中龍增資案熱轉冷 中鋼認了 |中龍鋼鐵

鋼鐵產業前景不明，國內第二家高爐鋼廠中龍270億元增資案由熱

轉冷，99%中龍員工都放棄認購增資股，重要股東豐興、新光鋼及

遠東資產原擬超額認股，目前也轉為保守，可能減少認股。大股東

中鋼將全數吃下未認足股份，持有的中龍股權也可能由48%驟增至

70%。

行政院列管的中龍投資案預定投入698億元，興建年產能200萬公噸

高爐廠，希望趕在台塑大鋼廠之前搶進市場。中龍董事會通過310

億元現金增資，第一階段增資270億元從5月開始進行，每股溢價

13.5元，最後繳款日為6月6日。

增資額度中，依公司法保留10%給中龍員工優先認購，員工認購登

記已經截止，認購比率不到0.1%，未認購的9.9%以上增資股，將轉

洽特定人認購。

中龍員工認股率超低，令市場大感意外。中龍員工指出，多數員工

放棄認股，主因是增資股價格偏高，加上中龍建高爐屬於長期投資

，對受薪階級來說，短期獲利的誘因薄弱，員工接受度因此偏低。

此外，重要股東豐興鋼鐵、新光鋼、遠東資產管理公司之前曾表明

希望加碼認股，目前態度也急轉直下，對於認購中龍增資股轉趨保

守，甚至不排除反向減少認股的可能。

金融界人士說，中龍去年底在全球鋼市景氣高點提出建廠計畫，時

機選得相當好，股東信心十足，但國際鋼市隨即快速變差，使股東

必須重新衡量認股的利基高低。

中龍股東指出，先前主要股東興緻勃勃，表明要加碼認購，目前這

種可能性已經不高，甚至已經有股東考慮減少認股，最好的方式是

依原比率認購。

中鋼高層表示，中龍高爐案是具有長期價值的投資案，中鋼信心十

足，未來就算股東不願足額認股，多出來的股數中鋼都會想辦法洽

特定人承購，最優先的特定人是中鋼旗下子公司。

例如高爐廠會產生煤焦油及爐石，可與中鋼碳素及中聯資源爐石公

司業務互動；鐵礦砂運輸需要海運支援，中鋼運通也可成為股東。

目前中鋼持有中龍股權44.47%、中盈投資4.09%，合計中鋼持股

48.56%，預測中鋼會吃下無人認購的所有股份。

新聞分析》長期投資 變數不少

鋼鐵業陷於盤整之際，中龍主要股東面臨是否加碼長期投資的選擇

，一顆心顯得七上八下，仔細思量財務規劃。

中龍高爐案受鋼界重視，主因是中鋼之後國內的第二家高爐廠，三

年來全球鋼市大多頭，高爐煉鋼位居最上游，充分享受鋼鐵業中最

肥美的利得。

景氣起步階段，高爐廠獲利就立即反應，中下游隨後才跟進；等到

景氣走下坡，中下游陷於困境時，高爐廠最後才受到波及，鋼鐵業

「上肥下瘦」的產業特質，令中龍高爐開發案，一開始就占盡優勢。

此外，中龍建廠成果雖然要三、四年後才會呈現，但只要鋼鐵榮面

不墜，長期投資項下的資產效益，仍具有極高價值，對財務操盤手

來說，是進可攻、退可守的利器。

相反的，如果景氣走下坡，長期投資效益可能成為難以控制的風險

項目，未來究竟如何，沒有人敢打包票，尤其現在景況似乎大不如

前，難怪中龍股東猶疑。

但長期投資具有延伸企業價值的特性。現在投資中龍高爐案，未來

可以占據鋼鐵業寡頭壟斷地位，具有參與、甚至主導未來產業秩序

的籌碼，投資愈多，籌碼愈多，這也是中龍高爐廠的關鍵優勢。

整體而言，若能建立起難以撼動的市場地位，企業價值大幅提升，

主要股東明白這項利基，投資疑慮自會減低。不過後續台塑大煉鋼

廠的潛在競爭，也是不容忽視的變數。