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對照於中國與印度股市在昨(二十七日)分別大跌超過百點的情況

來亞洲股市要在今年上半年回穩，難度似乎也越來越大。不過，

投信業者指出，今年新興市場還是全球最值得布局的地區，只

是對單一市場的布局，最好不要超過一成。

根據普羅財經網統計，在新興市場各大區域基金中，拉美基金今

年以來的平均跌幅為負一一．四九％、其次是大中華股票基金的

負一七．六九％以及新興市場股票基金的負一七．七六％。

不過，在分類統計中，亞太單一國家股票基金與亞太基金，還有

東南亞以及印度基金的平均跌幅，則分別為負一九．五三％、負

二一．一八％、負二五．一四％，以及負二九．七六％。換句話

說，受中國與印度的影響，新興亞洲基金在今年以來的表現，普

遍居全球後段班。

不過，這是否代表今年投資新興市場的主軸需要出現調整？其實

也不用。匯豐中華投信資深副總經理李哲宏指出，受惠新興市場

內需成長的區域以及產業，都是長期看好的投資標的，如新興市

場基金、天然資源基金等；但是短期內漲多的單一國家基金，國

人最好可以部分贖回。

法人也認為，基於龐大的人口基數以及不斷成長的薪資所得，新

興市場的內需題材仍是支撐全球經濟向上的動力，儘管個別國家

表現有強有弱，但好的標的還是有。

所以在基金布局上，對單一國家或單一產業的基金，布局比重最

好別超過一成，以免像最近漲多回檔的原物料基金一樣，光是一

天，報酬就修正超過八％。

富蘭克林證券投顧補充，儘管新興市場仍然看好，但國人對單一

國家或產業的基金，布局比重還是不要超過一成，以免承受過大

的風險。

寶來投信表示，儘管如此，國人對新興市場的後勢不用太過擔心

，因為新興市場的前景與美國經濟與美股息息相關，聯準會的降

息動作需要時間產生貨幣遞延效果，樂觀預計第二季到第三季落

底後可逐漸復甦向上，這段期間的新興市場表現較為抗跌，長期

在美國景氣復甦下，有機會展現成長爆發力，現在時點應是逢低

進場布局新興市場的好機會。

寶來投信昨（廿七）日發布第二季台股展望，在中國及美國經濟

成長疑慮，國內經濟將呈現「外涼內溫」現象，台股第二季將轉

中性偏樂觀格局，指數區間落在七八○○點到九二○○點，看好

電子類股中節能相關族群及原物料、兩岸概念與金融股。

寶來投信股票投資研究處副總胡曼玲表示，台股五二○總統就職

日前，市場趨於理性整理，行情將稍微冷卻，中長期偏多看法，

加上台股本益比處於低檔區間，第二季中性偏樂觀，指數可望攻

下九二○○點，外資匯入與台商回流效益，未來本益比具想像空

間，第三季萬點行情可期。

胡曼玲分析，台股未來難脫國際股市影響，兩大因素來自美國與

中國。美國市場方面，聯準會四月底可能再度降息，預期貨幣政

策第二季陸續發生效益，美國景氣第二季到第三季可能落底。中

國二月CPI年增率高達八．七％，創近十一年來單月增幅新高，宏

觀調控下市場資金緊縮，且官方干預農糧品與部份原物料價格，

未來也仍有調高存款準備率可能性。

寶來投信第二季看好電子股、原物料、兩岸概念股與金融股四大

題材。電子股方面，胡曼玲說，半導體B/B值近歷史低點，第二

季將緩步回升，TFT產能經第一季淡季後，第二季起將供不應求

，價格止跌有望；而太陽能下季產能持續走高，上游多晶矽產能

二○一○年才大量開出，因此仍維持上肥下瘦格局；至於觸控風

潮，仍以中小尺寸為重心。

傳產原物料方面，胡曼玲解釋，中國等新興市場對鋼材需求仍十

分強勁，高油價也會推升五大泛用塑膠價格向上，而紡織業三月

到六月進入旺季，聚酯纖維今年供需缺口約二至三％，一線紡織

廠獲利可期。

寶來投信評估，陸客來台消費、觀光，將增加國內內需及飯店需

求，二○一○年前興建飯店房間數均不足，連帶可刺激土地開發

，活絡商用不動產；另直航開放後，國內航空公司營收可望增加

一一％，兩岸概念股值得注意。而金融股，因港資銀行受惠CEPA

-五優惠，入股陸銀條件較寬，國內銀行業前進香港再轉赴大陸入

股陸銀也是值得觀察重點。

台灣首檔伊斯蘭ＥＴＦ即將於５月問世！寶來投信宣布將從台股

指數的１３５檔股票中，選出６０檔成立台灣伊斯蘭ＥＴＦ。伊

斯蘭教規定所投資的企業，其營收不可超過５％來自於菸酒、金

