日盛投信公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

在太陽能類股頻頻獲得外資垂青的當下，手上持有替代能源相關

基金的投資人，現階段又該如何操作？基本上，太陽能與風力發

電都是替代能源基金的持股重點，所以當全球股市氣氛轉佳時，

投資人最好趁此時刻加碼，以攤平成本。

其實，國內在環保與氣候變遷相關主題上的基金相當多，但標的

只集中在水力、風力、太陽能等「節能產業」的基金，只有德盛

安聯全球綠能趨勢基金、美林新能源基金、KBC替代能源基金、

日盛全球抗暖化基金、元大全球公用能源效率基金與ING安泰全

球氣候變遷基金等六檔。

在上述六檔基金中，除了美林新能源與KBC替代能源基金以外，

其餘四檔基金，在國內銷售的時間都還不滿兩年。

不過德盛安聯投信指出，根據全球綠能指數在過去2年來的表現即

可證明，即便全球綠能指數在空頭初期，修正的速度與幅度都會

大於MSCI世界指數，但在空方勢力快速獲得滿足後，綠能指數隨

即就會展開強勢的回補行情。

另外，來自瑞士的資產管理公司SAM(Sustainable Asset

Management)，旗下的聰明能源基金(Smart Energy Fund)經理人

Thiemo Lang也表示，相對於傳統能源，以太陽能為主的替代能源

，未來在投資風險上較小；因為「減碳」已成為各國未來施政方

針，所以對依賴傳統石油的企業而言，未來一定要用更有效率的

發電方式，才能繼續生存。在此情況下，太陽能的投資風險，遠

遠比石化能源小。

SAM的亞洲區客服經理Daniel Bruderer表示，從當前的角度來看，

或許立刻投入替代能源的投資仍有風險，但跟傳統能源相比，產

業能見度卻是絕對明確；所以對要替小孩作投資的家長而言，替

孩子布局替代能源基金，是不錯的選擇方式。

投資報告硬ㄠ 金管會罰 近二月三家投信挨棍子；經理人不能為了

合理化決策，刻意誤用資訊。

近期金管會連續處罰三家投信業者，原因集中在投資報告不確實

。國內投信操盤訴求專業，但不少基金，不論從績效，或從主管

機關檢查結果來看，顯然無法符合投資人期待。

金管會檢查局展開投信業兩年一次大檢查，前一波檢查違反規定

的名單陸續公布，3月以來有群益投信、富邦投信與日盛投信均因

違反規定被處以罰鍰，群益投信被罰84萬元，是這一波被處罰最

重的投信業者。

富邦、日盛投信都分別被證期局處罰24萬元。富邦投信被罰理由

是多次交易運用的投資報告內容錯誤或誤植，未於投資分析報告

完成即作成投資決定，投資決定未有合理依據、投資分析報告作

業流於形式。日盛投信則是因投資分析報告流於形式、缺乏合理

基礎及根據而被罰。

證期局公告處罰群益投信的理由為，「基金投資分析報告修正並

採覆蓋更新，且未留存歷次修正內容，加上基金間與全權委託投

資帳戶間從事證券交易行為，以及基金及全權委託帳戶的投資分

析報告中，投資分析或投資決定欠缺合理基礎，而違法證券投信

事業相關法令。」

證期局四組組長洪幸元表示，群益投信被查出，公募基金與全權

委託（即代操）業務，不約而同在同一天下單投資同一檔「流動

性很低」的股票，如果是流通性很大的股票，不會引起關注，但

因是特殊股票，加上同一天交易，且基金與全權委託經理人、投

資決策本該彼此獨立，「巧合」的下單行為被視為違反相關規

，光這一行為，就被重罰60萬元。

3月以來被罰的這三家投信，均因投資報告被處以罰鍰。令人好奇

的是，投信配備有專業研究單位，金管會如何論斷投資報告不確

實？官員說，被罰的案例，有不少是因為下單前，所引用的資料

不確實。

官員指出，主管機關對於投信投資決策都有細部規範，舉例來說

，投信內部投資報告可能有前後期差異，但可能前一期看好某檔

股票，後期則因某些因素不看好。

不過，金管會檢查卻發現，經理人為了投資某一個股「硬ㄠ」，

跳過最近期的投資報告，反而引用前一期看好該個股的投資報告

，以便合理化其投資決策。

官員強調，即使最近期投資報告不看好該檔個股，只要決策者可

說明強烈推薦投資該個股理由，下單並非不可，但決策者卻因為

某些因素，不願具名推薦，反而刻意誤用投資報告，這些便構成

投資報告不確實被罰的基礎。

兩岸資本連結概念股…台股指標 投信：中概基金及非電子基金將

受惠。

博鰲亞洲論壇圓滿落幕，兩岸關係現生機，兩岸及經濟議題已成

新政府的施政重心。投信業者認為，兩岸資本連結概念股躍升為

盤面指標，中概基金及非電子比重較高的台股基金也可望受惠。

總統大選後，台股以往的政治風險貼損，可望在政治疑慮消除後

，回歸合理價位。

