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寶來瑞富期貨自營部副總經理高子鈞，將升任自營部總經理！高子鈞

是寶來期自營部的招牌，九十一年以來保持全勝績效，期貨業界無人

能及。集團內部解讀，總裁白文正及寶來期董事長賀鳴珩這步棋，除

了突顯期貨業在經紀業務上、已面臨與證券一樣流血殺價，將不再是

獲利主流外，期貨業裡靠財務工程與交易策略的自營部門，已躍升為

第一層次的重要角色。

賀鳴珩今年起擴編自營部，全數由高子鈞訓練，內部封他為「自營之

神」。

台股１１月行情轉為多頭，期貨市場成交量略有增溫，統計專營期貨

商１１月的獲利，寶來瑞富期貨雖然痛失選擇權市占率龍頭寶座，不

過單月獲利仍以２，５７７萬元奪回冠軍。

１１月的選擇權市場市占率之爭廝殺的相當激烈，日盛期貨及台証期

貨在法人及大戶策略奏效下，市占率分別往上衝到第一及第三名，寶

來瑞富期貨則被擠壓到第二名，建華期貨及元京期貨更往後退到第四

與第五名，但隨著１１月獲利出爐，可發現並非市占率越大者，獲利

就會越高。

期貨業者以１０月與１１月的選擇權數量分析，台証期貨１１月選擇

權成交量較前月多出３３萬口，增加幅度高居專營期貨商之冠，單月

市占率第一名的日盛期貨亦多出２６萬口，但除了寶來瑞富期貨因自

營部門獲利的強力支撐，穩坐單月獲利第一名外，日盛期貨１１月單

月獲利為９４５萬元，約較上個月增加百萬元，但台証期貨１１月則

僅較１０月增加２６萬元。

反觀元京期貨及建華期貨，雖然１１月的選擇權市占率下滑，但單月

獲利還是穩居二、三名，建華期貨１０月還因為投資基金獲利了結，

單月獲利以２，９００萬元攻上第一名，１１月雖回歸本業，但也還

有接近１，５００萬元的水準，元京期貨則也有１，９３６萬元。

分析在２２家專營期貨商中，在１１月獲利前十名業者中，有七家單

月獲利較上月成長，選擇權成交量則多較１０月增加，在期貨的成交

量部分，元富期貨、富邦期貨、建華期貨、統一期貨、群益期貨及台

証期貨等均有明顯上揚趨勢；比較特別的是，復華期貨在處理完復華

期經後，獲利也有回春表現，１１月單月獲利由虧轉盈，小賺４７２

萬元。

期貨自營商前十月獲利出爐，基於今年行情波動不如預期，期貨

自營商 的操作也不盡如人意，不少券商的期貨自營部門表現也不

若去年風光，若以專營期貨自營商分析，前十月獲利仍以寶來瑞

富期貨居首，遙遙領先第二名的澳帝華期貨，累計實現加未實現

損益達1.15億元。

據期交所公告資料，專營期貨自營商累計實現加未實現損益前三

名，分別為寶來瑞富期貨、澳帝華期貨的4,229萬元、日盛期貨

的3,968萬元；寶來瑞富今年表現相較去年更為亮眼，在不同策

略但操作穩定成長下，累計前十月獲利已突破去年全年的實現加

未實現損益8,000萬元。

亞軍的澳帝華，是今年甫進入台灣期貨界的外資期貨自營商，純

粹以專業造市者(Market Maker)在市場上操作，7月12日才開業交

易，三個月交易下來，累計實現加未實現損益就已經達4,229萬

元，超越其他本土的期貨自營商。

日盛期貨自營部在專營期貨商中，也是走多種策略的自營商，旗

下包括趨勢交易、價差及套利等策略均備齊，雖然今年多數期貨

自營商的表現平平，但日盛期貨還是穩守前三名。

以前十月專營期貨自營商的實現加未實現損益估計，第一名的寶

來瑞富在扣除期交稅等成本後，應有8,000萬元以上的獲利，占

前十月寶來瑞富稅前盈餘總計2.23億元的三成以上，獲利氣勢相

