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金管會昨（21）日宣布核准新光金控以股份轉換方式將誠泰銀行

納為旗下子銀行，未來新光金旗下新光銀行與誠泰銀行將進行合

併。

依據新光金控與誠泰銀行簽訂的股份轉換契約，雙方暫定以今年

10月3日為股份轉換基準日，該案已經通過雙方股東會同意。

新光金控目前有新光人壽、新壽證券、新壽保險經紀人公司、新

昕投信及臺灣新光銀行等五家子公司。透過股份轉換方式納入誠

泰銀行，將使銀行子公司業務規模及營運據點得以迅速擴展。

金管會表示，為推動台灣成為區域型金融服務中心，對金融機構

藉由市場機制進行整併或策略聯盟，擴大經濟規模及金融服務範

疇，以提升競爭力的策略行為，金管會均持正面樂觀的態度。

金管會表示，新光金控投資誠泰銀行使其成為子公司案，符合現

階段加速推動金融機構整併的政策目標。金控公司積極拓展業務

及營運規模之際，也應加強風險管理機制，並注意維持妥適的流

動性與資本適足性。

行政院公平交易委員會昨（14）日通過新光金融控股公司，取得誠

泰商業銀行百分之百股份的結合申報一案，兩公司可自20日起進行

結合。

公平會認為，新光金控公司旗下計有新光人壽、新壽綜合證券、新

光商銀、新昕投信、新壽保險經紀人等五家子公司，與誠泰商銀結

合後，所影響市場，僅有銀行業市場。

由於目前我國銀行業尚屬低度集中市場，市場競爭激烈，加上誠泰

商銀於存放款業務的占有率不高，與新光金結合後，併計入新光商

銀的業務量及市場占有率也有限，因此，公平會認為，結合案對國

內銀行存放款業務市場，沒有限制競爭疑慮，也不致有負面影響。

新光金以換股方式合併誠泰銀行，換股比率為誠泰銀1.1408股換新

光金控1股，市場估計新光金等於花費200億元，將誠泰銀納入金控

旗下。合併後，資產總額突破1.2兆元，成為國內排名第七大的金

控公司。

誠泰銀行以每股二八．二元的原始轉換價格，風光嫁入新光金控，連

帶嘉惠國庫。國產局北區辦事處昨日標售未上市櫃股票，其中，誠泰

銀行在廿六人搶標下，以每股二四．五元標脫，不但超出底價五五．

七八％，且一掃今年二月底標售時的流標陰霾。

國產局北區辦事處昨日標售六十一宗未上市櫃公司股票，共計標出：

富華開發、捷晟、佳倍實業、誠泰銀、正利航業、台灣通用工具、大

甲永和機械七檔股票，總標脫金額一．三七億，創歷年罕見標脫金額

最高紀錄。

其中，誠泰銀行本次總標脫股數十五萬兩千五百七十二股，每股標售

底價一五．七三元，雖比二月底時標脫的檔次，每股底價低上○．六

三元，但卻因誠泰銀四月十九日宣布高價與新光金合併的消息，不但

讓國庫本次順利標脫，且帶動標售價格走高，替國庫賺進三百七十二

萬多元的紅包。

國產局北區辦事處處長蘇維成指出，根據稅法規定，繳稅額在三十萬

元以上，但無現金可繳納稅款者，可拿課徵標的物或易於變價保管的

財產來抵，本次國產局標售的誠泰銀行股票，就是納稅人抵繳遺產稅

的標的物，而在本次順利標脫後，國庫目前手上只剩先前二月底時，

沒標出去的八千五百一十九股股票，不過，因抵繳時期不同，該檔次

的底價較高，每股訂一六．三六元。

財政部國產局北區辦事處昨天標售包括誠泰商銀在內的一批未上

市未上櫃公司股票，標出總額1.36億多元，是歷年最佳成績。由於

新光集團已決定併購誠泰銀行，昨天光是投標誠泰銀15萬餘股股

票者，就多達26個投標封，熱烈搶標。

國產局北辦處今年準備標售的未上市未上櫃股票共60宗，這些都是

歷年來許多公司行號及個人用來抵繳遺產稅的股票。這批股票總股

數高達2,720萬多股，價值初估達新台幣4億4034萬多元，包括證券

交易所、慶豐、誠泰銀行等股票。

國產局表示，昨天標出的股票，有富華開發、捷晟、佳倍實業及

誠泰銀行等。

國產局表示，昨天幾乎都是個人來投標，因為這些股票，主要都

是一些公司行號拿來抵稅給政府，或是個人用來抵繳遺贈稅的，

有些公司行號如果開始賺錢了，就會派代表來參加標售，把自己

的股票買回去。

雖然有人認為未上市、櫃股票「不值錢」，但國產局昨天總共標

出的569萬3820股數，總標脫金額達1億3699萬多元，平均每股價

值24元元，不輸上市櫃行情。

新光銀行與誠泰銀行預定於明年一月完成合併，誠泰銀將推派一董一

監進入新光金董事會。根據董事長林誠一初步規劃，擬安排其子、誠

