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新興市場 財富金三角鼎立 ING投信：傘型基金旗下三檔子基金 將

在韓國、大俄羅斯、中東非洲展拳腳

美國次級房貸風暴逐漸遠離，新興市場牛市再起，為了讓投資人

能精準掌握新興市場的投資契機，ING投信推出第一檔新台幣計

價、以傘型基金架構投資於新興市場的基金，結合ING投資管理

實力堅強的在地團隊，投資韓國、大俄羅斯、中東非洲，為台灣

民眾打造財富金三角。

新興股市近期隨著美股走穩出現強勁反彈，其中又以亞股表現最

可圈可點。彭博資訊（Bloomberg）統計顯示，近三個月以來（統

計到15日）除了台股一枝獨秀、漲幅接近兩成以外，韓國股市表

現也相當出色，以11.27%的漲幅高居亞股第二名。新興歐洲則以

俄股表現最亮麗，俄羅斯今年以來上漲5.3%，近一季漲幅更達

21.25%。

ING投信表示，ING新興傘型基金將由ING投資管理的新興市場投

資團隊和韓國投資團隊與台灣在地團隊密切合作，運用在地優勢

，為投資人取得第一手的資訊。ING新興市場團隊與韓國團隊的

主管日前訪台，說明新興市場投資價值與潛力。

ING投資管理韓國投資長暨股票團隊主管鄭潤植指出，今年韓股

可望持續演出2004年以來的重新評價（re-rating）行情，由於韓股

具有低本益比、企業獲利成長佳、國內資金對韓股強勁需求等優

勢，目前進軍韓股是相當適合之進場點。

ING投資管理新興股票團隊策略分析師羅格（Gus Robertson）亦表

示，近來俄股表現轉佳，係受惠俄國新政府將減輕能源稅負與天

然氣稅率凍漲的兩項利多，高盛證券更率先市場喊出，樂觀預期

俄羅斯RTS指數未來一年可望上漲20%。

新興市場近年來因為金磚四國（BRICs）崛起，股市表現亮麗，基

金業者競相發行投資金磚四國或新興市場的基金，ING投信指出，

韓股在新興市場相關指數的權重相當高，顯示連專業投資機構都

很重視韓股的投資價值，一般投資人當然更不能忽略這個新興市

場中的模範生。

鄭潤植表示，韓國是新興市場必備投資組合。他進一步指出，韓

國股市歷經1997年亞洲金融風暴，以及信用卡泡沫化之後，在韓

國政府金融改革勵精圖治下走出震盪格局，韓國已經是全球第

13大經濟體，2007年GDP高達9,570億美元，股市總市值約1兆美

元，在全球國家中高居第14名，重要性不言可喻。

鄭潤植指出，2004年以來韓國經濟表現穩定，帶動股市節節走高

，外資亦積極進駐，韓股從當年就一直演出重新評價行情，帶動

韓國股市走長線多頭行情。

鄭潤植分析，韓股重新評價行情將繼續演出，係有四大原因：一

是企業獲利持續揚升；二是出口地及出口品趨於多元化，不再仰

賴美國或歐洲，中國和新興市場比占大幅調高；三是韓國民眾增

持股票部位，目前不到兩成，未來有機會調升到三成；四是大型

退休金將增加韓股投資比重由目前的15%至23%，以目前韓國國家

退休基金約2,200億美元的規模而言，未來投入韓股的資金相當可

觀。

至於俄羅斯，則是新興市場中閃耀油金光芒的投資金礦。羅格指

出，俄國受惠油價高漲，外貿和財政多盈餘，是全球第三大外匯

存底國，目前外匯儲備已達4,000億美元，主權財富基金也有

1,500億美元，堪稱是油金富國。俄國是全球原物料中心，在原物

料多頭行情下，俄國經濟可望持續受惠，俄國政府將擴大內需、

發展基礎建設。

高盛日前高聲看多俄股，羅格也認為，俄國新總統與新總理走馬

上任，梅普共治格局完成後，俄羅斯在政局趨穩、內需抬頭、原

物料豐富、能源稅降低等利多題材加持的情況下，俄羅斯RTS指

數有機會繼續揚眉吐氣。

ING投資管理韓國投資長暨股票團隊主管鄭潤植指出，韓國經濟

穩定、企業獲利佳是推升韓股揚升的兩大力量；原物料價格揚升

、通膨溫和增加，是韓股潛在風險。惟企業獲利動能強，加上股

市資金動能足，兩韓下半年關係有機會好轉，信評機構可望調升

投資評等，這些大環境面的利多，讓韓股更具漲相。

ING投資管理在亞洲有13個據點，管理資產達1,150億美元（至

2007年9月），去年併購韓國Landmark基金公司，成立韓國ING投

資管理公司，去年底該公司管理資產排名第十，市占率為3.7%，

該公司也是ING投信即將募集之ING韓國基金的投資顧問。

以下是鄭潤植接受訪談的紀要：

問：原物料頻創新高，這是台灣、南韓天然資源短缺經濟體的「

天敵」，你如何評估高油價對韓國經濟和股市的影響？

答：新興市場尤其是中國、印度的崛起，20多億人口需求龐大，

百廢待舉帶動基礎建設商機，造成原油、鋼鐵等原物料價格居高

不下，我不認為油價會大幅回檔。雖然油價目前一桶站上120美元

，但以目前經濟情況與70年代的高油價、高通膨相比，油價雖高

，物價也在上漲，但通貨膨脹仍屬溫和增長，還在控制範圍內。

我不認為包括油價在內的原物料價格，會回落至過去的低價，因

為市場需求遠大於供給，原物料開採不易，新供給跟不上來，高

原物料價格是大勢所趨。雖然通膨令人憂心，但韓國經濟穩定、

企業獲利增加，一直是韓國股市長期多頭的主要驅動力，市場也

會在經濟成長和通膨之間找到一個平衡點。

