匯豐台灣銀行：關稅風險對亞洲出口影響持續存在|匯豐(台灣)商業銀行

面對美國川普政府關稱的關稅威脅，亞洲出口市場近期出現異常現象，出口量大幅上升，然而美國庫存增長卻相對有限。根據匯豐(台灣)商業銀行的最新報告，這一現象可能有三種解釋：數據資料遞延、保稅倉庫存儲，或是美國終端需求超預期強勁。

匯豐銀行的報告指出，韓國第二季出口量顯著增長，美國製造業進口增長過去幾個月大幅飆升，而歐洲進口則呈現相反趨勢。這些進口商品部分進入美國零售商倉庫，進而推升零售庫存。

雖然美國零售庫存（除汽車外）上升，但增幅並不驚人。截至5月，庫存水準僅剛剛超過2022年9月的高峰，與疫情期間庫存激增相比，差距顯著。美國零售庫存銷售比在近幾個月幾乎沒有變化，顯示零售商目前維持著相對精簡的庫存水準。

報告分析，美國零售商對貨櫃進口量的預測顯示，雖然進口量在4月高於去年同期水準，但5月大幅下滑，可能是由於對4月關稱公告的遞延反應。零售商預測6月和7月進口將大幅激增，推測是為了8月1日關稱上調前的提前採購，後續進口預計將大幅回落，遠低於2023年水準。

另外，美國進口商可將貨物在保稅倉庫存放最多五年，在貨物發放分銷前無需繳納關稱。考慮到關稱不確定性，進口商可能大量採購貨物但打算將其保存在保稅倉庫中，直到實際銷售或關稱上調前才釋放。

匯豐銀行認為，雖然有證據顯示存在出貨提前現象，但美國整體庫存並未過度膨脹，保稅倉庫使用量也無法完全解釋這一現象。這可能是由於美國終端需求可能比預期更強勁，提前出貨的反噬效應可能不如擔心的那麼嚴重。

台灣供應鏈顧問則分析，存貨會有遞延性，從亞洲出口至美國，都在川普4月宣布暫時豁免時產生追料。而在美國那一邊，可能還沒有通過海關，或是客戶還未收到貨品，加上美國內陸運輸問題，卡車司機缺工嚴重，所以還沒有實際上反應。另外，ISM存貨指數仍保持在50以下，表示緊縮狀態，但與上月相比緊縮趨緩。