融、武器、賭博、娛樂商業活動，包括豬肉食品、金融類股將被

剔除，將成亞洲第１檔伊斯蘭ＥＴＦ。

寶來投信總經理劉宗聖表示，目前全球共有６檔符合伊斯蘭教義

的企業社會責任ＥＴＦ。台灣伊斯蘭ＥＴＦ不須報請央行，最快

５月就可掛牌，預計未來要將該檔ＥＴＦ在新加坡、中東等回教

徒聚集地掛牌。

劉宗聖說，該檔ＥＴＦ電子股權重佔７４．９８％，台積電（

２３３０）、鴻海（２３１７）、中鋼（２００２）、南亞（

１３０３）等將是主要成分股，也包括一些營建、汽車、航運業

。有趣的是，製造博弈機台起家的伍豐（８０７６）也雀屏中選

，被列為電腦及周邊設備相關股票。

寶來也與標準普爾（Ｓ＆Ｐ）簽約共同編製香港指數，預計７月

推台灣第１檔香港ＥＴＦ。但Ｓ＆Ｐ香港指數目前共有３５檔成

分股，其中３０檔為香港主版市值最大藍籌股，另外５檔個股則

為港紅籌與國企股中市值最大個股。

寶來投信指數投資處資深協理黃昭棠表示，台灣規定基金投資紅

籌與國企股的上限１０％，台灣掛牌的香港ＥＴＦ將無法涵蓋紅

籌與國企股。但若未來上限開放，將會調整至５∼１５檔。但因

涉及雙邊作業程序，因此未來該檔ＥＴＦ手續費約

０．６∼０．９％，比台股ＥＴＦ　０．３４％手續費貴１倍。

寶來投信昨（26）日宣布與標準普爾（S&P）合作推出S&P香港指

數，預計7月初將在台掛牌港股指數股票型基金（ETF）。同時，

看好台股520後行情，預計在5月20日前後，發行「台灣直通車」

ETF，以及伊斯蘭台股ETF。

S&P為寶來投信客製化的港股指數，是國內首檔海外單一市指數

，成分股依據台灣基金投資紅籌與國企股上限10%，進行調整。

其中有五檔陸資股，包括中國移動、中國人壽、中國石油、工商

銀行、建設銀行；香港主板成分股代表為豐銀行、香港交易所、

新鴻基集團與長江實業。

寶來投信董事長張嵩峨昨天下午與S&P香港分公司資深董事盧斌

，共同簽下合編指數合約。

張嵩峨說，發行連結國外市場ETF，可讓投資人以新台幣買到國

外單一市場股票，避開匯率轉換風險，近期寶來將赴香港、新加

坡交易所洽談台股ETF掛牌。

選舉不但造就台股基金的當紅，就連台股的ＥＴＦ，不但成交量

放大，就連國內兩檔寶來與富邦的金融ＥＴＦ也相繼拉了漲停。

順著這一波行情，投信業者計畫將台股ＥＴＦ擴大到海外上市，

台股ＥＴＦ醞釀直通車行情。

寶來投信總經理劉宗聖表示，目前國內業者對台股ＥＴＦ的經營

已經很健全，但台股ＥＴＦ要如何吸引國際買家回籠，除了台股

自身表現要好之外，同時也要到國外掛牌上市，才能吸引到外資

進來。

所以，除了國內第一檔投資在海外市場的寶來香港ＥＴＦ之外，

寶來未來也計畫在五二○前後，順著台股的行情，對外再發行伊

斯蘭ＥＴＦ與兩岸直通ＥＴＦ，而這兩檔ＥＴＦ的主題雖然不同

，但共同一致的標的，都是台股。

寶來投信指數投資處資深協理黃昭棠表示，在台股後勢看好的情

況下，擴大台股ＥＴＦ的能見度，不但有利於ＥＴＦ自身的價格

成長，同時也可讓ＥＴＦ成為金融投資的解決方案之一，而不再

只是單純的一種商品。

另外，基於兩岸未來經貿開放，台幣資產可望吸引港、澳、甚至

大陸資金投資；所以只要能在台股中挑出符合資產升值的個股，

並將之編製成為指數的話，也可以在台股ＥＴＦ上形成「直通車

」的效果。

劉宗聖指出，目前市場看好台股已是大勢所趨，但現在若要推廣

ＥＴＦ商品，首要任務就是先跟國外交易所達成上市共識，先把

「高速公路」（上市管道）造好之後，就可以讓不同大小的「車

子」（ＥＴＦ產品）在這條高速公路上行駛，增加台製ＥＴＦ的

能見度。

劉宗聖補充，目前美國也已發展出主動式的ＥＴＦ，所以未來

ＥＴＦ的操作模式只會越來越多元，必將會成為國人在資產配置

上相當重要的一環。

未來不只是發展其它地區的ＥＴＦ，只要拿到期貨信託執照之後

，寶來也會持續開發主題式的ＥＴＦ商品，協助投資人布建亞洲

或其他區域的投資版圖。

寶來投信與標準普爾共同編製的「S&P香港指數」，已經正式送

請主管機關審議，未來一旦通過，國內將會出現第一檔投資在海

外的ETF商品！

寶來投信表示，「S&P香港指數」（S&P Custom/Polaris Hong

Kong Index），不但是國內首檔海外單一市場指數，今後也將成

