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３月台股行情增溫，前十大投信基金規模也互有消長。寶來投信

因外資湧進指數股票型基金（ＥＴＦ），３月整體資產規模較前

一個月大增８４億元，是資產增加最多的投信公司；復華投信單

月資產規模增加８１億元，增額排名第二。

摩根富林明投信３月仍登上投信資產規模最大的龍頭寶座，但資

產規模較前一個月小幅縮減７億元。群益投信、?豐中華投信也都

分別縮減３億、５億元。

根據投信投顧公會統計，到３月底止，整體投信公司資產規模為

２兆４０４億元，較２月的２兆１５１億元，增加２５３億元。

外資資金持續匯入台灣，證期局統計３月外資匯入資金

６４．１２億美元，折合新台幣近２，０００億元。大選後台股

行情加溫，外資大買ＥＴＦ，推升寶來投信ＥＴＦ資產創下新高

，致寶來投信資產規模單月上升８４億元，達１，３３７億元，

並直逼龍頭摩根富林明的１，４４５億元。

寶來投信資產規模大幅成長，主要來自於該公司第一大基金─台

灣卓越５０基金（台灣５０指數ＥＴＦ）單月增加８２億元所貢

獻。據統計，３月底止，台灣５０ＥＴＦ資產為３８８億元，較

２月的３０６　億元增加超過８０億元。

３月資產規模較前一月也增加超過８０億元的復華投信，也是因

該公司最大的一檔債券型基金，資產迅速增加所致。復華債券基

金３月底基金規模為４７０億元，較２月增加８３億元，且一般

投資人與法人投資人數均見大幅成長，顯見有大額資金轉進該債

券基金停泊。

投資大師羅傑斯透露三月間他開始買進台股，而他第一次投資台

灣，買的就是台股ETF。在大師加持下，以發行ETF基金見長的寶

來投信，三月基金規模果然立刻大躍進，單月基金規模增加84.69

億元，並躍居國內基金規模第二大投信。

在ETF、尤其是金融ETF基金績效表現亮麗之下，又有投資大師羅

傑斯透露，連他都買進台股ETF的加持下，寶來投信三月份基金規

模增加最多，到三月底為止的基金規模則達到1,337億7,762萬餘元

，取代群益投信，成為國內基金規模第二大的投信公司，僅次於

摩根富林明。

根據投信投顧公會之評比資料，指數型基金（ETF）今年第一季

平均僅下跌1.66％，是所有台股基金中表現最好的族群，其中，

又以寶來台灣ETF傘型之金融基金表現最出色，三月上漲4.47％，

第一季累積上漲21.48％，是第一季表現最強的台股基金。而在

ETF表現出色之下，也讓最早投入ETF經營的寶來投信，已經竄升

為國內投信基金規模第二大者。

今年三月台股加權指數微幅上揚1.90％％，而第一季累積漲幅，

也僅為0.78％，但寶來台灣ETF傘型之金融基金三月上漲4.47％，

第一季累積上漲21.48％，遙遙領先大盤及其他台股基金，加上旗

下其它ETF也相對持穩，因此，吸引投資人加碼，並帶動基金規

模成長。

寶來投信三月基金規模增加84億6,964萬餘元，達1,337億7千餘萬

元，成長幅度達6.76％，正式超越群益投信，成為基金規模第二

大投信。基金投資人數則增加3,900餘人，達7萬9千餘人。

除了寶來投信基金規模躍居第二外，元大投信三月底基金規模達

1,273億7千餘萬元，也超越群益，成為基金規模第三大投信。群

益三月基金規模1,266億8千餘萬元，排名掉到第四。

在三月底基金規模二、三、四名排序大風吹之際，第一名和五至

七名均沒變動，分別為：摩根富林明、保誠、安泰ING、匯豐中

華，第八名之後的名次，則略有變動。

期貨基金 玩法超寬 可投資高達360檔商品，包括國內外期貨及店

頭衍生性商品；未來淨作空期貨可達百分之百。

國內雖沒有對沖基金或避險基金的發行，但主管機關開放國內基

金操作衍生性商品比重拉高到４０％，投信業者表示，基金有機

會可以做到避險基金的效果，甚至是放空基金，讓投資人有更多

選擇。

根據規定，國內投信在基金操作方面，期貨可與現貨同步進行百

分之百避險，而期貨套利的部分則是由１５％提高至４０％，等

於若基金股票部位已經滿位，期貨就可以因避險而做滿，甚至可

以有多４０％的套利部位，在期貨部位多於股票部位下，等於就

是有放空基金的效果。

據了解，目前包括元大、寶來及富邦投信都已申請投信兼營期貨

信託，未來除可發行期貨基金外，在發行股票型基金時，操作期

貨部位除可進行百分之百避險外，更可以加買期貨部位百分百，

等於期貨部位可以買足到百分之二百，換句話說，就可以淨作空

期貨達百分之百。