尤其是未來就開放陸客來台觀光、開放陸資來台等政策鬆綁上，

有來自中國的強勁需求，帶動觀光、營建、資產、壽險等內需類

股長線看漲。

再從資金面來看，兩岸關係一旦改善，陸資及回流的台資，估計

有上兆資金，群益投信投資長王智民認為，就像香港受惠陸資，

港股大漲五倍一樣，台股如有資金挹注，中長期至少可能上漲五

成。

富鼎投信副總林冠和認為，台灣對大陸政策改變，未來大陸的中

投海外投資範圍除了香港外，也包含台灣，資金規模達2,000億美

元，讓陸資投資台股充滿想像空間。

不過，林冠和也認為，國際股市仍充滿變數，本周進入美股的超

級財報周，美國與台灣企業財報的風吹草動，都會影響股市，台

股指數在9,200點明顯面臨壓力，投資人不可不慎。

日盛投信表示，北京奧運進入倒數階段，隨著舉辦地的旅遊、物

流、購物、體育、傳媒廣告、消費需求激升，以及高新技術的推

廣應用，相關產業的成長及消費支出提升將越發明顯，中國零售

通路與內需食品產業、基礎建設等中概股是直接受惠的族群。

亞股受到美國信貸危機影響，表現弱勢，在亞股中，今年以來只

有台灣、泰國的表現超越指數；若以跌深反彈面來看，亞股仍有

投資價值。

匯豐新鑽動力基金經理人高仰遠指出，亞洲區域內日益顯著的通

膨問題影響市場。按照世界銀行發布的報告，中國通貨膨脹率已

經上揚到8.7%，印尼也達到7.4%，菲律賓、泰國也有5.4%，而越

南更高達15.7%。

高仰遠分析，過高的通貨膨脹率，勢必侵蝕各國的經濟成長，所

幸持續升值的亞洲貨幣，某種程度抑制了通膨。他建議，投資人

可選擇具有貨幣升值題材的亞洲國家投資。

凱基亞洲四金磚基金經理人陳人壽較指出，香港是資金能量最強

的地區之一，受到次貸衝擊全球市場，全球資金暫時觀望，使得

香港資金動能減緩。

目前香港經濟成長率在十年來的均值之上，只要美股止跌跡象顯

現、中國通膨壓力降低，預估全球資金勢將重返市場。

陳人壽表示，全球資金流動快速，與國際連動性較大的香港與印

度，相對較容易受到國際變數影響而震盪加劇。

但是香港受惠於中國龐大消費市場支撐，使得每次指數大幅修正

後，能夠快速回到原來的水位，甚至漲幅遠大於原來的修正幅度

，可望成為帶動亞股上漲的信心指標之一。

日盛亞洲星鑽基金經理人楊國昌認為，印度股市是亞洲新興市場

中投資題材最豐碩的市場，印度長期成長潛力，較不受全球循環

因素影響，因為印度擁有11億人口，帶動內需消費成長力道，富

比士全球前十大富豪中，印度即囊括三個名額，顯見印度經濟力

快速起飛，未來可望成為亞股上漲的領頭羊。

日盛亞洲星鑽基金 今開募 投資標的為印度、東協六國、中國等

募集上限100億元

日盛投信今（21）日推出投資標的以印度、東協六國含新加坡、

菲律賓、泰國、印尼、馬來西亞、越南)、中國等國家為主的「日

盛亞洲星鑽基金」，募集上限為100 億元，是一檔佈局新興亞洲

、以國家基礎建設(Construction)、充沛天然資源（Commodity）、

新興消費力（Consumption）及超級富豪新搖籃（Capital）等C4加

乘效果力量匯集之區域型基金。

日盛亞洲星鑽基金經理人楊國昌指出，量子基金創辦人索羅斯近

期出版一本新書，內容針對次貸風暴對全球金融市場影響多所頗

析，並看好次貸之後新興市場的發展，尤其以中、印為首的亞洲

新興市場最為看好。

近半年來新興亞洲股市行情漲多回檔，本益比已適度修正，在龐

大的C4力量推升下，布局「東協 印度」，此正其時。以長線觀點

，亞洲經濟體有取代歐美之勢，亞元具有升值空間，坐擁前述題

材，新興亞洲值得關注。

楊國昌分析，當全球股市因重大利空而下跌，新興市場的修正幅

度通常會比歐美股市深，但修正後的反彈空間也比較大。這次風

暴發生在美國本土，對新興亞洲經濟體的實際影響很有限，加上

近幾年經貿體質與實力大躍進，足以抵擋本次風暴，若能克服通

貨膨脹的問題，相信未來新興亞洲將是最具上漲潛力的市場。

「東協 印度」具備區域整合優勢，擁有國家基礎建設、充沛天

然資源、新興消費力及超級富豪新搖籃等C4加乘效果力量匯集，

在前述四股力量的加乘效益帶動下，長期趨勢看上，故在金融市

場行情回檔修正之際，反而創造逢低布局的時機。

愛美人口日增與環保趨勢火熱推升了有機食品產業！據統計，全

球有機市場已悄悄成長到兆元規模。法人指出，環保基金與全球

股票型基金都有機會掌握到這個商機！

據北美有機貿易協會統計，全球有機食品與飲料市場從2002年的

230億美元成長到2006年的386億美元，成長幅度近70％。光是美