為寶來投信相關ETF商品的連結標的，最特別的是，該指數未來

還可以隨著法令的規定，動態調整紅籌股與國企股成分股的檔數

與權重。

寶來投信指數投資處資深協理黃昭棠表示，目前該指數正在主管

機關審議，因為是投資海外，所以還要過央行這一關，因此預期

這檔香港ETF，最快將在七月時正式與國人見面。

看好總統大選由藍營獲選將為未來台股帶來新氣象，華南永昌台

灣精選基金預計於4月7日展開募集，規模上限60億元，基金經理

人為陳濬程，選股條件鎖定從台灣50及各產業中個股的營收、毛

利率、每股盈餘EPS中進行交叉篩選，精挑細選出一籃子優質個

股來投資，投資標的以30~40 檔個股為限。

華南永昌台灣精選基金經理人陳濬程表示，過去幾年台股嚴重落

後全球股市，如今隨著政治面不確定因素之消除，加上未來兩岸

關係可望好轉之預期，包括三通直航、開放陸客來台觀光或陸資

來台投資等皆可望有所突破，台灣經濟春天將來臨，外資機構紛

紛調升台股投資價值，長線來看，台股趨勢向上，未來若新總統

政策真能確實落實，則長線空間將很可期。

陳濬程指出，雖然近期國際股市波動仍將影響台股表現，不過從

新台幣強勁升值走勢來看，國際資金大舉入台跡象明顯，台股相

對強勢表現確定，短線上金融、傳產、觀光等族群將強勢表態，

電子股方面，雖會受美國景氣衝擊較大，不過由於電子股股價普

遍已跌深，台灣電子產業在國際上仍具競爭力，加上去年獲利佳

，今年可望有高配股，在目前股價已跌到相對便宜情況下，殖利

率高，故從價值面來看，投資價值浮現，建議可逢低布局。

台股燒 台股基金沒沾光 近一個月僅三檔打敗大盤。經理人：可能

台股重回9,800，還有一堆台股基金趴著。

國際市場基本面欠佳，熱錢四處流竄，甫舉行總統大選後的台灣

，政治環境趨於穩定，成為熱錢新標的。總統選舉二周前，外資

陸續進場投資台股，包括國際知名投資大師羅傑斯（Ｊｉｍ

Ｒｏｇｅｒｓ）也發表看好台股的說法，土洋資金至少

３，０００億元齊聚台灣，卡位新總統選後行情。

台股表現也未讓人失望，台股加權指數３月漲幅４．５４％，居

全球第一，今年以來漲３．４％，僅次於摩洛哥、埃及，也居全

球第三，且是亞股中唯一正報酬的指數。

不過，投資台股基金的投資人，卻不一定能搭上台股上揚的順風

車。根據Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ統計，３月以來，台股基金績效能

打敗大盤指數的基金只有三檔，其中還有一檔是指數股票型基金

。

這三檔分別是排名第一的華南永昌愛台灣基金，報酬率

５．５３％、排名第二名的富達台灣成長基金，報酬率５．１％

、第三名是寶來台灣卓越５０，報酬率４．７６％。

如果以今年以來的績效來看，能打敗大盤的台股基金數增加不少

，包括大華中小、景順潛力、大華基金、富達台灣成長、華南永

昌愛台灣、新光台灣永發、景順主流、台灣工銀中國通、安泰

ＩＮＧ台灣運籌、台灣工銀新台灣等十檔基金，報酬率均勝過指

數，大華中小基金的報酬率１５．３４％，表現最佳。

一位台股基金經理人認為，台股類股輪動快速，主流股變化甚快

，操作很不容易，最近的主流股是資產、觀光、傳產，以往偏重

研究電子股的基金經理人，一時之間，很難換股到新的族群。由

於台股基金績效普遍欠佳，經理人的壓力也很大。

台股周一大漲３４０點，演出一日行情後，周二、周三均收黑，

連老業內都看不清楚台股的後勢，美國經濟陰影仍在，第一季財

報數字不明，在操作不易的情形下。基金經理人私下表示，未來

仍是問號，很有可能台股指數重回去年７月底的９，８００點時

，卻仍有一堆台股基金淨值還未回到高點。

由於馬英九在總統選舉大勝，內外資多認為，台股以往的政治折

價可望調升，加上未來直航開放觀光、開放陸資來台投資、新台

幣持續升值以及台商的回流等利多，台股勢必有一波資金行情，

選股方向宜朝資產、營建、金融等內需型產業，第一季財報不明

，有匯損的電子股，最好避開。

寶來搶發 台灣直通車 ETF重押金融 伊斯蘭台股ETF看好台積鴻海

等電子股。

寶來投信搶台股黃金時機，決定連發台灣直通車ETF與伊斯蘭台

股ETF，哪些股票會是最大受益者？答案是，台灣直通車ETF重押