至於期貨基金，可操作的範圍更廣，依據規定，期貨基金總共可

以投資高達３６０檔的期貨商品，包括國內、國外各類型的期貨

以及店頭衍生性商品。

國內最早送件申請兼營期貨信託的元大投信表示，預期最慢上半

年可取得執照，而目前已經與國外顧問公司積極接觸，正在設計

規畫相關的期貨基金產品，投資部位遍及國內外的指數期貨及商

品期貨，若順利的話，年中就有機會問市，成為國內第一檔的期

貨基金。

期貨基金，元大、寶來、富邦投信爭頭香。繼元大投信、寶來投

信之後，富邦投信日前也悄悄遞件，申請兼營期貨基金；由於申

請兼營不需經金管會委員會討論通過，因此，只要申請書件齊全

，預計最快上半年可望獲得核准，並在今年第三季誕生第一支期

貨基金。

根據投信投顧公會截至二月底統計，國內共同基金檔數為五二一

檔，資產總額為二兆○一五一億元，私募基金一五四支，規模也

有四億三六七○萬元。

對於期貨基金的胃納量？業者指出，雖然不會達到投信基金的市

場規模，但是，由於台灣的散戶投資人，對於風險承受度，相對

於其他國家來說，算是偏高，接受度較大，因此，仍可有一定程

度的規模。

據了解，已遞件申請兼營的業者當中，考量到私募的期貨基金，

型態較為多元，因此，考慮設計類似避險、策略型套利等的商品

，提供給投資人。

至於公募部份，初期先行「試水溫」，僅發行一檔組合型的期貨

基金，投入對沖基金，觀察市場反應再決定後續的募集計畫。

由於期貨基金是新開放的業務，金管會證期局對於初期送審的文

件，格外謹慎，先後要求申請者補齊書件，因此，目前尚無業者

取得核准函，以及營業執照，因此，三家業者屆時都有機會拔得

頭籌。

按照期貨基金的相關辦法，兼營業者其資本額在三億元以上即可

，由於國內投信業者的門檻即為三億元，業者也預估，在基本要

件皆符合的情況下，集團旗下的投信公司應都會申請兼營，只是

部分腳步較快，部分仍在觀察市場接受度。

台股首季季報4月公布，利空訊息將逐漸出盡，投信業者評估，台

股近期接近落底，配合陸股在奧運前行情可望回穩，對台股帶來

正面激勵，投資人近期可預先布局下半年台股。

投信本周小幅加碼台股6億元，為520總統就職後台股行情展開布

局。

整體投信持股水位從上個月底的84.98%，到5日止小幅成長到

85.32%。

寶來投信新興市場組合基金經理人李洋昇昨（9）日表示，大陸股

市第一季重挫34%後，已來到谷底，市場預期大陸將公布的宏觀

數據會比預期好，沒有太多利空消息打擊，加上大陸證監會加速

審批新基金過關、可能調降證券交易印花稅等，陸股可望在第二

季反彈，並在8月奧運前後來到高點，陸股回穩可望同步帶動港、

台股市榮景。

統一投信執行副總董永寬表示，雖然總統選後台股慶祝行情沒有

預期好，但台股仍是全球今年以來表現最強勢的股市之一，更是

新興市場中最被看好的市場，第一季在全球股市中，與墨西哥股

市同為少數的上漲市場。

董永寬說，短期台股不確定因素仍存在，包括美國次級房貸餘波

盪漾，以及台股第一季季報公布，員工分紅費用化、新台幣升值

匯損等利空，但近期情勢將會明朗，市場利空鈍化，預期股市近

期就會接近落底，投資人可待結果出爐，著手為520新總統上任後

的行情，展開持股調整與布局。

去年一波全球資源基金熱潮之後，今年消費娛樂基金成為新興主

題基金。今年以來，已有寶來環球運動休閒、保德信全球消費商

機、國泰全球娛樂事業等三檔鎖定消費主題的基金推出。

證期局昨（9）日核准保德信全球消費商機基金募集，總額100億

元。該檔基金投資範圍包括台股，以及跨國投資海外包括阿根廷

在內34個地區股市，以及美、英、韓、日等店頭市場股票。

保德信全球消費商機基金，主要投資於消費事業及相關業務類股

。該檔基金對消費事業的定義是：60% 以上營收、利潤或市值，

或預估營收、利潤、市值來自消費事業及相關業務。

保德信對消費事業定義為：一、必需性消費產業，例如食物及必

需性零售業、食品、飲料、家計單位產品、菸草業及個人商品；

二、自主性消費產業，例如媒體、汽車、旅館、飯店及休閒事業

、耐久財、紡織及奢侈品、休閒設備及產品等。

全球資源基金一度在市場掀起募集熱潮，接棒的消費型主題式基

金，能否如資源基金一樣，獲得投資人青睞？從率先提出消費概

念的寶來環球趨勢傘型基金來看，投資人對於這類主題基金的了

解與接受度不高。

寶來環球趨勢傘型基金下轄以消費為主題的運動休閒基金、以資

源為主題的關鍵資源基金，兩檔基金日前報請成立。其中環球運

動休閒基金是著眼於奧運商機下的消費內需題材，不過，兩檔基

