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寶來集團高層被金管會金檢查獲涉及背信，並移送檢調偵辦，金

管會高層昨（11）日表示，因涉案是股東個人，無關公司業務，

有關寶來證券及寶來投信申請中的多項新證券金融商品，目前看

來還不致受影響。

這幾年來，寶來集團在新金融商品的創新相當積極，陸續推出多

項金融商品，最近規劃申請的包括放空型、槓桿型ETF（指數股

票型基金），及預計到阿布達比交易所掛牌伊斯蘭ETF，還到新

加坡交易所發行權證等。

寶來集團總裁白文正捲入涉嫌背信案，上周五檢調單位大動作搜

索寶來集團總裁白文正住處、寶來證券等多處後，外界擔心是否

會影響寶來集團多項推動中的新證券金融商品，金管會官員表示

，此案雖是金管會檢查局移送，但涉及的罪嫌是屬股東個人的背

信問題，與公司業務應無關係。

據了解，寶來證券董事長兼總經理白文正昨天從日本返台，下機

後對寶來核心幕僚講的第一句話是，「寶來這次跌了這麼一大跤

，要怎麼爬起來？」

白文正念茲在茲的，還是他一手創立的寶來證券集團，能否走出

成立以來的最大風暴，持續向世界級券商邁進。

據白文正身邊的幕僚轉述，白文正對檢方指控他在寶來證收購寶

來投信損及寶來證權益感到不解，因為寶來證是他此生最重要的

創業，他目前仍是寶來證的大股東，怎會掏空自己的公司？

寶來證2004年購買寶來投信股權至52%後，寶來投信除2005年因

政府要求投信解決結構債問題而虧損外，2006與2007 年寶來投信

分別獲利1,000萬與3,000萬元，在這幾年投信業普遍虧損中，表現

算是相當亮眼。

若不考慮打消結構債，寶來投信前年與去年分別獲利1億元與1.8

億元。今年寶來投信不需要提列結構債虧損，獲利可望大幅躍進

，寶來投信賣相甚至可能比2004年還好。

寶來證券董事長白文正昨（11）日晚主動赴台北地檢署說明背信

疑雲，偵訊後以2,000萬元交保候傳。寶來證券為上市公司，上周

五收盤價為21.1元，旗下還有寶來期貨、寶碩科技為上櫃公司，

法人普遍擔憂此案將衝擊寶來證等相關個股今日開盤股價。

寶來證券為上市公司、寶來曼氏期貨則為首家上櫃期貨公司，市

值分別達429.79億與63.08億元。寶來證直接持有寶來投信共計

2,423萬股、52.07%，平均持股成本為43.62元。寶來證券對寶來曼

氏期貨持股也有52.58%。

寶來證券強調，此案為四年前收購寶來投信所引發，與該公司營

運與財務狀況並沒有影響，且近幾年營收狀況表現良好，獲利不

受影響。不過，外界普遍認為，短線上恐造成法人與散戶進行拋

售、衝擊股價，甚至波及金融類股的整體表現。

白文正一手創立寶來集團，集團旗下包含寶來證券、寶來證券（

香港）、寶來曼氏期貨、寶來投信、寶來公關、寶碩財務科技、

寶來普泰投顧、上海寶來、寶華綜經研究院等公司。

寶來集團總裁白文正，昨天下午3時主動前往台北地檢署向檢方報

到，白文正否認犯罪，更強調不會掏空寶來證券公司。檢方認為

，白文正供詞與金管會移送內容有所出入，將進一步查證，訊後

諭令以2千萬元交保。

檢察官上周五（9日）搜索寶來集團總部及相關主管住處，並將傳

票交給白文正家人，要求轉達給白文正，並希望他儘快返回應訊

釐清案情。

白文正昨天上午自日本返台後，下午立即主動前往北檢接受檢察

官偵訊，白文正矢口否認犯罪。他指稱，寶來投信當時以每股69

元，將持股賣給寶來證是行情價，並沒有涉及「低價高買」，損

失寶來證券權益的情況。