泰銀副董林致光出任董事；一席監察人，則由目前誠泰銀常務董事李

天送和董事黃邦義，兩人之中擇一。

據悉，林誠一之所以做此規劃，是基於股東和員工的權益考量，因此

，由親信老臣來擔任，能適時表達誠泰方面的立場。

林誠一上月初召開誠泰銀末代股東會時曾指出，「自己到了這個年紀

，若繼續留下來，會影響對方經營，因此，當然會退出（銀行業務的

經營）」，他並指出，「因為我的決定，副董事長也就是我的兒子，

還有其他董事，也都會退出！」

林誠一在不爭取擔任新光金暨新光銀高階經理人職務、完全交出誠泰

銀經營權後，按持股比，誠泰銀持有新光金股權約一十六％，因此，

將可推派一董一監的法人代表，進入新光金董事會。

根據林誠一初步規劃，一席董事人選，由誠泰銀副董林致光擔綱；監

察人方面，則傾向在由誠泰銀年資約二十年老臣出任，並將從現任誠

泰銀常董李天送和董事黃邦義（誠久投資）兩人之中擇一擔任。其中

，李天送過去為誠泰銀副董，並於總經理懸缺時，代理該職務；黃邦

義曾負責企業金融業務。

新光金和誠泰銀訂今年十月三日為換股基準日，預計計明年一月初完

成新光銀和誠泰銀兩子公司合併。合併在即，儘管雙方整併作業如火

如荼進行，誠泰銀仍積極推展業務，今年上半年法金和個金的收益達

成率和業務達成率，都達到既定目標。

另外，截至今年六月底，誠泰狹義逾放比為二．七四％，較五月份的

三．一三％降低逾一成；廣義逾放比為三．三五％，較五月底的四．

一％下降○．六六個百分點，估計明年初正式與新光銀合併前，逾放

比約三％水準。

新光金控股東會十日通過用每股二十八元的價格，一○○％股份轉讓

將誠泰商銀納為子公司，新光金董事長吳東進說，光是IT建置成本就

可省十五億元，再加上誠泰銀的一百張信用卡，一張價值一千元，就

可增加十億元的資產，且將誠泰納入後，銀行端對營收的貢獻可由五

％提高為三七％，壽險子公司降為六三％左右，「是非常健康的比例

！」

今年前五月新光金已達成財測目標的六四％以上，吳東進昨日在股東

會上答應小股東，「明年分配的股利一定比今年多！」

新光金高層私下評估，誠泰銀到五月底已賺十億元，今年估計可賺二

十億元，加上新壽今年若能成功發行一百億元以上的不動產證券化，

今年新光金的稅前獲利可望衝上八十億元到一百億元之間，外資可能

就是看上這點，才評估新光金的合理股價在每股五十一元左右。

昨日新光金的股東會上，有小股東不斷質疑新光金併購誠泰銀，以每

股二十八元的價格似乎是買貴了。吳東進表示，去年新光金併聯信商

銀時，平均一家分行價格大約四千萬元，但現分行價格已漲到一家要

一到二億元，等於一家分行新光金就賺三倍。

同時，吳東進也分析，這項併購宣佈後，雙方員工都沒有抗議行動，

且誠泰銀與聯信銀都為信合社轉制而成的銀行，在合併上擁有相同的

經驗及背景，會使兩家銀行合併更順利，吳東進說：「這些都是無法

評估的價值。」

誠泰銀昨日亦舉行末代股東會，董事長林誠一表示，誠泰銀進入新光

金後，「自己若繼續留下來，會影響對方經營」，他強調，和兒子（

即副董事長林致光）以及其他董事，都會退出，完全交出的誠泰經營

權，將不擔任新光銀行的高階經理人職務。

誠泰銀賣得好價錢，誠泰銀昨（十）日股東會通過給予三位常董退職

金，退職金的上限是 200 億元交易金額的千分之四，由許董事會討論

決定。如果按上限8,000萬元均分退職金，常董事長林誠一、副董林致

光、李天送三人計可各得2,600多萬元。

以誠泰銀實收資本額70.9億元、股權轉換每股價值 28.2 元推算，等於

新光金花了200億元將誠泰銀納入，粉碎外界評估誠泰只有每股5元的

低價。

誠泰發言人陳建成表示，國外對於離開公司的經營團隊經常有退職金

表達感謝與慰勞，這次合併案公司沒有請財務顧問，替公司省了一、

兩億，又幫誠泰談了這麼好的價錢，股東們認為應感謝經營團隊。

昨天是誠泰銀最後一次股東會，十月可望完成合併程序，董事長林誠

一表示，他留下來會影響人家經營，他和兒子副董林致光、常務董事

都會離開。

新光金今（10）日將召開股東常會，除了全面改選董監事外，新光

金與誠泰銀行的合併案，也將是股東會重頭戲。外資法人認為，此

項合併案符合公司營運策略，且對於新光金未來獲利成長應頗有貢

獻，合併後，新光金旗下銀行將擁有108家分行，已達一定的市場

規模，有助於提升其競爭力及獲利率；加上銀行與新光人壽之間的

交叉行銷，將具潛在跨售綜效。

新光金控今年前五月累計每股稅後純益達1.27元，可望再拿下14家

