中信投信：非投等債脫胎換骨 靈活致勝 |中國信託證券投資信託

主動中信非投等債ETF（00981D）經理人陳昱彰指出，美國7月非農 數據僅新增7.3萬人，且5、6月數據因政府裁員下修，整體就業趨勢 呈現疲軟，市場目前對於9月聯準會降息機率預期已高達9成。目前來 看，非投等債殖利率高於十年平均，且非投等債財務體質在過去25年 發生強烈質變，非投等債最高級BB評級大幅增加，成為非投等債最主 要的評級。

陳昱彰是在參加工商時報的ETF論壇，以「非投等債脫胎換骨 主動 操作靈活致勝」發表專題演講時，發表了上述看法。

他表示，2009年金融風暴後，非投等債企業不僅利潤率提高，平均 違約率同步下降。現在來看，非投等債更是追求現金流、解鎖低波新 選項。從平均殖利率與股利率來看，台灣高股息為4.4％、海外非投 等債為7.9％。波動度上，台灣高股息為16.4％、海外非投等債為5. 5％。所得來源差異上，台灣高股息為100％境內所得、海外非投等債 為100％海外所得。

另外，主動非投等債ETF具四大優勢、讓投資潛力升級，包含「存 續期」可長短債彈性調整、「信評」可視景氣調整信用曝險、「擇利 」可優化票息率、「避險」則是可按市況調整。

陳昱彰分析，主動式ETF有三招出擊，搶占投資先機，第一招為把 握高殖利率、第二招為墮落天使良機、第三招為優選票息率。主動投 資可於債券標的殖利率走高時加碼，長期而言有助報酬率提升。

另外，許多大型投資機構對於非投等債均有嚴格的投資標準及上限 ，一旦投組的投等債券被降評至非投等債，這些投資機構被迫出售， 大量的拋售可能使得這些債券價格被過度低估。

而債券的票息率會因為發行時的利率環境、金融市場資金供給、債 券發行年限等有所差異，主動式ETF可精選票息率較高的債券。

另外，長期回測下，非投等債因票息率較高，報酬率相對投等債出 色。主動順風轉，可靈活追漲抗跌。

在景氣成長、擴張、復甦階段，非投等債表現都勝於投等債及公債 ，因此主動中信非投等債ETF（00981D）常態性集中配置非投等債。 僅在景氣進入衰退期時，將提高公債及投等債配置，使整體表現相對 抗跌。