匯豐台灣分行：美債殖利率預測及美元走低分析

美國新總統川普重返白宮，市場對他上任後的政策影響預期，近期美國公債殖利率大幅上升，已經預先反應出美國經濟的強勁與川普政策的疑慮。外資銀行預估，川普上任初期政策方向，將對債券市場走勢產生深遠影響，但長期債券殖利率大幅上升的空間預計有限，美元也因殖利率下降而稍有走弱，若日本銀行升息，美元對日圓可能再承壓。

渣打銀行指出，川普重返白宮後，安撫債券市場可能是他的首要任務之一。在過去一個月美國公債殖利率大幅上漲後，10年期公債殖利率從14個月的高點4.8％回落到4.6％左右，主因是12月美國通膨數據低於預期，緩解部分近期通膨的疑慮。但所謂期限溢酬（持有長天期債券所要求的額外殖利率）已升至十年新高，反映市場對川普政策對長期通膨預期和財政赤字影響的不確定性。

若美國10年期公債殖利率上升至5％，渣打預期，將促使美國新政府重新評估政策，且聯準會也可能終止量化緊縮，但較高的債券殖利率也可能因為金融環境緊縮，而限制殖利率進一步上揚。

匯豐(台灣)商業銀行認為，在高債息環境下，長債息率必須足以補償投資者的通膨和財政風險，而債券不能再作為投資組合中可靠的全天候對沖工具。

星展集團評估，川普上任後可能有三種發展。一是如果政策延遲或淡化，市場參與者可能會感到失望或鬆一口氣，進而導致美國公債殖利率小幅下滑；二是如果迅速推出積極政策，對美國公債殖利率的影響將是多空互見，關稅和更嚴格的移民規定可能推升通膨預期，儘管殖利率可能短期急升，風險規避情緒升溫，導致避險資金湧入公債；三是若以某種方式遵守規定並實現市場預期的政策，市場反應會較溫和。

美元走勢方面，目前國際美元指數約109、接近近期高點。渣打銀行表示，美元指數3個月目標至107，因市場已經反映川普政策的疑慮、核心CPI數據緩和，及關稅調升等消息，加上美債殖利率走軟，美元可能回落；且若日銀24日升息，美元對日圓可能再承壓。

星展集團強調，川普上任仍有利支撐美元，因川普承諾就職第一天就會實施關稅，特別是針對加拿大、墨西哥和大陸的進口商品。