金控冠軍寶座；新光金6月因有敦南大樓不動產證券化處分利益進

帳，預料獲利將再增加。新光金今年因連續推出不動產證券化帶進

可觀收益，股價推升具實質力道支撐，有外資法人甚至看好新光金

股價，未來一年有上漲至51元的潛力。

新光金昨（9）日公告最新業績，該公司5月因子公司新光人壽費用

提列較多，單月稅後純益為4.1億元，前五月累計稅後純益則為39.1

億元，達成全年度財測目標約61億元的64%，獲利進度明顯超前。

新光人壽繼成功募集新光中山大樓不動產資產信託受益憑證（CMBS

）案後，刻正募集第二檔CMBS—台北市敦南大樓案，目前投資人認

購情況熱烈，本月中即將結束，因此預計此案約有處分利益7.1億元

，可望在6月底前入帳，有機會接續今年元月稅後純益19億元的單月

獲利最高紀錄，成為單月次高獲利。

根據德意志銀行最新出爐的一份投資報告指出，新光金股價現有低

估情形，加上今年以來傳統型保單銷售強勁，有助於提升新壽的精

算隱含價值，且在利率上揚環境下，將有利公司的營運。

德意志根據該行評價模型推估，新光金未來12個月目標價約在每股

51元左右，因此給予推藨買進的評等。若以新光金昨（9）日收盤價

31.5元來看，後市尚有六成多的上漲空間。

國票金經營權之爭出現「西瓜效應」，原本支持公司派的外圍勢力

向台灣金服董事長洪三雄與誠泰銀陣營靠攏，整合股權已達五成。

美麗華與國華人壽出具切結書不派董監事，公股則傾向不參加委託

書徵求團，只支持最大民股。

由於洪三雄與誠泰陣營整合的股權相當高，已確定是國票金最大

民股，也使得變化不斷的國票金經營權之爭漸趨明朗，有關人士

昨（5）日表示，如果公司派與耐斯集團不再堅持，不排除近日敲

定共組徵求團、共商董監席次的可能。

至於耐斯集團方面股權，仍宣稱有二成的實力。泛耐斯集團高層

主管昨天強調，大家要正視真正大股東的意義，不是臨時請人買

進國票金股票就能當上大股東，才不會違反財政部長林全的好意。

耐斯集團認為這與臨時請人買進股票以提升支持率的「短線」做

法明顯不同「我們與財政部公股都具有無限徵求權，這是很明確

的。」耐斯主管強調。

據了解，國票金主要股東昨天下午碰面，把股東名冊攤出來看，

洪三雄與誠泰方面整合的股權高達五成，包括洪三雄夫婦及其岳

父家、國華人壽、美麗華、誠泰銀等，共25%到30%，其中洪三雄

方面近10%、國華人壽9.8%、誠泰銀與誠泰銀董事長林誠一方面約

2%。

有關人士指出，由於國華人壽與美麗華最近因案在檢調調查中，為

了不影響洪三雄與誠泰陣營，國華人壽與美麗華已出具切結書，表

明不派任何董監事。

至於公股方面，合作金庫銀行、中國商銀與農民銀行持股合計約

14%，公股方面也原則決定，不徵求委託書，也不參加徵求團，只

支持最大民股。

洪三雄與誠泰陣營股權，再加計公股股權，就已達44%，如果再加

上其他持股約1%左右的外圍股東，合計已達五成股權。耐斯為二成

，公司派持有的股權則降至不到一成。

對於誠泰陣營方面掌有五成支持率的傳言，泛耐斯集團的反應是「

很聳動！但令人難以置信。」

因為，股東名冊目前只有公司派才能看到，股東投票書也未寄出，

加上股東常會出席率不可能100%，扣掉泛耐斯集團的二成多，「豈

不是其他人都已表態支持另一方？這合乎常識嗎？這合理嗎？」耐

斯集團高層主管說。

據指出，洪三雄與誠泰陣營，已與幾家證券商洽妥徵求委託書事宜

，但以目前情勢來看，即使不徵求委託書，也握有五成股權實力，

洪三雄與誠泰陣營可以說是穩操勝算，主導經營權已不成問題。

至於董事長人選，由於洪三雄主張不一定要由他當董事長，因此，

有可能由林誠一出任，但還要看林誠一方面的態度。耐斯集團高層

主管則堅持：「到目前為止，洪三雄（台灣金融資產服務公司董事

長）還是大家（公股、泛美麗華集團、泛耐斯集團）支持的人選，

情況沒有變化。」

國票金經營權之爭出現「西瓜效應」，原本支持公司派的外圍勢力向

台灣金服董事長洪三雄與誠泰銀陣營靠攏，整合股權已達五成。美麗

華與國華人壽出具切結書不派董監事，公股則傾向不參加委託書徵求

團，只支持最大民股。

由於洪三雄與誠泰陣營整合的股權相當高，已確定是國票金最大民股

，也使得變化不斷的國票金經營權之爭漸趨明朗，有關人士昨（5）

日表示，如果公司派與耐斯集團不再堅持，不排除近日敲定共組徵求

團、共商董監席次的可能。

