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【星展銀行（台灣）財富管理投資顧問部資深副總裁陳昱嘉／】

無論是相對美元還是其他主要貨幣，預期歐元將進一步走升。可以 從兩個角度分析，一、就絕對規模而言，歐洲持有美股的多頭部位最 大；二、就市場規模和深度而言，歐元區可能是僅次於美國的最佳替 代方案。

相對上，至今年底，美國仍可能降息兩碼，聯邦基金利率（FFR） 將從7月的4.25∼4.50％，降至4％。然而，可能會有兩票反對維持利 率不變；川普任命的聯準會（Fed）理事Christopher Waller和Mich elle Bowman可能主張在本次會議降息，理由是關稅引發的通膨可能 是暫時的，且政策利率遠高於中性水準。

近期美國經濟數據普遍優於預期，因此也支撐近期美元的表現。然 而，有兩項主軸因素正在發酵：其一、美國經濟成長相對全球正逐步 放緩。中期而言，美國總經例外論的反轉將壓抑美元。正面的關稅消 息被視為美元的利多因素，因為它們改善了美國的經濟展望。但，影 響美國經濟成長趨於溫和的因素，不僅限於關稅的衝擊。諸如收緊移 民政策與即將到期的疫情時期減稅等因素，也都會拖累美國的經濟成 長。

其次、投資人尋求降低美元風險。由於川普政府採取的政策制訂方 式備受爭議，美國可能正失去穩定基石的地位，包含諸如Fed獨立性 、美元作為儲備貨幣的角色，以及去美元化等結構性問題。

整體而言，除非美國經濟展望在相對基礎上出現顯著的反彈，且市 場對美元重拾信心，否則美元走弱仍將是最可能的發展。

值得留意的是，出口導向型的亞洲也會因川普關稅逆轉而受惠。日 本是最好的案例之一，但還夾雜些許的政治因素。日本7月的參議院 選舉結果大致符合預期。由首相石破茂領導的執政聯盟（自民黨和公 明黨）獲得47席，略低於獲得多數席位所需的50個席位。石破茂確認 他將繼續留任，並排除了擴大執政聯盟的可能性。

因此自民黨領導的少數政府將需要根據具體情況尋求反對黨的支持 ，藉以通過關鍵立法。對日本／日圓而言，財政政策仍然是一個不確 定因素。通貨膨脹和不斷上升的生活成本是競選期間的核心問題。自 民黨主張直接以現金補貼，減輕家庭負擔，而反對黨則支持削減消費 稅。由於立法機構存在分歧，自民黨的補充預算提案可能會被推遲。 不能排除潛在的妥協，例如在減稅問題上做出讓步，以換取反對黨對 關鍵立法的支持。

日圓可能成為這波美元走弱的主要受惠貨幣之一。然而，這一點因 日本央行（BOJ）不願承諾明確的升息路徑而變得有些複雜。但在BO J試圖減少大規模日本公債購買量的情況下，這一點並不簡單傳統上 被視為日圓負面因素的美國長天期公債收益率上升，也使日圓走強的 論點更加複雜。然而，若美國長天期公債收益率上升是基於債務永續 性問題，那麼美國長天期公債收益率與美元兌日圓匯率之間的關聯性 理應破裂。整體而言，儘管存在這些複雜因素，仍可預期美元兌日圓 匯率至2026年底可能貶至130。

面對美方對等關稅大限逼近，台美雙邊談判進入最後關頭。由於對 財政赤字、關稅以及好壞參半的經濟數據憂慮，短期內債券利率可能 會持續波動。在此背景下，外銀看漲新興市場亞洲當地貨幣債、美國 國庫抗通膨債券（TIPS）、英國國債等三類債券、A/BBB級的投資等 級（IG）債券等四類型債券，同時將新配置機會轉向聚焦美國短期非 投資等級債。

渣打銀行表示，長期與短期債券之間的殖利率差距偏高，但未能顯 著突破。今年下半年就業市場放緩，將為聯準會在9月降息打開大門 。隨著短期利率走低，預期美國10年期國債殖利率將隨之下跌，未來 6∼12個月內將邁向4∼4.25％，5∼7年期債券期限提供最佳的風險調 整後回報，因其在具吸引力殖利率與財政，以及通膨風險之間取得平 衡。

