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日圓今年上半年維持相對弱勢，日股投資熱度同步上升，據投信投顧公會、境外基金資訊公告平台資料顯示，截至6月底，國人持有規模前十大日股基金日圓級別連兩季申購突破百億新台幣，日圓換匯潮持續推動投資潮，日股基金成為閒置日圓熱門標的，國人持有前十大日股基金國人持有規模來到952.3億元新台幣。

元大投信指出，日圓維持弱勢推動國人積極換匯日圓，外幣結算平台資料顯示，今年上半年日圓境內外交易金額創歷年同期新高，而除了旅遊需求，透過手中閒置日圓進行投資亦成為趨勢，據投信投顧公會、境外基金資訊公告平台統計，國人持有規模前十大日股基金的日圓級別，繼第1季申購金額突破百億元新台幣後，第2季再增加至113.9億元新台幣，持續攀升。

以個別基金來看，今年來日股基金的日圓級別申購超過30億元新台幣的有元大日本龍頭企業、野村基金（愛爾蘭系列）-日本策略價值和瀚亞投資-日本動力股票等基金。

瀚亞投資-日本動力股票基金研究團隊表示，日本央行副總裁內田真一6日的鴿派發言，助長交易逆轉的勢頭，表明日本央行已經認知到貨幣政策決議所帶來的波動性，並可能在市場穩定前，暫緩進一步緊縮步伐。經歷過極端拋售後，市場已開始重新評估波動的程度是否已為新的風險投資提供進場機會，如日本成長題材等。

野村基金（愛爾蘭系列）-日本策略價值基金經理團隊指出，這次日股重挫，半導體個股評價修正已來到較合理的水平，對於科技股基本面與長線趨勢仍維持正向沒有改變，因此投資團隊將考慮伺機進行逢低加碼。因日圓過去長期趨貶，入境旅客的消費力驚人，在銷售高單價商品的百貨公司以及旅館、新幹線等觀光業則有大幅的營收增長，也是目前投資團隊相對看好的投資標的。

元大投信指出，若手中有已換好的閒置日圓，可以適時投資參與日股行情。提醒投資人，日圓計價基金申購與買回，均是以日圓進行款項收付，如投資人以新台幣換匯日圓投資，或是未來要從日圓換匯新台幣都存在匯率變化風險，基金投資亦有價格波動，投資前應謹慎評估。

瞄準亞洲科技股的爆發潛力，瀚亞亞洲科技資本家股票基金日前已 核准募集，將於9月23日起熱烈募集。瀚亞投信表示，瀚亞亞洲科技 資本家股票基金聚焦兩策略，為在地選股＋資本家策略，提供投資人 可參與亞洲科技股與各國新股上市的機會，有興趣的投資人，可洽詢 保管銀行永豐銀行。

AI議題自2023年席捲全球市場，科技股幾乎奠定未來黃金十年的行 情，各家投信業者相繼發行科技主題的基金，涵蓋股票、多重資產、 債券型等類型產品。瀚亞投信表示，不同於其他聚焦科技題材的基金 ，瀚亞亞洲科技資本家股票基金是首檔聚焦亞洲科技股，並且可參與 新股發行機會的產品。

瀚亞投信在亞洲11個國家皆有投資團隊，共有超過160名股票研究 專家，使瀚亞亞洲科技資本家股票基金研究團隊可掌握來自亞洲主要 國家的第一手投資情報與優質股票的推薦，再進一步審視與篩選，以 提升投資精準度與效率。

值得一提的是，瀚亞亞洲科技資本家股票基金提供投資人參與亞洲 各國的新股上市機會。瀚亞投信表示，資本家策略涵蓋新股上市、配 股集資、現金增資等初級市場上的三支箭，藉此增加超額報酬的機會 。

擬任瀚亞亞洲科技資本家股票基金經理人林元平表示，投資人要參 與海外股票IPO相當困難，且中籤率低，但根據歷史經驗，亞洲新股 上市發行日的平均表現皆為正報酬，若投資組合可添加新上市的股票 ，有機會帶來更好的報酬。而瀚亞投信身為保誠集團的成員，可藉由 保誠人壽在亞洲資本市場的地位，使瀚亞投資團隊更有機會參與到新 股上市的機會，搭配與主要投資銀行的良好關係，取得優質新股上市 的機會相對高。

瀚亞投信表示，瀚亞亞洲科技資本家股票基金提供豐富幣別，並有 Ａ累積以及SA累積後收級別，讓投資人有多元的參與機會，將於9月 23日至27日期間展開募集，保管銀行為永豐銀行，有興趣的投資人， 可洽詢保管銀行。

日經指數重挫後，近期回神、反彈力道強勁。法人表示，恐慌情緒回落，疲弱的亞股獲得支撐，惟經濟不確定性猶存，投資人應謹慎操作。日股經歷一波修正後，評價更來到便宜位置，預估在日圓走強下，內需消費、防禦型族群表現較具韌性，有望掀起補漲行情，建議可伺機布局或定期定額日股主動基金。

