新興債 隨股市飛舞

全球股市在2008年的最後一個月終於出現反彈，與股市連動性高

的新興債市同步上揚近10%，連韓國、阿根廷等債信欠佳國家的

公債，也出現不小的漲幅，顯示新興債市一旦被錯殺，終會回復

其合理評價，但投資人仍須留意波動風險。

富蘭克林坦伯頓亞洲債券暨新興國家固定收益基金經理人麥可•

哈森泰博表示，雖然9、10月新興國家陷入債信風險的恐慌，但新

興國家主權債信的基本面跟過去相比已改善相當多。他說，新興

國家的經濟狀況、通膨率、經常帳盈餘均比以前好很多。

麥可．哈森泰博指出，整體新興國家債券指數利差仍明顯低於歷

史高點。他說，有些基本面不錯的國家，因為市場過度恐慌，造

成主權債券跌到難得一見的低價位，例如債券殖利率偏高的巴西

及印尼公債，都是值得逆勢加碼的標的。

彭博統計至9日，摩根士丹利（MSCI）世界指數自11月20日低點

反彈以來上漲15.18%，MSCI新興市場指數也上漲15.77%。除了股

市反彈，與股市連動性高的新興債市漲幅也佳。

花旗新興市場債券指數自10月27日以來，截至本月9日上漲

了9.99%，12月以來也上漲1.06%。上周意外降息1碼的印尼公債，

自低點反彈以來飆漲了54.85%，先前飽受市場傳言可能發生金融

危機的韓國公債，波段漲幅達7.10%，阿根廷2012年到期的債券

價格甚至大漲38.66%。

在9月及10月間被錯殺的債市，當市場發現違約風險沒有想像中高

時，市場終究會回復合理的評價，因此投資新興債市時，基金經

理人的選債功夫就非常重要。

保德信全球債券組合基金經理人李欣展指出，近期新興國家通貨

膨脹減輕，政府也開始降息。印度央行已降息1個百分點，巴西也

可能跟進降息，這些降息政策將有助景氣回升，再加上近日全球

股市反彈，新興市場債券受股市氣氛影響較大，因此有不錯的表

現。

李欣展說，目前利差為六年來新高，已有超跌現象，可能是相對

佳的長線投資買點；不過，新興市場公司債的風險比主權債來得

更高，以當地貨幣計價的債券，須提防新興市場貨幣貶值的風險

。