臺股期貨指數 投資新寵

臺灣證券交易所發行量加權股價指數（加權指數）為臺灣期貨交易所掛牌臺股期貨契約（臺指期）交易標的，去年一般交易時段的臺指期日平均成交量達15萬口，每日平均成交的契約價值逾3,000億元，如此熱門的期貨商品，所以臺灣指數公司開發設計「臺股期貨指數」。

臺指期交易標的為加權指數，平日近月期契約的成交量、未平倉口數占總數超過九成，近月期契約一般都是將屆到期前一周，次近月契約數量才明顯增加，顯示部分交易人開始進行契約轉倉，而轉倉時近月、次近月契約間的價差，亦可能是操作績效的來源。

「臺股期貨指數」編製方法可參照股市採用發行股數作為加權依據，所以平日可以全數以近月臺指期作為指數代表成分計算指數；分析臺指期到期前的近月與次近月契約歷史未沖銷部位消長，在近月契約最後交易日前五天指數代表成分再加入次近月契約，並分五日依等比例將近月臺指期轉為次近月臺指期契約，表彰臺指期所有期別契約未平倉部位結構，計算指數評量臺指期的行情走勢。臺灣指數公司模擬上述指數編製方法，分析運用2010年1月至2019年10月資料，「臺股期貨指數」的年化報酬約8.84%，年化波動度為15.48%。

分析「臺股期貨指數」的正超額報酬，原因之一，可歸納為近月臺指期到期前與加權指數的價差收斂；又近月臺指期主要反映市場對於近一個月內加權股價指數走勢的預期，同時也將除息可能造成加權股價指數點數減少的預估值反映在內，然研究分析歷史資料發現，市場對於除息造成點數減少的預估值經常較實際點數來得大，因而推升「臺股期貨指數」的相對績效，係另一正超額績效的原因。

透過臺指期契約到期轉倉的長期持續多方操作，「臺股期貨指數」提供一種無需進行股票投資而簡易複製發行量加權報酬指數績效的方式，未來可作為ETF 、ETN或權證等金融商品追蹤的標的指數。