日經指數近一月下跌逾15%，不過主動基金展現強健的韌性，尤其聚焦中小型股的產品，抗跌能力相對優異。

瀚亞投資-日本動力股票研究團隊表示，投資人開始審視日股評價，導致漲高的大型股在這波跌幅最重，反觀今年來一直落後的中小型股在拋售潮中展現了韌性；金融類股從最一開始較為正面的反應後也遭到拋售，短期表現相對平淡，與全球銀行相比，區域性銀行表現更具韌性。

瀚亞投資-日本動力股票研究團隊指出，日股評價具吸引力，且企業財務在改革後，較以前好得多，大多上市公司都握有淨現金；上市公司持續減少交叉持股投資、增加股利與股票回購，以提高股東價值，尤其金融產業，也是日本利率上升的主要受惠者。

同時，日本勞動力短缺支撐工資成長，將對消費和經濟成長有利，相關內需產業個股有望受惠。

柏瑞投信表示，儘管日股近期波動劇烈，但對日本經濟抱持正面展望，並持續看好小型股的投資機會。市場普遍預期，日本第2季經濟成長率有望轉正，並恢復成長態勢。

此外，隨著日本人口老化，將持續帶動健康醫療和社會福祉措施相關的支出，而民間消費和企業投資也呈現回升的狀態，將有利於提振內需動能並支撐後續股市的表現。

柏瑞投信指出，與其他已開發市場像是美國和歐洲的股票相比，研究日本小型股的分析師相對較少。因此，市場對於日本小型股領域的研究普遍不足，使得日本小型股仍存在價值被低估的投資機會。

這些未經充分研究的小型股領域蘊含了市場錯誤定價的投資機會，未來的表現仍值得期待。

這波全球股災，日股也歷經大幅修正，投信法人認為，日圓轉強對 出口相關產業股價影響層面很大，而這些公司的評價先前因基本面提 高而上升，但有些已出現萎縮現象，反觀今年以來一直落後的內需產 業與防禦性公司，目前的拋售環境，展現出韌性。

瀚亞投資日本動力股票基金研究團隊表示，日股評價仍具有吸引力 ，且企業財務狀況比以前亮眼，大多數上市公司都握有淨現金；上市 公司持續減少交叉持股投資、增加股利和股票回購，以提高股東價值 ，特別是在金融產業，也是日本利率上升的主要受惠者。但當前市場 波動仍較劇烈，建議定期定額或分批布局日股基金。

第一金投信指出，東證指數賣權總成交量大幅增加1,950％，代投 資人看空情緒大幅上升，買權總成交量達-53.1％，代表投資對後市 不定性與風險擔憂等；東證期貨總成交量達28.6％，顯示投資人避險 交易活動與市場波動上市，藉由衍生工具進行避險與投機交易的比重 上揚，留意股價波動。

台新日本半導體ETF基金（00951）經理人黃鈺民分析，日經指數歷 經5日創下有史以來最大跌點後，6日隨即出現強勁反彈，尤其先前跌 深的半導體相關族群如東京威力科創、愛德萬測試等皆狂漲1成以上 。

但就基本面來看，今年訪日遊客的人數正在迅速恢復，日本國家旅 遊局（JNTO）統計，上半年日本遊客人數高達1,778萬人，創下同期 歷史最高紀錄，與去年同期相比，更是激增66％，6月單月旅客人數 也達到313萬人，連續4個月超過300萬人，在遊客人數攀升之下，將 大幅刺激日本內需經濟；外銷方面，分析師預期日本在汽車業恢復生 產，第二季經濟可望反彈，第二季出口有機會轉為正成長。隨著經濟 溫和走揚，日股後市行情持續看俏。

產業部份，日本政府大刀闊斧推日本半導體振興計畫，外資援引台 積電等外企，本土推Rapidus等八家企業創投研發2奈米下技術，未來 日本半導體業將百花齊放，建議優先布局日本半導體ETF掌握商機。

日經指數重挫後，近期回神、反彈力道強勁。法人表示，日股在一 波修正後，評價來到相對便宜位置，預估在日圓走強下，內需消費、 防禦型族群表現較具韌性，有望掀起補漲行情，可伺機布局或定期定 額投入日股主動基金。

過去一個月全球金融市場經歷恐慌賣壓，東證指數一度重回近一年 低檔。據統計至8月6日，日經指數近一月下跌15％，拖累日股ETF， 反觀主動基金展現強健的韌性，尤其聚焦中小型股的產品。

據Lipper統計，日股基金近一月前三名分別為GAM Star日本領先、 瀚亞投資日本動力股票、宏利環球基金日本股票基金，雖然三檔績效 皆為負報酬，但跌幅皆為5％以內，抗跌能力優異。

瀚亞投資日本動力股票研究團隊表示，投資人開始審視日股評價， 導致漲高的大型股在這波跌幅重挫最重，反觀今年以來一直落後的中 小型股在拋售潮中展現了韌性；金融類股從最一開始較為正面的反應 後也遭到拋售，短期表現相對平淡，與全球銀行相比，區域性銀行表 現更具韌性。