問：韓股從2001年低點以來已大漲250%，外資和本國資金大舉挹

助，為何本益比依舊是亞洲最便宜市場之一？後市仍有可為嗎？

答：韓股2008年及2009年的預估本益比分別為11.8及10.3倍，距離

過去15年平均值的13.5倍而言，韓股目前相對便宜、未來有上揚

潛力與空間。

韓股本益比偏低，一來是由於國際投資人擔憂兩韓衝突，韓股一

直存在相當幅度的折價，不過下半年兩韓政治有機會再有突破，

朝鮮半島可望更加安定，對韓股是正面利多。二來則是韓國企業

獲利率相對較高，近年來都有兩位數字的增長率，因此本益比仍

處於低檔。

韓股過去幾年表現亮麗跟內資捧場有相當的關係。韓國央行統計

顯示，韓國人在2002年到07年間持續增加股票的投資比重，股票

和基金佔韓國個人資產的比重在過去五年間增加了21%。 韓國大

型退休金也將在2011年將韓股投資比重，從目前的15%拉高至23%

。以此趨勢來看，韓國個人投資股市會持續增加、本土法人投資

股市比重也將拉高，此時是切入韓股的時點。

問：韓股過去幾年一直有個熱門話題：韓股將從新興市場被調升

為已開發國家，若預測成真，這對投資韓股意義為何？

答：韓國已是經濟暨合作發展組織（OECD）會員國，摩根士丹利

資本國際公司（MSCI）等指數公司一直研究要將韓股從新興國家

「升格」到歐美已開發國家，若成真這對韓股是一大利多，可望

吸引更多國際資金。但值得注意的是，信評機構給予南韓國家主

權評等，目前是低於台灣，下半年南北韓關係可望好轉，目前投

資評等可望被調升兩、三級，這也都有利股市的發展。

今年以來亞股基金普遍表現不佳，但加碼人氣卻很旺！而亞股基

金中，鎖定高股息股的基金表現顯得出色，法人指出，雖然目前

各方仍看好亞股，但這波修正亞洲仍是受創最深的，因此要投資

亞洲可用高股息基金布局，進可攻退可守。

保誠亞太高股息基金經理人劉蕙菁表示，在全球股市上沖下洗之

際，投資組合若能加入高股息策略，更可分散風險。

因為在景氣弱時，發放高股息的公司，其股息收益可彌補股價損

失，能在股市波動時刻充分發揮「安全氣囊」的功能；當景氣轉

強，因這類公司本身體質就不錯，在股市上揚時，也能為投資人

帶來不錯的回報。

以MSCI編製的股票指數為例，過去5、10年，全球金融市場歷經

多空交戰，運用高股息策略，長期投資下來，績效都可打敗大盤

。

而以高股息基金所投資的公司來看，多屬產業裡的績優龍頭公司

，包括金融、工業、電訊服務、公共事業、資訊業等，其獲利能

力較穩定，受油價的影響較低，股價表現也相對穩健。

以友邦亞太高股息基金的布局來看，目前比重最高在台灣，占

23.35％、其次為香港，占19.03％、再者為澳洲16.84％、新加坡

8.17％。在產業布局上，以金融最高，占24.39％、其次為電信服

務14.46％。

而ING亞太高股息基金則是重壓香港，比重占17.75％、其次為台

灣占17.16％、再來為澳洲占15.58％與南韓14.79％。產業布局也

是以金融為重，達33.49％。

根據國際貨幣基金估計，2008年亞太地區仍將是全球成長最快的

區域，因此，在企業經營良好、預期公司盈餘持續看漲下，亞太

地區的高股息股票更有能力提供較高股息予投資人，並成為控制

下檔風險、追求較佳報酬的良好標的。

劉蕙菁指出，亞太高股息指數歷年來表現優於整體亞太指數，建

議偏好亞太市場的投資人，如果擔心股票市場波動太大，亞太高

股息股票基金將可提供相對穩健的投資選擇。

隨著新興市場經濟起飛，全球投資人資金無不繞著新興市場熱潮

轉，無論是韓國或俄羅斯在今年都有新人新政的題材外，加上邊

境市場（frontier market）的崛起，非洲中東亦成為投資新標的。

ING投信投資管理部執行副總經理劉益銘表示，雖然今年美國經

濟恐陷入衰退，但以新興市場在2007年已包辦近5成的全球名目

GDP成長率的表現來看，預期今年表現仍可圈可點，而儘管韓國

、俄羅斯及非洲中東分別處於不同的經濟成長階段，卻都是投資

新興國家的組合中不可或缺的。

根據Bloomberg截至5月12日的統計，不同於其他股市受美國次級

房貸風暴拖累，俄羅斯今年以來上漲2.14％，近一季漲幅更達

16.72％。且受惠於俄羅斯能源稅減稅與天然氣稅率凍漲的兩項利

多，高盛證券日前更預期俄羅斯RTS指數未來一年可望上漲20％。

ING投資管理新興股票團隊策略分析師羅格（Gus Robertson）認為

，對照金磚四國其他三國在2007年的表現，俄羅斯股市確實漲幅

不大，不過在新總統與新總理上任，政局趨穩、內需抬頭、原物

料豐富、能源稅減稅等利多題材加持的情況下，可望擺脫落後的

陰霾。不僅如此，目前俄羅斯股市是金磚四國中本益比（P/E）

最低、每股盈餘（EPS）成長最高的國家，值得投資人納入資產

組合。

以Bloomberg統計，除台股以外，韓國股市在近3個月以來的漲幅

12.93％，居亞股第二名，目前是相當適合的進場點。

亞洲資金炒熱520行情 ING在韓推台股基金 寶來投信星展銀行合

作 台股ETF將在星掛牌

大亞洲資金全力炒熱台股520行情。荷蘭ING金融集團趕在台灣新

