新全球 拚明年損益兩平

全球人壽以賠付不到900億元搶下國華人壽，震撼同業，本報訪問全球董事長劉先覺，暢談決策過程及「新全球」的新願景。以下為訪談摘要：

問：為何想標國華？

答：主要有兩點理由。一是希望透過合併擴張市場規模。我們有500名業務員，產能為業界兩三倍，國華有3,000名，合併後規模大增。且國華有200萬張保單、140多萬客戶，有些對我們產品並不熟悉，有機會交叉銷售。

我們合併後，仍要專注成為退休規劃專家、攻占退休市場。國華業務員平均45歲，退休市場客群在40∼60歲，他們是最理想的銷售部隊。

第二個理由是：國華被接管長達3年多，造成社會大眾對壽險業不安，我們算是盡一份穩定安定的力量。

問：全球標國華只要求賠付883.68億元，遠低於其他兩家的上千億元，怎會差這麼多？

答：從精算角度講，買方付的價錢通常是賣方的EV（隱含價值）加上3到5年的VNB（新契約價值）。EV為保險公司調整後淨值加上現有保單折現後的純益，VNB為新賣保單折現後的純益。

我不知道別人怎麼算，我在算這事時想到一件事，國華的EV是負的，假設負1,200億元，如果我叫安定基金賠1,200億元，等於要求把國華長達三、四十年有效契約的所有利差損，折現後一筆補給我。

安定基金的賠付款，部分來自全體保戶繳交保費。我的邏輯是，如果我要求安定基金賠付國華未來40年的利差損，我是否應把國華未來30甚至40年的VNB拿出一部份來退還給安定基金。但我如果沒有國華，我也沒有那塊的VNB。從這個角度出發，我們的價錢就比較有競爭力了。

問：全球願意把國華長達三、四十年的VNB回饋給安定基金，是否影響「新全球」上市時程？

答：我們本來預計明年上市，現在很有可能延後，時程還沒出來。我希望明年一整年，至少用力做到損益兩平。

國華今年計虧60億，假設明年維持這水準，883億賠付款光買美、台債券利息收入就有3%，有26億到27億元。

國華資產3,000億元，現金近600億元，獲准投資國外僅20%，國內平均收益率僅2%。我們獲准投資國外為40%、明年要申請提高至45%，目前在美國AEGON 操盤下，扣除避險成本後報酬率有3.8%。

明年3月31日交割後，國華海外資產多了25%、收益率高出1.8%，乘上3,000億元，又是13億元到14億元，加上賠付款利息收入就有40億元。

全球有費差益、死差益與利差益，今年前11月資金成本2.88%、全年投報率估3.6%，今年稅後純益計與去年14億元差不多。加上這部分，就有五、六十億元，費用上再省一點，要損益兩平很困難嗎？

問：能否說明一下「新全球」的不動產策略？

答：85%債券，15%房地產與股票，房產最多10%的目標不變。開發型不動產報酬率至少10%，收租型符合保險局最低規範，目前2.875%。全球目前85%配置債券，海外占40%，將來可能增至45%，採100%避險。

中瑋一入主全球3年多來，不動產投資增約160億，占公司可運用資金約7.7%，仍在投資團隊設定的10%風控目標內。