同時也看漲新興市場亞洲當地貨幣債、美國國庫抗通膨債券及英國 國債，另外，美國短期非投資等級債過去一年的總回報率近 9％，較 低的波動性、具吸引力的絕對殖利率以及低違約率是推動表現的因素 ，故渣打將新的機會型配置觀點聚焦在美國短期非投資等級債。

星展銀行指出，儘管關稅緊張局勢依然存在，但隨著供需失衡加劇 ，長天期收益率走升，市場注意力已逐漸轉向各國政府，尤其是美國 財政的可持續性。此外，近期長天期美國公債和日本公債收益率的上 揚也反映出，在關稅不確定性、勞動市場緊張和貨幣供給成長的環境 下，通膨黏性不太可能在短期內消退。

過往市場對通膨前景的預估相對平靜，然而，星展銀行仍下調成熟 市場公債的觀點至中立，因為若長天期收益率上揚，收益率曲線可能 進一步趨陡。

公司債持續看好A/BBB級的投資等級（IG）債券，並採取槓鈴式存 續期間策略，同時佈局2至3年期和7至10年期IG債券。然而，由於利 差擴大的風險較高，對非投資等級（HY）債券的看法相對謹慎，僅看 好BB級的優質債券。

隨著大型科技企業陸續進入財報季，人工智慧依然是市場關注的核 心主題。多家外銀持續看好科技股，認為在人工智慧投資與軟體開發 的帶動下，美國、歐洲與大陸三大市場的科技板塊具備成長潛力。然 而，在AI動能加速的同時，關稅不確定性亦在升溫，使企業獲利前景 出現分歧。

在創新驅動與各國政策支持的雙重推動下，全球對人工智慧的承諾 正日益加深，並以建立主權AI能力為核心，推動產業的全面進步。外 銀分析師指出，全球大型企業對AI基礎設施的投資迅速增加，金額達 數千億美元，整個產業的總體市場規模正在快速擴張，大型科技企業 近期財報突顯了人工智慧日益增長的重要性。

美國企業今年第二季財報數據已陸續公布，關稅對企業的影響呈現 多空互見的訊號。例如現代和通用汽車等汽車公司因受貿易戰影響， 獲利疲軟。然而，Alphabet和海力士等科技企業獲利卻優於市場預期 。

渣打銀行認為，受惠於人工智慧投資與軟體開發的推動，對美國、 歐洲及中國大陸三大市場的科技股持正向看法。在美國，受惠於監管 放寬、數位廣告及線上娛樂的持續成長，金融與通訊服務產業亦獲看 好；歐洲方面，金融股具備具吸引力的股息殖利率以及相對整體市場 的評價面折讓，未來6至12個月仍維持多頭展望。

至於大陸，看好科技、通訊以及非必需消費品產業，這些企業普遍 具備穩健的資產負債表與強勁的現金流，並在需求驅動下積極擴大對 人工智慧基礎設施的投資。

星展銀行表示，受惠於人工智慧的企業表現，將優於營業利潤率較 低且美國生產能力有限的傳統產業，考慮到關稅不確定性和人工智慧 動能增強的交叉影響，企業獲利表現分岐的現象可能持續，故在維持 看好科技股的同時，仍留意投資組合多元化。

在美元走弱與市場風險情緒轉變的背景下，歐元重新成為市場焦點 。美國財政憂慮引發美元重貶後，歐元相對吸引力上升，成為多數外 銀長線看好的主要貨幣之一。不過，外銀指出，歐元當前重拾「逐險 」屬性，且貿易與經濟下行風險浮現。

歐洲央行近期宣布將存款利率維持在2％不變，時隔逾一年首次暫 停利率調整，自2024年6月啟動減息週期以來，截至目前已累計減息 2個百分點。歐洲央行表示，經濟環境仍高度不確定，特別是考慮到 貿易爭端的影響，而增長風險仍偏向下行，不過，歐洲央行行長拉加 德更為關注潛在貿易協定對緩解不確定性的積極作用，並重申歐洲央 行有理由按兵不動，並密切追蹤未來幾個月風險因素會如何演變。

儘管仍然存在諸多不確定性，外銀經濟學家認為，若歐元匯率維持 在當前水平附近，歐洲央行將結束降息。然而，若歐元兌美元上探至 1.25∼1.30區間，則可能導致通脹進一步低於目標，促使歐洲央行再 度考慮在12月或明年初減息。市場也已下調對歐洲央行進一步降息的 預期，目前預計9月減息概率約為20％。