至於耐斯集團方面股權，仍宣稱有二成的實力。泛耐斯集團高層主管

昨天強調，大家要正視真正大股東的意義，不是臨時請人買進國票金

股票就能當上大股東，才不會違反財政部長林全的好意。

耐斯集團認為這與臨時請人買進股票以提升支持率的「短線」做法明

顯不同「我們與財政部公股都具有無限徵求權，這是很明確的。」耐

斯主管強調。

據了解，國票金主要股東昨天下午碰面，把股東名冊攤出來看，洪三

雄與誠泰方面整合的股權高達五成，包括洪三雄夫婦及其岳父家、國

華人壽、美麗華、誠泰銀等，共 25%到30%，其中洪三雄方面近 10%

、國華人壽9.8%、誠泰銀與誠泰銀董事長林誠一方面約2%。

有關人士指出，由於國華人壽與美麗華最近因案在檢調調查中，為了

不影響洪三雄與誠泰陣營，國華人壽與美麗華已出具切結書，表明不

派任何董監事。

至於公股方面，合作金庫銀行、中國商銀與農民銀行持股合計約14%

，公股方面也原則決定，不徵求委託書，也不參加徵求團，只支持最

大民股。

洪三雄與誠泰陣營股權，再加計公股股權，就已達 44％，如果再加上

其他持股約1%左右的外圍股東，合計已達五成股權。耐斯為二成，公

司派持有的股權則降至不到一成。

對於誠泰陣營方面掌有五成支持率的傳言，泛耐斯集團的反應是「很

聳動！但令人難以置信。」

因為，股東名冊目前只有公司派才能看到，股東投票書也未寄出，加

上股東常會出席率不可能 100％，扣掉泛耐斯集團的二成多，「豈不

是其他人都已表態支持另一方？這合乎常識嗎？這合理嗎？」耐斯集

團高層主管說。

據指出，洪三雄與誠泰陣營，已與幾家證券商洽妥徵求委託書事宜，

但以目前情勢來看，即使不徵求委託書，也握有五成股權實力，洪三

雄與誠泰陣營可以說是穩操勝算，主導經營權已不成問題。

至於董事長人選，由於洪三雄主張不一定要由他當董事長，因此，有

可能由林誠一出任，但還要看林誠一方面的態度。耐斯集團高層主管

則堅持：「到目前為止，洪三雄（台灣金融資產服務公司董事長）還

是大家（公股、泛美麗華集團、泛耐斯集團）支持的人選，情況沒有

變化。」

新光金控董事長吳東進昨（26）日說，新光金以換股方式合併的誠

泰銀「不是拖油瓶」，未來獲利也可直接挹注新光金，且誠泰銀併

入後，他將會找好的經營團隊來助陣，儘快將合併後的綜效做出來

。

新光金日前出乎市場預料，宣布以換股方式合併誠泰銀，外界並有

新光金「買貴了」的質疑，吳東進昨天特別反駁這種說法。至於新

光金合併誠泰銀之後，會不會就放棄與台北商銀的合併機會，吳東

進則以話題敏感，未作正面答覆。

以下為吳東進接受專訪摘要：

問：有人質疑新光金合併誠泰銀的價格（每股約28.2元）買貴了，

你的看法如何？

答: 誠泰銀將來會占新光金股本的15%至16%。我們沒花錢去併，而

是以換股方式合併。雖然說新光金股本擴大後，可能稀釋掉每股獲

利，但誠泰銀仍會賺錢，所以新光金每股獲利還會增加。

誠泰銀估計今年還可賺進20多億元，對新光金每股也有好幾角的貢

獻，所以新光金不是帶「拖油瓶」進門。這幾天新光金股價的反應

也算平穩。

合併誠泰銀後，新光金旗下銀行除了有50家分行在大台北的通路優

勢，且誠泰銀的電腦系統是現成的，它是國內銀行繼中信銀及台新

銀之後，第三家有open system的銀行，新光銀馬上可以併入使用。

如果從頭建構這套系統，恐怕得花上至少10億元及二、三年的時間。

問：新光金以迅雷不及掩耳之速，宣布與誠泰銀合併，未來還會再

出快招繼續併銀行嗎？新光金預計發行2.5億美元海外可轉換公司債

（ECB）計畫會繼續執行嗎？

答：剛吃了一碗，馬上又要吃第二碗，還沒把綜效拿出來，就再去

併其他銀行，會撐到吧！

新光金發行ECB申請案已向主管機關送件，但現在應不急著發，會找

適當時機，等有其他合適對象時再發行，否則發ECB是要付利息的，

幹嘛在沒需要時急著發。

問：有人質疑新光併了誠泰銀後，是否有足夠能力去經營逾百家分

行的銀行？

答：怎麼會有這樣的質疑聲音呢？這當然是要靠團隊來經營，現在

團隊並不難找啊！大菩薩要大廟來供養。誠泰銀併進來後，加上新

光銀行的分行家數達到108家，而且設在台北縣市的分行就有50家，

我會找好的團隊來協助它。

我們要趕快把績效做出來，會找國外知名顧問公司幫忙規劃合併作

業，希望把這項合併案做得順利一點。

問：新光會降低在北商銀的持股嗎？併了誠泰銀後，會不會打消對

北商銀的念頭？

