元大投信：短天期美公債 適度轉換

美國聯準會（Fed）隔夜反向附買回操作（Overnight Reverse Re purchase，ON RRP）規模持續走高，6月17日更以高達7,560億美元規 模，刷新歷史紀錄，而隔夜反向附買回操作資金來源其中一部分便來 自於美元貨幣市場基金，從此可凸顯出寬鬆環境之下，過多的資金不 得不流往低收益的投資標的，元大投信研究團隊指出，美元貨幣型基 金收益率恐持續低迷，建議投資人可重新檢視、並適度轉換投資標的 ，如短天期美國公債相較長天期公債，較不受縮表影響，而且波動較 股市低，又兼具息收優勢。美國聯準會隔夜反向附買回操作規模已連續7個交易日突破5,000億 美元水準，過剩的流動性帶給前端利率莫大壓力。元大投信研究團隊 解釋，一般而言，ON RRP規模大增通常僅於季度末市場不穩定時點出 現，但從5月下旬起，ON RRP規模便陡峭攀升，而其部分資金來自貨 幣市場基金。流動性過剩的原因除了美國聯準會每月以1,200億美元購買資產外 ，美國財政部減少TGA帳戶（即財政部一般帳戶）、對州和地方政府 的刺激政策撥款也加劇了現金過剩狀況。另銀行準備餘額增加，銀行 出於監管需求拒絕存款，資金移往貨幣市場基金的狀況增加，觀察美 國貨幣市場規模已爬升至4.6兆元，而美國財政部減少國庫券發行， 使貨幣市場基金在券源供給不足下，不得不投入隔夜反向附買回操作 ，儘管其利率幾近於0。因此，市場多數調研機構認為美國聯準會將在此次會議上技術性調 整超額準備金利率（IOER）及隔夜反向附買回操作利率，以減緩貨幣 市場利率持續向下，甚至是常態為負利率衝擊。