檢方認為，白文正供詞有待查證，並且與金管會移送內容尚有出

入，因此諭令將白文正以2千萬元交保，且列為被告。

白文正並在深夜發出聲明，表示為協助釐清事件始末，專程由日

本返國，全力配合司法調查。整件事情關鍵在於當初寶來證券收

購寶來投信股權的價格認定問題，寶來證券與寶來投信全體客戶

權益均不受影響，公司營運一切正常。

由於寶來證券為上市公司，證交所將視後續發展，決定是否要求

寶來召開重大訊息說明會。寶來表示，目前沒收到通知，也已經

在公開資訊觀測網站做重大訊息說明，本週是否會親自到證交所

開記者說明會，尚未決定。

台北地檢署偵辦寶來證券涉嫌背信案，查出寶來集團總裁白文正

為將寶來投信股票以高價賣給寶來證獲利，利用妻子魏明春等人

名義，成立寶鼎、寶宏等五家投資公司，但公司都登記同一地址

，懷疑白利用人頭買賣股票，本周將約談他到案。

據了解，檢方前天原本以背信罪嫌約談白文正、白介人、白介宇

父子三人，但由於他們都在國外因此沒有出庭，到案的僅有寶來

證副董事長黃古彬以及公司相關財務員，白文正今天將返國，檢

方本周將約談他到案，並在他入境後實施境管通知。

據調查，白文正在民國92年以前，以妻子魏明春、兒子白介宇、

白介人、以及友人周文棟，分別成立寶鼎、寶宏、愛寶、全穎投

資等五家公司，藉此大量持有寶來投信股票；並在93年以69元將

股票賣回給寶來證，獲利約5億元。

寶來證昨（10）日表示，檢調調查寶來證買寶來投信一案，人在

日本的寶來總裁白文正與人在香港的白文正長子白介宇都會回台

說明，但是否在今天回台後公開對外界說明此案，寶來證高層保

守的表示，一切等白文正回台後再說。

白文正涉背信 寶來遭搜索 檢方指寶來投信股票93年高價賣給寶來

證 白文正獲利逾5億 違反證交法

台北地檢署昨（9）日在台股收盤後大規模搜索寶來集團，起因是

寶來集團總裁白文正等人民國93年出售逾萬張寶來投信股票給寶

來證券，檢方疑有低價高賣的情況，白文正等獲利超過5億元，涉

及違反證交法與刑法背信等罪。

白文正日前赴日本洽公，昨天晚間接受電話採訪時強調此案並未

涉及不法，明天將返國說明。

寶來集團面對成立以來的最大風暴，已展開危機處理。總裁白文

正希望在下周一股市開盤前將風暴壓低，同處風暴中心的寶來投

信總經理劉宗聖昨天傍晚也緊急自香港趕回瞭解。

寶來證是上市公司，檢方擔心影響行情，刻意選在下午股市收盤

後行動，五名檢察官帶領40多名檢察事務官，兵分多路搜索寶來

證券與白文正的住家等六處，帶回相關證物並約談白文正次子白

介人等十人到案。

檢方指出，白文正與寶來證董事陳文隆，涉嫌在93年底利用主導

寶來證董事會的機會，將白氏家族所屬投資公司持有的1萬多張寶

來投信股票，以每股69元的價格賣給寶來證券，交易金額超過9億

元。

檢方表示，金管會94年金檢寶來時發現，白氏家族透過投資公司

掌握的寶來投信股權價格疑被哄抬，使寶來證券「買貴」了好幾

億元。檢方指出，由於白文正等人掌握買賣雙方公司的經營權，

金管會懷疑中間價差被白文正等人賺走，涉嫌背信，金管會去年

將此案函送北檢偵辦。

檢調搜索結束後，寶來證券立刻發表重大訊息說明指出，在尊重

司法原則下，會提供檢調一切必要資料，營運不會受影響。

此案爭議之處，是白文正在93年出售寶來投信股權給寶來證券後

，因金管會要求投信公司處理結構債的問題，造成隔年多數投信

業發生虧損。

寶來證向白文正買進寶來投信股權當年，寶來投信每股稅後純益

2.6元，但因為處理結構債，隔年每股虧損達2.98元，金管會查核