滙豐銀行指出，當前歐元正重拾逐險屬性，任何實質性 的關稅措施升級都可能引發避險情緒，進而拖累歐元；反之，達成較 低關稅水平的貿易協定則可能提振風險偏好，為歐元走勢提供支持。 有鑑於此，預計未來數周歐元匯率將主要呈現橫盤走勢，不過，風險 偏向下行，特別是在貿易緊張局勢升級或歐元區經濟疲軟跡象顯現的 情況下。

歐元為多數外銀長期看好的貨幣，星展銀行預期，歐元長線將進一 步走升，無論是相對美元還是其他主要貨幣。就絕對規模而言，歐洲 持有美股的多頭部位最大；就市場規模和深度而言，歐元區可能是僅 次於美國的最佳替代方案。此外，歐元區的財政擴張被視為經濟成長 動能，可望成為歐元的利多因素。

金融市場今年以來波動劇烈，投資人普遍採取觀望策略，手握大量 現金的民眾開始尋找短期資金停泊的管道，外銀紛紛祭出新一波高利 新台幣定存搶市，民眾能在規避外匯風險的同時，確保利息收入的穩 定性。目前外銀最高是滙豐銀行年息達4％新台幣優利定 存方案，其他渣打銀行、星展銀行也各有3.1％、1.8％優利專案。

滙豐銀行針對卓越理財客戶，推出3個月期年利率2.2％ 、6個月期年利率2％、9個月期年利率2％的新台幣優利定存，最低承 作金額為100萬元，每戶最高承作限額1,500萬元。針對高資產客戶，滙豐銀推出3個月期別的新台幣定存方案，年息高達4％， 單筆最低承作金額為新台幣300萬元，每戶最高承作限額是5,000萬元 ；合格私人銀行與合格卓越理財尊尚則享3％優惠利率，最低承作金 額同樣為300萬元，限額3,000萬元。

渣打銀行為三大客群專業投資人、合格優先私人理財及合格優先理 財客戶，推出3個月期別新台幣高利定存專案。凡符合指定總資產門 檻並完成相關指定任務者，可有加碼年利率，最高分別達3.1％、2. 3％與2.1％。每位客戶最低承作金額為100萬元，最高上限為2,000萬 元。

星展銀行針對星展豐盛理財與星展豐盛私人客戶，推出新台幣優利 定存專案，3個月期年利率1.75％、6個月期年利率1.8％，單筆最低 承作金額100萬元，每人承作金額上限為5億元。

外銀主管指出，外銀搶推新台幣優利定存方案，吸引高資產客戶與 閒置資金回流，雖然高利定存專案有不少限制，但新台幣定存投資風 險低、利率大於活存、資金機動性高，為較有效率的資金停泊場所。

避險情緒推升近年金價暴漲，但自4月創下每盎司3,500美元的歷史 高位後，金價開始在3,200∼3,450美元區橫盤整理，近期美元和風險 情緒受到提振的背景下，跌至三周低點，金價高企，外銀對短、中期 走勢看法略有分歧，在長線展望上多持一致觀點，未來升勢若要持續 ，需觀察美國經濟惡化程度、關稅風險加劇情形，以及市場對「川普 賣權」的信心減弱等三大關鍵。

渣打銀行預期，黃金短期內將維持在每盎司3,400美元左右狹幅波 動，升勢若要持續，美國經濟狀況需進一步惡化，同時美國關稅風險 需再次加劇。即將到來的8月1日美國暫緩關稅最後期限，可能成為短 期推動力，促使黃金重新測試每盎司3,500美元附近的歷史高位。不 過，除非市場對川普賣權的信心減弱，否則任何上行空間可能會受到 限制，與此同時，投資者的興趣已擴大至其他貴金屬。