金融股，占37%；伊斯蘭台股ETF則重押台積電、鴻海等大型權值

股，電子股權重近75%。

寶來投信指數投資處協理黃昭棠昨（26）日表示，台灣直通車源

於受惠兩岸三通政策概念，指數編製的選股原則鎖定在「新台幣

價值股」，證交所會尋找股價可望長期穩定受惠於兩岸政策開放

下的族群，可以肯定的是，以出口為導向的電子股將不包括在內

，成分股將集中在金融股與傳產股。兩岸三通相關的指數編製，

將由證交所編製，這也是證交所第一次客製化指數。目前已就類

股、一定資本額與流動性等標準進行選股。在授權給寶來投信後

，寶來將正式向證期局申請發行台灣直通車ETF。

由於是強調新台幣價值的內需股，成分股的類股比重，將以金融

均包括在內。伊斯蘭台股ETF則是依據MSCI既有的台灣伊斯蘭指

數作為標的。MSCI從130餘檔成分股中，依據伊斯蘭不能賭博、

借錢、不吃豬肉等不符合伊斯蘭投資原則的成分股剔除後，所餘

的60檔成分股，構成MSCI台灣伊斯蘭指數。

台北匯市昨（２４）日爆出歷史天量，外資瘋狂湧進台股，寶來

台灣卓越５０基金（ＴＴＴ）昨天創下上市近五年來的新天量。

寶來投信大為振奮，總經理劉宗聖昨天傍晚語氣激動地說：「台

股行情看來欲小不易了，寶來現在要搶發台股ＥＴＦ，把ＥＴＦ

推向全世界。」

台股相關的指數股票型基金（ＥＴＦ）不僅台灣發燙，就連遠在

美國紐約掛牌交易的ｉＳｈａｒｅ　ＭＳＣＩ　Ｔａｉｗａｎ（

ＥＷＴ）昨晚開盤也勁揚近５．５％，開盤後十分鐘就出現近

２００萬單位的大量。分析師指出，外資資金透過台灣市場、海

外連結市場參與台股多頭行情的行動相當堅決。

第一季才說台股ＥＴＦ市場已經飽和、暫不發台股ＥＴＦ的劉宗

聖，昨緊急召集相關主管開會，馬上就敲定要迅速發行以兩岸三

通概念股為主題的ＥＴＦ，還有伊斯蘭台股ＥＴＦ，下周更將快

馬加鞭到新加坡交易所談ＥＴＦ海外掛牌，接著要到全球主要金

融市場辦法說會。

業務、商機突然快速擴增，劉宗聖說，寶來投信也要擴編人力了

。

總統大選後才一個交易日，便出現這麼大的決策轉折。劉宗聖說

：「選後局勢產生重大轉變，台股的投資價值大為提升，台股今

年很明顯的是亞洲、甚至是全球股市投資的最亮點，一波波外資

匯入力道很驚人，加快腳步一連串的ＥＴＦ計畫，目標是吸引全

世界外資。」

劉宗聖表示，兩岸三通後，台灣、上海、北京形成一日生活圈，

與大陸互動更為緊密，而香港短期來看難擺脫大陸通膨隱憂，港

股資金退潮，這些資金將持續轉進台股，台股行情欲小不易，必

須把握時間，掌握黃金時機。

在外資大吸籌碼並敲進ＥＴＦ下，寶來台灣５０ＥＴＦ與寶來金

融ＥＴＦ昨同創新高量，分別為５萬１，７４７張及２萬

９，７６３張。

台股市場十檔ＥＴＦ中，寶來金融、富邦金融昨強勢鎖住漲停；

台灣５０、中型１００、寶來電子、台商５０、富邦發達、富邦

摩台等六檔ＥＴＦ，盤中觸及漲停，各指數ＥＴＦ價量俱揚，相

當罕見。

劉宗聖說，昨天很多外資買進權值股，也同步敲進台灣

５０ＥＴＦ，ＥＴＦ很顯然成為外資法人看好大盤或各產業的布

局的重點，現在不僅要搶發新的台股ＥＴＦ，已發行的台股

ＥＴＦ也要前進海外，下周去新加坡交易所洽商海外掛牌就是進

軍全球的第一步。

國內政局趨穩，台股基金買氣也隨台股上萬點有望而直線上升！

昨天台股基金申購量明顯增加，且投資人打電話詢問的情況也有

倍增的現象，預期近期買氣將逐漸升高。

選後台股基金成為最熱門的基金類型，選後第一天各家投信申購

量明顯增加，其中寶來投信增加十八億元、群益投信和台灣工銀

投信都增加超過一．五億元，新光投信則增加七千萬元，摩根富

林明、德盛安聯和匯豐中華投信則都小幅增加。

摩根富林明投信副總經理邱亮士表示，昨天台股基金申購量，確

實有比較多！

至於增加最多的寶來投信，創下單日十八億元的超高買氣，其中

十七．六三億元是買在卓越五十ＥＴＦ，可見投資人對台股直奔

萬點頗具信心。

保誠投信指出，整個二月份到三月初時台股基金賣壓較重，但在

選前一周時，旗下台股基金買氣明顯回籠，單周就有十幾億元的

買進量。其中以布局三通題材較多的保誠外銷基金買氣最旺，其

次是以金融股布局較多的保誠菁華基金，排行第三的是股債平衡

型基金保誠理財通基金。