當驚人。

除了寶來瑞富，累計前十月在扣除成本後的獲利在1,000萬元以

上公司，還有澳帝華與日盛期貨，第四名的元京期貨，總計也有

逼近千萬元的水準，算是今年期貨自營部的後起之秀。

期貨商去年歷經319的重挫後，亦有部分期貨自營部分受傷，持

續影響後續獲利，目前就有聯邦期貨自營部門，在集團整體考量

下打算關閉。但是有結束，也有新生，台証 期貨明年將積極加

碼成立自營部門，要藉由自營操作，提升投顧部門及公司獲利。

立院通過調降期交稅，國內第一大期貨商──寶來瑞富董事長賀鳴珩

形容，降稅是「天降甘霖」。他認為，降稅後可讓外資非避險帳戶發

揮實際效益，也可導引地下期貨單往正常經紀商走，以下是專訪內容：

問：降稅對期貨業發展效益為何？

答：除了交易人因降稅而省下的資金可以錢滾錢，讓期貨、選擇權交

易更為活絡外，調降稅率另外還有兩大正向意義：一是目前地下期貨

仍舊猖獗，就是因為投資人不想付交易稅和手續費，降低稅率，可導

引地下期貨交易人與正常的經紀商往來。第二，明年即將上路的外資

非避險帳戶，讓外資可建立非避險部位，但與摩台期商品相比，台指

期原本的稅率較高，會增加外資的操作成本，但稅率調降後，台指期

就變得相對有吸引力。

問：你估計明年期貨、選擇權的交易量，有多少成長空間？

答：降稅加上外資非避險帳戶政策有加乘效果，是一加一等於三；在

正常情況下，明年期貨日均量可成長三到五成，約達八萬口左右，選

擇權單日新高破百萬口紀錄一定沒問題，日均量至少超過七十萬口。

如果兩岸有突破性進展、或有更重大事件，讓指數上下波動劇烈的話

，成長幅度會遠大於這個數目。

問：寶來瑞富期貨上櫃進度如何？

答：大股東瑞富（Ｒｅｆｃｏ）事件影響，目前上櫃案還在證期局手

上，一度要求我們補充說明；據了解，瑞富持有股票已被伊德富曼給

標走了，而伊德富曼因為整合瑞富的通路和資源，已變成超大型的國

際期貨公司，去年獲利高達八十億美元，未來成為寶來瑞富大股東，

將有正面幫助。保守估計明年上半年應可取得上櫃核准。

股市行情轉趨活絡，期貨與選擇權市場交易口數也有顯增加，本月以

來期貨日均量達四．三萬口，選擇權日均量五十二．五萬口，均大於

今年以來的平均數，期貨商十一月的獲利應較十月份增加。統計前十

月累計稅前獲利，寶來瑞富期貨以二．二三億元再次奪下冠軍寶座，

元大京華期貨以二．二一億元居次，建華期貨則以一．七四億元居第

三。

根據期貨商自結獲利統計，十月份稅前獲利前三名分別為建華期貨、

元大京華期貨、以及寶來瑞富期貨，稅前獲利為二千九百萬元、二千

一百多萬元、以及二千一百多萬元。每股盈餘方面，則是由寶來瑞富

以○．三元奪下第一，建華期貨則以○．二九元暫居第二，二大京華

以○．二七元名列第三。

統計十月累計稅前獲利，寶來瑞富期貨以二．二三億元再次奪下冠軍

寶座，元大京華期貨以二．二一億元居次，建華期貨則以一．七四億

元位居第三，群益期貨與日盛期貨則分別以一．三七億元及一．一八

億元的成績拿下四、五名。至於前十月累計每股稅前盈利，寶來瑞富

期貨以三．○九元奪下冠軍寶座，蟬聯國內最賺錢的期貨商，元大京

華則以二．七六元暫居第二，群益期貨以二．二二元位居第三。

寶來瑞富期貨副董事長李文興分析，在市場結構方面，相對於上半年

期權市場多由散戶和一般法人進行交易，進入下半年後，外資積極介

入選檡權市場，交易金額與交易次數更為頻繁，外資買超激勵，再加

上近日禽流感恐慌逐漸退去，市場回補避險單大量增加，促使選擇權

