。對投資人來說，應將焦點放在政策訊號與資金流變化，耐心等待震盪區間被明確突破。（華南期貨提供）

美國7月CPI年增率2.7%，低於市場預期，非農就業人數7.3萬人，失業率4.2%，顯示就業市場穩定，然PPI高於市場預期甚多，目前市場預計聯準會9月降息機率高達95%，整體氣氛相當偏多，因此短線上黃金進入區間整理階段，但市場認為仍有經濟放緩疑慮，中長線仍能提供黃金支撐力道，近期因行情波動劇烈，投資人需謹慎留意風險。

從籌碼面角度來看，各國央行持續增加黃金儲備，世界最大黃金ETF道富財富黃金指數基金持倉水位上升至964.22公噸；另外，觀察CFTC非商業交易人籌碼，截至8月14日黃金期貨的非商業人持倉淨多單部位亦上升至23.7萬口，顯示儘管總體經濟環境有所改善，但機構法人仍因自身避險平衡需求而持續增加黃金水位。

從線圖分析，黃金自6月以來皆在3,300至3,550美元區間震盪，雖7月CPI數據亮眼，大幅提升9月市場降息預期，然黃金價格僅小幅波動，未來倘若經濟概況不如預期，甚至開始有衰退跡象，則黃金仍有機會突破整理後，再度創下歷史新高。

投資人除可透過實體黃金與基金參與市場外，台灣期貨交易所上市黃金期貨及台幣黃金期貨合約，分為一般及盤後交易時段符合國內投資人的交易時段，並同步全球市場的動態，是另一種投資黃金有利的方式。（華南期貨提供）