瀚亞投資日本動力股票研究團隊表示，日股評價具吸引力且企業財 務在改革後，較以前好得多，大多上市公司都握有淨現金；上市公司 持續減少交叉持股投資、增加股利與股票回購，以提高股東價值，尤 其金融產業，也是日本利率上升的主要受惠者；同時，日本勞動力短 缺支撐工資成長，將對消費和經濟成長有利，相關內需產業個股有望 受惠。

第一金量化日本基金主管經理人黃筱雲說，這波股價急跌主因日銀 於7月底升息至0.25％，並啟動量化緊縮縮減購債等，加上美國就業 數據意外疲弱，市場臆測經濟衰退與9月降息幅度放大等，投資人風 險意識升高，弱勢日圓快速升值，反應利差交易平倉壓力，日股出現 短線恐慌性賣壓，短線市場過度反應後，已出現快速回歸反轉。

近期全球金融市場出現罕見劇幅震盪，股價漲多回檔，加上地緣政 治變數干擾，金融市場出現大小型股風格轉變，及不同產業類股快速 輪動，黃筱雲強調，近期全球股市創紀錄動盪走勢，提醒投資人，要 精選好股、更要留意波動風險管理，日本投資宜適度搭配量化選股及 風險輔助工具，因應大波動風險，挑選具備成長動能與新成長動能的 好股。

**日股大幅修正後，瀚亞投信看好後市**

**日股近一周重挫，瀚亞投信認為評價面趨於合理** 近期日股劇烈震盪，五檔日股ETF近一周跌幅皆達雙位數。法人分析，市場擔憂美國經濟恐步入衰退，加上中東地緣政治風險增高，導致亞洲股市全面重挫。 瀚亞投信認為，日股已大幅度修正，評價面趨於合理，日企財報展望基本面佳。根據CMoney統計，截至8月5日，台新日本半導體、復華日本龍頭、國泰日經225、元大日經225、富邦日本近一周跌幅在15.44％至20.47％。 **日企財報展望佳，瀚亞投信看好金融、中小型股** 瀚亞投信指出，截至8月1日，佔日本股市市值約50％的企業已公布財報，70％企業今年第一季財報優於或符合市場預期。此外，公布財報的企業全年淨利展望上修8％，預期需求將回溫。 瀚亞投信進一步表示，美國經濟數據疲弱，加上日圓大幅走升，導致日股大幅度修正，觸發熔斷機制。伴隨日本央行升息，日圓獲得進一步支撐，內需消費型、防禦型類股有望較受市場青睞。 此外，瀚亞投信認為，日本央行持續升息預期下，金融類股也值得關注。整體而言，瀚亞投信研判日本中小型股後市表現會優於大型股。投資人可透過主動型基金產品，參與行情。

日股近期暴跌暴漲，五檔日股ETF近一周跌幅皆達雙位數，法人指 出，市場擔憂美國經濟恐步入衰退，再加上中東地緣政治風險增高， 使亞洲股市全面重挫，但法人認為日股已大幅度修正，評價面趨於合 理，日企財報展望基本面佳，日股後市不看淡。

據CMoney統計至8月5日，台新日本半導體、復華日本龍頭、國泰日 經225、元大日經225、富邦日本近一周跌幅在15.44％至20.47％，今 年以來報酬率也慘綠。

法人觀察，截至8月1日，佔日本股市市值約50％企業已公布財報， 70％企業今年第一季財報優於或符合市場預期，且已公布企業全年淨 利展望上修8％，預期需求將回溫。再加上如聯準會9月啟動降息，日 本7月商業信心攀升，顯示企業並不看淡後市，預計日本和海外需求 將復甦。

過去日本股市若於多頭時期出現重大回跌，約會在觸底後約半年後 啟的時間收復失土，法人建議投資人逢低加碼長線持有日股基金。

中國信託投信指出，受惠恐慌情緒緩解，日圓強升後回檔，日股6 日出現跌深反彈，創史上單日最大漲點。不過美國經濟衰退疑慮未除 ，風險性資產仍有被拋售疑慮，此時尚不能認為日股已止跌回升，短 期仍不適宜介入搶短，但長期而言，受惠AI應用逐漸展開，科技類股 長線發展可期，日本科技類股6日也大漲表態，投資人可逢低分批買 進相關日本ETF，掌握長線投資契機

瀚亞投資日本動力股票基金研究團隊表示，美國經濟數據疲弱，加 上日圓大幅走升，觸動利差交易平倉，日股大幅度修正，觸發熔斷機 制，8月5日更創下34年來最嚴重跌幅；伴隨日本央行升息，日圓獲得 進一步支撐，內需消費型、防禦型類股有望較受市場青睞。