總統520就職前夕，預定19日在南韓募集第一檔純投資台股的共同

基金；寶來投信昨（15）日晚間傳出好消息，敲定與新加坡最大

的星展銀行（DBS）合作讓台股ETF在星掛牌，月底還將與某香港

資產管理簽訂ETF合作協議，讓亞洲資金透過ETF湧入台股。

券商表示，近期美國股市轉強，台股比重最大的電子股跟著上揚

，馬英九上任又使得傳產股有政策開放題材，不僅歐美的外資在

亞洲布局看上台股，就連亞洲本地的新加坡、南韓、香港，甚至

大陸資金都在尋找投資台股的機會。

由於台灣與南韓電子股彼此相互競合，國際投資人在布局亞洲電

子股時，也常會從南韓與台灣電子股中擇一布局，尤其是面板與

DRAM股，台灣與南韓更是高度競爭，南韓成立共同基金投資台

股，也被視為是亞洲資金登台的重要指標。

ING投資管理（韓國）投資長暨股票團隊主管鄭潤植（Yunsik

Chung）昨天來台時透露，ING（韓國）將於下周一募集一檔台股

基金。他說，這檔基金將以韓元計價，是南韓第一檔台灣基金。

鄭潤植接受路透專訪時說：「我們期望馬英九先生可改善台灣與

中國的關係」。他並指出：「IT 產業景氣循環將觸底彈升，我們

認為此刻正是進入台灣股市的好時機。」鄭潤植指出，今年以來

，南韓投資人對台股的興趣提高，因此ING（韓國）打算發行以

韓元計價的台股基金。

寶來投信指數投資處協理黃昭棠昨晚自新加坡返國，宣布確定台

股指數股票型基金（ETF）新加坡掛牌，選定與星展銀行合作。

他說，新加坡主管當局給予寶來台股ETF在當地掛牌多項豁免規

定，包括首次上市需有2,000萬星元的種子基金、要設立資產管

理公司後始能在當地第二上市等， 讓台股ETF海外掛牌時程可以

縮短。

黃昭棠表示，星展銀行將作為台股ETF的保管銀行與信託銀行，

該銀行集團旗下的星展證券，也將作為台股ETF在新加坡上市的

主要參與券商（PD）。

520新政府就職行情加溫，台股現可說是「燈光美、氣氛佳」，台

股基金也塗脂抹粉，賣相轉佳，市場詢問熱度上升，基金規模更

是快步成長。

根據投信投顧公會統計，從總統大選前的3月21日到5月2日期間，

各投信業者的台股基金規模明顯成長，一路看好台股的群益投信

，強打品牌基金群益馬拉松、群益中小、群益創新科技三檔，台

股基金規模增加了57億元，如以金額增加額來看，居於投信業界

的第一。其次是國泰投信增加了45億元、元大投信增加了44億元

，分居第二、三名。

但如以成長幅度來看，摩根富林明台股基金從3月21日時的181億

元，到5月2日時，成長到225億元，成長24%，成長幅度則最大。

其次是ING投信，台股基金增加了39億元，成長幅度為22%。成長

幅度第三名的是德盛安聯投信，成長了18%，而在這段時間內，

德盛安聯投信新募了一檔台股基金。

台股投資信心回升，自然反應到台股基金規模的成長，不過，值

得注意的是，台股基金不再是本土投信獨霸的天下，外資投信也

逐漸加強火力，在廣宣狂打的策略下，已收不錯的成效。換句話

說，此時如果未能搭台股便車，壯大台股基金規模，等於是市場

地位「退步」，因而有愈來愈多的投信業者，加入促銷台股的行

列。

根據歷史經驗統計，過去五年台股行情的表現，幾乎都是下半年

優於上半年，除去年外，2003年至2006年間，台股下半年均上漲

，且漲幅在5.5%至20%間不等。

埃及 驚豔新興股市 今年來維持正報酬，與美股連動低，籌碼相對

穩定；經濟成長上看6.9%。

美國次級房貸衝擊新興市場，但埃及股市今年以來表現出色，是

少數仍有正報酬率的市場。基金業者指出，埃及與美國股市連動

低，適合作為分散投資風險的標的。

今年以來全球股市表現不佳，成熟股市與新興市場各主要指數都

是負報酬率。但在一片鴉鴉烏的全球股市中，仍有若干區域與國

家股市相對亮眼。拉丁美洲股市受惠於國際原物料行情居高不下

，逆勢收紅，漲幅居新興市場之冠。

在北非，埃及股市受惠經濟成長強勁，與美國及國際股市的相關

係數偏低，今年以來也有不差的表現。ING投信投資管理處執行

副總劉益銘表示，埃及股市一向以內資為投資主力，國內投資人

占埃及股市每日成交總金額約三分之二強，來自阿拉伯世界的資

金約10%，其餘外資只占約15%，因此埃及股市的籌碼穩定度優於

多數新興市場國家。

埃及與國際股市走勢的連動度也甚低，尤其與成熟市場股市之間

，無論短期（1年）、中期（3、5年）、長期（10年）報酬率的相

關係數都在0.3以下（1是100%正相關），屬於低度相關。

埃及的經濟成長也令人驚豔。國際貨幣基金（IMF）預估今年全球

經濟成長率只有3.7%，但埃及今年成長率估計仍有6.98%，明年還

將攀升至7.08%。

劉益銘指出，埃及身處歐、亞、非三大洲交界，受惠於新興市場

各國基礎建設需求強勁，已走出2004年前的「高通貨膨脹、低成

長」陰霾，呈現欣欣向榮的新風貌。

劉益銘分析，美國次貸風暴所造成的全球金融市場信貸緊縮情形

未明顯緩解，市場對美國經濟未來復甦時程的看法仍多有分歧，

投資人仍將面臨波動度大、不確定性高的投資環境，投資人建構

投資組合時應首重風險分散，埃及適合作為分散風險的標的。

目前國內沒有引進單一的埃及基金，但有三檔歐非中東基金，埃