市場更為熱絡，預計明年期交稅調降的大利多，選擇權日成交量可望

突破一百萬口。

根據各期貨商交換報表顯示，十月分獲利持續由寶來瑞富期貨奪魁，

以每股稅前盈餘○．三元排名第一，建華期貨則以○．二九元居第二

，元大京華以○．二七元名列第三。累計期貨商前十月每股盈餘成績

，寶來瑞富期貨已達三．○九元，元大京華二．七六元暫居第二、群

益期貨以二．二二元位居第三。

由於十月分台股行情向下、表現較一般預期差，不少期貨商自營部買

多部位大幅虧損、獲利成績難看，包括日盛、金鼎、統一、大華、元

富、富邦期貨十月單月的每股盈餘都在○．一元左右或未達○．一元

，遠低於各公司前九月的水平，僅寶來瑞富、建華、元京、群益期貨

仍能維持前三季的水準。

寶來瑞富期貨正力推「利上加禮」國際期貨促銷案，十月份抽獎，由

客戶林俊樵、林茹雯、宋彥伯、張錦寶、郭美純、李寶珠、林恕宇、

鄚婷儀、魏進楠、溫金生等人獲得ｉＰｏｄ　ｍｉｎｉ一台，寶來瑞

富期貨自十月三日起至明年一月二十日止，主推「利上加禮」國際期

貨行銷活動，只要在活動期間當月完成開戶且下單成功，就可額外獲

得五個抽獎機會，此外，交易國際期貨任一商品，每交易一口也可獲

得一次抽獎機會，每月月初抽出ｉＰｏｄ　ｍｉｎｉ十台，活動時間

屆滿將再抽出ＳＹＭ高手一○○機車五台，只要有開戶及交易，就有

機會中獎。

期權市場十月成交量較九月小幅衰退，期貨商在期權市占方面，龍頭

寶來瑞富期貨以超過一成的市占居冠，拉開同業距離；不過，在選擇

權市場方面，寶來證券自營部因新系統開發測試，讓選擇權市占率由

九月的一二．三九％掉落到十月的七．四％，讓港商法國興業奪冠，

並以市占一一．七一％拉大與寶來證券自營的距離。

台指期十月呈現大幅下滑走勢，由六千一百多點跌破五千七百點，雖

然行情有大幅度波動，但期權成交量為八百五十五萬口，仍較九月微

幅衰退，累計前十月期權成交量已達七千二百五十五萬口，而選擇權

部分，造市者成交比重高達五○．二八％，其中，港商法國興業就占

超過一成的比重。

在期貨部分，排名前五大的期貨商中，僅寶來瑞富期貨在成交量較九

月低，市占率也由一三．二九％跌落至一一．七四％，不過仍居冠，

再來為元大、日盛、建華及富邦，排名沒有變動，市占率均在五％以

上。

在選擇權部分，在法商興業市占率維持高檔下，也對國內期貨商造成

不小威脅，據了解，已經有不少期貨商給營業員每天要有二十口的選

擇權額度壓力，以維持選擇權的市占率。

不過，在十月選擇權市場中，專營期貨商僅寶來瑞富期貨市占率超過

五％，其餘均在五％以下，其中，元大京華期貨因不刻意衝刺選擇權

市占率，導致十月份選擇權成交量較九月大減十萬口，市占率掉到四

％以下，排名也由第三名滑落至第四名。

在整體期權市場方面，寶來瑞富期貨因期貨成交量衰退，使整體市占

率掉落六％以下，與第二名的元大京華期貨已經差不到一個百分點，

由於元大京華期貨在市占及獲利方面僅追寶來瑞富期貨，使年底前期

貨龍頭寶座爭霸戰更為精采。

黃金價格近期走勢強勁，尤其是黃金期貨部分，受到Ｆｅｄ新主席題

材帶動，以及入冬後美國燃油需求量大增等利多帶動下，十二月黃金

期貨二十六日每盎司收盤價來到四七三．三美元，直逼一九八八年以

來的歷史高點四八二．二美元關卡，寶來瑞富期貨預期，黃金將是繼

石油成為此波投資新寵，十二月黃金期貨可望突破五百美元大關。

寶來瑞富期貨研究部指出，近幾任Ｆｅｄ主席上任均帶動黃金價格上