瀚亞投資日本動力股票基金研究團隊表示，日本央行的持續升息預 期下，也看好金融類股，價格也具吸引力。

整體而言，研判日本中小型股後市表現會優於大型股，對投資人而 言，建議透過主動型基金產品，參與行情。

亞股重挫，台股跌破4,000點

隨著全球經濟衰退憂慮加劇，亞股持續重挫。台灣股市也難逃厄運，週五盤中一度下跌逾1,500點，指數累計自高點回落已超過4,000點，跌幅超過15%。主要原因包括美股半導體族群回檔，以及輝達新晶片受產能影響量產延後。

瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏表示，美國經濟數據疲弱，市場擔憂聯準會降息步伐過於緩慢。此外，日幣明顯升值，導致金融市場去槓桿效應擴大。這些因素加劇亞股開盤普遍重挫，其中台灣加權指數跌幅最為慘重。

姚宗宏指出，近期AI族群股價修正幅度較大，但對上游先進製程和先進封裝需求並未減弱。資金面方面，融資維持率預計將進一步回落至140%~145%的健康水位。他建議投資人密切觀察融資水位下滑情況，以判斷盤勢反彈時機。

展望明年，姚宗宏仍看好相關半導體先進製程、邊緣運算領域的發展。他認為，儘管台股連續重挫，評價已大幅修正至歷史區間偏下緣，但趨勢未變。建議投資人採取定期定額或拉回買進方式布局。

台新高股息平衡基金經理人劉宇衡則表示，預期台股將在今年9月至2025年進入降息循環，受惠資金行情。此外，分析師預估台股上市櫃企業今、明兩年獲利成長率將達二位數，因此中長線行情仍被看好。他建議逢低尋找買點。

日盛投信台股投資研究團隊指出，台灣經濟基本面穩定，製造業、非製造業PMI持續處於擴張區間。上市櫃公司第二季營收表現不俗。隨著第二季法說會陸續展開，市場預期企業展望將日漸明朗，提高法說會報喜機率。

擔心經濟衰退，市場恐慌下，亞股重挫，台股也難以倖免。法人表 示，美股半導體族群出現明顯回檔，使台股延續上周跌幅，5日盤中 跌幅逾1,500點，指數累計自高點回落已超過4,000點，累計跌幅超過 15％；輝達新晶片受到先進封裝產能影響，大量量產時程可能延後到 明年上半年，伴隨科技股回檔，AI族群股價修正幅度更加劇烈。

瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏表示，美國經濟數據疲弱，市場憂 心聯準會降息恐過慢，加上日幣明顯升值，金融市場去槓桿效應持續 放大，5日亞股開盤普遍重挫，台灣加權指數跌幅最重，漲多AI類股 開始出現明顯修正。

姚宗宏說，短線上，AI下游組裝廠ODM的雜音較多，但對上游則再 度驗證先進製程、先進封裝需求良好；資金籌碼面上，融資維持率預 計會進一步回落到健康水位的140％∼145％，持續觀察融資水位下滑 ，判斷盤勢反彈的時間點。

展望明年，姚宗宏表示，持續看好相關半導體先進製程、邊緣運算 （AI PC、AI 手機）等。台股連續重挫，評價已出現大幅度修正，回 到歷史區間偏下緣，由於趨勢未變，建議投資人採定期定額或拉回買 進方式，進場布局。

台新高股息平衡基金經理人劉宇衡表示，短線賣壓加重，預期最快 9月至2025年可望進入降息循環，台股依然受惠資金行情，另分析師 預估台股上市櫃企業今、明兩年獲利成長率應有二位數，預期台股中 長線行情作佳，建議短線遇較大回檔皆可逢低找買點。

在短線震盪加大下，高息股可望成為資金避風港。劉宇衡指出，台 股高殖利率成分股在每年4∼8月相對容易優於大盤，故高成長及高殖 利率兩題材可望為下半年台股行情焦點。

日盛投信台股投資研究團隊表示，觀察台灣經濟基本面，中經院公 布台灣7月製造業、非製造業PMI皆續處擴張區間，標普全球7月台灣 製造業採購經理人指數PMI為52.9，已連四個月擴張，且成長顯著， 預期下半年台灣製造與非製造業景氣持穩。此外，上市櫃公司第二季 營收年增15％，季增10％，表現不俗，台股第二季法說會將密集展開 ，預期展望能見度可望日漸明朗，提高法說會報喜機率。

美國聯準會8月利率政策會議結果如市場預期採按兵不動，但主席鮑爾釋出鴿派訊號，9月降息機率大幅提升。投信法人表示，今年仍有預防性降息的空間，將有助於美國與其他國家經濟、利差收窄，使今年強勢的美元與美債殖利率回落，股票、債券有望迎資金行情，建議可布局美股與信用債。

瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭指出，9月降息機會提升，且經濟成長可能放緩，加上美股波動劇烈，市場避險需求對債市帶來正面影響，惟市場預估川普勝選可能會刺激通膨，且美國政府債務上限協議將於明年起到期，屆時市場對財政擔憂可能會升溫，須留意美債殖利率上升的可能性。