後認為有異，去年移送檢調。

元大證券也曾因元大投信持股轉售，遭檢調單位調查，關鍵點也

在於價格認定上的差距。

證交所昨天表示，將要求寶來證券下周到證交所召開重大訊息記

者說明會，寶來昨天已先就檢調偵辦資訊輸入公開資訊觀測站。

依相關上市審查準則規定，除非寶來證券的負責人被起訴，並被

法院判刑定讞，負責人才會被解除職務。

證交所表示，稽核室目前每月都會對證券商營運、財務狀況編製

「月計表」查核，並將月計表送主管機關；寶來的月計表查核都

有揭露相關資訊，至於市場所傳檢調偵辦是否有「低買高賣」等

情事，非由證交所能認定，需由檢調進一步偵辦後釐清案情。

證交所說，上市部也會針對檢調偵辦的案發時點，對其財報再作

重點查核，必要時也會調出會計師的工作底稿，若有必要，也會

配合檢調提供相關的財報資料。

據指出，證交所目前在實務上對IPO新股上市的負責人誠信，採取

較嚴格認定，只要IPO的負責人涉及背信罪被起訴，證交所即會「

勸說」IPO新上市公司負責人「自種請辭」現職；已上市公司部分

，則以法院判刑定讞為準。

【記者邱金蘭／台北報導】檢調單位昨（9）日大動作搜索寶來證

券、寶來投信。據了解，金管會是於民國95年金檢時，發現寶來

集團總裁白文正父子與關係人公司，低價收購寶來投信股票後，

再高價賣給寶來證券獲利；金管會檢查局掌握證據認為涉嫌背信

，去年上半年將白文正父子等人移送檢調偵辦。

檢查局發現，寶來投信93年間因處理結構債問題，出現虧損，有

股東因此賣出持股，白文正父子與其關係人公司以平均約20元價

格收購股權。一、兩個月後，再以每股69元賣給寶來證券，獲利

約2億元。

由於短時間內賣價差距太大，檢查局認為有異常，於是提報內部

機動小組討論，與駐會檢察官會商後，再透過金融機構查核資金

流向，掌握具體事證後，移送檢調偵辦。

寶來集團總裁白文正等人被控疑涉及侵害股東權益，外資分析師

認為，偵辦結果尚未出爐，且寶來投信占寶來證股權不高，對寶

來證的營運應該沒有影響；台股至今仍是國際上少數呈正報酬率

的市場，外資對台股信心依然堅實。

一個月前，外資持有的寶來證超過發行股數的五成，台股4月進入

震盪期，外資持有的寶來證券降至47%，各大外資券商的金融股

首選以元大金為主。

不過有外資分析師提到，這事可能還是會影響外資投資金融類股

的信心，因為二次金改以來，金融業瀰漫投機氣氛，誠信令人質

疑，部分外資因而對金融股敬而遠之，導致金融股近年本益比不

但比大盤低，也不如亞股。

台北地檢署昨（9）日以違反證交法為由搜索寶來集團，寶來面臨

成立以來的最大挑戰。寶來集團總裁白文正日前赴日本洽談業務

，昨天晚上接受電話採訪時大聲喊冤，表示寶來證買寶來投信股

票的過程一切合法。

白文正指出，當初以每股69元將寶來投信股權賣給寶來證券，價

格經會計師事務所與徵信公司評估，且經由寶來證董事會通過，

他強調這個價格不貴，「若檢調覺得賣貴了，願全數買回」，白

文正表示明（11）日將返國說明。以下是白文正接受專訪紀要。

問：寶來證民國93年向你購買寶來投信股權的源由？

答：當年政府開放券商可百分之百持有投信，經評估後，決定由

寶來證提高寶來投信持股，由原先的不到20%拉高至持股過半，

成為控股的子公司，目前寶來證持有寶來投信52%的股權。

問：寶來證向你購買寶來投信股權，價格怎麼決定的？

答：當年我們各找了一家會計師事務所與徵信公司評估寶來投信

的價格，擬定的價格區間從60幾到70幾元，最後決定是69元，不