國近10年的年複合銷售成長率就達到18％，到2007年為止，美國

有機食品飲料的消費人口已達4成。

保誠投信產品開發部協理吳昆倫表示，所謂的「有機物質」就

是使用對環境無害的物質種植、注重生態體系的維護、減少食物

加工與過度包裝過程，連肥料都是利用回收的廚餘所製成。

也就是說，整個產業從上游到下游，從生產到製造過程都必須強

調無污染。這整個產業鏈包含：農業、運送、零售、食品檢驗到

末端的醫療保健產品都以非常快的速度在成長，從右圖中可見到

，全球有機農業栽培面積1998到2006年增加幅度達305％！

吳昆倫舉例，目前全球最大的有機食品零售商Whole Foods Market

，在美、加、英國等地已有超過265家分店，並連續10年被評選為

全球前100大標竿企業。根據高盛的預估，它未來3年的稅後淨利

將以20％的年複合成長率成長，甚至毛利率將維持在34.7％的高水

準！

日盛全球抗暖化基金經理人許倍禎表示，有機食品產業未來的確

有很大潛力，但目前還在評估中，未來會等到季報公布完之後才

是一個好的加碼點。另外，仍看好農產品類股如生質能源類股，

未來最高會加碼到25％。

國泰全球環保趨勢基金經理人呂靜怡則指出，第二季股市雖仍會

呈現盤整格局，但現在已是中長線布局買點，未來將買黑不買紅

，積極加碼，持股比例預估拉高到6成。

今年以來受到美國次級房貸風暴影響，加上股市先前累積漲幅驚

人，使得印度股市下修幅度超過三成，不少投資人對印度股市的

信心為之動搖。但國際金融投資家索羅斯卻於日前喊話說，即便

今年印股大幅回檔，卻沒有停止持有印股，因為他認為印度基本

面相當良好，且他的量子基金在2007年因該股市獲利32%。

日盛亞洲星鑽基金經理人楊國昌指出，印度股市可說是亞洲新興

市場中投資題材最豐碩的市場，長期成長潛力較不受全球循環因

素影響。它擁有11億人口，擴張動力帶動內需消費成長力道，富

比士全球前十大富豪中，印度即囊括三個名額，顯見印度經濟力

的快速起飛。印度政府預估今年GDP仍有8.7%以上的高成長率。

根據印度工商聯合會統計，過去8年間印度公司共收購了300多家

海外企業，總值高達數百億美元，企業收購熱潮正在如火如荼上

演中，此外印度工商聯合會估計，至今年3月31日止，前半年企業

的平均收入成長16.2%，純利潤平均增加30.2%，企業獲利表現亮

眼。

楊國昌表示，觀察這幾年印度股市的特色，它總能展現先蹲後跳

的特質，特別是創造波段高峰後，在短期間內大多會先回檔修正

10%~30%，爾後籌碼迅速沈澱、資金湧入，再以更強的姿態，連

續走四個月以上的多頭攻勢，超越前波高峰，反彈幅度皆逾27%

以上。這波印度股市從20873點反轉修正至14800點左右後開始收

腳反彈，波段跌幅高達29.05%，而2006年5月，印度股市也曾修

正29.2%，然後再大漲64.09%，反彈幅度相當驚人。在經過這波大

跌後，讓人感到卻步的高本益比與高價位已有適度修正，目前比

益比約為18.64倍，比起近一年內最高的31.06倍下修許多，價位已

趨合理並具吸引力。

統計至4月9日本波反彈幅度僅6.63%，依照過去印度股市大跌後的

反彈表現，及其經濟基本面保持強健，成長腳步未見轉緩，企業

獲利維持雙位數成長的情況下，印度股市第二季雖會持續震盪，

但下檔空間有限。

自去年年中登場的次級房貸事件點燃連串金融危機，在FED 強力

作為與各國央行積極釋金後，第二季起將漸次進入尾聲。而近期

實質利率已為負值，循環降息已近末端，股市再次出現大幅下修

的機率已低，加上一連串的貨幣政策與財政刺激的效果，可望在

今年第三季和第四季顯現下，現第二季對套牢或是空手的投資者

而言，正是個逢低攤平或分批佈局的好機會，建議以區域亞洲型

基金介入降低波動度，已套牢投資人可伺機逢低加碼攤平，若空

手者可見明顯回檔時再佈局，保守型投資人可採定時定額方式投

資。

海外基金 愈愛台愈賺 JF縱橫台商基金投資台股比重八成，績效最

佳；建弘全球台商基金占七成，成績居次。

台股近期漲幅傲視全球，國內投信業者發行的跨國投資股票型全

球市場基金，也開始愛台灣。據統計，近一個月跨國投資股票型

全球基金中，績效最佳的是JF縱橫台商基金，投資台股比重達八

成；第二名是建弘全球台商基金，投資台股比重也逾七成，呈現

押台股比重越高，績效越好的現象。

根據彭博資訊顯示，截至4月16日止，在亞洲股市中，台股今年以

來漲幅為6.58%，是唯一維持正報酬的股市，其中又以營造類（漲

幅76.62%）、觀光（漲幅72.61%）以及金融股（漲幅32.25%），

分居漲幅前三名。