答：對於北商銀問題，我只能說「暫時按兵不動」，目前並沒有任

何動作或其他考慮，光吃這個（指誠泰銀）就吃不了了。

新光對北商銀本來就是長期投資，雙方關係也一直很不錯。至於併

了誠泰銀後，會不會放棄北商銀，這個問題太敏感，說「是」或「

不是」都不妥。

尤其新光金剛吞了個東西在肚子裡，沒消化完又再吃第二個，是不

可能的。不然，外資法人也會質疑說：你們在幹什麼？所以當務之

急是將合併後績效先弄出來。

四月十九日新光金宣佈以每股二八．二元價格併入誠泰銀行，這是今

年以來首宗金融合併案，表面上很多金融同業認為新光金買貴了，但

私底下也有不少金融同業稱讚吳東進買得漂亮，畢竟目前會賣的銀行

不多，新光金又急著想要擴大銀行的規模，才能取得與其他金控在下

一回合競爭的入門票。

誠泰銀行至九十三年底淨值為一○九億元，每股淨值為十五．四元，

據新光金查核的結果，不動產潛在收益與有價證券收益合計還有三十

億元左右，再扣除要認列過去出售不良債權損失以及多打呆帳損失等

，合計誠泰銀行調整後的每股淨值為一○六億元，與調整前淨值差異

不大。

當然也有市場質疑，誠泰銀行未上市價格才不到二○元，新光金居然

以二八．二元買誠泰銀行，有金融業者表示，通常未上市股票流動性

不佳，本來就無法厲應合理的價值，因此未上市的股價比較不具參考

性。

新光金這次以每股二八．二元價格併入誠泰銀行，換算合併總金額為

二百億元，扣除調整後淨值一○六億元，則新光銀行買下誠泰銀行每

家分行價格約一．一億元，與去年幾個金融合併案的每家分行價格相

比，並沒有特別貴，由於誠泰銀行員工都將留用，也不需要支付龐大

的優退員工費用。

再者，在銀行合併中最怕的就是員工的處理問題，以及是否會影響未

來整合，既然誠泰銀行員工全部留任，就比較不容易引起員工反彈，

加上未來主導權在新光金上，也能爭取整併的時效。

林誠一樂當快樂投資人，未來新銀行人事安排將由新光金主導

新光金併入誠泰銀行一案，目前就等六月十日雙方股東會通過正式確

認，才開始合併的前置作業，接著就等十月三日誠泰銀行正式換股併

入新光金之後，金控重新指派誠泰銀行董事，並著手進行新光銀行與

誠泰銀行合併的工作，據了解，新光金內部目前規劃的時間表是希望

誠泰銀行正式併入之後，能在六個月完成兩家銀行的合併。

據指出，未來誠泰銀行併入之後，林誠一將不再擔任銀行董事長，要

當一位單純地快樂投資人就好，而未來銀行董事長與總經理人選會交

由金控指派，預期在人事安排上不會發生太大衝突的情況下，兩家銀

行的整合速度會比較快。

新光金控宣佈以每股二八．二元買下誠泰銀行，誠泰銀行股本為七○

．九億元，換算新光金購併誠泰銀行的金額約二百億元；有金融業者

分析，乍看之下每股二八．二元相當高，但實際上總金額並不高，尤

其誠泰銀行董事長林誠一有誠意想要將銀行整個併入新光金，新光金

在溢價上給比較大的優惠也是應該的，這樣林誠一應該也會覺得很有

面子。

新光金目前的成員有新壽、新光銀行、新壽證券、新昕投信、新壽保

經，主要獲利貢獻來源還是以位居國內保險業第二大的新壽為主，未

來併入誠泰銀行之後，總資產規模將突破一．二兆元，僅次於國泰金

二．六兆、富邦金一．五兆、中信金一．四兆元。

旗下銀行分行家數快速增加至一○八家，將僅次於富邦金旗下台北富

邦銀行的一二○家、玉山金旗下玉山銀的一一四家、中信金旗下中信

銀的一一一家，新光銀旗下銀行在台北縣市的分行家數將有五○家，

信用卡流通卡數也能快速增加至一五六萬張，大為提升新光金控在銀

行方面的不足。

新光金在幾大民營金控中取得有利競爭地位，準備迎戰下一回合競標

官股

新光金這次藉由併入誠泰銀行之後，不僅讓總資產規模得以擴大至足

以與國泰金、富邦金、中信金競爭，也拉大與台新金的差距，且併入

誠泰銀行之後的總市值也將增加至一千一百億元以上，與台新金將不

相上下。

而在過去曾經表示不會合併官股銀行的國泰金，近期國泰金董事長表

示評估合併具有互補性官股銀行的情況下，顯然未來財政部若願意將

官股銀行拿出來給民營金控業者競標，勢必又會引發一輪金控購併戰

。

事實上，政府應該趁著二○○六年底中國金融市場全面要開放之前，

加緊國內金融機構的整併動作，讓國內金融機構在國內擁有一定規模

與競爭條件之後，未來才有機會在兩岸金融開放後，在中國市場迎戰

外商銀行與中國銀行。

雖然最近以來新掛牌股卻都有不錯的蜜月表現，不過，可能是受到本