及的比重約占4%到5%。在境外基金中，以摩根富林明中東基金的

埃及比重最高，達22%。ING投信近期將募集中東基金，預計埃及

的比重也不會太低。

受惠於原物料價格的上漲，坐擁豐富資源的新興市場國家跟著雨

露均霑，不僅企業獲利能力提升，更帶動人民財富成長，內需產

業跟著受惠。ING投信指出，內需產業逐年抬頭，將成為延續這

些新興市場股市動能的另一個關鍵。

ING投信投資管理處執行副總經理劉益銘以俄羅斯為例，自去年

底及今年3月分別進行的國會與總統選舉順利落幕後，俄羅斯的政

局已正式趨於穩定，俄國政府更是積極推動各項內政與公共工程

建設，根據前總統普丁在2007年發表的國政計劃，未來五年更新

管線投資金額便超過百億美元，至2020 年全國基礎建設總投資金

額更可望超過1兆美元。

ING大俄羅斯基金經理人林佳嫻表示，隨著俄羅斯經濟持續成長

，人民所得增加，預期像是汽車及服務業將是消費內需概念股中

，成長幅度最大者。未來俄羅斯的內需預估能持續撐起一片天，

成為經濟成長續航的最大動能之一。

再把投資焦點拉回亞洲的韓國，根據Morgan Stanley的資料顯示，

經過購買力平價調整後，韓國最慢可以在2015年趕上日本國民所

得目前的水位，約3萬美元；最快則在2012年可以實現。

隨著韓國人的收入增加，韓國房市也顯熱絡，根據UBS的資料顯

示，韓國房市自2004年起漲以來，漲勢猛烈，尤以大首爾地區房

價漲幅最劇，韓國總統李明博更宣示在任內建造50萬套房屋，實

現「人人有屋住」的目標。

劉益銘表示，因應房地產市場的熱絡，南韓國內鋼鐵需求若渴，

南韓三大鋼鐵廠─浦項鋼鐵、現代鋼鐵、東國製鐵目前的產能利

用率仍趕不上來自海內外的強勁需求，供給最吃緊的鋼板，最快

也要到2010年才有辦法同時釋出足夠產能 。

新興市場隨著財富能力提升，內需動能將成為延續股市動能的另

一個中堅因子。劉益銘提醒，投資人除了依循經濟成長力道來尋

找投資契機外，更不要忽略崛起中新興市場的財富力量，尋找兼

具「經濟成長與內需崛起」雙引擎動力的市場，為財富加值。

ING新興傘型基金 瞄準財富金三角 ING劉益銘：看好新興市場 旗

下三檔子基金分別鎖定投資中東非洲、俄羅斯、韓股切入

近幾年新興市場亮麗表現有目共睹，但除了大家所熟悉的一些新

興市場之外，還有哪些區域同樣深具潛力，並以後起之秀的姿態

成為備受矚目的投資焦點？ING投信表示，韓國、中東非洲以及

大俄羅斯極具投資價值，堪稱為新興市場的財富金三角，值得加

以留意。

金磚四國（BRICs）帶動新興市場的經濟崛起，投資光芒耀眼，

掩蓋\歐美日等成熟市場。尤其投資人飽嘗投資金磚四國的果實後

，四處覓尋下一個新興市場的金磚，連指數編製機構也紛紛針對

這些市場推出新指數，例如摩根士丹利資本國際公司（MSCI）在

去年11月推出MSCI新領域市場指數（MSCI Frontier Markets Index）

，美林2月底也推出美林邊境指數（Merrill Lynch Frontier Index）。

為了掌握這些新興中的新興市場雄厚的投資潛力，ING投信即將於

5月27日募集「ING新興傘型基金」，旗下包括三檔子基金：ING

中東非洲基金、ING大俄羅斯基金以及ING韓國基金。這是投信發

行的第11檔傘型基金，最獨特的是這是投信業者發行的第一檔以

傘型基金架構、投資新興市場的共同基金，三檔子基金也分別是

第一檔以新台幣計價、投資中東非洲、俄羅斯和韓國股市的基金

。

ING投信投資管理處執行副總劉益銘指出，投資人的全球財富版

圖裡，新興市場雄霸一方，成為不可或缺的一塊，投資人透過主

權財富、原物料和創新三大藏寶圖索引，可前進新興市場、挖掘

出油金、農金、白金、藍金、黃金、土金和綠金等七大金礦脈。

ING新興傘型基金的投資範圍鎖定新興市場的財富金三角，分別

是最夯的非洲中東，具能源飆漲題材的俄羅斯，以及新興市場模

範生的韓國。劉益銘指出，剛萌芽的非洲中東區域，內需將起飛

的俄羅斯，或幾近成熟市場的韓國，三個地區分別處於不同的經

濟成長階段，投資人透過ING新興傘型基金分進合擊、一網打盡

三大地區投資契機。

經濟學人旗下研究單位EIU預估，2008年全球國內生產毛額（GDP

）成長率前十大的國家，埃及、沙烏地阿拉伯及巴基斯坦名列其

中，地大物博、經濟急起直追的俄羅斯，預料今年也將蟬聯GDP

成長前十大的國家。劉益銘認為，2007年全球名目GDP成長率，

五成來自新興國家，值此歐美經濟趨緩，新興國家今年表現仍將

可圈可點。

韓國是新興市場模範生，經濟發跡早，不僅是亞洲四小龍之一，

更屢屢從1997-1998亞洲金融風暴、2002-2003信用卡泡沫危機裡浴

火重生，劉益銘指出，韓國不僅金融改革頗具成效，科技與文化

創意輸出的表現更是出色。韓國企業已在國際舞台竄起，韓國新

總統李明博上任後，如火如荼推動的「七四七計畫」，未來韓國

經濟更上層樓，股市亮麗演出，相當可期待。

劉益銘表示，ING新興傘型基金將協助投資人錢進當前最熱門的

市場，將非洲中東、大俄羅斯以及韓國串聯起來，自由決定三個

市場的配置比例、自主投資，打造新興市場的財富金三角。

