壽險業風險管理須加把勁 |南山人壽

由於美國聯準會連續升息，債券價格大幅下跌，部分壽險公司產生巨幅未實現損失，造成9月底淨值（股東權益）占資產總額低於3%，甚至南山人壽的淨值估計變成負數。金管會11日宣布，會研發展基金會已作出解釋並列出指引，保險業若要進行金融資產重分類，可由管理階層與簽證會計師共同判斷。當晚南山人壽就宣布經9月底董事會通過變更經營模式，搶先自10月1日重分類，淨值比由9月底自結的負0.59%，估計可回升到5%以上。但我們認為此次壽險公司之淨值危機，會計認定變更只是表面，主因還是「風險管理失當」。

依照國際會計準則第9號報公報（IFRS 9），金融資產可分成三類：按攤銷後成本衡量（AC）、透過其他綜合損益按公允價值衡量（FVOCI）、透過損益按公允價值衡量（FVPL）。在編制財報時，AC類為透過收取合約現金流量即本息方式達成，因此允許不用評市場價格變動的影響，亦即此類債券投資不用提列因市價變動的投資損益。然而列在AC類，債券出售受到嚴格的限制。

再者，持有之金融資產的未實現損益，FVPL類直接納入本期損益計算，而FVOCI類則納入其他綜合損益（OCI，不影響本期損益），兩者皆會影響壽險公司的淨值。列在FVOCI類債券投資，相對AC類就是出售沒有受到限制，當出售有利益，則增加本期損益；而未實現評價損失則不影響本期損益，此即為FVOCI類的「致命吸引力」。

為什麼台灣壽險業國外投資（約20兆元）占資產總額高達六成？主要是2014年主管機關修法將在台灣發行的外幣計價債券不計入國外投資限額，致使銀行存款導向壽險公司。由於台幣利率低於美元利率，壽險公司發行高於定存利率之類定存保單，大力吸金購買國外資產，遂大大提高國外曝險。

而部分壽險公司買海外債，比較高的比例放在FVOCI，以獲取出售與影響本期損益的彈性。即使在IFRS 9開帳時，仍有幾家維持較高比例的FVOCI。但是去年底，台灣壽險公司列在AC額度占金融資產比例，約分布在40%到90%，因此仍有許多壽險公司採取高的AC比例，在現在會計準則下，穩健進行國外投資。壽險公司一直強調長期的產業特性，債券投資理應擺在AC類比較適當。當一部分壽險公司擺在FVOCI類比例高，似乎有背離產業特性之虞。

主管機關與部分壽險公司認為現在淨值驟降是因為IFRS 9讓資產端受到市價波動（亦即利率上漲、市價下跌）的影響，但負債目前仍採固定評價（理應也要下降），造成淨值與現況不符。但是這些言論有以下二項問題，首先，只要壽險公司列在AC類有很高比例，上述狀況出現的機率就較小。其次，去年以前全球低利率、債券價格上漲時期，致使壽險公司本期損益、淨值大幅增加，為何沒有對外說這些是虛的狀況？甚至部分壽險公司還一直對外強調「獲利創新高」。

在實施IFRS 9時，壽險公司理應知道金融資產分類的不同做法，會對淨值有不同的影響。而且目前美國利率水準，在過去歷史並非算高的狀況，壽險公司在決定金融資產分類理應納入分析。況且2017年IFRS 9開帳時，有給予壽險公司金融資產重分類的機會，但業者仍短視近利，未考慮周全。

因此，部分壽險公司因為風險管理失當，導致此次淨值危機，而非經營模式改變。我們沒有否認壽險公司目前淨值的困境，必須脫困，但此非會研基金會進行會計準則解釋的考量因素，而應著重於準則的本質與對財報品質的影響。此次允許金融資產重分類，壽險公司淨值可能從負數變成大額正數，會給人有會計變魔術之感！同時，此例一開，未來金融資產重分類的紛爭會一再上演！