匯豐中華投信則表示，昨天實際申購量也有小幅增加，但是打電

話詢問該買哪種台股基金的投資人更是大增，顯示投資人對台股

基金的興趣大大提高，預期買氣在近期將持續增溫。

而到底投資人現在該搶進哪種台股基金？匯豐龍鳳基金經理人黃

世洽表示，選後新政府團隊明確將經濟議題列入新政府重要施政

方向，加上兩岸出現和談的契機，使台股價值都有被重新評估的

機會。從外資資金二十四日大幅加碼來看，顯現外資對於兩岸關

係充滿期待，內需、中概、資產與金融等將是本波的重點族群。

歐美景氣趨緩，新興國家出口也蒙上陰影，但次貸風暴效應可望

隨著時間而逐漸沖淡，新興股、債市基本面條件紮實，中長線投

資優勢的魅力仍在，美國景氣若能在第二、三季落底回升，目前

不失為低接布局的有利時點。

美國聯準會上周再調降聯邦基金利率３碼至２．２５％，由於降

幅低於市場預期，美元走勢暫獲支撐，先前受惠美元弱勢的金屬

及原油價格反轉走弱，也連帶衝擊新興市場能源及原物料類股短

線走勢，拉美及新興歐洲上周跌得較深，摩根士丹利新興市場指

數則是下跌４．２７％。

歐美景氣趨緩對新興國家出口逐漸造成衝擊，但投顧研究員認為

，包括中國、俄羅斯、巴西及印度等，皆具有內需題材且基礎建

設需求殷切，投資支出將維持穩健成長，有助於抵消外部需求減

緩的影響。

根據國際貨幣基金預估，２００８年新興國家經濟成長率將達

６．９％，明顯優於已開發國家的１．８％。富蘭克林投顧分析

，短線波動幅度雖然仍劇烈，但新興國家成長題材未變，再出現

大幅度修正的風險應有限，建議在美股逐步回穩後，以定期定額

布局新興股市。

由於美元中長線弱勢格局仍未改變，寶來投信也認為，此一趨勢

，將刺激國際資金外流新興市場，推升新興股市指數，從今年以

來聯準會降息後一周的美股表現可發現，ＭＳＣＩ新興市場與

ＭＳＣＩ新興亞洲指數漲幅，皆優於Ｓ＆Ｐ５００指數。

目前美股市值約占全球股市的４５％，新興市場僅占１１％，投

顧業者分析，美國幾乎是各新興國家直接出口比重最高者，因此

美股與新興市場連動高，美股若能守穩，新興市場也會較安全。

美國景氣若能在第二、三季逐漸落底回升，新興市場將會跟著受

惠，現階段不失為逢低布局新興市場的有利時機。

另外，美國聯準會再降息，也為新興債市多頭添動能，市場資金

流往較高債息的新興國家，經濟體質較優的亞洲債市，資金行情

更是明顯。不過，聯準會此次降息幅度不如市場預期，使得有「

商品重鎮」之稱的拉丁美洲，債市短線漲勢較受壓抑，但隨著油

品等商品價格回落，將有助於紓解亞洲國家通膨壓力。

有投資人擔心美國次貸風暴波及全球投資市場，風險性較高的新

興債市，恐不及美歐高等級債券具防禦性，富蘭克林投顧分析，

像巴西、墨西哥、波蘭、俄羅斯、韓國、馬來西亞等原幣計價政

府信用等級，已達投資等級標準，債信風險偏低；且儘管美歐信

貸市場仍處風雨飄搖，但新興國家政府債信升等訊息連連，新興

債價值仍有被低估的投資優勢。

台北匯市昨（２４）暴出５０．０２億美元的大量，證明外資選

後急急匯入資金。券商透露，外資中出現新一波的港資，包括機

構法人，更有過去鮮少見到的香港散戶投資人。港股資金退潮，

過去在港股中轉的資金，將持續湧入台股。

去年港股受陸股連動漲翻天，台灣散戶投資人透過券商複委託下

單港股、透過私人銀行前進香港買香港、大陸基金者不在少數；

不到一年，情勢大逆轉，現在卻是港資、陸資積極搶進台股。

包括寶來證券、大華證券、金鼎證券在香港的據點，在大選前約

莫一個多月，就已接到投資人詢問如何投資台股；有券商建議，

保守投資人等到總統大選底定後進場。券商透露，隱身在港資背

後的，也不乏陸資的影子。

寶來投信總經理劉宗聖昨表示，兩周前香港證券業協會舉辦的一

場座談中，業界聚焦於台股，目前香港本地有六支台股基金，就

獲得很多香港投資人青睞，一般散戶也有透過券商機制買進台股

。

至於機構法人則與一般外資一樣已進入台股，同時也看到機構法

人大買台灣的指數股票型基金（ＥＴＦ）。

券商表示，券商所架構港股、台股雙向投資的複委託平台，可以

提供給港、台投資人相互投資，只要是符合我國華僑與外國人投

資台股的相關規定，就可投資台股。

台股類股輪動快速，今朝漲幅第一，明天可能就跌到谷底，投信

業者認為，台股領漲類股年年不同，投資主流更替頻繁，為免選