抗暖化基金 日正當中 近30檔境內外相關產品搶市，保德信全球資

源近三個月報酬率13.8%，表現最好。

因應氣候變遷，抗暖化、減碳、替代能源、提昇農產品生產等新

興產業的出現，不僅引領出新一波產業革命及商機，也帶動抗暖

化、替代能源相關主題基金興起，境內外已有近30檔相關新基金

成立，成為基金商品中的新興族群。

據統計，目前境內外與抗暖化、替代能源相關的基金，已有近30

檔，其中半數是去年成立的新基金。國內核備的相關基金，有日

盛全球抗暖化、華南永昌全球神農、ING全球氣候變遷、德盛安

聯全球農金、KBC水資源、百達水資源等，永豐環球趨勢資源、

保誠全球綠色金脈二檔基金則是最新募集的基金。

Lipper統計，上述甫成立不久的基金，近一個月報酬率均是正報酬

，保德信全球資源基金近三個月報酬率有13.84%，表現最好，第

二名則為日盛抗暖化基金，報酬率有5.47%；不過，保德信全球資

源基金主要持股中，有不少是傳統能源公司及原物料業者，日盛

抗暖化基金持股則以節能、替代能源產業為主。

日盛全球抗暖化基金經理人許倍禎指出，根據聯合國「氣候變化

跨政府專家小組」（IPCC）報告指出，地球氣溫每升高攝氏1度，

缺水的人口將增加至17億人，溫度升高2度，缺水人口將達20億人

，近幾年氣候異常現象出現頻繁，毀滅性的颶風將會越趨頻繁。

許倍禎表示，從供給面觀察，再生能源占全球能源的使用比重仍

偏低，未來成長空間大，尤其太陽能與風力發電，占全球總發電

量還不到0.5%，成長的力道最強勁，加上太陽能科技日益精進，

製造成本逐步下降，預估每年會減少6%-8%的成本，使太陽能的

普及率更高，至2020年，太陽能的價格可和一般傳統電價競爭。

根據美國舊金山一家太陽能顧問公司Solarbuzz的調查，儘管太陽

能主要原材料多晶矽短缺狀況仍持續，全球太陽能光電設備的發

電量，仍在去年達到歷史新高的2,826MW，較2006年大幅成長了

62%，預估今年又將會是太陽能產業發燒的一年。

許倍禎分析，太陽能產業目前處於擴建期，獲利還可以，下游淨

利率約10%至18%，上游約25%，而上游的多晶矽原料獲利最豐，

淨利率可達40%，現階段上游會優於下游，待2009年上半年，上

游產能大量開出後，下游才會優於上游。

ING投信指出，全球氣候變遷現象造成農產品短缺，是另一股新

興商機，刺激農業生技等新興科技的研發，投資機會也因而出現

。以基因改造公司孟山都（Monsanto）為例，因該公司的基因種

子產品幫助農夫生產高產量穀物，在美國及巴西等農業國家大受

歡迎，高達七成的種子銷售市占率，更是該公司維持高毛利的關

鍵。

今年全球景氣放緩，致使許多企業開始調降獲利目標，但是，孟

山都卻因受惠於新興農業商機，在今年2月及3月兩度逆勢上調全

年度獲利目標，調整後的獲利成長大幅躍升為70%，股價也大受

激勵。

ING投信表示，像孟山都這一類的公司，便是受惠於全球氣候變

遷的最佳案例，這些公司可以掌握因全球氣候改變而產生的商機

，就像是找到企業經營的藍海策略，讓公司的獲利蒸蒸日上，不

受全球景氣成長放緩的影響，而投資上述公司的相關基金，基金

績效表現可期。

買台股基金 唉...住套房 今年來196檔產品 僅兩檔淨值創新高 多半

績效未打敗大盤

台股自今年以來雖然反彈，且在全球股市一枝獨秀，不過根據統

計，國內196檔台股基金中，卻僅有新光多重計量、華南永昌台灣

精選基金二檔基金，淨值創下成立以來新高紀錄，顯示仍有不少

台股基金投資人仍被套牢。

台股指數去年創9,859高點，隨後一路下殺，至今指數仍未能突破

9,000點關卡，這中間國際股市及台股都呈現上沖下洗，波動度大

增的情況，即使台股今年以來表現不弱，但因類股輪動迅速，仍

有不少台股基金績效未能打敗大盤。

投資台股基金不管是單筆或是定期定額，只要目前淨值低於投資

平均成本就是套牢，若以目前國內台股基金當中，僅有二檔台股

基金淨值創新高來看，就等於只有投資這二檔基金的投資人沒有

進套房，其餘基金則視投資的平均成本而定。

不過，根據統計亦發現仍有高達14檔台股基金淨值有機會創下歷

史新高。截至5月5日為止，這14檔基金淨值與成立以來最高淨值

差距不到1元，在目前台股處於多頭趨勢來看，只要基金經理人穩

健操作，這些基金淨值都有機會攀新高，解套的投資人也將日亦

漸增。

而這些淨值有機會創新高的台股基金，大部分都是去年至今才成

立的愛台灣基金，僅有永豐永豐、永豐中小及ING台灣高股息三

檔基金成立時間超過三年。

淨值創新高的新光多重計量基金經理人李文宗表示，計量型基金

相較一般台股基金，除使用期貨、選擇權作為避險機制外，將機

制轉為電腦模組操作，並實施級距式避險比例，以防止台股大幅

下挫或上下震盪時，基金因個股下跌產生投資虧損，此外，計量

型基金透過適當比例避險，還有機會獲取額外避險報酬。

保德信投信表示，台股目前物美價廉，等待進場的資金動能強勁

，長線值得期待，而未來指數何時能有突破，需等待成交量放大

到至少1,800億的水準，此外也需持續觀察國際股市的表現，建議

投資人在短期波動較為劇烈的走勢下，分批進場布局，定期定額

投資也將為掌握此波台股向上的良好投資方式。