金僅募到16億元。

２００６年基金總代理制上路後，台灣基金公司幾乎成為外資與

金控天下。由於投信成為總代理必須準備７０００萬元資本額，

因此，沒有富爸爸撐腰的公司只有逐漸萎縮、合併，甚至解散命

運。

根據投信投顧公會統計，目前基金資產管理規模前１０大投信公

司分別為摩根富林明、?豐中華、德盛安聯、寶來、國泰、元大、

保誠、群益、保德信、ＩＮＧ安泰投信，這些投信背景不是金控

就是外資，龐大財力讓小投信毫無生存空間，去年寶華成豐投信

就宣告解散，而台陽投信在清算所有基金後也將執照出售。

投信業在大者恆大的趨勢下，近年來併購案件不斷，這２年併購

案包括ＩＮＧ投信併荷銀投信、大華投信與建華投信合併、新光

投信加入新光集團合併新昕投信、大眾投信收購盛華投信等。其

中，ＩＮＧ與荷銀２家投信整併，創２家外資背景投信互相整併

的首例，也是台灣投信界最大併購案。

今年以來，包括元大投信與金復華投信的合併，以及國際投信與

兆豐國際投信的合併案，讓投信家數驟降至４０家以下。至於尚

未找到靠山的投信公司，雖然靠著投信執照待價而沽，但能否順

利出嫁，則得視財務狀況漂不漂亮而定。

基金業者就透露，雖然有不少外資等著購買投信執照，但投信本

身財務狀況卻是外資最在意的，因此即使有意出售股權，也得先

清理壞帳才有機會。

回顧２００５年結構債問題爆發，炸傷本土投信大股東，由於主

管機關下令投信得將手上的結構債認賠賣出，且虧損不得轉嫁給

基金投資人，基金公司只能自行吸收損失，導致盛華、荷銀投信

相繼出售，建華投信基金轉入大華投信，讓本土投信為昔日的錯

誤決策吃足苦頭，也讓大型投信快要成為外商投信的天下。

如今外資再次相中台灣市場，除了威脅小投信生存，金控旗下的

投信也者恐怕也備感壓力。

波蘭華沙證券交易所副總經理Ａｄａｍ

Ｍａｃｉｅｊｅｗｓｋｉ昨（７）日表示，華沙交易所積極對外

招商，目前上市的外國公司都沒有亞洲公司。他說，台灣在高科

技事業有很好發展，希望在華沙設廠的大同等多家台灣大型企業

，在華沙交易所「第二上市」。

證交所董事長吳榮義指出，透過和華沙交易所簽ＭＯＵ，國內證

券單位可望與中歐及東歐市場進一步合作；華沙是歐盟會員，沒

有資金管制，其基金也在台灣投資，且台灣科技業在當地設廠名

氣都很大，未來國內可透過ＥＴＦ的方式到華沙交易所掛牌上市

。目前寶來投信也在評估到華沙發行ＥＴＦ的可能性。

華沙交易所昨日和台灣證交所、櫃買中心及期交所共同簽署合作

備忘錄（ＭＯＵ），這是國內證券單位首度與東歐交易所簽署

ＭＯＵ。吳榮義表示，這項簽署ＭＯＵ顯示亞洲市場已成為全球

資本市場成長策略的重要一環，為歐美兩大市場競相合作的對象

。

Ａｄａｍ指出，目前在華沙交易所上市的外國公司有２４家，其

中一家為美國公司，２３家歐洲公司，並沒有亞洲公司掛牌上市

；此行除了簽署ＭＯＵ，主要目的是希望能引進亞洲公司；尤其

台灣高科技事業有很好基礎，希望能爭取大同等在當地設廠的台

灣大型企業。

台股３月漲勢凌厲，被動式操作的寶來ＥＴＦ５０，績效打敗至

少百餘檔主動式操作的投資國內股票型基金，且在機構法人大力

加碼下，３月寶來ＥＴＦ５０規模暴增逾９１億元，該檔基金規

模已逼近４００億元。

寶來投信指出，為卡位新總統選後行情，外資頻頻調升台股投資

比重，這些外資投資台灣的選項之一即是指數股票型基金（

ＥＴＦ），國內十檔ＥＴＦ中，寶來ＥＴＦ５０追蹤台塑、南亞

、台積電、國泰金等國內市值最大的上市公司，與台股加權指數

貼近率９０％，因而頗受青睞。

寶來投信指出，以３月２４日來看，台股當天價量齊揚，漲勢凌

厲，終場大漲３４０點，以８，８６５點作收，成交量更放大到

２，７０８億元，權值與金融ＥＴＦ也放量上揚，以權值股

ＥＴＦ為主的「寶來台灣卓越５０基金」，單日成交量高達５萬

１，７４７張，創下上市近五年以來新高量，收盤價也上漲

２．５元，以６４．１５元作收。

根據寶來投信統計，寶來ＥＴＦ５０基金在２月底時，規模是

３０６．２９億元，但到了３月２５日時，規模已達到

３９７．５３億元，不到一個月的時間，增加了９１．２４億元

。另一檔寶來台灣金融ＥＴＦ，在這段時間內，規模也增加了

７．５１億元。加總寶來投信的六檔ＥＴＦ的規模，自３月以來

，共成長了１０１．７９億元，總計六檔ＥＴＦ的規模是

５２４．３６億元。

目前市場上共有十檔掛牌ＥＴＦ，２４日當天有八檔包括權值股

與台商收成等等ＥＴＦ在盤中奔至漲停，而二檔金融ＥＴＦ最終