周曉蘭表示，信用債表現仍相對穩健，利差僅是小幅擴大，並未突破過去一年來的波動區間，可見整體趨勢並未反轉；在景氣穩健且通膨走緩的前提下，未來貨幣政策方向與投資環境較為確定，有利愈信用債持續累積收益。穩健投資人可布局投等債，積極型投資人則可布局非投資等級債。

瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平說，科技股過去一周延續疲弱態勢，對盤勢造成壓抑，不過，關注大型雲端業者微軟、Alphabet、Meta、Apple，以及半導體公司AMD等，財報皆繳出亮眼的業績與展望。

林元平指出，當前股價走勢震盪並非基本面出現問題，而是在股價高原期，市場對財報的預期值更高，只要向上趨勢不變，市場消化波動後，股價仍會伴隨基本面走揚。

美國大選也持續干擾股票走勢。林元平認為，民主黨準候選人賀錦麗與共和黨候選人川普民調差距明顯收窄，且在搖擺州呈現拉鋸，政治的不確定性仍會對高檔的美股帶來更多的波動。整體來看，美股近期受到諸多不確定性、財報密集公布等，導致震盪更加劇烈，所幸基本面無慮，聯準會也醞釀降息釋放流動性的背景下，仍看好美股在震盪整理後的前景表現。

**瀚亞投信看好日股漲勢，推日股基金定期定額投資**

**日央行升息，日圓波動加大**

日本央行 (BOJ) 宣布將基準利率調升至 0.25%，並縮小購債規模，導致日圓匯率波動加劇。法人預測，日企財務重整政策將逐漸產生影響，加上日本個人儲蓄透過 NISA 帳戶流向股市，日圓升值可能對日股短線走勢造成波動。

**日股基金績效分歧**

今年以來，日股基金績效差異顯著。截至 7 月 30 日，理柏統計顯示，表現最佳的基金上漲幅度超過 20%，反之最差的基金則呈跌勢。近一個月，前十大日股基金皆正報酬，其中瀚亞投資日本動力股票基金漲幅超過 4%，排名第一。

**通膨回歸，利於傳產和金融**

中信日經高股息 (00956) 經理人王建武表示，日本央行宣布升息並調整貨幣寬鬆政策，預期將逐步走向貨幣政策正常化。這可能推動日本國內溫和通膨和正斜率殖利率曲線，對傳產和金融相關族群有利。

**日企匯兌收益，有利高股息族群**

日本企業設定的 2024 年度財報損平匯率約為 140-145 日圓兌 1 美元。目前匯率仍對多數企業有利，預期將反映在下半年的財測中。此外，東證交易所敦促企業加大股東回報，有利於大型金融、航運、鋼鐵等高股息族群。

**瀚亞投信建議定期定額投資**

瀚亞投資日本動力股票基金研究團隊認為，日股短期的震盪提供投資人入場時機。未來 12 個月的本益比顯示出充足的成長空間，日股漲幅僅為初期，價格評價仍具吸引力。建議投資人透過定期定額投資，長期布局日股。

**景順策略師：日圓轉強**

景順首席全球市場策略師 Kristina Hooper 指出，日本央行升息是政策正常化的合理一步驟。如果美國聯準會即將降息，日圓將持續相對轉強。

日本央行（BOJ）於7月31日宣布提高基準利率到0.25％及縮小購債 規模，日圓匯率波動加大。法人指出，日企業的財務重整政策效果逐 漸發酵，加上NISA帳戶今年上路，當地龐大的儲蓄逐漸往股市流動， 日圓升值在短線上可能會造成日股走勢有所波動，中長線來看，不論 日圓如何變動，估計在眾利多的加持，日股續漲動能依舊強勁。

日股基金今年以來績效差異頗大，績效好的可漲逾2成，績效不好 呈跌勢，近一個月則前十大皆正報酬。據理柏統計至7月30日，近一 個月排名第一的瀚亞投資日本動力股票基金漲逾4％，野村日本領先 證券投資信託基金、摩根新興日本證券投資信託基金、駿利亨德森遠 見基金日本小型公司基金漲逾3％。

中信日經高股息（00956）經理人王建武表示，在日央行宣布升息 ，並釋出有必要視狀況持續調高基準利率，同時調整貨幣寬鬆程度的 訊號，今後料將持續朝向貨幣政策正常化邁進，推估日本國內久違的 溫和通膨、以及正斜率的殖利率曲線，將有利於傳產與金融相關族群 。

日本企業在2024年度財報的設定損平匯率，對美元大約在140∼14 5日圓之間，目前的匯率對多數企業而言，仍都有匯兌收益，預期在 下半年財測中會逐步反應。展望後市，隨東證交易所敦促企業加大股 東回報，加碼股息、實施庫藏股，做好股價管理，尤其有利於大型金 融、航運、鋼鐵等高股息族群，仍持續看好日股長期走勢。

瀚亞投資-日本動力股票基金研究團隊認為，日股短線的震盪提供 投資人進場的好時機，未來12個月本益比顯示充分成長空間，日股漲 幅只是初期，價格評價仍相當吸引人，加上企業獲利備受期待，建議 定期定額布局。