周以來台股接連受國際股災拖累重創影響，投資人信心也見鬆動，原

本準掛牌股在未上市盤有不錯的買氣，但日來人氣明顯下滑，股價稍

稍走軟，市場觀望氣氛濃厚。

經統計，近期即將掛牌的新股，依掛牌日期先後至包括了分別為福盈

科（1781）、勤誠興業（8210）、艾訊（3088）、川湖（2059）、雙

鴻（3324）、菱光（8249）及東浦（3290）等。

這七家公司中，承銷價二十六元的福盈科，目前未上盤雖然三十四元

的賣單，但卻不見有買盤；勤誠興業目前未上市盤價約在二十元至二

十二元間，雖高於承銷價十七元，不過與上周興櫃二十五元左右的股

價相較，股價回檔超過一成。

承銷價三十元的艾訊，上周股價曾來到三十元左右價位，目前在未上

市盤的報價約在三十元至三十一元間，雖回檔幅度有限，但已面臨承

銷價保衛戰；承銷價高達一○六元的川湖，由於該公司去年每股稅後

盈餘達一○．○一元，但法人普遍看好下，上周股價來到一六二元至

一六三元間，目前未上市盤價約在一六○元至一六二元間，算是相對

抗跌的績優個股。

同屬高層股的雙鴻，承銷價七十二元，上周股價一度上攻至九十六元

，頗有向百元關卡進軍的意味，但本周受大盤表現不佳所累，追價力

道明顯縮手，目前未上市盤報賣盤價格雖維持在九十五元的水準，但

買盤已落至八十九元以下，買賣價差加大。

至於承銷價分別為三十八元及二十元的菱光及東浦，買氣也見縮手，

其中，菱光目前盤價約在四三．五元至四四．五元間，較上周的四六

元以上價位略為下滑，東浦未上市盤價二十一元至二十二元間，與承

銷價相去不遠。

目前未上市盤表現較突出的個股，就屬將與新光金合併的誠泰，二十

一日在新光金股價上揚帶動下，未上市價的誠泰股價也跟著上來，目

前股價約在二一．五元左右，較前一天上漲了一元左右；至於台灣電

店，受到台灣大宣示買回股權的帶動，買氣也稍見加溫，目前股價約

在十七．五元至十七．八元左右。

華盛頓郵報報導，卡西迪去年間接承包總統府國策顧問、誠泰銀行董

事長林誠一所屬的台灣政經研究所為台灣在華府的遊說業務，誠泰銀

行昨日並未回應，誠泰銀行副董事長林致光透過秘書表示，不清楚，

不構評論。

美國華府知名公關公司卡西迪接受委託替我政府進行政府公關遊說工

作已有多年歷史，儘管去年卡西迪與委託單位台灣政經研究所的合約

已經結束，但由政商人脈豐沛的總統府資政、誠泰銀行董事長林誠一

出資成立的台灣經濟研究所透過管道，繼續間接委託卡西迪為政府進

行華府遊說工作。

據「華盛頓郵報」報導，台灣政經研究所與卡西迪的合約於二○○三

年七月結束。之後，台灣政經研究所去年即與卡西迪執行副總裁福特

自行開設的福特公司簽約，兩年合約金額一○八萬美元，福特公司再

將這項業務轉包給卡西迪。卡西迪與福特合約則顯示，台灣政經研究

所支付給福特的費用，全數轉付給卡西迪。

卡西迪公司負責人卡西迪接受華郵訪問時表示，去年七月與台灣政經

研究所的合約到期之後，雙方曾商談續約問題，不過，談判過程出現

困難，台灣政經研究所轉而與福特公司簽約。而華郵也曾試圖訪問林

誠一，但林誠一並未接受採訪，只透過秘書指出，台灣政經研究所與

卡西迪已經沒有任何關係。

新光金控買誠泰銀買貴了？擔任該項合併案的財務顧問的摩銀士丹利

公司昨（二十）日偕同新光金對外說明，雙方強調，從互補性高以及

省下機會成本的角度來看，股價淨值比一．八三倍是很合理的數字。

光是誠泰銀近年在ＩＴ整合上花費的十億元、今年首季賣合庫股票入

帳四億元、新光金提早達成卡數百萬目標還有昨天外資買超新光金等

，都證明沒買貴！

摩根士丹利董事總經理郭冠群指出，新光金這次等於花二百億元買下

誠泰銀行，由於該公司的業務模式、股本累積過程與其他新銀行不同

，對於新光金來說可提高的綜效明顯，認為不應單從股價來看，要看

新光金這二百億買了什麼？

郭冠群指出，新光金買到的是六十五％資產為消金的銀行，帶入的是

上百萬的信用卡客戶，尤其對於在台北縣市沒有銀行據點的新光金來

說，提供拓展財富管理業務的基礎，與國內許多新銀行市值遠超過兩

百億元相比，其分行數與業務模式都不及誠泰銀。

另外，誠泰銀首季賣出合庫股票獲利四億元，以及不動產方面因多為

歷史成本，經鑑價後，未實現的價值達三、四十億元。

新光金副總許澎則表示，該合併案對新光金最重要綜效在於互補性高

，也因此不像其他合併案因業務重疊性高而有裁員之虞。

若以分行價值來看，新光金表示，多付的部分也是因為考量誠泰銀對

