台灣ETF溢價現象與賭博偏好

本文排除債券ETF和境外ETF後，採用曾於證交所或櫃買中心掛牌之 125檔ETF為樣本，探討台灣ETF出現極端高溢價之成因，並從投資人 行為面解釋。

實證結果發現：高溢價ETF的未來報酬表現較差，當溢價率超越30 ％時，60個交易日內標準化累積異常報酬率（SCAR）為-24％。觀察 各類型ETF後發現，涉及期貨商品之ETF、具槓桿反向特性之ETF、符 合前兩項任一條件之ETF，皆因期貨轉倉成本而導致溢價率顯著高於 一般ETF。回歸結果顯示，高溢價ETF具有低市價、高單日最大報酬率 、低年化報酬率之特性，與樂透型股票相似，可進而推論ETF的高溢 價率與投資人的賭博偏好有關，但樂透股指數LIDX不適合直接作為E TF異常高溢價之預警指標。另外，投資者因損失趨避而不願實現損失 ，導致ETF市價下跌幅度小於淨值，使溢價率居高不下。又因投資者 的關注會加深購買力道，導致規模大或交易量大的ETF溢價率更高。