企業重整 爭取敗部復活 |南山人壽

在景氣或產業衰退下，例如金融風暴、網路泡沫，企業往往因投

資過度、擴充太大、太快或遇到大虧損，發生手上現金不足，導

致週轉不過來，無力支付所需的營運資金。因此企業必須進行財

務危機處理，逆境求生。

企業面臨財務虧損，最急迫的就是要引進新資金，減少債務，降

低利息負擔，以獲得充裕的營運資金，讓經營者可以專注於其核

心事業，追求企業重新獲利。例如台灣高鐵財務虧損，面臨營運

資金不足，因此考慮借新貸款，還舊債，減少利息負擔；債務減

少了，營運資金足夠了，即有機會漸入佳境。味全「逢低介入」

台北101金融大樓，取得董監事席位；新股東的加入，新的經營

團隊理念，新的企業文化，對台北101大樓來說未嘗不是好事。

求助外援 引活水

企業經營虧損有許多起死回生的案例，例如1998年台灣的東隆五

金一夕間從績優股變成人人避之唯恐不及的地雷股；後來新資金

挹注，邀請新經營團隊前中鋼董事長王鍾渝接任東隆五金董事長

；東隆五金成功重整的故事，為人所津津樂道。

此外，2001年美國聯合航空由於油價飆漲，911事件以及泡沫經濟

等因素，經營虧損，又無法獲得資金挹注的情況下，聯航申請破

產重整，大力削減費用，最後重整成功，結束破產狀況，開始正

常營運。

總括來說，當企業面臨財務困境時，企業會找投資銀行、股東、

有意加入的新經營團隊來協商，或者申請破產重整以度過難關。

通常企業考慮的優先順序，包括：

一、舉新債還舊債：這通常不容易，因為銀行怕企業倒閉；不然

，銀行要的利率很高，條件太苛，企業無法承擔。

二、出售部分資產或事業部：將公司賺錢的事業或非核心事業賣

掉，換取現金，以降低負債。此時，企業雖然「健康營養」無虞

，但因「現金」失血過多，因此需要輸血。此計可預先積極進行

。

例如美國AIG經營虧損，賣掉台灣南山人壽這隻經營績效良好的金

雞母；美國福特公司出售旗下的瑞典富豪（Volvo）汽車；國華人

壽出售大樓，都是換取現金紓困。

三、先減資再增資：通常用於「巨額」累計虧損的企業。換言之

，企業盈、虧互抵後，賺得少，虧得大，加總起來還是虧損很大

的企業。增資，這要看原始股東口袋有多深？還有如何讓股東願

意再拿錢出來？企業由於經營虧損，原有資本額不足，因此按出

資額比例減去資產，反應實際的財務狀況；再視營運所需資本，

重新「增資」。例如原來資本額1,000萬元，虧損600萬元，資本額

先「減資」為400萬元，但預估營運資金需要800萬元，因此再「

增資」400萬元，補足財務缺口。增資將優先徵求原股東，然後才

是新股東。

置之死地 求生存

四、邀新股東入股：新股東往往要求董事席位，因此企業經營權

可能旁落，CEO可能會換人，這是最後一步路，是解藥也是毒藥

。例如國華人壽大股東不願再出資，因此股東會決議減、增資，

原股東持股因此大量稀釋近三分之二。

如上述，公司發生財務困境，好比感冒生病，「打針吃藥」即可

；企業到申請破產重整時，其症狀就比打針吃藥再嚴重一點，可

能就要「住院」觀察了。

資訊透明 度難關

申請「破產重整」，是企業為了擺脫財務困境以求持續經營，請

求投資人與債權人諒解；在重整期間內，債權人不能求償，企業

得以引進新的資金，例如政府機構，將財務結構重新調整到較健

康的操作方式。

企業破產重整需申請並經法院同意，法院並非都允許，仍要視公

司未來經營計畫等因素來決定。

企業發生財務危機對投資者或合作廠商的心理層面影響大。因此

，企業資訊揭露必須透明化，包括未來經營重點為何、財務重整

進度如何、誰是主要的CEO、他過去有何成功經驗等等，都得讓

利害相關人知道。在不景氣下，全球已有諸多類似案例，為了尋

求企業的重新獲利而努力，也成為企業經營的新課題。

（作者是元智大學兼任講師，andrewru@saturn.yzu.edu.tw）