錯主流股，投資人可以「趨勢」選股或投資「模組」基金，藉著

長期投資，持盈保泰。

德盛安聯台灣智慧趨勢基金預定經理人鍾兆陽表示，統計近五年

來台股上漲的主要類股可以發現，台股投資主流更替頻繁，例如

２００６年大漲９７．３１％的營建類股，２００７年反而下挫

１６．２０％；而２００５年表現落後的鋼鐵類股，２００６年

則異軍突起，上揚５２．１４％　。

領漲的類股年年不同，若從類股分析的角度來投資台股，將面臨

每年主流易位的窘境，即便有能力掌握快速的類股輪動，仍將面

臨個股選擇、題材掌握與基本面的檢視，傳統選類股的投資邏輯

，正面臨挑戰。

鍾兆陽分析全球經濟與社會發展指出，「精緻生活」、「大國崛

起」、「藍海創新」、「品牌」、「天然資源與環保」，這五大

正在成形中的力量，是未來最具商機的成長趨勢，投資台股，同

樣可以從這五大趨勢從中選擇。

比較台股中，具全球趨勢概念的族群（如鋼鐵、電子、塑化、運

輸、水泥）、以及傳統類股操作（上半年投資非電子類股、下半

年投資電子類股）和加權股價指數，這三者間的報酬率差異，從

２００２年起，以１００為基期，累積滿五年後，全球趨勢投資

以３４３．９５％的報酬率，遠勝傳統類股操作的２０６．１２

％，和加權股價指數的１５３．２３％。

寶來台灣計量平衡基金經理人林孟迪分析，台股近期短線震盪大

，即使掌握了具超額報酬潛力的投資標的，一旦錯估行情，獲利

也有可能在一夕間蒸發，為了替投資人鎖住市場下檔風險，寶來

台灣計量平衡基金獨創的另一個設計為「期貨多因子模型」，考

量多空避險訊號而增加期貨部位，其作用宛如基金中的ＡＢＳ系

統，提前加碼或減碼，追求報酬極大化。

國際股市變數眾多，多空行情詭譎，一般人要掌握行情實屬不易

，寶來投信指出，由國內模組化基金近三個月績效來看，雖然負

報酬１．９３％，還是比大盤的負報酬率２．０２％略勝一籌；

拉長時間到六個月的大盤平均指數下跌達６．３４％，但模組化

基金僅跌３．３　％，凸顯模組化基金抗跌特性。

總統大選，馬英九獲得壓倒性勝利，馬英九在選前祭出對投信基

金政策－放寬投信基金投資中國０．４％即須下架的限制，對投

信未來投資中國股市的條件與選擇更寬廣，長線基本面與短線題

材面中概股及中概基金有利。

馬英九在選前承諾此項政策後，近月中概基金上漲，遠超過其他

類型基金，國內發行７檔中概基金，平均一個月漲幅達

１１．３１％，以國泰大中華基金報酬率１３．３６％居第一，

建弘大中華基金以１３．１６％居次，而保德信台商全方位以

１２．４８％第三，在７檔基金之中，僅一檔基金一個月報酬率

未超過１０％。

保德信投信大中華基金經理人楊佳升表示，若放寬對投資大陸

０．４％的限制，國內中概相關基金在操作上將有更多選擇，不

必因擔心操作限制即需下架，並可視放寬的幅度調整投資組合配

置。大陸股市近期出現漲多之後的回檔整理，因目前Ａ股相較於

Ｈ股，已有大幅溢價，因此預估市場資金應不至於有大幅度的流

向大陸Ａ股，使得Ｈ　股較大陸Ａ股穩定。

景順投信表示，事實上，台股近來已出現資金積極加碼中概及兩

岸交流概念股的現象，使得中概基金的表現，近一個月已平均比

其他相關基金表現強勢。中概基金投資的概念股如營建、資產、

觀光、中概內需、航運與金融族群等，在選前表現佳，在選後更

可望有表現空間。台股選舉慶祝這些族群將不寂寞，可望有利於

中概基金的表現。

寶來投信副總經理胡曼玲表示，從馬英九選前的政見看來，資產

、營建、航運、觀光與金融類股將是兩岸開放第一波受惠名單，

其中又以航運的「三通」與觀光族群的「開放大陸客」題材可望

最早發酵，亦是最早發酵的中概題材股。

中概基金投資中概類股，景順投信認中概類股計有四類：　一、

電子股：　雖因美國景氣下修與台幣升值問題影響獲利，但逐步

打底下已見投資機會。個別表現為主；二、傳產中概收成股：

預估在奧運效應和人民幣升值趨勢有長線保護；三、觀光、航空

股：　因選舉在即有預期開放空間。四、金融股：　在利空出盡

與未來兩岸政策開放想像空間下或有漲升機會。

今年最夯的油、金價格，上周同步大跌，其中黃金的跌勢最深，

連續兩日跳空重挫，商品玉米、黃豆價格亦呈現大跌。原物料在

高通膨時代，被視為抵禦最佳投資標的，油金大漲之後的崩跌，