滙豐銀行認為，高企的金價正在抑制關鍵實物需求，各 國央行購金規模可能放緩，貴金屬分析師預計，隨著風險因素消退， 今年下半年後期金價可能現疲態。

黃金多頭走勢長達三年多，多國央行和投資人需求是金價持續走升 的關鍵，星展銀行表示，黃金的利多環境帶動今年黃金ETF的需求回 升。第一季黃金ETF需求為227噸，是2022年第一季以來的最高水準； 4月又增加115噸的ETF需求，是2022年3月以來最強勁流入；今年以來 的總需求達342噸。黃金下跌空間有限，但仍有上漲空間尚未實現。 金價受惠央行和投資人強勁需求支撐，同時也受到地緣政治不確定性 、經濟衰退與停滯性通膨風險，以及持續的貨幣貶值擔憂的影響。

日圓正面臨一場拉鋸戰，一面是貿易關稅不確定性消退，另一面卻 是國內不確定性上升。外銀認為，特別是在日本執政聯盟失去參議院 多數席位後，市場對未來政策走向看法更加保守，且日本央行在利率 決策上仍趨於謹慎，使得日圓短期內缺乏反彈動力，但央行終將升息 ，加上美元弱勢持續，仍看好日圓長期表現。

滙豐銀行表示，日本執政聯盟於20日的參議院選舉中， 未能保住多數席位，可能使日圓走勢暫時保持疲軟，未來的財政隱憂 已對日圓造成影響，日本央行7月維持利率不變機率高。當前關注焦 點轉向美國關稅問題，市場可能仍認為日本難以在談判中達成有利的 貿易協議。若未能達成協議，恐使日圓走弱，尤其是在其他國家成功 達成協議的情況下，日圓承壓可能更為明顯。不過，美元兌日圓的潛 在上升幅度或會受到日本財務省可能進行外匯干預的限制。

根據星展銀行對日圓第三季展望分析，由於日圓可能是美元走弱的 主要受惠貨幣，走升的可能性很大，但也存在兩大複雜因素，一是日 本央行（BOJ）不願承諾明確的升息路徑，使得市場對日圓的預期不 穩定；二是通常美國長債殖利率上升會打壓日圓，但上升因素來自對 美國債務永續性疑慮，反而可能對美元不利、對日圓有利。

渣打銀行指出，最新版本的美日貿易協議恐減少日對美的出口，使 日本的經濟成長面臨風險，進而推遲央行升息時間。日本政治的不確 定性，以及長期債券因財政憂慮加劇而面臨下行壓力，應會支持美元 兌日圓短期上漲至150日圓。不過，預期日本央行最終將會升息，以 應對因薪資上升帶來的通膨壓力，且美國聯準會料將於下半年重啟降 息，估在未來12個月將美元兌日圓推向140日圓。

美股自4月低位反彈超過30％，擺脫因美國總統川普關稅威脅所引 發的「解放日」拋售潮。外銀表示，由於美國政策不確定性減退、基 本因素穩健以及先前的看空部位遭平倉，推動美股反彈，這輪升勢能 否維持下去取決於「川普賣權」是否仍然有效，以及美國經濟是否仍 具韌性。

美股當前漲勢已經進入考驗持久性的階段，渣打銀行表示，若是川 普賣權與美國經濟其中一點出現問題，市場的下行風險恐再現，而非 農就業數據、商品通膨、盈餘成長動力以及美國資產之間的相關性， 是觀察反彈動力的關鍵指標，其中，就業數據出現負成長、關稅引發 的通膨等兩項因素，可能會將局勢推向經濟衰退。

渣打銀示警，公司盈餘表現至今仍然穩健，支持市場上升趨勢，但 由於評價面偏高，動力減弱可能對股票市場造成沉重壓力。再者，早 前4月極端看空部位推動美股反彈，目前已回歸正常，若看漲部位再 度增加，將顯示市場過於樂觀，波幅指數與美國政策不確定性之間的 差距擴大，即顯示市場低估風險。

4月因關稅衝擊出現對美國非例外主義的擔憂，目前已經逐步緩解 ，美元恢復與股票的典型負相關性，並大致跟隨利差走勢。但若美元 再次與股票同步下跌或脫離利差走勢，這將顯示出這些擔憂重現，對 美國資產造成新的壓力。

星展銀行則是低配美股，但是儘管在眾所皆知的市場疑慮之下，仍 然有一些緩解因素減少低配的幅度，其中，AI相關投資持續被視為支 撐美國總體經濟以及企業獲利成長的重要利多，近期AI半導體大廠釋 出的前瞻指引，也有效緩解市場對AI投資前景的擔憂。另一方面，根 據市場共識，聯準會仍然將會採取寬鬆政策，並且在今年底前降息兩 次，這對美股尤其成長型股票形成重要的支撐。