匯豐中華投信新興市場4月份五力分析出爐！全球新興市場總分由

前一個月的31分大幅上漲到51分，代表市場信心已經逐漸恢復到

中立。三大新興市場熱度，依序是拉美與新興亞洲相同、新興歐

洲則最冷。

匯豐金磚動力基金經理人高仰遠分析，四月份市場氣氛明顯回溫

，不管是資金動能與新興市場股價都同步轉強。就個別區域來看

，新興亞洲上升最快，從39分上升至67分，拉美則由55分上升至

67分，新興歐洲則從37分漲至51分。整體新興市場熱度已回升到

「市場中性」區間。

從資金動能來看，新興市場在跌深且投資價值浮現下，新興市場

基金4月皆呈現淨流入的情況。

反應在股市上，4月份MSCI新興市場指數上漲7.9％，個別區域表

現以拉美9.4％的漲幅最大，新興亞洲8.2％次之，新興歐洲則小

幅上漲3.1％。

高仰遠認為，新興市場不管是經濟與企業獲利等基本面依舊強勁

，後市不悲觀，但次貸問題尚未明朗前，股市震盪機率大，投資

人宜分批布局全球市場基金降低單一區域的波動風險。

ING投信投資管理處執行副總劉益銘表示，「新興市場中的新興

市場」如中東、非洲的投資潛力也值得投資人注意。摩根士丹利

在2007年11月推出MSCI新領域市場指數，就涵蓋19個超新興市場

，並分為中東、中亞及東歐、非洲，以及亞洲等四大區塊。

劉益銘認為，在這些新興邊境市場中，以具備豐富資源的中東與

非洲最受矚目。以石油為例，中東地區就掌握了全球56％以上的

石油蘊藏量，擁有高達7390億桶的儲藏量；至於非洲地區，亦擁

有1140億桶的石油儲藏量，高居全球第三，其市場與企業的投資

價值亦不言可喻。

亞洲開發銀行年會宣佈將設立4千萬美元的「氣候變化基金」，以

促進減緩氣候變化，幫助亞太地區適應全球變暖的破壞性影響。

投信業者預言，氣候變遷概念產業將成為下一個主流產業。

儘管這筆「氣候變化基金」不過合新台幣十二億元，但是隨著全

球暖化問題日益嚴重，各國政府早已經開始重視該議題，包括歐

盟執委會計畫從2013年起，發電廠所有的廢氣排放量都必須購買

許可額度外，亦建議2020年以前制訂再生能源的新標準；另外，

美國總統候選人希拉蕊也為鼓勵替代能源產業的創新研發，提案

設置規模達500億美元的「策略能源基金」。

而看好節能、環保概念等產業的發展，各家投信陸續推出相關的

主題式基金，包括德盛安聯的「全球綠能基金」、保德信「全球

資源基金」，以及今年1月ING安泰投信所推出的「全球氣候變遷

基金」、日盛投信的「全球抗暖化基金」等。

不過，今年以來以「節能」、「抗暖化」為主的相關類股修正幅

度大，加上各家經理人操作方式不同，有的持股集中，像是德盛

安聯的「全球綠能基金」有6成以上投資在替代能源產業；有的則

是強調以節能科技、乾淨能源、低碳能源、水資源暨環境污染控

制等四大產業為重心，例如ING安泰投信的「全球氣候變遷基金

」，比重不低於5％。雖然今年以來，各檔基金的績效表現不甚理

想，但是在各國政府的支持下，「綠」產業仍是長線看多。

ING投信投資管理部執行副總經理劉益銘認為，全球氣候環境改

變已經是不可扭轉的一種趨勢，加上全球暖化造成的糧食不足，

更是促使農業生技等新興產業蓬勃發展的關鍵，諸多商機應運而

生，建議投資人可以將受惠於氣候變遷的產業納入核心資產佈局

。

日盛投信副總經理許倍禎也認為，替代能源產業能見度絕對明確

，跌深反而是加碼好時點，中、長線投資潛力會比傳統能源高許

多，建議採單筆分批或定期定額投資具有長線商機題材之環保基

金，以分攤風險。

美國4月底降息1碼後，未來可能暫停降息。經驗顯示，當美國景

氣及股市穩定後，科技股都有不錯表現，亞洲以韓國及台灣最具

代表性，在基本面企業成長動能及本益比相對低的利基下，韓、

台股市後勢不容小覷。

新光投信認為，南韓民間企業訂單回籠，帶動公司整體獲利提升

，尤其在美國科技產業景氣回春後，南韓外銷電子廠商獲利改善

，加上李明博政府繼調降石油稅後，近日宣布計畫在6月調降公司

稅，改善民間投資，刺激國內經濟成長，南韓股市將可望率先走

強。

ING投信投資管理部執行副總劉益銘表示，美國大型企業財報表

現不俗、信貸危機觸底，以原幣計價，4月南韓KOSPI指數漲幅

6.31%，若從前波低點計算，則已反彈約15%，顯示外部因素對南

韓股市影響縮小，市場風險胃納量逐漸恢復正常，韓國股市有低

本益比、高企業獲利成長動能等利基，可望吸引資金陸續回籠。

劉益銘說，本波段KOSPI指數修正時間較過去兩次短，表示市場

對美國景氣看法不若過去悲觀，未來外部因素雖仍可能影響韓國

經濟，但利空將逐漸鈍化，衝擊相對有限。他表示，韓股短期底

部本益比也落至近十年平均本益比，約十倍以下，預估南韓企業

今年的企業獲利成長動能仍有10%的水準，顯示韓股投資價值具

有相當的吸引力。

Bloomberg統計，今年以來外資在韓國股市累積賣超151.3億美元，

但是內資卻反手買超96.73億美元。

劉益銘指出，「土洋對作」的情況持續推升南韓股市反彈，顯示

外資雖然持續賣超韓股，然而內資的資金動能早已對南韓股市形

成最大支撐力道，下檔空間有限。

劉益銘說，韓股在告別景氣低潮、企業財報頻傳佳績、資金陸續