但低於專業公司的最高評估價格，且這個價格有經寶來證董事會

認可。

問：外界認為69元的價格偏高，你認為呢？

答：由元大證券買元大投信、保誠買京華投信等案例來看，寶來

證買寶來投信的價格並不高，且寶來投信的業績表現不輸給其他

投信。若檢調覺得寶來證買寶來投信的價格偏高，我願意全數買

回。

問：寶來證買寶來投信，有無損及寶來證股東的權益？

答：寶來證是寶來集團的核心，收購寶來投信符合寶來集團發展

的利益，雖然寶來投信前幾年處理結構債問題虧損，但這是所有

投信業都有的問題，寶來投信近期的表現有目共睹。

問：出國前有接到檢調將約談此案的訊息嗎？

答：我是到日本後才接到通知，明天我就會回台灣說明。去年與

前年金管會有到寶來查核此案，當時我們提出所有交易過程，強

調寶來證買寶來投信的過程一切合法，不清楚為何檢調要選在此

時搜索寶來。

寶來集團昨天遭到檢察官大規模搜索，檢方指控寶來集團負責人

白文正等人，疑係利用結構債的迂迴操作，進行利益輸送，讓寶

來證券損失約5億元。不過白文正本人因出國，昨天並未到案。

白文正等人疑涉不法案，是由金管會移送檢方偵辦，據指出，金

管會在金檢時發現，寶來證券白文正、白介宇（寶來證監察人、

寶鼎投資董事）父子，涉嫌將持有的1萬1600餘張寶來投信股票，

以每股69元的高價賣給寶來證券，交易金額約9億元。

檢方懷疑，白氏父子利用結構債的操作，將關係企業的股票，以

「左手賣給右手」方式，高價進行交易，從中不法獲利約5億元，

涉嫌背信。

白文正等並不是將持有的寶來投信股票，直接賣給寶來證，而是

以另一家白氏家族所成立的寶鼎投資為中介，利用結構債的操作

方式，意圖規避主管機關的查核；寶鼎原持有寶來投信27％股權

。

金管會將全案移交北檢偵查，北檢昨天在股市收盤後，動員主任

檢察官莊俊仁、檢察官張介欽、柯宜汾、林宗志、林漢強等五名

檢察官，兵分6路搜索寶來集團及白文正住處等，除查扣相關證物

外，還將寶來證董事陳文龍等9名關係人帶回北檢漏夜偵訊。

槓桿型ETF 即將登場 元大、寶來擬申請，放空型產品也在考慮之

列；證交所積極推動，金管會「樂觀其成」。

證交所近來積極發展新證券金融商品，據了解，元大投信已申請

發行槓桿型及放空型的ETF（指數股票型基金），主管機關未來

也將開放外國ETF來台掛牌。

證交所總經理蘇松欽昨（8）日指出，近來積極推動開發各種新證

券金融商品，包括新類型的ETF、新種指數等，尤其是日本等各

國也積極推廣ETF商品。最近元大打算申請放空型及槓桿型ETF，

寶來也計劃申請放空型、槓桿型ETF。

蘇松欽並指出，還有結合股票、認購（售）證權的新證券金融商

品，今年也可以推出，有關稅負問題已經跟財政部溝通好了。

有關放空型及槓桿型ETF，金管會官員表示，尚未接到業者正式

申請函，業者是有一些規劃，可能先跟證交所溝通，主管機關也

樂觀其成。

此外，證交所指出，已開放投信公司可以非證交所編製指為標的

發行ETF，目前共有十檔ETF上市掛牌，資產規模為490億元，其

中七檔是以證交所編製的指數為標的。

證交所也正評估國外ETF來台上市掛牌方式，未來將提出修改境

外基金管理辦法的建議案。在ETF權證的上市方面，證交所表示

，台灣指數ETF、台灣中型100指數ETF及台灣資訊科技指數ETF，

已經主管機關核准發行認購（售）權證，未來將繼續向主管機關

爭取其他ETF，得作為發行認購（售）權證的標的。

投信投顧公會最新統計資料顯示，截至3月底止，平衡型基金中，