漲，尤其黃金期貨財務槓桿遠較現貨大，投資黃金期貨報酬率更勝於

黃金現貨；除一九八七年葛林史班任職兩個月內發生股災為例外，前

一任主席沃克在一九七九年八月上任後，投資黃金期貨三個月報酬率

達三三．二三％，遠高於現貨報酬率二八．八六％；不僅如此，前主

席米勒一九七八年八月上任時，現貨三個月報酬率僅一．○四％，黃

金期貨報酬率卻高達一五．八三％。

行情波動有限，期貨自營商賺錢各憑本事，獲利差異頗大。前三季結

束，專營期貨自營商寶來瑞富期貨蟬聯獲利龍頭，以未扣除成本的實

現加計未實現損益，寶來瑞富在９月結束，已突破１億元水準。

期貨商經紀部門大打手續費價格戰已經不是新聞，為了提高獲利，期

貨自營部門成獲利的關鍵。前三季結束，寶來瑞富自營部仍維持業界

龍頭，未實現損益突破１億元。市場估計，扣除成本後，應有約７，

０００萬元以上的獲利。

第二名的日盛期貨，前三季實現加未實現損益約３，９５０萬元，粗

估扣除成本後應該也有２，０００萬元以上的獲利水準。第三名為短

線進入市場擔綱造市者（Ｍａｒｋｅｔ　Ｍａｋｅｒ）後，就積極交

易的澳帝華期貨，僅開業數月，實現加未實現損益已有２，６００萬

元，扣除成本後，應該也有上千萬元的毛利。

第四到第六名，前三季實現加未實現損益也有上千萬元，分別為元大

京華期貨的１，９４０萬元、群益期貨的１，５４０萬元及中信期貨

的１，１２０萬元。不過若扣除成本後，１２家專營期貨自營商約只

有六、七家獲利，僅約總家數的一半。

不過獲利多寡，當然是看操盤人的能耐，自營不失為提升獲利的最佳

捷徑，台証期貨明年將重點發展期貨自營，已申請增資２．５億元，

將股本推升到６．５億元，由顧問部協理施霽原領軍，初期應有至少

十個操盤手，目前已經購置專業的交易系統，明年要大展身手。

期貨商不諱言，「操作就能築夢！」行情來時，看對趨勢賺進獲利，

是每一個期貨商夢寐以求。不過以去年總統大選後跌破眼鏡的行情，

自營商也可以一口氣就賠掉數億元，因此在評估自營的成績，除了以

績效來看外，獲利的穩定度也是相當重要的指標。

行情波動有限，期貨自營商賺錢各憑本事，獲利差異頗大。前三

季結束，專營期貨自營商寶來瑞富期貨蟬聯獲利龍頭，以未扣除

成本的實現加計未實現損益，寶來瑞富在9月結束，已突破1億元

水準。

期貨商經紀部門大打手續費價格戰已經不是新聞，為了提高獲利

，期貨自營部門成獲利的關鍵。前三季結束，寶來瑞富自營部仍

維持業界龍頭，未實現損益突破1億元。市場估計，扣除成本後，

應有約7,000萬元以上的獲利。

第二名的日盛期貨，前三季實現加未實現損益約3,950萬元，粗估

扣除成本後應該也有2,000萬元以上的獲利水準。第三名為短線進

入市場擔綱造市者（Market Maker）後，就積極交易的澳帝華期貨

，僅開業數月，實現加未實現損益已有2,600萬元，扣除成本後，

應該也有上千萬元的毛利。

第四到第六名，前三季實現加未實現損益也有上千萬元，分別為

元大京華期貨的1,940萬元、群益期貨的1,540萬元及中信期貨的

1,120萬元。不過若扣除成本後，12家專營期貨自營商約只有六、

七家獲利，僅約總家數的一半。

不過獲利多寡，當然是看操盤人的能耐，自營不失為提升獲利的

最佳捷徑，台証期貨明年將重點發展期貨自營，已申請增資2.5億

元，將股本推升到6.5億元，由顧問部協理施霽原領軍，初期應有

至少十個操盤手，目前已經購置專業的交易系統，明年要大展身

手。

期貨商不諱言，「操作就能築夢！」行情來時，看對趨勢賺進獲