回籠等利多加持下，可望順著全球股市反彈脫離底部整理區。

貨幣基金 最佳聚寶盆 今年來吸金逾1,450億美元，大勝其他類型

基金，績效表現也受重視。

貨幣型基金總被視為只是資金停泊站，但今年以來全球金融市場

動盪，不論國內外貨幣型基金規模都大幅增加，貨幣型基金穩健

的績效及安全程度也受到市場重視，ING鴻揚債券基金最近便獲

得晨星（Morningstar）亞洲債券最佳基金獎。

今年全球市場動盪，資金持續流出成熟市場基金及部分新興市場

基金，但貨幣型基金卻持續吸金。新興組合基金研究（EPFR）統

計，今年到4月初為止，貨幣型基金淨流入資金超過1,450億美元

，遠勝過各類型股票或債券型基金。

EPFR分析，股市雖然大跌，投資人對股市後市仍有期待，資金因

而流入貨幣型基金，等待進場機會。

到4月中旬美國納稅人報稅截止日時，資金雖然流出貨幣型基金，

速度仍比去年同期緩慢。

也就是說，只要貨幣型基金仍能吸引大量資金，就顯示股市投資

人對股市的熱情仍未減。在國內，今年以來也出現同樣的現象，

類貨幣型基金規模大增，單是3月就成長5%以上，總規模已達

9,000多億元。

國內類貨幣基金規模大增，投資安全也受到重視，一年以來陸續

有多檔基金的投資評等獲得中華信用評等公司調升。

晨星4月公布12檔得獎基金，其中就包括一檔國內類貨幣基金─

ING鴻揚債券基金。

ING鴻揚債券基金規模近200億元，在同型基金中規模並非最大。

不過，這檔基金去年獲得標準普爾台灣基金獎的「新台幣債券基

金」類別，今年除獲得晨星肯定，還獲得smart 智富台灣基金獎的

台灣債券型基金獎。

ING鴻揚債券基金獲得中華信評的「twAAf」評等。中華信評表示

，獲得此一等級的債券型基金，由於較其他債券型基金提供較強

的信用保護，發生信用違約損失的風險較小。

ING投信指出，研究團隊在篩選債券時，以高度標準審視債信品

質，並落實風險控管制度，對任一投資標的均設有嚴格的投資上

限及信用評等要求，仔細評估投資往來對象的營運與發行風險，

精選出安全係數高的公債與公司債。

到18日為止，該基金存放金融機構比重約44%，附條件債券約42%

，買斷債券近14%。

2007年第3季以來雖然股市開始震盪，不過，對長線投資的投資型

保單客戶來說，對基金的買氣仍不減！壽險業者指出，近來熱賣

的基金仍以新興市場股票基金，尤其是亞股基金最夯。

另外，穩健的資產配置型基金也是保戶手中庫存量較高的。

富邦人壽指出，就富邦人壽投資型保單的保戶所連結的基金看，

今年以來保戶明顯偏好亞洲股票型基金及穩健型基金。若從資產

規模量來看，保戶手中庫存部位最多的是施羅德新興亞洲股票基

金，第二則是美林環球資產配置基金。另外，保單連結較多的基

金還有美林世界礦業基金。

較為特別的是，以台幣計價的遠東大聯台灣債券基金也成為保守

穩健的投資人喜愛的標的，富邦人壽分析，由於近期台幣兌美元

升值快速，許多以美元計價的債券基金有匯損的問題，因此投資

人反而喜歡投資以台幣計價的基金。

ING投信則指出，今年以來透過投資型保單買氣最旺的基金以新

興市場基金、全球股票型基金為二大宗。

由於投資型保單客戶與定期定額投資人的投資屬性類似，而且較

為穩健，因此喜歡投資全球高股息基金、全球品牌基金。另外，

台股基金與新興市場股票型基金也相當搶手。

貝萊德投資管理則指出，對於想累積退休的穩健型投資人來說，

的確適合以環球配置型基金作為主核心，搭配多元分散布局的全

球型新興市場基金做為次核心，這樣才能在波動加劇的金融市場

中穩健前進和成長。

貝萊德投資管理表示，現階段較看好能源及拉美股市。由於油價

維持高檔，反映的是新興市場持續強勁的成長需求，但能源類股

價處於低檔，反映的是市場投資信心不足。預料第二季後半進入

原油需求旺季後，能源類股的股價可望逐漸反映實際需求及獲利

。

總統選後台股節節上揚，加權指數突破9000點後，引起更多投資

人的興趣，但台股基金種類多元，該如何選擇？

ING投信建議，投資人可以參考個人的風險屬性並搭配市場投資

前景，如穩健型投資人可以選擇價值取向的高股息基金，或是產

業配置較分散的一般股票型基金，積極型投資人則可以考慮中小

型股票投資比重較高的基金。

ING投信表示，選後最強類股仍集中在兩岸題材、金融、營建資

產相關概念股，顯示新政府就任前的蜜月行情仍在發酵中。占大

盤5成權重的電子股，則因歐美經濟尚未明朗，國內企業法說會

亦即將密集展開，短線仍易因獲利多空消息波動整理。

但著眼於下半年景氣將逐漸回溫，國內外資金可望逐步加碼台股

，因此第2季若出現回檔，都是不錯的進場點。

ING投信指出，隨著法說會旺季到來，現金股利成為市場關注焦

點，觀察近期法人買賣超的動向，可發現高股息族群逐漸成為法

人加碼的重心之一，特別是今年電子股因實施員工分紅費用化，

可望配發較高的現金股利，部分電子股將晉身高股息行列，近期

表現不錯。

基於高股息類股隨漲抗跌的特性，穩健型的投資人可以考慮高股

息基金。

至於總統選舉後，兩岸關係解凍，在未來經貿合作更為密切的利

多帶動下，深耕中國的台商企業也相當看好，投資人不妨留意以