模組計量操作型基金總規模達180億元，佔所有平衡型基金達18％

以上，運用計量模組機制管理基金逐漸受到投資人重視。

寶來台灣計量平衡基金經理人林孟迪表示，在波動度太大情形下

，往往不是大賺就是大賠，要不就是賺了指數，賠了價差，此時

投資人若要追求長期穩健報酬，選擇具備隨漲抗跌特性的計量平

衡基金，在股市下檔時能鎖住風險，較能獲致長期穩健報酬。

根據Bloomberg統計資料顯示，自1997年到2007年間，國內股票型

基金平均報酬常隨台股震盪起伏，最高是1999年之45.9％，同年

台股漲幅31.6％；最低為2000年-40.7％，同年台股跌幅為-43.9％

，兩相比較平均報酬落差高達86.5%，具電腦機制自動參數設定的

計量平衡基金，可避免人為主觀偏好之影響，在股市波動度較大

之時，追求較為穩健績效。

林孟迪表示，寶來投信計量研究團隊「P-MAX」自行開發之計量

模型，運用獨創的「多因子選股模型」，考量個股之規模、成長

、價值、技術面、流動性與風險等六大因子，幫投資人建立長期

優質之投資標的。

計量投資另一個最大特色，就是具備避險操作概念，因股市多空

往往變化就在一瞬間，一旦市場風險度增高，「期貨多因子模型

」之多空訊號將同步警示，並適時調整期貨避險部位，為現貨部

位進行避險，「多因子選股模型」與搭配「期貨多因子模型」可

在多頭時乘勝追擊、空頭時鎖住下檔風險，維持長期且穩定的獲

利。

台股今年以來表現突出，一改以往的牛皮行情，但台股類股輪動

快速，基金排行更迭頻繁，不想跟著基金績效起伏，又看好台股

後市的投資人，選擇購買台股ETF（指數股票型基金） ，寶來旗

下的六檔ETF基金規模，今年前四月規模大增113億元，其中以寶

來台灣金融ETF基金規模成長逾七成，增幅最大。

寶來投信總經理劉宗聖指出，香港等外資對台股呈正面看法，兩

岸氣氛改變，台股今年較其他亞股有表現機會，520就任前一周，

台股就可能出現一波行情。

波動一向很大，類股輪動快速，如果不知道要買什麼股，投資

ETF是貼近大盤的一項方法。

劉宗聖表示，目前投資寶來旗下的ETF者，法人機構占二成，主

要是法人機構對ETF較為熟悉，但一般投資人也越來越多。今年

以來，台股震盪走高，寶來旗下六檔ETF規模總計成長112.88億元

，較去年底成長26.47%。

其中追蹤權值股的寶來ETF 50、追蹤金融股的寶來ETF金融規模

成長最顯著，寶來ETF 50前四個月規模成長了98.4億元，較去年

底成長31.84%；寶來ETF金融前四月規模成長16.15億元，較去年

底成長了72.1%。

對於台股後市，寶來投信認為，台灣經濟將呈現「外涼內溫」現

象，台股第二季轉為中性偏樂觀格局，指數區間落在8,500至

9,000 點，仍呈類股輪動與震盪整理，看好族群為電子類股中的

LED和節能族群、原物料、兩岸概念與金融股。

總統大選後，兩岸開放政策將正式啟動，台股價值重新聚焦，預

期獲利空間大，但中長期有回檔修正風險。寶來投信投資長楊定

國表示，投資人可選擇穩定報酬的基金，避免震盪過大，進場時

點難以控制。

寶來投信昨（6）日舉行新發行的寶來台灣計量平衡基金說明會，

寶來投信總經理劉宗聖指出，台股在兩岸開放政策帶動下，今年

投資價值浮現，香港的外資，多對台股市持正面看法，行情可望

在520新政府就任前啟動。

目前台股本益比仍相對位於低檔，在新台幣升值、外資調高台股

投資權重及台商回流效應下，台股具備先蹲後跳的補漲格局，整

體本益比更待重估。