景順首席全球市場策略師Kristina Hooper強調，日本央行升息是 政策正常化路線中接下來相當重要且合理的一步，尤其是如果美國聯 準會即將降息的情況下，這應該也會持續讓日圓相對轉強。

**瀚亞力推非投債 見證高品質時代**

上半年以來，隨著風險偏好升高，美國非投資等級債券表現搶眼，優於其他債券資產。瀚亞投信美國非投資等級債券基金研究團隊分析，目前非投資等級債中，高品質債券（BB級）所佔比重已提升至50%，創下歷史新高；而不良債券（CCC級）比重則下滑至約10%，顯示美國非投資等級債正朝高品質化發展邁進。 此外，根據Morgan Stanley統計，2020年疫情爆發後，市場風險偏好提高，導致企業傾向發行擔保債，使得擔保債發行量大幅增加，2024年已佔非投資等級債的46%，整體非投資等級債的安全係數也因此提升。 瀚亞投信指出，美國非投資等級債各年度正報酬勝率偏高，今年以來符合過往正報酬年度的走勢，長期表現較為優異。目前百美元報價仍低於長期平均，若投資人在低於95美元時機點進場，一年後平均報酬可達8.5%，兩年後更達17.8%，顯示現在美國非投資等級債仍落在長期買點位置。 受惠於6月通膨數據溫和、消費者信心疲軟及勞動市場逐漸冷卻等因素，市場預期美國聯準會將於9月降息，非投資等級債延續近三年來最長的連續上漲態勢。美銀引述EPFR資料顯示，截至7月17日止，美國非投資等級債券基金淨流入金額加速至31.9億美元，動能明顯增加。 法人強調，雖然美國經濟呈現放緩，但預估僅為溫和衰退，非投資等級債經過大幅修正後，逢低買點已浮現，目前殖利率具吸引力，加上違約率尚未拉升，債券價格已過度拋售，建議投資人可逢低布局基本面佳的公司債，取得高息紅利與賺價差雙重優勢。

受惠於風險偏好升高，上半年不良債券表現優於其他債券資產。法 人表示，上半年資金湧入CCC評級債，使信評較低的債種表現較為亮 眼，預估下半年非投資等級債仍有上漲空間，有望由較高品質的非投 資等級債支撐或帶動走勢，經濟前景樂觀，加上發行企業財務狀況改 善，建議可加碼非投資等級債基金，取得高息紅利與賺價差優勢。

瀚亞投資美國非投資等級債券基金研究團隊分析，目前非投資等級 債的高品質債-BB級，佔美國非投等債指數中約50％，相較於2008年 平均佔比約40％有所提高；同時非投等債中的不良債券-CCC級比重正 下降接近10％，即美國非投資等級債正處於高品質時代。

據Morgan Stanley統計，2020新冠疫情以後，因市場風險偏好，導 致企業傾向發行擔保債，因此擔保債發行量大增；2010年擔保債佔非 投資等級債只有27％，到2024年已來到46％，整體非投資等級債安全 係數大為提升。

美國非投資等級債各年度正報酬勝率偏高，且今年以來符合過往正 報酬年度的走勢，長期來看，表現較為優異。因百美元報價仍低於長 期平均，根據統計，若投資人在低於95美元時機進場美國非投資等級 債，一年後平均報酬為8.5％、二年後為17.8％，代表現在美非投等 債仍落在長期買點位置。

安聯投信認為，受惠於6月通膨數據溫和、消費者信心疲軟以及逐 漸冷卻的勞動市場，市場預期9月份會降息，非投資等級債延續近三 年來最長連續上漲態勢。根據美銀引述EPFR資料，上周截至7月17日 ，美國非投資等級債券基金由前一周淨流入8.8億美元，加速至淨流 入31.9億美元，動能明顯增加。

法人強調，美國經濟呈現放緩，數據部分已進入技術性衰退，多數 債券價格已反映衰退預期，但市場預估僅為溫和衰退，非投資等級債 大幅修正後，逢低買點浮現。目前殖利率具吸引力，高殖利率足以補 償風險損失，加上違約率尚未拉升，但債券價格已經被過度拋售，建 議逢低布局基本面佳的公司債。

**日股動盪瀚亞投信建議逢低布局**

近期美股走勢動盪，拖累亞股走勢，日經指數回落至4萬點以下。瀚亞投信建議，投資人可於低檔區間分批布局日股基金。 依據JP Morgan統計，日股自1992年以來已經歷多次底部反彈，且多頭行情持續時間不短。瀚亞投信指出，目前日股多頭行情尚處於初期階段，本益比仍有成長空間， 企業獲利樂觀，整體多頭有望延續。 日股本波多頭由大型股領漲，未來預期中小型股將接棒續漲。元大投信建議，投資人可選擇投資涵蓋日本龍頭企業的日股基金，參與日股新高行情。 此外，中美貿易衝突促使供應鏈移轉，加上半導體成為國家戰略產業，日本半導體業者受惠技術領先和政府支持強勢回歸。日本政府於2021至2023財年撥款3.9兆日圓補貼半導體業發展，主要半導體廠商將於2029年前投資約5兆日圓擴大投資，預期將提升日本在全球半導體市場的競爭力。