中概股為投資主軸的基金表現。

由於外資加碼台股的腳步將隨著全球景氣回溫後更加積極，外資

佈局首選的大型績優股，後市展望樂觀，布局大型股的台股基金

表現令人期待。

至於股性活潑的中小型股，在景氣回升後將可望展現驚人的成長

爆發力，不過中小型股波動度較高，投資人可以選擇適度搭配一

般股票型的基金，以降低風險。

台股選後一飛沖天，平衡型基金也跟著吃香。Lipper統計，台股加

權指數今年以來漲幅6.68%，國內平衡型基金有四檔打敗大盤，有

七檔基金跟漲力道超過五成。

這四檔打敗大盤績效的平衡基金依序是復華人生目標9.27%、寶來

雙盈平衡8.72%、復華神盾7.71%、大華中概平衡7.14%，超出平衡

型基金今年以來績效0.8%甚多，表現不輸一般台股基金。

景順平衡、復華傳家、安泰ING平衡基金等共七檔平衡型基金跟

隨台股漲幅力道超過五成，其中以復華傳家基金、復華神盾基金

的標準差為最小，2年年化標準差分別為8.27%、9.07%，低於同類

型平均值的13.99%及加權指數的19.82%。

復華神盾基金經理人林重光表示，台股自1月底創下7,400 點波段

新低後，指數緩步向上墊高，因此逾半數的平衡型基金表現皆為

正報酬，但若進一步衡量淨值波動度來看，可發現不少平衡型基

金的標準差已很貼近加權股價指數的水準，波動度不低。因此，

在衡量平衡型基金績效的同時，也必須注意其波動度風險。

目前正值財報與法說會密集公布期，加上指數來到相對高點，台

股走勢處於震盪整理格局。寶來雙盈平衡基金經理人楊定國指出

，雖然傳產股漲多回檔，但「派對才剛準備開始，還沒結束，整

體盤勢仍算健康樂觀」，建議在震盪行情中，以金融、傳產、電

子平衡布局；電子股部分，可觀察NB 、網通、跌深具品牌價值或

高股息個股。

根據統計，今年上市櫃公司公布股利政策中，現金股息殖利率逾

6%的家數有144家。

群益平衡王基金經理人謝志英認為，在高股息行情可期的情況之

下，投資人不妨在除息前一、兩個月進場布局，等待填息後再出

場。根據過去經驗，這樣的操作策略平均都可以有一成以上的獲

利，今年台股行情看好，且今年上市、櫃公司多以配發現金股利

為主，能夠完成填息的機率會較大。

在太陽能類股頻頻獲得外資垂青的當下，手上持有替代能源相關

基金的投資人，現階段又該如何操作？基本上，太陽能與風力發

電都是替代能源基金的持股重點，所以當全球股市氣氛轉佳時，

投資人最好趁此時刻加碼，以攤平成本。

其實，國內在環保與氣候變遷相關主題上的基金相當多，但標的

只集中在水力、風力、太陽能等「節能產業」的基金，只有德盛

安聯全球綠能趨勢基金、美林新能源基金、KBC替代能源基金、

日盛全球抗暖化基金、元大全球公用能源效率基金與ING安泰全

球氣候變遷基金等六檔。

在上述六檔基金中，除了美林新能源與KBC替代能源基金以外，

其餘四檔基金，在國內銷售的時間都還不滿兩年。

不過德盛安聯投信指出，根據全球綠能指數在過去2年來的表現即

可證明，即便全球綠能指數在空頭初期，修正的速度與幅度都會

大於MSCI世界指數，但在空方勢力快速獲得滿足後，綠能指數隨

即就會展開強勢的回補行情。

另外，來自瑞士的資產管理公司SAM(Sustainable Asset

Management)，旗下的聰明能源基金(Smart Energy Fund)經理人

Thiemo Lang也表示，相對於傳統能源，以太陽能為主的替代能源

，未來在投資風險上較小；因為「減碳」已成為各國未來施政方

針，所以對依賴傳統石油的企業而言，未來一定要用更有效率的

發電方式，才能繼續生存。在此情況下，太陽能的投資風險，遠

遠比石化能源小。

SAM的亞洲區客服經理Daniel Bruderer表示，從當前的角度來看，

或許立刻投入替代能源的投資仍有風險，但跟傳統能源相比，產

業能見度卻是絕對明確；所以對要替小孩作投資的家長而言，替

孩子布局替代能源基金，是不錯的選擇方式。

基金評等機構晨星（Ｍｏｒｎｉｎｇｓｔａｒ）昨日頒發

２００７年最佳基金獎，共１２個獎項，但國內投信發行的基金

只有２檔獲獎，分別為大華中小基金獲得最佳大中華股票基金獎

，及安泰ＩＮＧ鴻揚債券基金獲得最佳亞洲基金獎。

頒發最佳基金獎項後，今年再度針對台灣地區基金進行評選，並

分為環球、北美、歐洲、新興市場、亞太（包含日本）、亞太（

除日本和大中華）、大中華等７類股票基金，與美元、非美元、

高收益、新興市場、和亞洲等５類債券基金，共１２類基金中挑

選並設獎。

晨星營運長黃濤指出，要成為晨星所頒發的最佳基金獎得主，須

在台灣核備銷售、成立達３年以上，且除了必須在２００７年度

取得理想的績效表現外，同時也要考量短中長期的投資績效、表

現穩健。並且符合３年風險調整後報酬率表現優異者才有機會入

選，總計列入評比的基金數達２５９４檔，得獎機率為１．１１

％。

不過，此次國內投信僅２檔獲獎。其餘皆由海外基金包辦。若加

計Ｓｍａｒｔ額外頒布的獎項，今年大贏家為摩根富林明投信，

囊括４項大獎，本土投信則由永豐投信表現最為出色，拿下３座

獎。至於台灣股票型團隊研究獎則由保德信投信獲得，台灣平衡

型團隊研究獎則頒給群益投信。