觀察國投信業者發行的跨國投資股票型全球市場基金，也陸續加

碼台股，且呈現押台股比重越高，在同一類型基金中，績效表現

越好的現象。

根據Lipper統計，至4月15日止，近一月績效前六名的跨國投資股

票型全球基金，依序是JF縱橫台商、建弘全球台商、德盛安聯全

球農金趨勢、JF龍揚、日盛美亞高科技、富邦大中華成長等基金

，除德盛安聯全球農金趨勢基金外，其餘均有不少台股持股，且

持股比重集中在資產、金融、傳產等近期強勢類股，在台股獨強

的情勢下，這些基金績效因而相對其他同一類型基金突出。

績效排第一的JF縱橫台商基金，台股比重高達八成，幾乎與台股

基金相差不多。摩根富林明投信投資組合經理何銘銓表示，JF縱

橫台商基金以全球優質台資企業為投資範疇，採取「由下而上」

方式投資台灣企業，雖是全球型基金，但以台股為布局主軸。統

計至2月底止，基金持股約九成，其中台股占80%，港股占9.6%。

JF縱橫台商原本就是以台股為布局重點的海外基金，JF龍揚基金

則是以台股和港股為投資重心，在去年港股表現超越台股時，JF

龍揚投資港股比重大於台股，但今年以後，台股表現強勁，JF龍

揚即逐漸拉高台股比重，降低港股比重，台股增持資產、航運、

金融類股，減持部分鋼鐵與電子股，目前已變成台股比重多於港

股比重5%。

績效排第二的建弘全球台商基金，主要投資台灣及香港，至4月

11日止，投資國外持股比重為14.87%，投資台灣比重則高達

74.02%，至3月底的前五大持股名單，也清一色是台股，分別為

台灣ETF50（4.85%）、台肥（4.02%）、宏達電（3.91%）、元大

金（3.59%）、大同（3.59%）。

何銘銓指出，台股近期表現相對亞洲股巿突出，全球股巿受美國

次級房貸影響而走跌，資金紛紛尋求相對安全或具有機會的巿場

，此時台股因具有全球特有的兩岸開放題材，加上新台幣升值，

成為許多投資外資最想加碼的亞太巿場。

整體台股本益比12.6倍，2007至2009年複合盈餘成長率達15%，在

亞太巿場中相對具投資價值，在資金動能充沛、基本面穩健下，

在融資餘額尚未大幅增加且外資已連續數週買超下，現在為中長

期布局台股的好時機。

百億台股基金 續航力強 日盛上選等五檔 近三個月平均報酬率

7.7% 傲視中小型基金

台股百億元基金俱樂部中，目前有日盛上選、國泰大中華、國泰

小龍、群益馬拉松、群益創新科技五檔基金，這五檔百億元基金

一直維持穩健報酬率，近三個月平均績效，也較百億元以下的基

金績效佳，成為投信業者主打的王牌基金。

從台股基金績效來看，依據Lipper統計，至4月16日，在183檔的台

股基金中，如以近三個月報酬率表現來看，共有30檔基金打敗大

盤10.8%漲幅，而報酬率超過15%，有大華中小、日盛上選、富鼎

大三元及JF台灣微型基金，其中日盛上選更是規模百億元以上的

大型基金。

日盛投信指出，台股屬新興市場，指數短期震盪幅度大，類股輪

動快速難掌握，且多數期間，小型股的表現遠勝大型股，致使台

股基金的規模不易突破百億元大關，加上基金規模大，持股調整

的動作，不若20億元規模以下的基金靈活與彈性，有時會跟不上

台股類股輪動的百億元基金的操作難度。

國內股票型基金自去年開始，已出現百億元俱樂部，期間雖歷經

股市的大幅回檔震盪。至今年3月底，仍有日盛上選、國泰大中華

、國泰小龍、群益馬拉松、群益創新科技等五檔基金規模超過百

億元。

統計顯示，上述五檔基金近三個月平均報酬率為7.7%，還高於百

億元以下基金的平均報酬率6.9%，打破百億元基金績效不若中小

型基金佳的迷思。

全球金融市場仍籠罩在美國次貸風暴中，但股市可望率先走穩，

第二季如何布局？日盛投信指出，歷史經驗顯示，經歷金融風暴

衝擊，期間跌幅最重的股市，未來彈幅也會最大，累計至今年第1

季止新興亞洲市場跌幅不輕，建議第2季布局以「東協」＋印度最

具吸引力。

美國次貸事件讓全球股市從去年2月以來出現3波段跌幅，亞股並

非次貸風暴核心，卻被國際法人當作「提款機」，跌幅超過美股

。日盛投信亞洲星鑽基金經理人楊昌國說，所以，當股市反彈時

，跌最深與最具成長潛力的亞股彈幅總是最大。如去年8月17日美

國聯準會開始降息至十月來到新高期間，MSCI亞太和MSCI印度指

數彈幅高達25％﹣28％，均逾世界指數及美股漲幅，這情況同樣

出現在1997年時亞洲金融風暴後。

雖然目前全球股市仍是「乍暖還寒」，加上4月份已進入超級財報

月，多少會影響股市投資氣氛，楊國昌認為，即使現今所看到的

經濟數據並不是理想，但股市通常會領先景氣指標一季預做反應