投資未上市股票要先審慎評估風險，星展(台灣)商業銀行是未上市股票，資訊相對較少，別相信來路不明的資料，以及陌生人的介紹，收集資訊對於新聞媒體甚至這網站的資料都不可全信，必須獨立思考，如果對於不熟悉的投資市場，就建議不要參與，投資有風險，如果已經可以承擔風險，做好功課可以與平台聯繫，交易上都是雙方議定價格，銀貨兩訖，避免交易上詐騙發生。現在詐騙集團會寫出公司前景的「研究報告」，並留下聯絡方式，企圖吸引不知情的人上當。而且現在詐騙集團不是一般話術而已，是有做產業研究，而且認真追蹤即時新聞，投資人真的要保持警覺。

星展(台灣)商業銀行股票的交易流程

交易流程如下：

1.報價撮合：

買賣方提出要投資星展(台灣)商業銀行或要賣星展(台灣)商業銀行時，版主都會先行報星展(台灣)商業銀行的價位等，彼此協議出雙方同意的成交價格；成交後，按照約定的價款、股票交付方式進行下個流程。

2.賣方:約時間及地點交付星展(台灣)商業銀行股票

未上市股票有實體股票的交割方式跟無實體的集保交割(375券商辦理或673帳戶匯撥)方式，要先確認好是哪一種。

賣方賣股:當雙方協議好成交價後成交，未上市專業投資人會先與賣方約定時間地點進行股票交割流程，當到了現場時(375無實體則要約集保庫存所在的券商)，確認賣方股票及印章沒問題時，則馬上匯款，當匯款確認收到時，則會用印，完成後銀貨兩訖了。股款都是透過電腦匯款，立即會入帳，過去地點都會約在銀行刷摺確認，但現在手機網路銀行查詢入帳方便，所以現在都以賣方方便的地點為主。賣方要備妥「股票」、「原印鑑」、「出讓人姓名與身分證字號」。(375無實體則是準備券商集保存摺、身分證、開戶印章)

3.買方:辦理過戶後約時間地點交付股票：

當雙方協議好成交價後，會確認股票是實體股票還是無實體股票，確認後未上市專業投資人會向買方收取身分證影本及印章(新戶會代刻印章)並確認股票交付的時間及地點，然後帶股票至該股票發行公司股務部門或所委託的股務代理機構，完成過戶的手續，並依與買方約定的時間地點，交付股票及收取款項(通常會用匯款方式所以比較常約在買方要匯款的銀行)，買方會取得1.完成過戶自己名下的股票、2.證交稅單(紅色)3.印章。(如果是375則會約在買方的券商，辦理匯入買方的集保)

4.如何確認星展(台灣)商業銀行股票真偽?

買方若需確認星展(台灣)商業銀行股票真偽無誤，可以在過戶完成後聯絡星展(台灣)商業銀行的股務機構、確定股東姓名與股東戶號相同也可確認股票正面的號碼與股務留存的號碼是否一致。

注意事項：

星展(台灣)商業銀行是未上市股票也是有價證券，建議當面交易，銀貨兩訖，避免郵寄過程遺失引發爭議。除非協調好遺失責任對方付完全責任，否則還是以當面交割較為安全。

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星展(台灣)商業銀行股票如何買賣?

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在台灣，並未明文禁止買賣未上市公司股票。

而股票是有價證券，屬於個人財產，

但是根據證券交易法，只有已取得特許的證券業者，才可以針對不特定對象的社會大眾，進行未上市股票買賣

簡單說就是非券商不得經營證券買賣事務。

一般的投資顧問公司並不能從事未上市股票買賣，只能提供諮詢服務，否則就是違反證券交易法。

所以當一般人想要買賣星展(台灣)商業銀行股票，單純的個人買賣行為是合法的。

但是如果有涉及居間(仲介行為)、行紀之行為，那就有涉嫌違反證交法的疑慮。

因此星展(台灣)商業銀行股票的交易買賣都只能進行私人間的直接買賣，不能有委託交易的是情形發生。

在IPO贏家這邊，所有的交易都是直接與IPO贏家的投資人直接交易，雙方協議好張數價格，直接成交，沒有額外收取手續費用，沒有勸募、推銷之行為。