於公司在機會成本節省上的效益。例如，原本打算今年信用卡衝刺到

百萬張目標，以每張成本一千元計算，誠泰銀帶入的龐大信用卡客戶

，就讓新光金節省許多。另外，近年來花費十備時元在資訊平台整合

系統上的誠泰銀，對於往後業務推展、整合金融商品都有幫助。因此

內部估算過扣掉這些節省下的成本，買每個分行僅須一億元左右。

新光金（2888）合併誠泰銀，引發外資法人質疑收購價格過高，昨（

二十）日股價受挫開低下滑，盤中最低跌破二十八元整數關卡，曾下

探二七．七五元，跌幅逾五％；所幸，尾盤逢低承接買盤進駐，終場

以二八．七元收盤，跌幅三．五三％。

台股昨天繼續探底，金融股相對抗跌撐盤有功，不過剛宣布合併誠泰

銀行的新光金卻差點跌停收盤。

新光金以每股28元買下誠泰銀，部分法人認為太貴，投資人也以股價

投下反對票。

新光金（2888）昨天一開盤，法人為主的賣盤大量出籠，股價在10分

鐘爆大量打落 27.75 元，差一檔跌停 ，全場皆在低檔震盪，股價兩度

打到跌停，尾盤時小幅拉昇，終場下跌 1.05元，收在 28.7元，成交量

4.47萬張，是近期新大量。

三大法人中以投信最不捧場，根據證交所的資料，國內投信大賣 1.59

萬張，自營商也賣超 1,441張，反倒是放話嫌貴的外資反手買超 5,900

張，主要買單來自美商高盛、港商麥格里經紀部門。

眼看股價大跌，新光金昨天傍晚還緊急請出併購案的財務顧問摩根士

丹利投資銀行，澄清新光買誠泰「一點都不貴」。

摩根士丹利投資銀行台灣區投資銀行部董事總經理郭冠群說，有人說

外資嫌新光金付出太高金額，但如果考量誠泰銀行的分行分布與新光

金互補，以及誠泰的消費金融業務與新光金的壽險業務互補，買一家

分行平均付出 1億到1.5億元，這起合併案的淨值比為 1.83倍，而非外

傳3.3倍，是十分合理的數字。

郭冠群也說，昨天早上代表新光金與各大外資法人溝通，外資其實投

贊成票，因此盤中賣單主要來自國內法人及散戶。

誠泰銀行近幾天在未上市盤表現特別優異，上周四均買價還是 13.8元

左右，昨天均買價已經彈升為 19.6元，一周內上漲達四成。以新光金

目前暫定的換股比例為 1 比 1.1408來看，屆時誠泰銀行賣價將達每股

28元左右。

由於部分法人質疑新光金控併購誠泰銀換股基準價格 28.2元太貴，新

光金昨（20）日股價應聲大跌，一度被賣單摜壓至僅差一檔跌停，爆

出 4.47萬張大量。值得注意的是，新光金的賣單主要來自本土的投信

、自營商，反倒是外資結束連兩天賣超，反手買超5700張，形成「你

丟我撿」的不同調景象。

新光金控昨日被投信、自營商各賣超 1.59萬張、1440張，外資法人買

超5700張，主要買單來自霸菱證券，並無大額賣單，對照新光金在前

兩天（18、19日）合計被賣超7254張來看，顯示外資法人對新光金的

併購看法是中性偏多。

「本土賣、外資買」同樣的場景也出現在 3 月份新光金公布隱含價值

（EV）、精算評估價值（ AV）後翌日，事實上，外資對新光金一直

有偏愛；今年初整體外資持股仍僅2、3％，迄今已加碼至二成以上，

是今年以來最受外資青睞的金融股。

為向外界進一步說明合併案的誠泰銀換股基準價算法，並釐清本土法

人與外資法人的看法落差，身為這樁合併的財務顧問，台灣摩根士丹

利添惠亞洲公司昨天主動召開說明會。

摩根士丹利董事總經理郭冠群舉出四大要點，第一是新光金控目前近

90％收入是來自新光人壽，在誠泰銀加入後，新光金的收入將轉變為

七成多來自人壽、二成多來自銀行；其二，新光銀行的據點以中南部

為主，誠泰銀則以北部為主，兩者重疊性不高，有利於全島布局；其

三，誠泰銀的消費、企業金融比例為65：35，與新壽以消費金融為主

，有一致性；最後則是誠泰銀大部分行舍都在台北市老社區內，如天

母、士林一帶，且與銀行客戶往來久遠，有利未來新光金推動財富管

理業務。

「不要只看股價，要看買了什麼東西。」郭冠群舉新竹商銀、玉山金

的資產、市值為例說明，誠泰銀每股價值 28.2元並不貴。

他強調，誠泰銀帳上 109 億元淨值，雖有20億元未攤提的不良資產損

失以及未來將提高覆蓋率，但該行在今年初賣出合作金庫股票獲利 4

億餘元、未實現房地產價值三、三十億元均未認列，若將上述全數計

算在內，誠泰每股淨值可達15元以上，併購溢價也僅70億左右，以此

算來，每家分行價值不到1億元。

新光金控副總經理許澎也指出，誠泰銀行近年來為建置open system電