以漲停作收。寶來投信表示，ＥＴＦ與指數連動，且有配息，已

成為法人、散戶布局的重心之一。

阿布達比交易所（ＡＤＳＭ）總經理湯姆希利（Ｔｏｍ

Ｈｅａｌｙ）昨日與寶來、富邦、元大、群益等投信業者，洽談

中東油元商機，寶來投信對中東市場展現高度興趣，有意至當地

發行伊斯蘭ＥＴＦ。證交所董事長吳榮義指出，阿布達比交易所

已著手推動ＥＴＦ相關法規，最快六月完成。

吳榮義指出，目前在阿布達比交易所掛牌的公司僅六十四家，以

房地產、金融產業為主，缺乏高科技業，也沒有ＥＴＦ商品。希

利則向證交所表達對台灣高科技產業很有興趣，而ＥＴＦ是引進

台灣投資標的至中東市場，最好、最快的方式。

希利對擴展阿布達比資本市場態度積極，已著手推動ＥＴＦ相關

法規，預計六月前完成，屆時阿布達比ＥＴＦ平台構築完成，業

者即可到當地發行。目前以寶來態度最為積極，業者動作快的話

，第二季底由台股成份股組成的伊斯蘭ＥＴＦ就可在阿布達比掛

牌。

證交所副總林火燈指出，伊斯蘭ＥＴＦ成份股需符合伊斯蘭教義

，例如公司產品不能與賭博、酒、豬肉有關，也不能收取利息。

證交所指出，台灣多數高科技股都符合這些條件，因此伊斯蘭

ＥＴＦ成份股將以科技股為主。不過，希利認為將來可開放更多

類型ＥＴＦ到阿布達比掛牌，並不限定與伊斯蘭相關的個股。

此外，希利預計一年內新增二百家掛牌公司，且以海外公司為主

，目標瞄準巴基斯坦，希利認為，巴基斯坦是值得注意的新興市

場。事實上，包括東京交易所、紐約泛歐交易所、新加坡交易所

以及台灣證交所等，近來皆積極到海外找客戶到當地掛牌，顯示

全球交易所競爭激烈的戰況。

希利此行也談到全球交易所趨勢，認為亞洲交易所將是下一個歐

、美交易所爭取合作的對象。林火燈指出，日本、新加坡、台灣

是希利認為三個值得注意的市場，不排除有策略聯盟的機會。

證交所昨日原訂安排希利參加記者會，但因阿布達比交易所甫於

三月中與紐約泛歐交易所（ＮＹＳＥ　Ｅｕｒｏｎｅｘｔ）簽署

合作協議，目前處於緘默期，因此希利臨時決定不參加記者會。

看好總統選後的「馬」上行情，海外華人及港資也瘋狂。國內證

券及投信業者也蠢蠢欲動，鎖定香港為集資中心，全力搶攻港資

返台。

推升港股返台的前鋒首推中信證（6008）和寶來投信二家公司。

中信證史無前例的全員出動，選定四月六日至香港辦KGI HK 台股

投資說明會，另寶來投信總經理劉宗聖也數度至香港探戡，咸認

港資回台已成氣候，至於何時引爆，大家都在等。

港資返台的金額到底有多少，外界莫衷一是，但傳出有近兆元之

多，令證券業稱羡，檯面上除了台股ETF及部份複委託之外，部

份外資私人銀行也傳出發行台股單一個股認購權證，鎖定台積電

、宏達電、聯發科等大而美的公司為主。

有意成為「馬上」後的第一波港資催生者中信證，宣布要趕在四

月五日，由中信證券董事長陳沖領軍，提前到香港為六日即將舉

行的KGI HK 台股投資說明會熱身。

中信證對於此次出行寄望甚深，連帶與會陣容也特別堅強，除了

領隊的中信證董事長陳沖外，中信證券研究部協理朱晏明，KGI凱

基投信總經理李婧婧、KGI凱基投顧總經理王國雄，以及香港凱基

證券營運總裁曠民賓，都是集團的一時之選，說是匯集集團重要

資源全力出擊，似也不為過。

回應中信證此次香港行的慎重，來自香港的回應也相當熱烈。

香港凱基證券營運總裁曠民賓指出，這次鎖定的對象雖然是散戶

，但是反映卻很熱烈，不到幾天，報名人次就超出一千人，遠遠

超出之前港股說明會一場僅八、九百人的規模，顯示香港投資人

對於台股確實很感興趣。

台灣50ETF最快下半年在星掛牌 可推升ETF資產規模 間接提高當

地投資人持有台股部位

台灣指數股票型基金（ＥＴＦ）海外第二上市有譜。證交所總經

理蘇松欽與寶來投信總經理劉宗聖，昨（１）日特別飛往新加坡

拜會新加坡交易所首席執行長謝福華，洽商寶來投信ＥＴＦ赴新

加坡上市事宜。蘇松欽樂觀預期，台灣５０ＥＴＦ最快下半年可

在新加坡掛牌。

證交所表示，若寶來投信發行的台灣ＥＴＦ至新加坡掛牌，將是

首檔亞洲單一國家ＥＴＦ在該交易所跨國上市。目前新加坡交易

所也有一檔ＭＳＣＩ台股ＥＴＦ。

目前在證交所上市的ＥＴＦ共十檔，寶來有六檔，若這六檔

ＥＴＦ可到新加坡交易所掛牌，提供當地投資人買賣，不僅可推

升ＥＴＦ資產規模成長，由於基金經理人必須額外買進台灣上市

股票，也可間接提高新加坡當地投資人持有台股部位，成為挹注

台股的動能。

此外，看好中東油元國強大資金實力，證交所正與英國富時指數