，因此，第2季是個逢低攤平或分批布局的好機會，而首選標的正

是這一波跌幅最重且經濟基本面佳的新興亞洲市場，如東協、印

度等國家。

為何首選東協、印度等新興亞洲？楊昌國說，目前亞洲地區經濟

實力、外匯存底及負債已和1997金融風暴時大不同。在當時東協

地區外匯存底不到2千億美元，然至去年底時，東協外匯存底已

超過7千億美元。此外，近年來東協外債比（外債/GDP）正逐年

下降，2000年是30％左右，今年可以降至17％。

國際貨幣基金會最新報告雖下修全球經濟成長率目標為3.7％，但

亞洲開發中國家今年經濟成長目標仍有8.2％。

楊昌國認為，未來只要新興亞洲持續擴大基礎建設，原物料供應

地位不墜，內需市場成長不退，全球財富不斷湧入，即能很快地

帶動亞洲跳脫美國經濟衰退風暴，這些被「錯傷」的股市自然會

回到上漲軌道。

一百八十九檔台股基金，第一季僅十九檔賺錢；惟在看好新政府

經濟動能，有利後市發展，總統選後的新基金募集熱潮，台股基

金佔比明顯提高，除三檔新基金外，統一大滿貫基金，更成選後

首檔追加募集的基金、今年首檔追加募集的台股基金。

總統大選由馬、蕭勝選後，看好政治氣氛轉勢和緩、兩岸三通及

拼經濟等題材的投資人明顯增加，使得投信界看好選後台股上漲

的基調，也仿佛像加碼買了保險一樣。是以從大選後，已經先後

有元大智慧模組傘型基金、建弘金鑽基金、德盛安聯台灣智慧趨

勢基金，等三檔台股基金展開募集。

而除了新募基金動作頻仍外，舊基金在不錯的操作績效加持下，

也獲投資人青睞，其中，去年全年報酬達三九．七八％，在台股

基金排名第二的「統一大滿貫基金」，在銷售端熱度加溫之下，

目前規模已突破七十億，並達申請追加募集門檻，統一投信本周

已向主管單位遞件，成為今年第一檔申請追加募集的台股基金。

台股三月漲一．九％、首季漲○．七八％，相對於全球股市而言

，是今年以來表現最強勢的股市之一；統一大滿貫三月報酬逾二

％，尚優於大盤。

千億銀彈 瞄準亞股基金 三大利多加持 亞股表現可期 十檔基金等

著進場

亞洲股市經過去年美國次級房貸風暴的大洗禮後，已浮現跌深反

彈契機，也讓亞洲基金再度成為投信主推的焦點基金，不管是亞

洲區域型或是單一國家的基金，預計國內投信今年至少有千億元

的新資金搶進亞洲股市，對亞洲股市的期待甚深。

雖然亞股自去年第四季以來表現不如預期，不過，投信看好其後

勢發展，紛紛募集相關基金，包括４月將開募的凱基亞洲四金磚

、剛核准不久的台新大中華，而後包括第二次追募的國泰大中華

、群益亞太發達、日盛亞洲星鑽等，至少有十檔亞洲相關基金等

著進場。

即將在第二季率先登場的凱基亞洲四金磚基金，賣點在於深耕布

局巴基斯坦股市，該基金經理人陳人壽表示，雖然巴基斯坦給投

資人政治紛擾且政局不安的印象，不過，巴基斯坦的股市卻是亞

洲本益低最低、現金殖利率卻最高的地區，加上企業每年盈餘成

長率平均２０％，股市後勢表現不容小覷。

復華亞太平衡基金經理人皮海婷指出，亞太市場今年匯聚了三大

投資趨勢，包括亞幣升值、能源及農產品等原物料需求強勁，及

總統大選題材等利多支撐，加上人民幣升值帶動亞幣同步上揚，

將使得亞股成為外資湧入的主要市場，預期亞股表現將優於全球

股市。

皮海婷分析，受惠於新興市場對能源、農產品等原物料需求強勁

，包括印尼、澳洲、馬來西亞及泰國等股市，因原物料類股比重

較高，為相對受惠較大的經濟體，加上新興市場對於原物料的龐

大需求，在未來一年內趨勢不易反轉，因此長線將有不錯報酬率

可期。

不過，第一富蘭克林新世界股票基金經理人陳培文卻認為，這幾

年靠著新興經濟體的滋養，歐美亞企業投資價值顯著提升，尤其

經過這一波的修正，很多企業的本益比和股價都回到被低估的水

位，但獲利率卻仍保持二位數，具有投資價值，只不過以往投資

人在投資新興市場時，通常只關注新興市場本身的發展，而忽略

到原來其中最大的受惠者卻是歐美亞企業，因此，應該以新世界

的觀念來打破金磚區域的投資限制，才不會錯失獲利機會。

高盛證券指出，去年夏季以來的全球信貸危機可能已步入後期，

但何時會結束尚無法預期。投信法人認為，次貸引起的股市動盪

在過去幾個月已陸續發酵，之後掀起的效應皆屬末段，股市可望

在第二季提前反應，出現回升行情。

日盛亞洲星鑽基金經理人楊國昌表示，從歷史經驗來看，Ｆｅｄ

基準利率（Ｆｕｎｄ　Ｒａｔｅ）在１９９２年１月、１９９９

年４月及２００４年１月，分別降到該時期的低點，同時Ｓ＆Ｐ

５００指數也位處低檔，之後即盤整向上，目前Ｆｅｄ

Ｆｕｎｄ　Ｒａｔｅ已從２００７年９月１８的５．２５％，降

