宏碁併倚天 法人：策略正確、時間不對

才剛吃下捷威與Packard Bell的宏碁，再添倚天一樁併購案的消息，外資圈sell side昨(四)日看法傾向「中性偏空」，美商美林證券甚至點出三項理由，認為buy side客戶接受機率應該不高，也藉此機會將目標價調降至七○元。「策略上正確、但時間點不對」是外資圈普遍看法，港商麥格理證券台灣區研究部主管張博淇指出，這攸關宏碁未來產品線規劃，加上換股條件並不嚴苛，算是蠻合理的作法。但就時機點而言，美林證券科技產業分析師曾省吾就點出三項buy side客戶恐怕不能認同這樁併購案的原因：一是二六％溢價幅度看起來似乎太高；二是才剛併購完捷威與Packard Bell，現在又多了倚天，執行力讓人擔心；三是過去PC業者要切入消費性或手機領域，必須面臨較高的進入門檻，如惠普與戴爾。瑞士信貸證券科技產業分析師鄭勝榮講得更明白，宏碁藉倚天切入智慧型手機領域的作法，當然有利於未來營運成長，但宏碁與倚天對電信業者而言都是新面孔，而電信業者對智慧型手機而言卻又是最重要的通路，因此，他認為併購倚天對宏碁而言應算是「中性偏空」。不過，就長期策略而言，摩根士丹利證券科技產業分析師陳星嘉倒是看好宏碁能併購倚天，原因如下：一、筆記型電腦對通訊功能的要求越來越高；二、通訊科技對於掌握快速成長的智慧型手機市場非常重要；她相信宏碁踏出的是成功的一步，但必須花時間搞定新生產線。若從綜效角度來看，除了上述宏碁可以快速切入智慧型手機領域外，張博淇認為，過去外界對於宏碁股權結構過於分散、容易成為有心人士覬覦的對象，這次倚天以換股的方式取得宏碁六％股權，應有助於股權集中化與易於控制。目前張博淇仍維持宏碁「中立」投資評等與五九元目標價，原因是宏碁美國市場比重仍高，且來自戴爾、聯想、惠普消費型筆記型電腦的競爭加劇；此外，曾省吾也基於美國比重增加的考量，將宏碁目標價從八八元調降至七○元。