天然資源產品漲勢不墜 |元大投信

天然資源價格近期大幅攀升，原物料類股與綠能躍升為當前投資必備的資產類別，在配置比重上，至少持有一成的配置水位。

元大投信表示，短期全球原油仍有供需缺口，且就經濟角度來看，美國聯準會啟動升息，代表著對景氣前景的認同，統計過去美國聯準會（Fed）啟動升息後的一個月、三個月、六個月及升息期間，原油上漲機率高。

不過，俄烏地緣政治風險變化影響大，短線對原油市場仍維持高漲震檔看法，可以留意恐慌指數（VIX）作為參考，若VIX上升到35以上，代表市場恐慌，不利風險性資產持有；若VIX指數在35以下時，則可以基本面為準，對油價可以偏多。

富蘭克林證券投顧表示，歷經俄烏戰爭初期的大漲之後，近期油價走勢震盪加大，預期在地緣政治風險降溫前油價走勢仍偏上行，觀察指標事件是俄烏談判、伊朗核協議談判以及石油輸出國組織與夥伴國（OPEC+）例行性會議針對產量政策決議。

但即使地緣政治風險緩解，中期而言，供需緊繃的基本面將提供油價維持高檔的支撐，OPEC+多數國家原油產量未能達到目標，就是缺乏基礎建設投資造成的。國際能源署即指出，全球原油市場未來兩個季度將面臨供應不足局面，而非先前預期的供應過剩狀況，第2季對仍可維持偏多操作。

俄烏衝突使油價大舉推升時，農產品價格也有上漲態勢。俄烏兩國的衝突已影響全球小麥、玉米、葵花油與替代品黃豆油和棕櫚油等農產品的供給，也使得相關商品期貨價格紛紛創新高。此外，在油價高漲下，生質能源重要原料的相關農產品其價格，也將持續走揚。

街口投信表示，操作農產品要先了解這些商品的供給與需求方。玉米跟黃豆的生產國一樣是都是美國、巴西、阿根廷，所以通常天災發生的時候，如反聖嬰造成南美洲乾旱，通常黃豆跟玉米反應程度會比較接近。而黃豆跟玉米都會被拿來當作飼料，不過黃豆需求端通常會看最大的進口國中國大陸，主要是拿來當作豬隻的飼料使用，所以黃豆價格對美中貿易戰的影響，相對玉米來得大。

另一方面，需求量則可能因天災、政府政策而有所增減。除此之外，美國農業部也會定期公布整體農產品的相關數據，舉凡作物生長/收成狀況、產量、進出口量、期末庫存等。

貴金屬方面，期元大S&P黃金ETF研究團隊表示，在通膨高漲情況下，即使美聯準會今年如期升息7碼，至年底政策利率也僅1.75~2%，利率水準與通膨缺口仍難以彌補。

以過去經驗，升息初期的利率與通膨差距仍大，因此升息後一季黃金白銀往往有不錯表現。在聯準會於3月16日啟動升息後，黃金與白銀期貨均有止跌回升跡象。

觀察指標可留意油價，油價如果維持每桶100美元或以上，代表通膨趨勢明顯，有利黃金價；反之若油價回跌100美元以下則相對不利。

富蘭克林證券投顧表示，影響金價的三個事件則包括俄烏情勢、通膨、聯準會貨幣政策動向，其中俄烏戰爭的避險需求有利黃金，俄烏戰爭導致大宗商品價格大幅上揚，包含美國、歐元區的通膨壓力仍將持續上升。

值得留意的是，即使聯準會貨幣政策轉趨鷹派，當通膨維持高檔時間更長一段時間，扣除通膨後的實質利率預期仍將維持偏低水準，進而降低了持有黃金的機會成本，仍有利金價表現。

預計黃金在每英兩1,900美元附近將有較強的支撐，1,900美元價位也大約是2021年來巨大底部的頸線位置，空手投資人可在金價1,900美元附近時分批承接布局。

中長期仍需關注聯準會、歐洲央行等主要央行貨幣政策收緊的速度和幅度，在央行放水力道減弱、利率抬升的宏觀環境下，將壓抑黃金中長期上檔空間，建議先以2,000美元為觀察指標，若能站穩2,000美元大關才有機會挑戰前波高點2,058美元。（系列完）