選後投資人應如何調整原物料股的投資腳步？

綜合法人看法，油、金、農產品與基本金屬等四大類原物料第二

季可能回檔５％∼１５％不等，但認為原物料行情長多未變，第

二季拉回可以開始慢慢找買點，以農金為優先考慮，綠能能源次

之，近日重挫的黃金將要等待數月以後再投資較佳。

寶來環球關鍵資源基金經理人汪立人表示，原物料漲幅已高，代

表原物料走勢的ＣＲＢ指數從年初到３月１３日的高點漲幅高達

１７．２６％。原油一向為原物料的領頭羊，不過第二季向來都

為原油商品的淡季，再加上美國經濟走緩，預期下半年才開始逐

步回升，預估原油在第二季可能將回檔１０％左右，回到每桶

９０美元的水準。黃金第二季不排除也會有２％∼５％的回檔幅

度，儘管美元仍有降息空間，但黃金賣壓未減，目前多空因素夾

雜，建議投資人在近幾個月內暫勿介入。

就中長期而言，由於美國經濟可望於下半年落底，全球經濟可望

逐漸回升，原物料需求可望在下半年加溫，此外，原油需求由第

三季進入旺季，屆時應可再度推升原物料行情走高。因此投資人

仍可趁第二季回檔機會逢低佈局。德盛安聯投資建議原物料投資

依序為：　農金、綠能、基礎金屬以及黃金。另太陽能、風力發

電等，２００８年獲利可望維持高度成長的近５０％，而水資源

以及環境污染控制產業獲利也可維持２１％以上成長。至於基本

金屬等硬資源，主要是受惠於新興市場崛起，在都市化與基礎建

設的大量需求推升下，產業前景獲得支撐。

保德信投信全球資源基金經理人翁啟森指出，原物料行情長期來

說仍看俏，主要有兩個原因：首先是供給不足支應需求，其二是

美元弱勢下，投資人會轉而投資貴金屬藉以避險。只是在一波強

勁的漲勢之後，原物料近期出現部分修正的回檔，但能源類股長

期仍被看好。而由於商品市場價格變化快速，建議投資人分散佈

局、分批逢低進場。

儘管美國再度降息，REITs基金淨值大反彈，昨天單日漲幅近五％

，伺機求逆轉，法人指出，Fed再降息空間有限，REITs跌幅已深

，現在佈局REITs基金，已是相對有利的時點。

自去年二月底美國次級房貸首度爆發以來，國內REITs基金的淨值

修正走勢，幾乎已經持續了一年，而且與一年前的線型幾乎呈現

倒Ｖ型，就連基金規模也急速縮水，從最高點的六六九二．五億

元，急速縮水至目前的三八一．五二億，表現幾近腰斬。

另外，儘管在過去半年，Fed不斷透過降息手段來刺激股市，但

REITs基金的表現，不但沒有因此止血，反而還隨著次級房貸規模

的擴大而加速修正。

所以REITs基金這種「先反彈，再破底」的走勢，已讓投資人對之

失去信心。

不過，觀察UBS全球不動產指數在今年的走勢可發現，情況已經

變了！

在今年一月二十一日全球股市破底，REITs指數也來到二七○○點

的時候，當Fed在二十二日降息，該REITs指數變在接下來的十個

交易日內，大幅反彈至三○五一點，漲幅高達四．七％。

儘管之後全球又再度爆發股災，但REITs指數的表現已相對抗跌，

修正幅度都在兩百點的區間內，如今又再度站上近三千點。

而且在三月十八日Fed再度降息三碼以來，UBS全球不動產指數單

日也大幅反彈三．九％，在美國降息空間已經有限的情況下，

REITs可望擺脫過去「先反彈，再破底」的宿命。

寶來全球不動產證券化基金經理人賴盈良表示，目前REITs的股利

率，與美國十年期公債殖利率的利差已經達到一六○個基點，已

吸引中長期買盤進入。

保誠亞太不動產基金經理人陳俊安，以及瑞銀投信投資部主管羅

介嶸也分析，如果這一次的降息對未來景氣有幫助，在貨幣政策

有遞延效果的情況下，此時分批佈局REITs基金，算得上是最佳時

機！

投信業者在經過結構債事件後，紛紛轉以發行非債基金為主，也

讓整個投信業結構大調整，投信業競爭更趨白熱化，統計至２月

底為止，有六家投信資產規模在１，２００億元以上，其中五家

規模差距無幾，而目前則是由群益投信及摩根富林明投信分居土

、洋一哥。

受惠於２月下旬市場反彈，全體投信規模合計超過２兆元，較元

月份的１．９３兆元微幅成長４％，不過，若與去年同期２月的

基金規模２．０３兆元相比，則呈現略微減少。而隨著市場行情

的波動起伏變化，規模戰仍然在土、洋投信中持續，其中，摩根