美股走勢動盪劇烈，亞股也受波及，近期漲多的日經指數跌回4萬 點以下。法人表示，美股走弱加上獲利了結賣壓影響，日股近期走勢 較顯疲弱，所幸日本並無過多的利空消息，研判是受美股走勢疲弱連 累，日股中長線仍具題材支撐，建議逢低定期定額布局日股基金。

根據JP Morgan統計，1992年以來，日股共經歷過8次的谷底反彈， 並維持長時間的多頭行情，其中2012年11月至2015年8月期間的多頭 延續最久，漲幅甚至達134％；其他期間也幾乎都有50％以上的漲幅 。

瀚亞投資日本動力股票基金研究團隊指出，相較於過往歷史從低谷 週期性反彈力道，此次日股多頭行情只是初期，未來12個月本益比也 顯示充分成長空間，企業獲利樂觀，加上評價相對便宜之際，整體多 頭有望延續。日股這波多頭主要是由大型股領漲，中小型股表現相對 落後，預估當大型股評價走高後，加上中小型股更可受惠財務重整的 利多，有望吸引資金流入，接棒維持大盤續漲動能。

元大日本龍頭企業基金研究團隊分析，日圓維持弱勢為日股帶來動 能，外資截至今年以來買超日股近6兆日圓，光是上半年就已較2023 年全年翻倍成長，內資也同步注入活水。日股目前重要動能著重於製 造業、半導體業、金融業三大產業龍頭股，建議投資人可透過瞄準日 本龍頭企業的日股基金，積極參與日股新高行情。

中信日本半導體ETF（00954）經理人葉松炫認為，中美貿易衝突加 劇導致供應鏈移轉，加上半導體成為國家戰略產業後，憑藉技術領先 以及政府大力支持，日本半導體業者以強勢回歸，且日本政府正大力 支持半導體產業的發展。

據日本財務省公布，日本政府在2021∼2023財年期間撥款3.9兆日 圓用於補貼，為日本半導體業發展提供強有力的後盾，也讓日本主要 半導體廠商有底氣擴大投資，包含索尼集團、三菱電機等八大晶片製 造商，計劃2029年前投資約5兆日圓，以提升功率元件和圖像感測器 的生產能力，將可提高日本在全球半導體市場的競爭力。

**科技股短線回調整理 瀚亞投信看好科技趨勢不變**

因政治突發事件，近期科技股面臨短線回檔整理。不過法人分析，科技股基本面及長線趨勢未變，仍維持正向發展。

根據EPFR統計，截至6月17日，科技股基金持續買超24.1億美元，顯示投資人持續看好科技股，並逢低布局。

瀚亞投資-全球科技股票基金研究團隊指出，人工智慧(AI)議題才剛起步，預估科技股的多頭格局將持續。短線雖受消息面影響走弱，但中長線仍看好。

聯博投信股票資深投資策略師蘇智蘋認為，科技股高評價是由實質成長和獲利所推動。儘管市場出現修正，若仍處於多頭趨勢，修正幅度在5%~6%仍屬合理。

蘇智蘋比較科技泡沫時期和AI發展時期的趨勢發現，目前科技股的漲勢與過去科技泡沫時期類似，但科技泡沫現象尚未出現。

瀚亞投信表示，待美股第二季財報陸續公布，預期大型科技股財報仍可優於市場預期，屆時將為科技股帶來支撐效應，重回上升軌道。

政治突發性事件引發科技股短線回檔整理，法人分析，科技股的基 本面與長線趨勢仍維持正向未變，但短期能否止跌的關鍵，要觀察接 下來公布的財報，能否證明AI等科技大趨勢仍在，若美國重要科技大 廠的財報依然亮麗，科技股表現將逐漸回到上升軌道。

依EPFR統計至17日，各產業類股基金流向，科技股基金持續買超2 4.1億美元，且連三週買超，顯示仍有投資人持續看好並逢低布局科 技股基金。今年以來美國科技股表現驚人，至6月底漲幅達28.2％； 第二季漲幅為13.8％，高於第一季的12.7％，擺脫以往科技股所謂五 窮六絕。

聯博投信股票資深投資策略師蘇智蘋表示，雖然科技股短線因不確 定性造成震盪，但人工智慧（AI）仍在發展趨勢上，中長線後市看俏 。儘管美國股市隨著AI發展不斷創下新高，市場始終充斥科技泡沫的 聲音。科技股高評價由實質的成長與獲利所帶動；在企業盈餘修正比 以往更有效率、市場調動的速度也更快之下，只要還在長期多頭趨勢 上，即便市場出現5％∼6％的修正，仍屬合理。