至２．２５％，實質利率已為負值，預估循環降息近尾聲，股市

再出現大幅下修的機率已低，美股未來將可出現震盪盤整、緩步

向上走勢。

楊國昌認為，自去年年中的次級房貸事件點燃連串金融危機，儼

然是金融市場的「次貸三部曲」。

首部曲在２００７年７月引爆，導因於全美前五大券商Ｂｅａｒ

Ｓｔｅｒｎｓ旗下兩檔對沖基金淨值所剩無幾，引發次級房貸

疑慮；二部曲則在同年１２月上演，全球前五大投資銀行開始大

幅提列次級房貸損失；今年３月全球信用市場信心潰散，相繼發

生資產評價困難、流動性風險等問題，各金融機構再次增提損失

，並導致Ｂｅａｒ　Ｓｔｅｒｎ幾近破產低價轉手同業，全面性

的恐慌蔓延至各類金融投資商品，再度造成首季全球股市重挫。

今年第一季逐步反映去年爆發的流動性風險衝擊，預估次貸三部

曲已逐漸反應，雖後續總體經濟數據仍將是憂多於喜，但已有落

底跡象，加上Ｆｅｄ降息進入尾聲，預期全球金融市場應處於黎

明前的黑暗。

楊國昌指出，股市通常會領先景氣指標一季反應，第二季對套牢

或是空手的投資者而言，正是個逢低攤平或分批布局的好時點，

首選則是經濟基本面及成長性佳的新興亞洲市場。

國際貨幣基金會（ＩＭＦ）最新報告下修今年美國經濟成長率目

標至０．５％，全球經濟成長率目標下修為３．７％，創六年來

新低，但亞洲開發中國家今年經濟成長目標仍有７．６％，中國

及印度更有９．３％及７．９％的穩定成長力道。

統計１９９７至２００７年這十年，印度及東協外匯存底分別由

２４２億美元及１，４４７億美元增至２，６６８億美元及

４，４１６美元，成長１，００２％及２０５％。楊國昌說，只

要新興亞洲持續擴大基礎建設，原物料供應地位不墜，內需市場

成長不退，全球財富不斷湧入，即能帶動亞洲跳脫美國經濟衰退

風暴。

C4加乘崛起 星鑽吸金躍進 基礎建設、天然資源、新興消費力、

富豪新搖籃→「東協+印度」具區域整合優勢 錢景撩人

新加坡利安資金管理公司執行長陳松興指出，外資普遍看好選後

台股走勢，提升台股投資比重。不過，從台股有五成以上是科技

類股來看，高科技產業易受到美國景氣波動影響，在選股時，宜

更小心的挑選。

陳松興８日來台參加「日盛亞洲星鑽基金」投資說明會，利安資

金管理公司是該檔基金海外顧問公司，也是利安與日盛投信首次

合作，陳松興特地來台助陣。

利安資金管理公司的母公司，是新加坡及馬來西亞最大的保險集

團大東方控股，迄去年底，管理資產規模為２４０億美元，計發

行４５檔基金，也是東南亞最大的資產管理公司之一。

陳松興表示，從新加坡外資的角度看台股，台股選後因兩岸政策

可望開放，帶動資產、觀光、航運等類股上揚，但台股成交比重

中，高科技類股占五成以上，高科技類股與美國經濟景氣連動性

高，市場多認為美國經濟已步入衰退，勢必影響美國境內對ＰＣ

、手機等消費性支出，進而影響台灣科技產業的出口業務，在選

股上，要特別小心。

不過，他對於台灣今年實施的員工分紅費用化制度表示贊同，認

為此舉有助於台灣高科技上市櫃公司財報的透明化。

陳松興也表示，新加坡的台灣基金檔數並不多，利安旗下有一檔

台灣基金，規模約星幣３，０００萬元，在台灣大選舉後，該檔

基金有增加一些資金流入；法國興業銀行在新加坡發行的台灣指

數ＥＴＦ，也有些投資資金流入，但在新加坡市場上，較為新加

坡投資人熟悉的大中華基金，投資範圍多也包含台股，基金經理

人可以依情況，提高台股投資比重。

新加坡利安資金管理公司執行長陳松興指出，外資普遍看好選後

台股走勢，提升台股投資比重。不過，從台股有五成以上是科技

類股來看，高科技產業易受到美國景氣波動影響，在選股時，宜

更小心的挑選。

陳松興８日來台參加「日盛亞洲星鑽基金」投資說明會，利安資

金管理公司是該檔基金海外顧問公司，也是利安與日盛投信首次

合作，陳松興特地來台助陣。

利安資金管理公司的母公司，是新加坡及馬來西亞最大的保險集

團大東方控股，迄去年底，管理資產規模為２４０億美元，計發

行４５檔基金，也是東南亞最大的資產管理公司之一。

陳松興表示，從新加坡外資的角度看台股，台股選後因兩岸政策

可望開放，帶動資產、觀光、航運等類股上揚，但台股成交比重

中，高科技類股占五成以上，高科技類股與美國經濟景氣連動性

高，市場多認為美國經濟已步入衰退，勢必影響美國境內對ＰＣ

、手機等消費性支出，進而影響台灣科技產業的出口業務，在選

股上，要特別小心。

不過，他對於台灣今年實施的員工分紅費用化制度表示贊同，認

為此舉有助於台灣高科技上市櫃公司財報的透明化。

陳松興也表示，新加坡的台灣基金檔數並不多，利安旗下有一檔