不過，台股特性是類股輪動，震盪難免，行情並不易掌握。統計

1997-2007年，國內一般股票型基金平均報酬率，常隨著台股上下

起伏，投資報酬率不穩定。例如2005年台股加權指數上6.7%，國

內一般股票型基金平均報酬率卻高達36.9%；但2002年台股加權指

數下跌19.8%，國內一般股票型基金平均報酬率卻跌了20.7%。

楊定國表示，寶來這次推出的台灣計量平衡基金，有別於其他計

量基金，有一組固定團隊不斷進行研發，全程採取計量化操作，

避免主觀判斷失誤。

楊定國說，以1996年底到2007年底、共計11個年度為例，進行基

金模擬回測發現，任何一個時點進場持有一年以上正報酬率達八

成以上，二年以上正報酬機率則達九成，可為投資人創造穩健獲

利。

從去年下半年至今REITs市場波動劇烈，不少投資人受傷慘重，至

今仍有投資人持續認賠出場，但在REITs價格大幅下挫後，基金經

理人普遍認為，REITs市場最壞的時機已過去，投資人可以停看聽

，靜待第二季之後的突圍而出，甚至在長期享有超跌的反彈利潤

。國內投信發行的13檔REITs基金（有些分配息和不配息），在去

年6月鼎盛時期，規模總計逾870億，但美國次貸風暴引爆後，隨

著REITs價格下滑，加上投資人的贖回，規模逐月下降，至今年3

月底的統計，只剩下353億。

雖然次貸是否已近尾聲，各方說法紛紜，但整體而言，除了一致

對美國市場仍持保留態度外，其他地區應己進入震盪築底階段，

投資人不必再殺低了。

寶來投信投資長楊定國表示，只要REITs連結的是信用評等較好的

標的物，現在已經開始反彈了，但是信評差的標的物則仍處於艱

困階段，但整體而言，在目前跌深反彈下，對要收取固定收益的

投資人，REITs還是優於定存和公債。

台壽保亞太不動產證券化基金經理人許派一表示，儘管歐美市場

不動產價格仍持續滑落，但是股價領先基本面變化，在今年第一

季底美國財報相繼公告後，對REITs市場的直接衝擊應告一段落，

加上全球陷入通貨膨脹的危機，而與不動產相關的REITs產品具備

抗通膨的功效，現階段許多區域的房地產已超跌，包括美國、

亞洲的REITs都出現大幅折價，具有長期投資的潛力。

建弘全球不動產基金經理人馮玲書指出，在各區市場多空消息紛

陳下，應持續關注「企業購併資產公司後續力道是否強勁」、「

信用市場資金流動性不足問題是否改善」及「金融機構對次貸壞

帳沖銷是否結束」等現象，因此預計短期內全球REITs依舊為盤整

走勢，靜待投資者信心恢復後，股價可望有較佳表現。

台灣的指數股票型基金（ETF）種類愈來愈多，投資人可以依自

己的投資屬性，選擇適合自己的ETF，甚至搭配不同的ETF來建立

投資組合。

全世界第一檔ETF出現在1993年，到2006年底，全球的ETF資產規

模超過5,000億美元。在台灣，第一檔ETF出現在2003年，是寶來

台灣卓越50基金，股票代號是0050。

五年來，追蹤國內台股指數的ETF已經從一檔增加到十檔，都是

由寶來投信及富邦投信所發行，大致可以分成三大類，也就是大

盤權值型、產業型及主題型。

例如，寶來台灣卓越50就是大盤權值型，是將台灣上市公司市值

最大的50家公司納入ETF，包括各產業的龍頭公司，是大型股的

代表。寶來投信後來又推出寶來台灣中型100，股票代號是0051

，這檔ETF是由扣除台灣50的成分股之後，市值規模最大的100家

中型企業所組成，投資該指數，等於是同時買進優質的中型股公

司。

富邦台灣摩根ETF則是另一種大盤權值型ETF，但追蹤的不是台灣

