牛熊證 留意自動停損機制

證交所表示，「牛熊證」在台從100年7月1日上市以來，已累計發行近400檔。牛熊證與一般權證有許多不同之處，其中牛熊證有自動停損機制，投資人務必留意。

所謂自動停損機制，就是牛熊證在訂定發行條件時，除了訂定履約價格外，還多設定一個限制價，當牛熊證發行標的之股價在收盤時，如果碰觸到該限制價，不管距到期日多久，當天即為該檔牛熊證最後交易日，次一營業日投資人就無法在集中市場交易，稱之「強制收回」。

證交所表示，相較一般權證，牛熊證價格是緊貼現貨價格變動(如現貨漲1元，牛證也漲1元)，因為牛熊證發行時已含內含價值，屬價內權證，牛熊證價格的訂定依標的股價與履約價格之差價(即內含價值)，再加上財務相關費用即是，投資人只要知道每檔牛熊證所訂定的財務相關費用率，即可計算出其價格，比起一般權證定價需用財務工程模型計算，其定價相對簡單易懂並具高度透明。

證交所表示，因為牛熊證是發行價內權證，其槓桿不若一般權證大，但它適合常用融資投資股票的投資人，雖然決定牛熊證價格的財務相關費用類似股票融資利息，投資人自備約2∼3成資金，即可追蹤標的股價的漲跌，惟財務相關費用不只內含利息費用，還包括發行券商避險成本、結算波動風險成本，人事管銷費用、及利潤等，為使發行價格便於比較與衡量，將其量化為單一比率，稱之為財務相關費用率，遇牛熊證被提早強制收回時，發行時已支付的財務相關費用即全數損失，投資人不可不知。

因此，當牛熊證標的股價快接近限制價時，投資人須考慮是否先提前於集中市場賣出牛熊證，此時牛熊證價格除尚有內含價值，還包括距到期日天數之財務相關費用，但如果標的股價持續反向至碰觸到限制價，投資人僅可回收結算價高於履約價格的剩餘價值。