星展銀行台灣展望：日銀升息預期與日圓價格預測

今年初至今，美元對日圓的跌幅已超過11％，市場預期年底前將轉強的預測似乎未來得及實現。日本央行於24日公布的會議記錄顯示，若未來經濟數據符合預估，將持續調升政策利率。外銀預估，日銀很有可能於2025年初進行利率調升，這將對日圓的弱勢格局產生改變。此外，若日圓過度走弱，日本政府和日銀可能會採取干預措施，因此日圓的下跌空間有限。

豐銀行指出，全球通貨膨脹衝擊對日本的名義國內生產總值有所提振，並似乎引發了工資和物價的良性循環。雖然日銀在12月的會議上選擇不升息，但市場普遍預期2025年日銀將收緊0.4％至0.5％的政策利率。隨著日本逐步擺脫通貨緊縮，預期政策逐步回復正常，以及美國國庫券收益率上行，這些因素共同推升了日本長期債券收益率。

星展集團投資總監辦公室（CIO）預期，日本將在2025年繼續進行超寬鬆貨幣政策的正常化，以符合GDP成長、薪資成長趨勢及接近2％的通膨目標。近期美元保持強勢，美國公債與日本公債收益率的利差再次擴大，日圓的空單也再次增加。加上美國和日本選舉後的前景仍有不確定性，日圓套利交易似乎還有成長空間。

星展銀行（台灣）財富管理投資顧問部副總裁陳昱嘉分析，由於日本的低利率環境，兩種套利交易可能持續活躍。一種是借日圓投資高殖利率的債券，如美國投資等級債；另一種是借日圓投資更高風險的資產，如股市。若企業獲利受到市場關注，這項交易仍有機會吸引積極的套利交易投資人。

若日圓過度弱勢，可能會引來日本政府和日銀的反彈。目前日銀處於漸進式的升息循環，若有地緣政治風險，應該會吸引一些日圓買盤。因此，日圓未必會持續成為落後者。

渣打銀行表示，各國央行正處於降息週期，利差變化支持2025年美元的狹幅波動，但波動性可能會高於2024年。日圓將成為2025年美元盤整的主要受惠者。同時，由於日本穩定的服務業價格通膨和薪資成長，這應該會支持日銀在2025年持續升息，因此美元兌日圓可能會因利差縮小而走低。