洽商編製伊斯蘭台股指數。寶來投信則計劃循既有的ＭＳＣＩ伊

斯蘭台股指數，５２０前後在台發行伊斯蘭台股ＥＴＦ。

目前在新加坡交易所上市的ＥＴＦ共１８檔，包括１５檔股票型

、一檔固定收益型、商品及貴重金屬型兩檔。１５檔股票型中，

包括五檔跨國上市的美國ＥＴＦ，以及由法國Ｌｙｘ－ｏｒ公司

所發行的七檔跨國上市ＥＴ－Ｆ。

劉宗聖表示，這是寶來投信第一次與新加坡交易所洽談ＥＴＦ掛

牌細節，因新加坡交易所對於ＥＴＦ第二上市的各程序、發行商

資格認定相當嚴格，寶來投信今天將進一步與新加坡當地保管銀

行、律師事務所、造市商、參與券商等洽談，尋求當地合作對象

。

對於上市時間，劉宗聖僅表示「會努力取得新加坡交易所認可」

，但第一次建立海外掛牌，就像進行「基礎設施」工程，需要花

一點時間，上市時間尚難敲定。

寶來投信以前就有進軍新加坡的計畫，但因上市成本過高而打退

堂鼓，證交所支持寶來投信海外上市計畫，並主動邀請共赴新加

坡，與新加坡交易所洽商上市交易條件的豁免以及相關法律遵循

成本減免。

證交所轉述謝福華的說法表示：「非常歡迎六檔寶來ＥＴＦ，全

部前往新加坡交易所掛牌。」新加坡交易所也允諾努力排除

ＥＴＦ發行人的資格條件限制，以及跨國上市相關障礙、成本等

問題。

台北地檢署開始調查華映買進大同是否涉及炒作情事；但據了解

，華映除了買進大同股票，今年２月底以來亦約砸下２６億元買

進元大、寶來、台灣工銀、保誠投信發行的五檔基金，備受矚目

。

華映昨天表示，該公司所有短期投資，包含購買大同股票，皆依

公司內控程序辦理；在未有其他長期計畫前，為有效提升現金資

金效益，華映也進行多項短期投資，其中屬於債券或基金超過

４０億元。

大同董監改選戰火引爆後，大同子公司華映日前斥資逾１７億元

買進大同８萬多張股票，引起市場關切；另一方面，華映在短短

一個月內也投下２６億元大買基金；主管機關正密切注意。

根據統計，從今年２月底至今，華映分別於２月底買進寶來得利

基金５．５億元、寶來得寶基金５．５億元、工銀大眾債券５億

元、元大萬泰基金７億元，並於３月底再買進保誠威寶基金３億

元，一個月即投下２６億元大買五檔基金。市場人士表示，若攤

開華映財報顯示，華映從２００５年起至２００７年，鮮少買過

基金，但今年２、３月卻一口氣買了２６億元的基金，在大同爆

發董監改選爭奪之際，動作格外敏感。

同時，華映自３月１４日至３月２０日密集買進大同四個交易日

，以累計斥資１７．３４億元買進大同約８．６７萬張計算，華

映短投帳上金額虧損已逾１．３億元。

華映前董事長林鎮弘日前接受本報專訪時也表示，面板景氣今年

確定回春，華映擴產計劃應如火如荼進行，但華映卻從市場買入

大同股票，為董監改選護盤。

若進一步比照國內投信基金與自營商旗下持有的大同持股，可發

現寶來台灣中型１００基金約持有大同２，７５９張，台灣工銀

證券自營部也持有大同股票３，３４９張。

市場人士指出，寶來及台灣工銀手中握有數千張大同股票，加上

華映近期大手筆買進兩家投信旗下基金，未來大同董監改選時是

否會因此支持公司派，備受矚目。

新興市場股市已不再像過去一樣百花齊放了！在今年以來全球股

市漲幅的前十五名當中，金磚四國只有巴西進榜，其餘都是中型

的新興市場國家。

業者指出，今年小金塊的表現比大金磚要好，在投資新興市場基

金時，最好挑全面布局的標的為主，避免單一產業或單一國家。

根據彭博資訊統計，今年以來股市的漲幅前十名中，有四個在中

東與非洲、四個在亞太，兩個在拉美。像排名第一的摩洛哥，今

年至今漲幅達一四．四四％，第二名的約旦漲幅高達九．四七％

、第三名的巴基斯坦漲幅也高達八．四六％，即便是第十名的阿

根廷，股市也僅下跌二．八八％。

若把範圍擴大到前二十名來看，若扣除加拿大與美國，在金磚四

國中，只有巴西還能擠進名單內，至於俄羅斯、印度與中國等三

大金磚，股市跌幅更是慘兮兮。換句話說，今年以來在新興市場

中，已出現小金塊表現比大金磚要好的現象。

寶來全球新興市場精選組合基金經理人李洋昇表示，新興市場仍

受國際金融動盪的影響，縱使能在第二季出現反彈，回漲行情也

很難一路到底；因此在持股操作上，仍會維持防禦性持股策略，

尤其在配置上會著重在低本益比、低基期及有結構性轉變的國家

為主。

李洋昇指出，像台股在該基金的部位，在總統大選後就已增加了

三％；另外像跌深的南韓，或是亞洲的印尼與馬來西亞，都會是

參考的標的；但針對巴西與俄羅斯，由於目前還偏向整理，所以

短期內基金經理人不宜押太重。

