黃金超賣 長線中性偏多

受到美中貿易戰衝突再度擴大，避險情緒升溫，美元指數站回95大關，金價難掩頹勢，金融人士認為，黃金短線頹勢需要仰賴投機行情來扭轉，但是中長期走勢遲早得回歸基本面。

元大投信認為，究其原因可能出在黃金ETF停損賣壓仍未止歇，以及對於黃金避險功能不彰的失望性賣壓所致。不過，就較為投機的期貨市場來看，根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的最新留倉數據顯示，管理資金於7月24日留倉淨空單27,156口，創歷史新高。

由於多數法人如基金以做多為主，留倉淨空單的情況難得一見，自2006年公布數據以來，僅於2015年7月及12月曾二度出現淨空單情況，而且隨後二個月內金價分別出現10%至20%的反彈，顯示留倉淨空單隱含市場已過度超賣之現象，只要有一些誘因出現即可能引發投機性軋空行情。

元大投信認為，黃金短線頹勢需要仰賴投機行情來扭轉，但是中長期走勢遲早得回歸基本面。一般而言，油價年增率達20%以上時，隨後之消費者物價指數年增率通常會明顯上揚或位於高檔。

2018上半年西德州原油均價較去年同期上漲31.3%，7月份年增率更是突破50%，歷史經驗油價上漲通常領先通膨一至六個月不等，物價加速上揚的情況在2018年第2季末已初步顯現，近來殖利率自低檔逐步墊高亦可印證債券市場已感受到通膨加速的氛圍。

但是利率能否持續每季調升的變數則相對較多，OECD領先指標年增率下滑且跌破長期平均似乎預告景氣由高峰趨緩的可能，貿易戰亦將加速景氣下滑風險，政治面也不樂見持續升息。

因此，實質利率下行之可能性高於上揚，黃金中長期趨勢可望中性偏多，短期乖離擴大蘊含乖離修正之獲利空間。黃金短線雖仍無明顯起色，但市場已呈超賣情況，且中長期展望依舊樂觀，目前的低點反而提供投資人更佳買點，建議採分批布局方式規避短線混沌局勢。