利，是每一個期貨商夢寐以求。不過以去年總統大選後跌破眼鏡

的行情，自營商也可以一口氣就賠掉數億元，因此在評估自營的

成績，除了以績效來看外，獲利的穩定度也是相當重要的指標。

由於期貨、選擇權不只在股市上漲時才有獲利空間，近來已成為投資

人套利及分散風險的優資投資標的。聯合理財網ｍｏｎｅｙ．ｕｄｎ

．ｃｏｍ與「寶來瑞富期貨」策略合作，打造全新期權服務平台，現

推出開戶優惠方案。

台灣期貨市場發展迅速，交易量屢創新高，成交量近三年來以九倍速

度向上翻揚，去年成長８５．５６％，總成交量逼近６，０００萬口

，遠高於全球期貨市場的９％。依美國期貨業協會統計，台灣期貨市

場交易量，去年已躍居全球前２０大市場。

選擇權更是新興的熱門投資標的，不僅看多或看空皆有相對應的操作

策略，就連盤整期間亦可使用賣出價外契約的策略來賺取時間價值，

獲得穩定報酬。根據統計資料，台灣選擇權市場每天平均交易量，已

從兩年前每天８萬口，躍升至每天６０萬口。

然而，比起鄰近的南韓平均每天交易量近千萬口盛況，台灣選擇權市

場還有非常大的成長空間。而且期貨交易稅條例修正草案日前已初審

通過，期貨契約交易稅率全面調降可期，更有助期市交易活絡，成交

量可望倍數成長。

聯合理財網ｍｏｎｅｙ．ｕｄｎ．ｃｏｍ期權頻道全新改版，是更安

全及便利的期貨、選擇權交易平台，提供更多元深入的期貨、選擇權

資訊服務，特與國內領導期貨商「寶來瑞富期貨」策略合作，打造全

新平台。

寶來瑞富期貨除自韓國引進「寶來百變孫悟空」，完全貼近國人交易

習慣外。「Ｓｕｐｅｒ點金靈全球版」，更是國內首創四合一ＡＰ交

易軟體，方便投資人在同一套系統上進行投資股票、期貨、選擇權、

國際期貨，同步掌握全球商品契機。

聯合理財網表示，到農曆年（明年１月２０日）前，經聯合理財網線

上預約開戶、完成開戶，聯合理財網和寶來瑞富期貨將贈送精美贈品

；另外，進行國際期貨交易者，並享有ｉ－Ｐｏｄ和高手１００機車

中獎機會。

國際油價居高不下，引發全球物價上漲疑慮，使得投資標的的選擇更

加重要。為讓投資人掌握投資契機，寶來瑞富期貨即日起至明年１月

２０日止，搭配全省「高油價時代投資策略」巡迴講座，推出「點石

成金致富召集令」活動。

寶來瑞富期貨舉辦的巡迴講座，提供第一手全球景氣循環脈動資訊，

並搭配國內首創的整合股期權及國際期貨之「Ｓｕｐｅｒ點金靈全球

版下單軟體」，讓投資人在面對黃金、石油持續飆漲的情況下可以建

立佈局技巧，輕鬆掌握獲利契機。

寶來金融集團推出的「點石成金致富召集令」活動，提供開戶交易雙

重回饋和雙重抽獎，在活動期間當月完成開戶且交易成功，則可額外

獲得五個抽獎機會。

此外，在寶來瑞富期貨交易國際期貨任一商品，每交易一口即可獲得

一次抽獎機會，雙重抽獎除每月抽出ｉＰｏｄ　ｍｉｎｉ十台外，活

動結束後，將再抽出ＳＹＭ高手１００機車五台。

活動詳細辦法可洽（０８００）３３３－３３８號或

上網ｗｗｗ．ｐｒｆ．ｃｏｍ．ｔｗ查詢。

期貨商前九月獲利出爐，除了進行龍虎之爭的寶來瑞富期及元大京華

期貨九月獲利與八月不相上下之外，其餘期貨商獲利多較前一個月下

滑，主要是九月行情衰敗，遠低於市場預期，各期貨商自營操作不盡

理理。寶來期仍維持單月每股稅前盈餘○．三元的穩定成績、排名第

一，元京期貨○．二九元居次，建華期貨○．一六元排名第三。

在累計前三季每股稅前盈餘上，寶來期以二．七九元居冠，元京期以

二．四九元排名第二，群益期貨則以二．○八元居第三名，日盛及台