台灣基金，規模約星幣３，０００萬元，在台灣大選舉後，該檔

基金有增加一些資金流入；法國興業銀行在新加坡發行的台灣指

數ＥＴＦ，也有些投資資金流入，但在新加坡市場上，較為新加

坡投資人熟悉的大中華基金，投資範圍多也包含台股，基金經理

人可以依情況，提高台股投資比重。

去年底以來越南股市受到通膨持續上揚、流動資金缺乏、越南盾

升值以及政府政策反覆的影響整理至今，最近則在越南總理宣布

抑制通膨之相關政策，以及三月底中國與越南雙方正式簽署備忘

錄等利多支撐下，成為部份投信業者加碼的股市之一，但仍憂心

其淺碟型市場帶來的高度波動，不建議投資人重押。

上周在亞洲地區來看，外資於亞洲（不含日本）股市只於南韓、

菲律賓及越南為淨買超外，其餘皆轉為賣超，可見此三地投資價

值已浮出。國內也有凱基和日盛投信推出新基金都鎖定越南市場

。

凱基亞洲四金磚基金經理人陳人壽認為，越南股市中長期發展依

然非常樂觀，主要是因其強勁穩健的基本面，外加表現突出的越

南經濟所致。目前的股價水平已調整至約前年底（即加入WTO前

）的水平，現有疲弱的股市提供第二季逢低布局的好時機。

陳人壽表示，越南總理日前宣布抑制通膨、穩定股市之相關政策

，包括越南國家銀行將考慮提高強制性儲備以及發行額外強制性

短期國庫券、繼續買入外幣、發行更多政府債券，並將調整美元

/越南盾的匯率於二％的交易幅度內。

且還將透過信貸限制及稅率調整，嚴控投機活動。對前來上市掛

牌的公司將要求更合理的價格，若有必要，允許國家資本投資公

司（SCIC）買入具高流通特質的股票以穩定股市，也允許百分百

全外資資金管理公司的設立，製造更多空間讓更多外國投資者參

與場外交易股市（OTC Market）。

不過，JF東協基金經理人黃寶麗（Pauline Ng）表示，雖然看好越

南的成長潛力，但考量越南股市目前屬於淺碟型市場，可以選擇

的標的相對其他東協國家顯得有限，因此，JF東協基金目前雖尚

未直接投資越南當地個股，但會選擇間接投資受惠越南成長的企

業，例如利用越南低廉勞動成本在當地設廠生產者，或是搭上越

南內需消費成長列車的企業。

第一季全球股市被「次級房貸」風暴打得七零八落，美國聯準會

強力介入以大幅降息、緊急融通等各種方式來挽救情況惡化，從

各種情況看，次貸風暴將進入末波段，股市有機會提前落底，因

此，第二季反而是重新布局好時機，建議資產配置首選為基本面

仍佳且股市已大幅修正的新興亞洲市場。

日盛亞洲星鑽基金基金經理人楊國昌說，從去年四月新世紀金融

公司（New Century Financial）聲請破產，揭開美國次級房貸風暴

序幕，美國聯準會必須不停地降息來因應。不過，值得留意的是

，最近股市對一些利空似乎已出現頓化情況，如瑞銀、德銀在四

月一日大幅提列損失，當日股市是不跌反漲；而四月二日聯準會

主席柏南克提到經濟將進入衰退時，也未造成金融市場恐慌，楊

國昌說，「當股市出現利空不跌時，次貸風暴差不多就進入最後

階段」！

從歷史經驗看，當降息循環接近尾聲時，股市即將回升走勢。三

月十八日FOMC會議決定調降三碼至二．二五％，調降幅度比市場

預期還少。楊國昌表示，以往在降息的過程中，股市反彈後還會

再破底，然而在降息循環結束之後，股市即會出現回升行情，投

資人可趁第二季低檔時進場布局。因此，楊國昌認為現第二季對

套牢或是空手的投資者而言，正是個逢低攤平或分批布局的好機

，首選當然為經濟基本面佳的新興亞洲市場。

衡度各區域經濟表現、企業獲利成長率、投資題材等，楊國昌指

出，中長線最具投資潛力的地區，非新興亞洲莫屬，其中又以位

處東方與西方貿易樞紐，集人口財、內需動能區域整合優勢的「

東協+印度」，被稱為投資界的新後花園，為二○○八年資產配置

中不可或缺的標的。

國際貨幣基金會（IMF）最新報告下修今年全球經濟成長率目標下

修為三．七％，創下六年來最低紀錄。但亞洲開發中國家今年經

濟成長目標仍有七．六％，中國及印度更有九．三％及七．九％

的穩定成長力道，經濟勢力基本面，相信只要新興亞洲持續擴大

基礎建設，原物料供應地位不墜，內需市場成長不退，全球財富

不斷湧入，就能很快地帶動亞洲跳脫美國經濟衰退風暴。

美國次貸風暴引發信用疑慮，致使美國聯準會（Ｆｅｄ）以前所

未有的速度，在短短的六個月內降息３個百分點，本月可望再次

開會，市場預期這次可能仍會調降１碼，降息循環近尾聲，美股

可望觸底反彈，全球股市也有重新揚升的機會。

美國Ｆｅｄ在３月１８日開會決定降息３碼，但調降幅度比原先

市場預期４碼甚至５碼為少。其中有兩位委員投反對票，認為通

膨風險升高，Ｆｅｄ應採取較溫和的降息手法。

