川普2.0登場 外銀估美債殖利率、美元回落

川普重返白宮，市場對他上任後的政策影響預期，過去一個月美國 公債殖利率大幅上升，已提前反映美國經濟強勁與川普政策的疑慮， 外銀預期，川普上任初期政策方向，將深度影響債券市場走勢，但預 估長天期債券殖利率大幅上升空間有限，美元也因殖利率下降而稍有 走弱，若日本銀行升息，美元兌日圓恐將再承壓。

渣打銀行指出，川普重返白宮，安撫債券市場可能是他的首要任務 之一，在經歷過去一個月美國公債殖利率大幅上漲後，10年期公債殖 利率從14個月的高點4.8％回落到4.6％左右，主因是12月美國通膨數 據低於預期，緩解部分近期通膨的疑慮。但所謂期限溢酬（持有長天 期債券所要求的額外殖利率）已升至十年新高，反映市場對川普政策 對長期通膨預期和財政赤字影響的不確定性。

若美國10年期公債殖利率因此上升至5％，渣打預期，將促使美國 新政府重新評估政策，且聯準會也可能終止量化緊縮，但較高的債券 殖利率也可能因為金融環境緊縮，而限制殖利率進一步上揚。

滙豐銀行認為，在高債息環境下，長債息率必須足以補 償投資者的通膨和財政風險，而債券不能再作為投資組合中可靠的全 天候對沖工具。

星展集團評估，川普上任後可能有三種發展，一是如果政策延遲或 淡化，市場參與者可能會感到失望或鬆一口氣，進而導致美國公債殖 利率小幅下滑；二是如果迅速推出積極政策，對美國公債殖利率的影 響將是多空互見，關稅和更嚴格的移民規定可能推升通膨預期，儘管 殖利率可能短期急升，風險規避情緒升溫，導致避險資金湧入公債； 三是若以某種方式遵守規定並實現市場預期的政策，市場反應會較溫 和。

美元走勢方面，目前國際美元指數約109、接近近期高點。渣打銀 行表示，美元指數3個月目標至107， 因市場已反映川普政策的疑慮 、核心CPI數據緩和，及關稅調升等消息，加上美債殖利率走軟，美 元可能回落；且若日銀24日升息，美元兌日圓恐將承壓。

星展集團強調，川普上任仍有利支撐美元，因川普承諾就職第一天 就會實施關稅，特別是針對加拿大、墨西哥和大陸的進口商品。