証期貨分以一．七六及一．六八元排名第四、五名；其餘五到十名依

序為建華、中信、元富、統一、大華期貨。

寶來期自營部因多以價差交易為主，自第二季起獲利受行情多空影響

漸小，使單月獲利率相對穩定。然其它期貨商有不少部位以「ＴＡＫ

ＥＶＩＥＷ」為主、也就是判斷多空來建立部位，在九月分行情遠遠

低於市場預期下，獲利也隨之減少；九月分每股稅前盈餘較八月衰退

超過四成的，就有群益、日盛、中信等期貨商。

各期貨商若與去年前三季獲利相較，則只有元京、日盛、台証、建華

四家期貨商呈現成長，其餘均呈衰退。不過，成長幅度也有限，最好

的是台証的四二．三七％，其次是建華的一二．四％，元京及日盛期

貨成長幅度分別為六．八％及○．五七％。

瑞富集團（Ｒｅｆｃｏ）傳出資本市場部門將結束營業，期貨部門則

由Ｊ．Ｃ．　Ｆｌｏｗｅｒｓ接手，瑞富集團目前經由新加坡子公司

持有寶來瑞富期貨２０％股權，寶來瑞富董事長賀鳴珩昨（１８）日

指出，瑞富除持有二成股權外，僅占寶來瑞富十席董事中的二席，並

無參與公司決策，加上雙方財務獨立，瑞富任何在美國的法律及財務

糾紛，完全不會影響到寶來瑞富。

根據美國及台灣的現行法令，期貨公司客戶資金必須存放在結算銀行

的分別帳戶，與公司資金並無任何關聯，所以寶來瑞富的客戶資金權

益，不會、也不可能受到任何公司財務狀況的影響。尤其是在國內期

貨商中，除了寶來瑞富，統一期貨及中信期貨也是透過瑞富下單，唯

一不同的是瑞富集團投資寶來瑞富二成股權。

至於瑞富集團是否會處理這部分股權，由於Ｊ．Ｃ．　Ｆｌｏｗｅｒ

ｓ才剛接手，目前還不清楚。賀鳴珩並指出，瑞富事件也證明期貨保

證金分離帳戶制度的重要性，由於保證金分離帳戶制度相當完善，對

客戶資金提供很好保護作用，也顯示透過交易所交易的產品，相較不

受管理的衍生性商品更有保證。

在此次瑞富期貨部門出售過程中，至少有八家以上的買主接觸，顯示

其國際經營策略及在１４個國家中的通路，具備相當的吸引力，且瑞

富集團期貨部門並沒有被暫停營業，目前所有結算服務與商品交易都

正常進行，芝加哥商業交易所（ＣＭＥ）及倫敦最大獨立中央結算中

心也都出具聲明稿，說明瑞富國外公司的營運狀況良好。

賀鳴珩分析，此次由Ｊ．Ｃ．　Ｆｌｏｗｅｒｓ出線，但其出價並非

最高，瑞富集團應是考量公司未來經營及客戶的最大利益。由於Ｊ．

Ｃ．　Ｆｌｏｗｅｒｓ本身不是期貨經紀商，瑞富原本的期貨團隊可

以有比較大的發揮空間，也較可以保留原本的人才，對客戶及員工的

衝擊也可以降到最低。Ｊ．Ｃ．　Ｆｌｏｗｅｒｓ同時也是日本新生

銀行的大股東之一，對瑞富的未來經營也會有較大的幫助。

美國瑞富期貨（Refco Inc.）爆發前執行長班奈特隱匿鉅額呆帳事件

，造成瑞富股價、債券價格重挫；而Refco為國內期貨選擇權業務量長

期位居第一名的寶來瑞富期貨公司之股東之一，Refco事件是否會越洋

波及國內公司，備受市場矚目。寶來瑞富董事長賀鳴珩（左圖）十四

日接受記者專訪時表示，到目前為止，並未受到任何影響。以下為訪

談紀要：

記者問：Refco和寶來瑞富期貨的關係為何？

賀鳴珩答：Refco為寶來瑞富的股東，目前持有寶來瑞富股權二○

％，在寶來瑞富的十席董事中佔有二席。而且單純的，只有Refco投資

寶來瑞富；寶來瑞富沒有投資Refco或Refco的其他投資事業。

問：Refco出事，對寶來瑞富期貨的財務會不會造成影響？

答：應該不會，因為是Refco出錢投資寶來瑞富，所以美國母公司

