強龍壓跨地頭蛇 |瑞鼎科技

雖然俗話說：強龍難壓地頭蛇，但近幾年來，台灣IC設計產業卻

一直出現「強龍就壓地頭蛇」的現象，尤其是背後有富爸爸支持

，或藏鏡人強灌業績的IC設計個股，本益比總是較其他同質性的

IC設計公司高出甚多，也更容易獲得資本市場的掌聲，在強龍型

IC設計公司的人才、資金及關係，老早就3通的情形下，硬壓地頭

蛇的動作，早就不是新聞。

即便進入每個新產品、每個新市場，甚至新技術，都需要一段時

間使生產成本降低，但強龍型IC設計公司，在擁有龐大後援的幫

助下，市場投資大眾都認為可以輕易縮短學習曲線，快速降低成

本，而後續的營收及獲利成長爆發力，更是可以在公司成立當天

即可估算相當的數字，也造成這一類型的強龍型IC設計公司股價

，在公司甫成立當天，就有百元級的投資價位出現。

這樣的跳躍式投資邏輯，雖然看似突兀，但以聯詠及奇景從內部

研發團隊切入LCD驅動IC市場，到新公司成立前5年，平均1年市

值可以翻上1倍多的投資報酬率來看，強龍型IC設計個股的投資價

值，似乎不能用普通的投資心法及單純的計算機來評估，向小叮

噹借用任意門直接向後看數年，方是最合理，也是最高招的投資

評估法則，更是最必勝的投資原則。

環顧目前資本市場中的強龍型IC設計個股，大概以創意、瑞鼎、

群聯、揚智，及一串聯家軍IC設計公司最具代表性，其中，本益

比多在25倍以上的創意、瑞鼎、群聯及揚智，背後所代表的台積

電、友達、東芝(Toshiba)及聯發科勢力，任何1家都有旗下IC設計

公司本益比可以較同業多出5~10倍的利差(Premium)空間。

至於聯家軍IC設計公司，雖然近年來營運績效不是特別突出，基

於對背後富爸爸基本的尊重，仍讓聯陽、聯傑及原相股價本益比

也多在20倍以上，相較已退出聯家軍陣容的聯發科本益比僅

13~14倍來看，仍是高出一段。這樣的高本益比評價模式似乎總

讓國內、外分析師及投資人難以信服，卻又不得不承認這些強龍

型IC設計公司股價持有人的信心之強，已超出理性預期心理學的

研究範疇。

更可怕的是，雖然地頭蛇IC設計公司已深耕市場許久，擁有廣大

的客戶及技術資源優勢，但只要強龍出現，地頭蛇別說要反撲，

連翻身都有困難，以創意在本土設計服務產業出現為例，市場不

僅對其他台積電旗下的設計服務公司觀感轉差，對智原的好感更

是瞬間下降，導致創意本益比可享有逾30倍水準，但智原最好也

僅有10倍出頭。

至於瑞鼎自一成立，公司未上市股價即接近100元的神話故事，更

讓單月出貨量早已突破1億顆規模，及身為全球第1大LCD驅動IC

供應商的聯詠，到本益比僅剩8~9倍水準，而瑞鼎目前興櫃股價已

逾250元水準，及2008年EPS可望挑戰30元新高紀錄的前景，更讓

強龍型IC設計公司投資法則，增添一最新的必勝實例。