群益新興金鑽李祖任表示，在N-11國中，以具有豐富天然資源的

印尼相對看好，泰國也是不錯的標的；但新興市場中的單一主題

基金，今年的波動性絕對會比往年大，因此今年新興市場基金的

操作難度將會提高，所以投資人在選擇基金時，要避免產業或國

家太過集中。

保德信新興趨勢組合基金經理人陳秋婷表示，因為大金磚過去漲

多，所以資金在今年自然會去找小金塊避險，這就代表新興市場

目前的整體狀況還不是很穩定，因此建議國人在布局時，還是先

以全球型為主。

勞退基金監理會昨（３１）日表示，首批新制勞退海外委外代操

，已公告徵求海外代操業者，即將進入第二階段審查，預計此次

委託的１５億美元，將在５月後正式投入海外市場；勞退監理會

也表示，下半年新舊制勞退各能再增撥１０億美元，交由業者投

資海外市場。

新制勞退基金９７年第一次委外代操已在１月時撥出３００億元

，截至２月底，這１２家代操業者績效均是正報酬，平均報酬率

是１．８９％；其中表現最佳的是寶來投信，報酬率４．０４％

，其次是友邦投信３．４４％和國泰投信２．８２％。

勞退基金監理會表示，１月底時，勞退基金運用收益因受全球金

融市場系統性風險波及，國內股市處於低檔整理且新台幣呈現升

值，因此勞退基金評價後淨收益受影響；但２月份以來，國內股

市逐漸回穩反彈，勞退基金績效也逐步回升，截至２月底止，新

舊勞退基金投資國內股票、受益憑證帳面價值已較１月回升

１０４億元。

繼新加坡淡馬錫旗下富敦資金管理公司與國際知名大師Ｊｉｍ

Ｒｏｇｅｒｓ搶進佈局台股ＥＴＦ後，台灣政經質變下，也吸引

香港展開一波瘋台股資金潮，香港恆生銀行旗下恆生投資，近期

發行一檔「恆生台灣指數基金」，標榜香港首檔獲香港證監會認

可的台灣指數基金，主要投資佈局標的即是台灣五○指數主要成

分股。

最近海外華人瘋狂看好台股及不動產，一旦兩岸有機會攜手朝和

平方向發展，台股選後第一波資金行情將啟動。

寶來投信總經理劉宗聖表示，台股投資熱在香港逐漸發酵，除新

發行的恆生台灣指數基金外，目前香港投資者可在當地買到五檔

外商發行的台灣基金，且多檔基金淨值表現，在台灣大選過後明

顯往上攀升到高點。

根據寶來投信分析，目前包括香港ＪＦ台灣、富達台灣、瑞銀香

港台灣、宏利環球台灣及寶源台灣等五檔台灣基金中，瑞銀香港

台灣基金大選後二日漲幅高達八％；香港富達台灣基金漲幅更達

一成以上。

劉宗聖說，目前在香港發行的台灣基金總資產規模約有一三億美

元，規模最大台灣基金為香港ＪＦ台灣基金，今年一月底規模

六．三四億美元，二月底大幅增加至八．二四億美元，約當新台

幣二五○億元，短短一個月內資產規模大增三成。另第二大的台

灣基金則為香港富達台灣基金，資產規模二．三四億美元。佈局

標的大多鎖定大型權值股，如台積電、鴻海、台塑、南亞、國泰

金、中鋼等。

劉宗聖認為，外資佈局台股權值、金融類股強大量能，使掛牌上

市ＥＴＦ成交熱絡，其中寶來台灣卓越五○基金上週外資買超約

二．四萬張，居外資買超第十八名，外資持股比率也高達

一○．九％，上兩週平均日成交量更達二．九萬餘張，為成交量

最大一檔ＥＴＦ。

至於寶來台灣金融ＥＴＦ，近兩週外資買超約四千一百餘張，外

資持股也攀升到七．三七％歷史新高，兩週平均日成交量達一萬

張，顯見權值類與金融類ＥＴＦ為法人主要佈局重心。

寶來投信總經理劉宗聖指出，負利率時代來臨，如果房貸利率不

再上升，選購優質地段的房地產是不錯的抗通膨投資選擇。經濟

日報與高雄大眾廣播電台上周五（２８日）在高雄舉辦「生活理

財家」理財講座，劉宗聖以「戰勝通貨膨脹的投資術」為題演講

，提出上述建議。現場座位有限，吸引逾６０位民眾到場聆聽。

劉宗聖指出，全球原物料大漲，對台灣造成輸入型通貨膨脹。根

據統計，台灣從去年８月開始，通貨膨脹現象日漸顯著，消費者

物價指數（ＣＰＩ）年增率持續上升，遠超過十年均值的

０．９４％，今年２月台灣ＣＰＩ年增率已達３．８９％。劉宗

聖強調，通貨膨脹已成為全球趨勢，並非台灣獨有，其中尤其以

新興國家最為嚴重，就連美國２００８年２月的ＣＰＩ也高達４

％。

劉宗聖表示，這種情況導致台灣實質利率自去年下半年開始，因

受通貨膨脹影響，名目利率減掉消費者物價上漲率後的實質利率

，已經趨近於負值，亦即負利率。也就是說，把錢放在銀行裡生

利息，不但全部被通膨吃掉，還要倒貼，是不划算的。

此外，新台幣自今年以來持續升值，新台幣兌換美元匯價接近１

美元兌３０元關卡，創１０年半新高；但根據實質有效匯率指數

