公股金併壽險 政府扮關鍵 |南山人壽

儘管與南山人壽有緣無分，兆豐金仍馬不停蹄尋找下一個併購壽險公司的機會，在一連串中型的外商、本土壽險公司相繼「嫁」入金控後，三商美邦可說是兆豐金的最後機會，能否即時打造獲利新引擎，不再因為缺乏壽險而扼腕，除了買賣雙方的情投意合，政府是否有做好「兩大鬆綁」的準備，恐怕才是關鍵。

打開金控獲利排名，兆豐金不僅是唯一進入獲利前四大的公股金控，再觀察包括國泰金、富邦金等金控獲利領先，旗下的壽險公司包辦逾半數獲利可說是最主要原因。其實兆豐金早從2年前，就已查覺，近1年來，在金控獲利大競賽時，對於這種因為沒有壽險公司的「非戰之罪」，感觸更深。

也因此，最近1年來兆豐金談過併購的壽險公司，至少超過3家，其中還有時隔一年，捲土重來再度談判的，但迄今不是無疾而終，就是已經嫁作人婦，都卡在兩個關節，一是價格，二是公股股權稀釋。

前者在外界不易取得一致的看法，動輒就會招致外界是否「買貴了」質疑，後者則挑動對於公股主導權的敏感神經，一旦併購，公股金控規模擴大之後，公股股權勢必被稀釋，政府擔心是否將招致外界質疑公股主導權將喪失。

但不論是何者，倘若政府無法突破這兩個迷思，即使是身為公股金控模範生的兆豐金，也無力談成任何一宗併購案。

在出價上，公股金控往往採取比民營金控更為嚴格的出價標準，也因此其出價能涵蓋併購標的綜效「未來性」的空間非常有限，因此只要是出現競價，公股金控幾乎不敵民營金控。

股權稀釋是另一個比起出價更令公股金控頭痛的問題，特別是像兆豐金的政府持股僅22％，任何一個有綜效的併購案，都會使政府持股降至20％以下，倘若政府不能接受股權被稀釋，或是與民股的持股差距因併購案而拉近，那幾乎不用等到出價，直接就能宣布談判破局。

隨民營金控傳來的併購捷報與日俱增，另一層意義就是公股金控併購機會正在消逝，畢竟好案子僧多粥少，兆豐金爭取壽險併購亦是如此，會否繼續錯失良機，全在政府的一念之間。