債券大師丹法斯：人口結構改變 牽動長期投資布局 |兆豐投信

資產管理要做的好，必須明確掌握長期趨勢，國際債券大師丹法斯（Dan Fuss）指出，許多國家及社會都走向高齡化，人口結構已改變到不可能走回頭路，由於各國政府的資金取得是固定的，卻需要更多的長期資金來奉養老人，累積的財政壓力持續轉移到金融市場，長期投資務必考量此點，在決策上做出具影響性的佈局。

為慶賀兆豐國際投信成立30周年，兆豐投信與本報共同舉辦「大師論壇」，邀請盧米斯賽勒斯資產管理公司副董事長丹法斯（Dan Fuss）擔任論壇的演講貴賓，丹法斯的投資原則長年堅持「4P理論」：Peace（和平），People（人民），Politics（政治），Prosperity（經濟繁榮），一方面作為觀察投資佈局的要素，同時也與實際市場聯結，將其分析結果作為基金供需的配置。

丹法斯指出，美國政治情勢、財政問題動輒牽動全球投資市場，美國國庫券殖利率代言了政治風向球。美國財政受到很多法令限制，未來政府資金會減少，原來的制度無法奉養老人，社會卻一直走向高齡化，於是政府動用年輕人的資金來奉養老年人，造成年輕人的負擔愈來愈大。

「這會是很大的影響」，丹法斯表示，每個政府募得資金的成本是固定的，如收稅等，即使美元是儲備資金，也是有固定成本，1990年代美國透過加稅來開源，那時是債券市場的美好時代。現在美國政府花更多錢，卻沒辦法開源，美國政府發行國庫券是靠境外投資人購買，未來美國政府勢必持續減少發債，境外投資人能買的部位也減少了，「試想，市場上的債券殖利率會如何變化？」

他提醒，由於現在各國政府都要借錢，利率上面臨很大的壓力，各國貨幣也都有升值的壓力，由於需要資金的單位是各國的財政部，其財政政策的規畫卻鮮少長達20∼25年，人口結構的改變事實上朝此趨勢發展，待扶養老人愈來愈多，政府需要資金的壓力會轉移到金融市場。這顯示，政治需要隨著人們及其社會變化而調整，其決策將外溢到經濟及市場，影響了繁榮的持續。

至於「和平」對於投資決策的影響，丹法斯指出，目前美國國防經費占GNP比率已下降到歷史低點，約3.5％，如果和平發生變化，會影響到美國國防預算的增減，未來若要增加60％，回到10年前的國防經費占GNP達6％，政府支出將增加25％，肩負政治責任的聯準會，可能會讓退場的QE再回來，等於是持續印鈔票來支撐金融市場，私人市場怎可能不受到影響？