看來，相對於他國貨幣，新台幣仍相對２００５年貶值。

劉宗聖說，從利率與匯率觀察，要在通膨的大環境下提高新台幣

的投資報酬率，還是有幾項投資工具可以運用。包括高股息基金

或股票；不動產投資信託（ＲＥＩＴｓ），類似共同基金，專門

創造不動產投資收益；抗通膨債券（ＴＩＳＰ）；擁有較多資金

者，可以考慮直接投資房地產。

劉宗聖指出，近來美國利率一直在降，台灣則持續升息。由於美

國持續降息，相對使得台灣升息空間變小了，目前看來台灣的利

率水準應是到頂了，利率與通貨膨脹率就在２．９％至３％之間

「恐怖平衡」。

因此，投資人選擇好地段的房屋投資，是對抗通貨膨脹的有效辦

法；不過，要特別注意台灣利率是否會再走升，如果利率再上揚

，持有房屋的成本上升，房價就會面臨修正的壓力，這是關鍵性

風險。

劉宗聖提醒投資人，投資追求的報酬主要來自價格變動、利率變

動及匯率變動的差額，並應以投資商品本身的報酬特色，評估最

適合自己的投資行為。例如最近市場上經常看到「主題式」的基

金，也就是用「說故事」的方式，描述投資標的國家各種美好願

景，事實上就是找不到強烈訴求，才會「說故事」。

而且投資人可能一輩子都不可能去這些國家，只是因為基金經理

人宣傳推銷而心動，這種現象不太好，即使已經投資，有了

１０％的獲利就應落袋為安。

台灣總統大選後，市場預期兩岸政策走向開放，台股長期存在的

政治折價因素去除，外資紛紛提升台股投資權重，資金集結

ＥＴＦ（指數股票型基金），權值與金融ＥＴＦ價量齊揚，在上

周成交量頻創歷史新高，如以績效來看，ＥＴＦ打敗不少台股基

金，相關概念股發燒。

ＥＴＦ除了規模及成交量大幅成長外，近期績效也打敗大盤。彭

博資訊統計，台股加權指數３月漲幅４．５４％，居全球第一，

今年以來加權指數漲幅達３．４％，僅次於摩洛哥、埃及，也居

全球第三，且是亞股中唯一正報酬的指數。

觀察目前市場上的十檔掛牌ＥＴＦ，成份股包括權值股、金融股

、電子股、中概股、中小型及高股息，除了電子股近期表現較為

壓抑外，各類ＥＴＦ持股前五大的股票，通常也是該類市值最大

的股票，可作為投資人參考。

外資法人在農曆年後開始追逐選舉行情，買超金額逐步放大，在

總統大選後，更出現單日買超５９７億元的天量，雖然隨後調節

持股，但總計上周仍是淨買超。自去年底以來，即把台股列為新

興市場加碼首選的摩根士丹利證券，更是火力全開，於亞股策略

中，再度調升台股評等到「加碼」。

多家機構法人透露，看準總統大選後，兩岸政策將朝向開放，重

新評價台股投資價值，因此，在調升台股持股比例之餘，也大力

加碼台股ＥＴＦ，其中尤以權值、金融ＥＴＦ，最受法人青睞。

而這兩類ＥＴＦ的成交量及規模，在總統大選後也有顯著的成長

。

根據寶來投信統計，寶來ＥＴＦ５０基金在今年２月底時，規模

是３０６．２９億元，但到了３月２５日時，規模已達

３９７．５３億元，在短短不到一個月的時間，增加了

９１．２４億元。另一檔寶來台灣金融ＥＴＦ，在這段時間內，

規模也增加了７．５１億元。加總寶來投信的六檔ＥＴＦ的規模

，自３月以來，共成長了１０１．７９億元，總計六檔ＥＴＦ的

規模是５２４．３６億元。

以寶來ＥＴＦ５０為例，該檔ＥＴＦ是追蹤台積電、鴻海、台塑

、友達、南亞等國內權值股，自３月以來，規模暴增逾９１億元

，致使該檔基金規模已近４００億元，且在２４日單日成交量高

達５１，７４７張，創下上市近五年以來歷史新高量。

台股基金中，自３月以來，績效能打敗大盤指數的基金只有三檔

，其中一檔就是指數股票型基金─寶來ＥＴＦ５０，該基金３月

以來的報酬率４．７６％。投信業者分析，台股上下波動太大，

類股輪動快速，基金經理人操作不易，指數股票型基金屬被動式

操作，投資標的貼近大盤指數，報酬率優於主動式操作的基金。

台股ＥＴＦ在總統選後投資比重出現調整，加碼食品、鋼鐵、金

融保險與通信網路業。選後金融ＥＴＦ漲幅可觀，上周一大選後

首日兩檔金融ＥＴＦ漲幅逼近６％。投信業者指出，上周台股上

下震幅近５００點，全周雖然以小漲作收，但ＥＴＦ基金表現不

錯，加上今年以來外資不斷湧入台灣，連結指數的ＥＴＦ基金在

資金行情帶動下水漲船高。

在凍漲數月後，預計五二○後油電價格將解凍，台塑化（6505）

上周率先調漲油價，新一波通膨在台即將啟動。除了油價將陸續

調漲外，電費、水費、瓦斯等也將跟進漲聲；油電價解凍受惠股

包括台塑化、台汽電（8926）、台肥（1722）、南港（2101）、

巨大（9921）等資產、汽電共生及自行車股；受害概念股為汽車