Ｆｅｄ內部意見分歧，顯示出Ｆｅｄ正面臨兩難局面，一方面承

認美國景氣持續惡化，但同時也反映出通膨升高的風險。就股市

而言，以往在降息的過程中，股市反彈後、還會再破底，降息循

環結束後，股市才出現回升行情。

日盛亞洲星鑽基金經理人楊國昌表示，從歷史經驗來看，Ｆｅｄ

基準利率（Ｆｕｎｄ　Ｒａｔｅ）在１９９２年１月、１９９９

年４月及２００４年１月，分別降到該時期的低點，同時

Ｓ＆Ｐ５００指數也位處低檔，之後即呈現出盤整向上走勢，目

前ＦＥＤ　Ｆｕｎｄ　Ｒａｔｅ已從２００７年９月１８的

５．２５％，降至２．２５％，實質利率已為負值，循環降息近

尾聲，股市再次出現大幅下修的機率已低，接下來美股應可出現

震盪盤整緩步向上走勢。

金融市場最怕不確定性因素的存在，雖然後續總體經濟數據仍將

是憂多於喜，但卻也即將落底，美國降息進入尾聲，預期全球金

融市場現階段，應是處於黎明前的黑暗。

上周國際資金明顯流入亞洲、拉美和歐非中東的股票型基金，其

中以亞洲（不含日本）的股票基金流入六億美元的金額最大。基

金業者表示，隨美股走穩，國際資金卻已轉往亞洲地區先行「卡

位」，預期反彈行情已蓄勢待發。

根據統計，上周國際資金對亞洲（不含日本）、拉丁美洲及新興

歐非中東股票基金則全面轉為流入，其中以亞洲（不含日本）流

入六億美元金額最大。

在亞洲部分，上周亞股在銀行及電子股支撐下大多上漲，其中港

股則因地產股帶動漲幅最大，可惜的是印尼與印度股市表現因通

膨上升而受挫。

儘管亞洲股市因為通膨壓力而漲跌互見，但是以資金流向來看，

國際資金明顯轉入亞股先行卡位。

若以個別股市來看，南韓、台灣最受到矚目。南韓終於結束三月

以來連續賣超，轉為買超六億美元，為上周亞洲外資買超金額最

大者，而台灣則仍為今年以來，最受外資青睞的市場，累積買超

達十三億美元。

摩根富林明投信產品策略部協理邱可君表示，台灣、韓國同為在

近兩個月先後經歷國會大選、總統大選等重要選舉的市場，相繼

展開新人新政的新氣象，加上兩者本益比低，民間消費動能逐漸

回升。

反映在股市上，台灣、韓國也是今年亞洲主要股市表現最佳的前

三名股市，後市相當看好，不論就價值面或基本面來看都是投資

人今年投資組合中不容錯過的一塊。

摩根富林明JF亞洲基金經理人趙心盈認為，台灣、韓國因新政府

執政，皆矢言提升企業競爭力，在眾多利多消息之下，企業獲利

可望更上一層樓，因此在亞洲國家中，指數最具補漲、評價調升

空間，投資人可趁股市回檔之際，分批加碼布局。

日盛亞洲星鑽基金經理人楊國昌指出，今年以來印度、菲律賓、

馬來西亞股市跌幅皆超過一五％，本益比也都下修至十一至十三

倍，修正已多。但以經濟體角度來看，東協國家與印度，GDP呈

現高度成長，為全球最高，遠高於美國的○．一％、，預估今年

平均成長率將高達六．三四％，對全球經濟貢獻度逾兩成，在經

濟基本面的支撐下亞洲國家股市投資價值已浮現。

儘管次級房貸風暴讓新興亞洲股市摔得鼻青臉腫，但在聯邦利率

已經調降到二．二五％時，是否是亞股止跌回穩的訊號？基金業

者指出的確如此，而且在亞洲人口與經濟成長的加持下，亞股在

第二季底至第三季有望演出反彈行情。

日盛投信總經理于蕙玲表示，雖然全球股市依然還在震盪，但從

美國聯邦利率二．二五％的水準來看，即使再降息，空間也是有

限，所以現在對亞股而言，關鍵不在於Fed是否還要大幅降息，而

是未來主要幾個經濟體發布的經濟數據是否好轉。

于蕙玲認為，如果數據公布結果不錯，股市就會率先反彈；即使

數據結果不如預期，但在繼續震盪一、兩個月後，到第二季底應

該會有較明顯的輪廓，所以國人不妨先趁第二季初的低點進場。

日盛亞洲星鑽基金經理人楊國昌指出，股市通常會領先景氣指標

一季預做反應，假設全球股是真在年底前回穩，對已經套牢或是

空手的投資者而言，第二季正是個逢低攤平或分批布局的好機會

，所以投資首選當然是經濟基本面佳的新興亞洲。

日盛投信表示，以外資投入的金額來看，印度與東協在去年共吸

引了七○○億元，不但超越了中國，而且也讓印度與東協股市，

在市場上受到不亞於中國的青睞。

楊國昌指出，東協國家與印度兩地擁有基礎建設（Construction）

、天然資源（Commodity）、新興消費（Consumption）與富豪搖

籃（Capital）等四大利基，而這四個利基也會彼此發揮乘數效應

，讓新興亞洲在未來成為市場上最強力的吸金機。

新加坡利安資金管理公司首席執行官陳松興表示，該基金的選股

邏輯，並不刻意區分內需消費或外銷題材，只要具有成長基礎的

個股，都會是該基金的投資標的。