加權指數，而是摩根士丹利資本國際（MSCI）台灣指數，包括大

型藍籌股及中型潛力股，產業分散，涵蓋傳產、電子及金融等產

業，在國際上的知名度高，是外資投資台股的主要參考指標。

第二大類是產業型ETF，寶來投信及富邦投信都推出自己的金融

ETF與科技ETF，加起來共有四檔。在總統大選後第一個交易日

，金融ETF甚至漲停，成為最熱門的基金，也是最熱門的個股。

富邦台灣發達ETF則剛好剔除金融與科技類股，以八大產業作為

成分股，將台灣主要的傳產及中概龍頭股納入。

第三類是主題型ETF，例如寶來台商收成ETF，是選取中國大陸地

區收益占母公司獲利貢獻比例超過10%以上的市值前50大公司作

為成分股，適合看好中國成長故事的投資人。

寶來台灣高股息ETF則是以高股息的穩健獲利作為訴求，在台灣

上市公司中市值最大的150家公司中，選出未來一年預測現金殖利

率最高的30檔股票來作為成分股，而且會以現金股利殖利率決定

ETF投資權重。

本周法說會行情發酵，由於面板龍頭友達首季獲利超乎法人及市

場預期下，帶動昨（23）日面板相關背光模組、IC設計族群表現

。投信法人表示，IC設計類股本周陸續舉行法說會，在傳產漲多

資金類股輪動及利空出盡下，IC設計類股有機會接棒上演法說會

行情。

寶來矽谷基金經理人陳建宗表示，IC設計第一季獲利仍受員工分

紅、匯損、淡季等因素影響，第一季獲利可能是未來八季的低點

，預期最壞的狀況過去、股價基期位處低檔及奧運旺季將屆，今

年「五窮六絕」效應衝擊有限，中小型個股未來在資金行情帶動

下，有機會動的比大型權值電子股還要快。陳建宗指出，接近前

波大量套牢區，賣壓不輕，建議投資人布局時，應以具題材成長

性、股價守住月線之上個股布局。

群益投信投資長王智民分析，友達首季表現帶動光電類股上漲，

昨日電子股成交比重一度竄升至74%，不過，根據過去經驗顯示

通常財報較差的公司會集中在最後兩天公布，因此仍需提防第一

季財報不佳的衝擊，短線並不建議追高。

最近大陸地產考察團來台參訪，營建、資產卻出現利多出盡，股

價明顯拉回。

寶來集團已分別申請在新加坡與阿布達比成立子公司與辦事處，

今年要擴大在海外推動包括台股指數型基金（ETF）與權證等金

融商品，抓緊台股今年重新估價商機。

寶來集團重視新加坡在亞洲金融市場交易的關鍵地位，證券與投

信部門都計劃在當地拓展業務，發展台股權證與ETF商品。據了

解，寶來已經向證期局申請赴新加坡設點，正在審核中。

趕上亞洲台股熱，寶來投信到海外ETF快馬加鞭。寶來投信總經

理劉宗聖說，寶來投信確定將在新加坡設立子公司，取得ETF掛

牌資格；香港與新加坡將是首要兩個台股ETF掛牌的海外市場，

最快第三季、最遲第四季，台股ETF將在這兩個海外市場「露臉

」。

外資湧進台灣市場，不熟悉台股特性的外資，進場台股首選便是

買ETF，且優先選擇涵蓋台灣大型權值股的台灣50ETF。寶來投信

在3月22日大選過後，受惠於台灣50ETF規模迅速成長，單單3月

投信資產規模便增加84億元，與第一大投信摩根富林明投信的資

產規模愈來愈接近。

到昨天為止，台灣50ETF規模為540億元，較3月22日大選前的504

億元，增加36億元。

劉宗聖在3月底與證交所總經理蘇松欽一起到新加坡拜會該交易所

執行長，敲定將在新加坡掛牌台灣50ETF。

在市場對金融利空出現鈍化的同時，美國道瓊與S&P500指數中的

部分企業財報，在近日也傳出不少好消息，不但讓全球股市出現