及相關零組件股，其股價連動性也值得投資人注意！

油價自去年十一月開始連數月受到政府政策性凍漲，隨總統大選

落幕後，台塑化率先調漲油價，該公司原先估計一個月將因內外

銷油品價差而少掉十餘億元利潤，甚至部分出現虧損問題，將可

獲得解決。

未來中油油價與電價若解凍，台汽電、大汽電兩家上市櫃汽電共

生廠也將受惠，該等公司是以重油、煤做為生產原料，在原油及

煤價格都上漲下，中間的利差還是需要觀察，台汽電副總經理吳

宏能表示，汽電共生產生的電力報價原本就是跟台電同步，一旦

台電宣布電費調漲，台汽電的報價也會立即跟進變動。

美利達副總經理鄭文祥指出，油價五二○調漲對自行車業的實質

影響肯定的是利多於弊，目前接單也呈現淡季不淡。愛地雅也指

出，目前接單已有加溫跡象，第二季單月出貨金額應該都可以達

到二億元以上，逼近第一季的水準。

寶來投信投研部副總經理胡曼玲指出，油電漲價將引起物價跟著

揚升，資產股抗通膨概念也將再度受到矚目，包括台肥、遠紡、

農林、南港、厚生等，之前因為陸資可望開放來台購地題材，股

價已經崛起，後續油電價上漲的抗通膨題材，也有機會讓該等股

票續航。

不過汽車股受到油價上漲衝擊，恐將因消費者減少汽車使用量、

購買量而營運前景看淡，由於轉搭大眾捷運與公車系統，所以汽

車零組件包括車燈、售後維修市場（AM）營運都可能受到壓縮。

去年國內汽車銷售僅約三十二萬六千輛，創下近二十年的新低水

位，汽車業者估計，今年預估銷售量為三十二萬至三十四萬輛之

間，大環境若未能改善，今年再現低量的可能性仍高，國內主要

汽車上市股裕隆、中華車、三陽、和泰車、裕日車等銷售低迷情

況，恐將持續。

隨著新總統馬英九即將上任，其推出的重大的經濟政策也備受期

待，除了金融業可望解禁外，愛台１２大建設更被視為是鋼鐵、

水泥、營造、電機及網通等１５檔個股的一大利多，法人表示，

雖然這些族群短線漲幅已大，但在新政府落實公共建設及兩岸互

動情況良好下，中長多行情可望延續，未來股價若有回檔都是進

場布局的買點。

由於愛台１２大建設涉及全島便捷交通網、高雄自由貿易及生態

港、台中亞太海空運籌中心、桃園國際航空城、智慧台灣、產業

創新走廊、都市及工業區更新、防洪治水等。這也是許多新興國

家努力的方向，德盛安聯台灣智慧趨勢基金經理人鍾兆陽認為，

包括鋼鐵、水泥業等除了將受惠於內需政策外，也可享受新興國

家崛起的利多，投資潛力不容小覷。

統一證券認為，水泥業的中國收成股如台泥（１１０１）、亞泥

（１１０２）等，不但陸砂禁運解除，且國內預拌混凝土價格日

前也再漲１０％，利差擴大，對於國產（２５０４）、台泥及亞

泥都將明顯受惠，又以產能最大與自有進口比率高，成本較低的

國產受惠最大。另外，水泥業者在西部龐大的土地資產，若能順

利開發，也可望挹注豐厚的獲利。

至於鋼鐵產業部分，寶來投信股票投資研究處副總胡曼玲說，以

中國為首的新興市場對鋼材需求十分強勁，礦商調漲今年鐵砂合

約價６５％以上，將帶動鋼價走揚。兆豐證券也認為，現階段油

價維持在高檔，使得鋼廠營運成本增加，因此鋼鐵廠商不斷調漲

鋼品價格，由於東鋼（２００６）、豐興（２０１５）紛紛將成

本轉嫁至下游廠，有助於獲利穩定成長。

至於其他受惠的內需產業還有電線電纜及電機，法人認為，電線

線纜主要市場為台灣與中國，目前市場成長來源在中國。不過，

由於台灣部分電纜進入汰換期，用量明顯增加，但民間電力市場

仍然供過於求，價格競爭激烈，未來若新政府落實愛台１２大建

設，對於電線電纜需求可望同步攀升。其中華新（１６０５）的

銅線材與電線電纜為國內市佔率第１，在中國則是排名第３，將

是主要受惠公司。

另外，愛台１２大建設也將對網通產業帶來想像空間，可望帶動

ＷｉＭＡＸ需求日益普及，對友訊（２３３２）、正文（

４９０６）、合勤（２３９１）等有正面挹注。台灣工銀證研究

員謝鎔指出，ＷｉＭＡＸ成長性較佳的時間點為明年，在各國電

信服務商陸續投入基礎建設後，今年下半年成長將較去年明顯，

且新興市場營運商積極以ＷｉＭＡＸ來作為取代最後一哩技術，

因此看好今年及明年全球ＷｉＭＡＸ商機可望倍數成長。

大慶證券研究部主管陳唯泰認為，雖然內需股短線漲多，已進入

波段高點，法人開始調節，短期不建議追高，不過，投資人可留

意愛台１２大建設對個股的實質幫助，雖然國家重大工程至少要

１∼２年才會實施，初期對相關個股獲利貢獻有限，但是中長線

還是有想像題材，內需族群中長多格局不變，可趁回檔時進場布

局。