蘇智蘋認為，以那斯達克100指數的價格漲幅為例，比較1995年初 至2000年8月與2023年初至2024年5月兩個時期，發現科技泡沫時期與 AI發展時期兩者的走勢頗為類似，但後者離所謂的泡沫卻十分遙遠。 過去在網際網路發展時，並非每家企業都獲利良好，股價明顯脫離基 本面，但這樣的現象不僅目前尚未出現，通膨與高利環境短時間雖壓 抑科技業獲利，獲利卻很快就回升。

瀚亞投資-全球科技股票基金研究團隊指出，當前AI人工智慧議題 才剛起步，預估多頭格局會延續許久；短線盤勢雖受消息面影響而走 弱，但中長線偏多。等美股第二季財報陸續公布，預期大型科技股財 報與展望仍可優於市場預期，即可帶來支撐效果。

**境外基金規模續增、債券型商品熱門** 根據境外基金觀測站統計，截至6月底，國人持有境外基金總金額來到4.2兆元，年增幅達12.4%。其中，固定收益型商品持續受青睞，淨申贖金額達166.6億元，股票型商品則連續7個月失血，淨流出141.9億元。 **聯準會鴿派言論推動資金湧入債券** 瀚亞投信指出，美國經濟表現好壞參半，加上聯準會主席鮑爾的鴿派言論，激勵市場對9月降息的期待，吸引資金流向固定收益商品。高盛投資級公司債、聯博-全球非投資等級債券、聯博-美國收益等商品，6月淨流入金額均超過40億元。 **PIMCO、瀚亞債券型商品受歡迎** 觀察淨流入前十強商品，PIMCO新興市場債券、瀚亞投資優質公司債的國人持有金額年增率分別達到150.5%和148.8%。 **投資債券建議趁利率高檔** 投信業者建議，由於美國10年期公債殖利率處於高檔，加上全球央行陸續醞釀降息，投資人可趁機布局債券型基金，短期可享高息紅利，長期有望賺取價差。 **瀚亞投資：投資等級債創造更高報酬** 瀚亞投資-優質公司債基金研究團隊表示，相較歷史數據，目前投資等級債殖利率位於5%水位，是過去20年來相對偏高水準。投資人在殖利率大於5%時進場，報酬率優於任何時期進場，未來三年平均報酬可達24.5%。 **不確定性下，投資等級債仍有優勢** 瀚亞投資-優質公司債基金研究團隊指出，儘管市場存在諸多不確定性，投資等級債仍具有高評級護體，價格低於長期歷史平均，建議投資人加碼布局。 **摩根大通：非投資等級債與投資等級債搭配** 摩根大通美國領先收成多重資產基金經理人楊若萱表示，目前美國利率環境為過去20年來新高，一旦公債殖利率下滑，反而有助於固定收益資產提升資本利得空間。建議布局固定收益資產時，以非投資等級債與投資等級債搭配的方式，因應利率風險。

境外基金在台規模持續創高，6月底國人持有金額達新台幣4.2兆元，年增12.4%。根據境外基金觀測站統計，境外固定收益型商品持續吸金，6月淨申贖金額為166.6億元，股票型商品則連七月失血，當月淨流出141.9億元。

美國經濟好壞參半，聯準會主席鮑爾鴿派言論，激勵市場對9月降息的期待，使資金往固定收益商品流入。據統計，高盛投資級公司債、聯博-全球非投資等級債券、聯博-美國收益等商品，6月淨流入金額皆達40億元以上；淨流入前十強商品中，PIMCO新興市場債券、瀚亞投資優質公司債的國人持有金額年增率分別達150.5%與148.8%。

投信業者表示，美國10年期公債殖利率處於高檔，全球央行陸續醞釀降息，聯準會甚至有機會在9月降息，全球資金開始湧入債券資產，殖利率也開始回落，建議投資人可趁利率高檔，布局債券型基金，短線可享高息紅利，長線則有望賺價差。

瀚亞投資-優質公司債基金研究團隊指出，相較於歷史數據，目前投資等級債殖利率位於5%水位，處於過去20年來相對偏高水準；當投資人在殖利率大於5%的甜蜜點進場，創造出的報酬率比所有時期進場來得更加亮眼，未來三年平均報酬更達24.5%。

瀚亞投資-優質公司債基金研究團隊表示，市場仍存在著諸多不確定性，尤其美國大選所衍生的變數仍存在，全球經濟還是有一定的風險，投資等級債不但有高評級護體，價格也低於長期歷史平均，建議投資人可加碼布局。

摩根大美國領先收成多重資產基金經理人楊若萱分析，現在布局固定收益資產還有另一個優勢，就是美國當前利率環境已經是過去20年以來新高，未來一旦公債殖利率下滑，反而有助於固定收益資產提升資本利得空間，這也解釋了國內固定收益基金的規模，在過去一年來會逐步增加的原因。對於固定收益資產的布局，建議還要以非投資等級債與投資等級債搭配的方式為宜，以因應未來隨時可能出現的利率風險。