大漲局面，也讓美元出現明顯彈升。法人指出，在此情況下，新

興亞洲將成為下一波布局的重心。

其實，道瓊成分股中的企業，幾乎都是大型的跨國企業，所以獲

利結構上，有很大一部分是來自海外市場。

以非金融業的可口可樂、IBM、英特爾等為例，這些公司的財報

皆優於市場預期，且IBM的首季純利還增長26％，主因就是海外

訂單增加所致。

另外，像Google、Caterpillar（重機械設備公司）以及Honeywell等

三家企業，海外營收也分別上升至總營收的55％、62％及39％；

其中Caterpillar受惠於中國與印度的營收成長，獲利也增加13％；

顯見新興亞洲各國，已經正式成為美國跨國企業的主要營收市場

。

雖然美國道瓊成分股中的企業獲利超過預期，但因其主要獲利成

長是來自於海外，尤其是新興市場。因此，在投資上除了可以選

擇這些股票外，還可以布局新興市場基金。日盛亞洲星鑽基金經

理人楊國昌指出，從3月中旬低點以來，新興亞洲的股市漲幅達

7.11％；且在3月27日到4月2日當周，國際資金對亞洲（不含日本

）流入6億美元，明顯高於全球其他新興市場地區。

寶來全球組合ETF基金經理人汪美齡和統一亞太基金經理人林鴻

益均指出，中國經濟成長率不受雪災與美國經濟趨緩的影響第一

季的GDP仍有10.6％的水準；可想而知，整體亞洲經濟體的強勁

，已遙遙領先全球其他市場。

玉京財經執行長汪潔民表示，現在美元已經回升，在此情況下，

新興亞洲的出口類股也可望減少匯兌損失，所以無論從內需還是

外銷來看，當美國大型股賺錢時，新興亞洲更會是贏家。

國內股市強強滾，投資熱度持續升高。相較之下，國內投信所發

行的海外基金買氣卻遇到「寒流」。寶來環球趨勢傘型基金調降

門檻，而多檔已核備通過的海外基金則決定暫緩開募，避開「寒

流」。

「你們家新基金募到下限了沒？」這幾乎成為最近投信法人聊天

的開場白。以往超人氣的海外基金，去年數度因為「募爆」字眼

，還引來希望吸引資金回流的主管機關關注，近來吸金力銳減。

投信業者苦笑表示，以前募基金是擔心超過額度的「高標」，現

在募基金則變成成立門檻的「低標保衛戰」，募集難度大幅增高

。數檔才剛結束募集的基金，吸金力都很微弱，正在募集的基金

也募得很辛苦，部分投信已經準備拉長募集期間，就是希望能夠

多募一點錢。

寶來環球趨勢傘型基金日前將原訂的募集上限２００億元，直接

腰斬砍到１００億元，才有辦法順利報請成立；摩根富林明東方

內需機會基金、台新大中華、統一亞洲債券等多檔海外基金早在

３月中到４月初就經過主管機關核准發行，募集日期卻遲遲未定

，投信海外基金募集確實遇到「寒流」。

投信法人指出，海外基金募集的好壞，跟市況有絕對的關係。前

幾年全球股市市況好，惟獨台股表現落後，資金自然一窩蜂的湧

向海外。但現在全球股市受到美國次級房貸影響而大幅波動，台

股則在總統大選帶動的重新評價（ｒｅ－ｒａｔｉｎｇ）題材帶

動下，行情強強滾，新台幣也強勢升值，海外基金集資等於腹背

受敵，表現自然不好。

面對波動性大的海外市場，摩根富林明資產管理表示，第二季亞

洲市場表現依舊值得期待，但是在考量公司作業流程及投資人信

心從谷底到逐步回溫需要一些時間，因此雖然摩根富林明東方內

需機會基金已經獲核准，但是不會立刻募集，評估募集時間點可

能延到６月以後。

此外，群益投信在去年底送件的群益亞太發達基金，雖然在３月

中旬受到金管會退回募集申請，群益投信也不急著送新基金募集

申請，低調表示將重新研究新基金投資方向，發新基金的時間可

能延到下半年。