縱使發生財務問題，應不致影響寶來瑞富，而且投資持股僅二○％，

影響應該也不會太大。

問：Refco擔任寶來瑞富外國期貨上手的業務，客戶權益會不會受影

響？

答：期貨業對客戶資金的安全維護特別重視，因此，客戶的錢，

通常都存在「客戶隔離帳戶」裏面，Refco動不到的。而且我們向美方

探詢，CME（芝加哥商品交易所）已經出證明給寶來瑞富，目前透過

Refco為上手的期貨營運、下單以及客戶的資金等，都維持正常。

受股市行情不佳影響，九月股價指數期貨同樣量縮，惟選擇權方面，

由於還有時間價值可圖，所以交易量優於現貨、期貨；期貨業者表示

，今年迄十月初為止，台指期日平均成交量四萬一千口，低於期交所

去年底預估數七萬二千口；但選擇權平均交易量三十一萬口，卻優於

期交所預估的二十一萬口。另九月期貨、選擇權合併市占率，寶來瑞

富以接近六％，再度蟬聯第一名寶座。

九月國內期貨業之合併市占率前五名，分別為：寶來瑞富五．九五％

、元京五．○三％、建華四．八五％、日盛四．三八％、台証四．一

五％，其餘的期貨業者，市占率均未超過四％。位居市占率第二的元

京，由於已取得復華金控，所以如果納入復華期貨九月市占率一．四

三％，集團之期、權市占率躍升為六．四六％，超過寶來瑞富○．五

一個百分點。

至於前三季期、權累計市占率排行榜，寶來瑞富也以六．九一％掄元

，顯現了準上櫃公司的架式，二至六名則分別為：建華、元京、日盛

、台証、富邦。前三季期、權市占率排名第三的元京，如果加計進復

華期貨的話，集團市占率提高至八．○四％，也超越寶來瑞富。

寶來瑞富在各項指數期貨、台指選擇權、個股選擇權市占率排名，除

利率期貨外，其餘全數名列九月及前九月榜首。而少數非關股市衍生

商品的利率期貨方面，九月份市占率第一名，為中信期貨二七．七八

％；前九月市占率第一名，也由中信以一五．一二％取得。惟國內利

率期貨推出一年九個多月來，交易量都不大，有些期貨甚至不太願意

在這項冷門商品上，投入太多的人力物力，因此，縱使市占率前幾名

的期貨業者，對整體業績的幫助也不大。

專營期貨商前三季自結獲利出爐，即將合併復華期貨的元大京華期貨

連續第四個月單月獲利超越寶來瑞富期貨，前三季結束後，元京期累

計獲利僅落後寶來瑞富２００萬元；在雙方你來我往纏鬥不休、競爭

激烈下，寶來瑞富及元京期今年全年每股稅前盈餘都可能突破３元。

今年大盤行情盤整走勢為多，前三季落幕，儘管期貨市場總成交量已

超越去年全年水準，但手續費較高的期貨成交口數衰退，手續費較低

的選擇權則因盤勢整理，投資人青睞賣方策略，使得選擇權成交量雖

屢創新高，但整體期貨商獲利並未能同步成長。

若以前三季獲利前三名寶來瑞富、元京期及建華期貨來看，每股稅前

盈餘分別達２．７９元、２．４９元及１．４４元，若與去年同期獲

利前三名寶來瑞富、群益期與元京期相較，元京期的獲利前進一名，

建華期則因選擇權市占率高居第二名，躋身專營期貨商獲利前三名。

同時，在前三季累計獲利前三名中，元京期及建華期的獲利都較去年

同期成長，群益期儘管累計獲利落居第四名，但因具備股本較小的優

勢，前三季每股稅前盈餘還有２元以上。統計前三季每股稅前盈餘在

１到２元間的期貨商，有建華期、日盛期、台証期與元富期貨。

期貨市場經紀業務今年來競爭激烈，自營業務也因行情波動度不夠大

，普遍獲利不佳。不過，在期交稅調降方案已在立法院通過一讀，有

機會順利闖過二、三讀下，預計可為整體期貨界帶來更豐沛的交易量