富林明及群益投信分別以１，４５２億元、１，２６３億元分居

海外、本土投信的一哥，而緊隨在後的寶來、元大、保誠與安泰

也都有逾１，２００億元以上的規模。

而觀察投信業者，２月底前十大業者的合計規模為１．１８兆元

，占整體投信規模２．０１兆元的５８．７％，另外，第１７名

之後的投信基金規模都低於５００億元的情形來看，在市場競爭

日益激烈下，投信將朝大者恆大的趨勢發展。

不過，今年的十大業者若與去年同期相比，資產規模的變化則相

當劇烈，元大投信由１２名躍升至第四名，且目前台股基金的規

模近４４０億元，是目前國內台股基金規模最大的投信；保誠投

信由第九名攀升至第五名，其著重亞太市場布局是其規模成長的

關鍵，不過，去年穩坐冠軍寶座的安泰投信，卻在債券型基金規

模逐步下滑下，不但將寶座拱手讓人，排名更是下滑至第六。

若從近三年投信界規模變化來看，在這３６個月時間中，曾經進

入規模前三大者僅有九家業者，包括群益、摩根富林明、富邦、

建弘、安泰、復華、保誠、元大與寶來投信。

元大與寶來兩家投信已向證期局申請設立兼營期貨信託公司，在

取得期貨信託執照之後，兩家投信都計劃發行期貨信託基金，預

料今年下半年，投資人就可在市面上買到期信基金。

證期局昨（１９）日公告期貨信託事業募集投資於國外，或在國

外募集投資於國內，以及募集以外幣計價的期貨信託基金規範。

證期局七組組長吳桂茂表示，主管機關所有關於設立期貨信託事

業的法令均已公告，有意兼營期貨信託的證券投信業者，或有意

設置專營期貨信託公司的業者，均可向證期局提出申請。

不過，由期貨公會負責擬定的期貨信託事業自律規範，進度則落

後主管機關許多，尚有幾項關於基金發行的自律規範要到４月中

才會公布。

除元大、寶來兩家投信外，國際大型避險基金資產管理業者曼氏

（ＭＦ　Ｇｌｏｂａｌ）也計畫設立專營的期貨信託公司，發行

期信基金。

不過，曼氏持較謹慎態度，希望等包括期貨公會在內，所有期信

法令相關規範均出爐後，再提出申請。

至於元大投信與寶來投信何時可獲准設立？官員表示，申設分兩

階段，在取得申請許可後，還要獲得籌設許可，因涉及書件資格

審核，審核時間並不一定。

官員表示，依照規定，設立期信事業，資本額３億元，證券投信

兼營期信，只要證投信資本額符合該規定，不需再出資本。

相較於證投信，申請專營期信事業的準備較多，包括資本額３億

元、發起人等相關規定，預料提出申請會較證投信為晚。

證期局官員表示，與證投信規範相同，期信基金凡涉及海外，都

要經過中央銀行同意，例如國內募集、投資海外的期信基金，除

先向證期局提出申請外，依規定證期局也會逐案洽請中央銀行同

意後，才會核准。

港股指數 下周初登板 台灣第一個！ 寶來與標普合編 未來將發行

連結港股ETF

寶來投信下周要與標準普爾（Ｓ＆Ｐ）推出台灣第一個港股指數

，並擬發行連結港股的指數股票型基金（ＥＴＦ），投資人未來

可透過買進港股ＥＴＦ參與投資港股，避免直接買進港股需承擔

的港幣貶值風險。

受限於香港恆生指數成分股中，含有紅籌股與國企股等陸資股，

無法符合主管機關對於投資陸資股規定，寶來投信研擬發行的港

股ＥＴＦ，無法直接連結恆生指數，透過與Ｓ＆Ｐ合編專屬的港

股指數，將可解決此一問題。

國內連結海外指數的ＥＴＦ即將誕生，也預告ＥＴＦ市場邁向另

一個里程碑。在國內大盤指數、各產業ＥＴＦ均已發行，國內指

數的ＥＴＦ市場已趨於飽和情況下，將邁向一個新階段，朝海外

、另類ＥＴＦ發展，ＥＴＦ市場將更多元化。

看好台灣投資人較熟悉港股市場，以及港股與陸股的連動性強，

寶來投信總經理劉宗聖表示，首檔連結海外市場的ＥＴＦ會優先

鎖定連結港股。經過近幾個月的密集磋商後，寶來投信敲定下周

三與Ｓ＆Ｐ共同宣布合編台灣第一個港股指數。

華投信與Ｓ＆Ｐ合編的全球半導體５０指數登上櫃買網站後，也

正積極推動連結該指數的ＥＴＦ誕生，並已覓妥海外顧問管理。

寶來投信則因近期港股仍處於跌勢中，正在評估發行港股ＥＴＦ

的時點。

寶來投信表示，港股ＥＴＦ將是國內第一檔連結到海外單一市場

指數的ＥＴＦ，投資人在台灣就可以透過ＥＴＦ買到最熱門的港

股，省去自行投資港股所需承擔的匯兌風險，預料也將掀起更多

檔連結海外指數ＥＴＦ的掛牌效應。