腦系統，為國內繼中信銀、台新銀之後的第三家銀行，累計已花費10

億元建置成本，也屬於淨值以外併購溢價考量部分，因此股價淨值比

並不高。

質疑新光金控併購誠泰銀行出價過高的外資，昨（20）日反倒是大買

特買，看得國內法人、散戶是一頭霧水。

外資昨天在市場上買超新光金達5700張，居買超排行榜第二，不過外

資券商對新光金娶親看法不一。多數券商認為價錢太貴，但法銀巴黎

證券金融產業分析師王嘉樞卻認為，新光金和誠泰銀兩者互補、價格

也合理，新光金拿到分行數、發卡量，未來還可進行交叉販售（cross

selling ）。不過，他也提出，價格合理是一回事，至於雙方未來合作

的方向和策略，也和獲利息息相關，尚待觀察。

瑞士信貸第一波士頓證券金融產業分析師林淑娥、美林證券金融產業

分析師程淑芬則皆認為，以 P/B (股價/淨值比) 來看，的確是近年來併

購案出價最高的。

同時，也有外資質疑誠泰銀行尚有 NPL（不良債權），資產品質不是

很乾淨，且這樁併購案最快也要到2007年，才有辦法為新光金帶來獲

利。

新光金將以換股方式併購誠泰銀行，以10月 3 日為換股基準日；如順

利在10月 3 日完成換股，將儘速推動兩家銀行在三至六個月內合併，

此合併案將在2006年開始對新光金每股盈餘產生貢獻。

誠泰銀行納入新光金控百分之百持股子公司後，將立即更名為「台灣

新光誠泰銀行」，而原新光金控旗下的台灣新光銀行名稱維持不變，

未來合併後銀行名稱未定。為推動合併計畫，新光金控將組成一個工

作小組全權負責，包括為銀行名稱、電腦系統等定調。

新光人壽投資企劃部經理鍾富榮表示，誠泰銀行併入新光金控所產生

的主要費用將於2005年全數入帳，2006年開始對 EPS （每股稅前盈餘

）有貢獻。

新光金控副總經理許澎表示，由於新光銀行的通路以中南部為主，誠

泰銀行則以台北為主，兩家具互補效益，不管在人力及通路上的重疊

性相當低，因此兩家合併綜效不在於成本節省。再者，新光銀行一直

有意發展財富管理業務，誠泰銀行加入可望帶來更多客戶data base（

資料庫），加上誠泰銀在消費金融業務較有經驗，有助於推廣財富管

理業務。

新光金控宣布併購誠泰銀行，新光金股價昨（20）日帶量下跌，但中

華信用評等公司表示，新光銀行（ twA-／穩定／twA-2 ）評等維持不

變，誠泰銀行「twBBB+／twA-2 」的長短期信用評等置入「信用觀察

正向」名單，未來偏看好走向。

中華信評指出，新光金與誠泰銀擬進行的合併案不會對新光金控旗下

獨資擁有的台灣新光商業銀行評等造成立即影響，合併若依計畫順利

進行，誠泰銀行應可從中受惠。

新光金召開記者會宣佈購併誠泰銀行的喜事之後，已經有將近一年時

間沒有公開接觸媒體的新光金董事長吳東進表示，能夠併入誠泰銀行

是一件相當好的合併案！

過去新光金還沒有併入銀行之前，新光金都要仰仗台新的銀行通路，

但是在去年吳家兄弟再度鬩牆之後，新光金與台新金的發展動向以及

吳家兄弟關係的變化，一直備受市場矚目。

如今新光金不僅有了銀行通路且併入誠泰銀行之後的分行家數還一舉

超越台新金的一○一家，讓吳東進、吳東亮的競爭在金控版圖上的剷

爭態勢更加緊繃，在新光金加速前進的同時，台新金最近在合併路上

跌跌撞撞，相形之下的壓力當然不小。

未來國內金融整併的趨勢仍將持續下，新光金在併入誠泰銀行之後，

總資產規模突破一．二兆元，金控公司中排名第七，銀行分行家數達

一○八家，則僅次於台北富邦銀行的一二○家、中信銀的一一一家、

玉山銀的一一四家，讓新光金先在金控公司中的整併中佔得相對優勢

的位置，也拉開與台新金之間的差距。

照目前新光金發展的情況來看，未來吳東進會更加積極整合關係企業

旗下的資源，僅可能轉而提升自己旗下銀行的效益，例如現在由台新

銀行獨家發行的新光三越聯名卡，新光銀行一直在規劃中，還有台新

金沒有新光金有醫院配套的優勢。

吳東進表示，他與誠泰銀行董事長林誠一是老朋友，林董是很有原則

的人，在洽談這個購併案二個月期間內僅與林誠一董事長見過二、三

次面，因為雙方都有誠意，加上有一位居中穿針引線的人士協助，促

成這樁合併案。

未來誠泰銀行併入新光金之後，誠泰銀行將可取得新光金一席董事、

一席監察人，是否會由林誠一親自出任新光金董事，吳東進則避談；

未來誠泰銀行正式加入後，銀行方面的人事佈局將會是市場關注的焦

點。