，明年期貨交易口數將可上看１億口，「降稅」已成為財政部、期貨

商及投資人都可雨露均沾的三贏情況。

期貨商九月市占率出爐，寶來瑞富期貨在期貨及選擇權市占率雙雙奪

冠，期貨市占率更是高達一三．二九％，與其他期貨商不到一○％造

成懸殊比例。期貨商九月市占率排名與八月相差無幾，寶來瑞富期權

市占率以五．九四％居冠、元大京華期貨五．○二％居次，建華期貨

以四．八五％排名第三。

台指期九月在盤跌行情中出現反彈契機，指數一路由不到五千九百點

，攀升至六千一百點，雖然反彈行情空間不大，卻也激勵期貨及選擇

權雙雙上揚，九月成交量達八百六十萬口，較八月成長五．六％，創

下今年單月次高，前九月成交量已達六千四百萬口，超過去年水準。

以專營期貨商市占率來看，競爭最激烈的選擇權市場，八月前五名的

排名順序並沒有太大變化，且前五大的期貨商市占率都相當接近，九

月僅有寶來瑞富期貨選擇權市占率超過五％，其餘都在五％以下，主

要是受到證券自營造市者搶走大部分的市占率所致。

選擇權第六名之後的期貨商，市占率更是與前五名差距拉大，均在三

％以下，顯見選擇權市場有強者恆強的趨勢，已成為前五大廝殺戰場。

期貨部分市占率前三名仍是寶來瑞富期貨、元京期貨與日盛期貨，前

五名與八月一樣未變，差別的是，寶來瑞富期貨以市占率一三．二九

％居冠，遠遠拉大與第二名元大京華期貨九．六％差距，不過在獲利

表現上，差距卻未如市占率表現，顯見寶來瑞富期貨也受到相當大的

競爭壓力。

值得注意的是，九月選擇權市場成交量向上攀升，但期貨商市占率卻

逆勢下滑，掉落至五％以下，主要是受到證券自營商造市者介入影響

，尤其今年度外資進入選擇權造市者市場，法商興業證券積極在選擇

權市場衝成交量，九月單月成交量達到一百七十七萬口，與八月份僅

差幾萬口，導致專營期貨商選擇權市占率受到造市者擠壓出現下滑的

趨勢。

台股8月大幅下滑，9月跌深後出現小幅反彈，專營期貨商9月市

占率排名沒有大幅變動，幾乎維持8月的水準，不過在選擇權排

名上，市場量能最大的寶來證券自營部再奪回寶座，市占率達

12.39%，港商法國興業銀行落居第二，市占率11.3%。

選擇權市場今年由於港商法國興業銀行介入自營業務後積極交易

，與寶來證券期貨自營部展開長期的選擇權市占率寶座爭奪戰，

在互別苗頭下，不斷爭奪選擇權交易量的龍頭，寶來證券期貨自

營部9月則再度奪回首位，雙方差距約1個百分點。

9月行情終於在月底時擺尾向上，專營期貨商期貨市占率排名前

五名，仍是寶來瑞富、元京期、日盛期、建華期及富邦期，僅

第七、八名的統一期及群益期市占率排名，8月與9月出現互換

；選擇權前五名則為寶來瑞富、建華期、元京期、台証期及日

盛期。

期貨業者分析，比較特別的是，9月26日時選擇權市場交易量由

日盛期及台証期領軍，台証期單日台指選擇權交易口數高達

9.27萬口、日盛期也達7.03萬口，超越整個月均維持市占率第一

名的寶來瑞富單日3.85萬口的成交口數一倍以上，只是後續無法

維持，因此9月市占率維持8月的排名；台証期則表示，單日交易

量大幅提振，主要是大戶積極轉倉的緣故。

選擇權市場目前是造市者（Market Maker）當道，現在造市者成交

比重已高達53%，超越交易人的口數，造市者比重增加，相對擠壓

期貨商比重，選擇權第一名的寶來瑞富期貨選擇權市占率也僅有

5.23%，第二名以後更是落到5%以下，但選擇權成交量蓬勃，造市

者積極，也提高市場流動性，並更貼近合理價格。