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台北國際電玩展下周登場，業者參展踴躍，在第一季傳統遊戲旺

季加持下，配合電玩展的推波助瀾，預料將炒熱遊戲族群另一波

熱潮。

主辦單位台北市電腦公會今（27）日將召開電玩展展前記者會，

隨著寒假來臨，遊戲廠在本月開始紛紛推出新作，為寒假及春期

檔期增添營運動力。

電腦公會表示，「2010台北國際電玩展」將於2月5日至9日舉行，

預計五天展期有數十萬名國內外人士參觀，今年展出內容包含

ON-LINE GAME、TV GAME、PC GAME、WEB GAME、MOBILE

GAME、多媒體教學、數位休閒娛樂遊戲機及玩具模型、娛樂周

邊等。

主辦單位還邀請國內產業龍頭出席，暢談包括「ECFA之後，台灣

遊戲產業的機會與挑戰」、「遊戲CEO如何玩出一片天」、「移

動式平台對遊戲產業的啟發」等議題。

遊戲廠商也摩拳擦掌，全力搶食市場。智冠（5478）旗下遊戲新

幹線將主打「魔物獵人」；網龍（3083）則以「中華英雄」新資

料片「龍虎門」及「勇者之歌」搶市；宇峻（3546）以「火鳳三

國」為主打；鈊象（3293）則推出適合過年的「明星三缺一」。

電腦公會表示，目前遊戲類型仍以大型多人在線遊戲（MMORPG

）為市場主導者，但近年來休閒遊戲崛起，已帶進更多新族群，

玩家結構也漸漸改變。

而手機遊戲也隨著行動上網普及和操作型態的改革，預估2011年

全球手機遊戲市場規模有機會達到60億美元，成長幅度達66%。

市場傳言中國大陸將嚴打打擊類遊戲，國內遊戲廠昨（26）日表

示並無此事，智冠（5478）更指出，旗下新遊戲本月起已接續在

大陸公測上市，元月營收有機會領先同業、率先挑戰新高。

法人表示，智冠受惠於旗下網龍、智凡迪、新幹線等三大子公司

的營運攀升，今年可望大幅增加轉投資收益認列，預估智冠每股

稅後純益將從去年的9.18元成長到13.94元，大幅成長五成以上。

市場傳出，大陸將展開新一波網路遊戲清理動作，打擊類遊戲可

能被禁止。遊戲族群股價昨天在台股重挫下，智冠、網龍（3083

）、華義（3086）、橘子（6180）等全部收在跌停價。

遊戲業表示，從未聽聞大陸有新的網路遊戲清理政策，台灣遊戲

廠的新遊戲已取得書號及許可證，在大陸營運正常。

智冠表示，時序邁入遊戲業傳統旺季，旗下兩家子公司遊戲新幹

線及網龍的新遊戲陸續在大陸市場推出，玩家反應熱烈，預期將

有不錯分成拆帳，元月營收將優於去年12月。

智冠去年12月營收6.57億元，為2009年次高單月營收，預期今年

元月營收有機會挑戰去年同期的7.36億元新高。

智冠指出，新幹線的新遊戲「精靈樂章」本月在大陸公測上市，

網龍的「吞食天地2」去年底也在大陸推出，兩大遊戲的玩家人數

持續攀升，與大陸營運商分拆的營收可望接續進帳、挹注獲利。

此外，智冠的子公司掛牌計畫正積極進行，轉投資的新幹線已敲

定永豐金為主辦輔導券商，將於今年中旬在國內登錄興櫃，隨後

再轉上櫃。

網龍本月在台灣推出自製遊戲「勇者之歌」，網龍表示，第二季

有「中華英雄」在大陸上市，並將陸續推出「霸世王朝」、「天

子傳奇」等遊戲。

華義近期將旗下自製遊戲「81 Keys」授權給YNK JAPAN進行日本

營運，預定第一季末展開封測；而華義「81 Keys」遊戲研發團隊

也將獨立成為隸屬華義的子公司「原爆點」，朝向集團化經營展

開布局。

橘子則計劃今年釋出第二代自製作品，並在全球推出五至七款自

製產品。

中國大陸網路遊戲市場未來成長可期，吸引台灣眾多遊戲業

者競逐；根據大陸新聞出版署公佈的最新數據顯示，去（2009）

年大陸網路遊戲市場銷售收入為256億人民幣（約合新台幣1,280億

元），未來5年期望有近1倍成長率，台灣遊戲上櫃公司包括中華

網龍（3083）、宇峻奧汀（3546）、鈊象（3293）、遊戲橘子（

6180）、智冠科技（5478）旗下的遊戲新幹線，2010 年均有計畫

擴展大陸市場。

大陸新聞出版署副署長孫壽山日前出席中國遊戲產業年會時

透露，去年大陸遊戲市場規模達256億人民幣，比2008年時成長近

4成，其中，大陸本土自製遊戲的規模為人民幣165億元，約佔

64％的比例，而網路遊戲的熱潮，一併帶動電信、IT、傳統出版

等相關產業的產值達550億人民幣元。

回顧2009年大陸網路遊戲市場，以網頁遊戲及休閒遊戲市場

的表現較為突出，以網頁遊戲來看，規模達到了人12億人民幣、

休閒遊戲也有 60億人民幣規模，成長率分別是150％及112％。新

聞出版署還預期未來5年內，大陸網路遊戲市場可望成長至508億

人民幣的規模。

中國大陸新聞出版署指出，不少大陸遊戲公司已經紛紛成立

海外分公司營運自行開發的遊戲，參與國際競爭，而產品輸出到

服務的輸出，已經可見其國際競爭力，其中，台灣市場是中國大

陸遊戲業者進軍國際的首站，其中又以大陸最大遊戲研發商完美

時空最為積極。

完美時空表示，2010年海外市場對其營收貢獻約有1億美元，

可望較去年成長1倍。而完美時空在台灣的辦公室已經成立，今

年第1季將開始招募研發人才。

台灣遊戲業者則是看到中國大陸廣大市場及未來成長的潛力

，今年也以大陸市場為主要的戰場；網龍、宇峻、華義、昱泉國

際等業者，將以自製遊戲赴大陸授權為主，尋求與中國大陸當地

營運商一起共同合作。

至於台灣遊戲營運公司遊戲橘子、智冠旗下的遊戲新幹線，

則是將加碼大陸線上遊戲營運市場，遊戲橘子更計畫年內推出自

製遊戲「星辰」，遊戲新幹線年初已經推出「精靈樂章」遊戲。

智冠科技（5478）昨日宣布與Facebook社交網站的遊戲提供

商Zynga合作，提供台灣消費者玩家可透過智冠科技MyCard虛擬儲

值卡扣點，免去信用卡線上刷卡的風險。

法人表示，在與Zynga合作效應下，加上旗下的遊戲新幹線及

中華網龍（3083）均推出新款遊戲，智冠科技1月份營收應會突破

6億元，優於去年月營收平均值。

智冠科技做為台灣最大的遊戲通路商，也相當積極擁抱社群

網站遊戲的新趨勢。該公司去年10月與Facebook的遊戲「開心農

場」營運商簽約，成為其台灣市場的金流付費平台，智冠科技每

個月從「開心農場」的扣點收入，相當於一款3D萬人連線線上遊

戲的水準，推估大約有3,000至 4,000萬元左右。

智冠科技昨日再宣布，與美國舊金山的遊戲業者Zynga達成合

作共識，未來台灣玩家可以利用智冠的虛擬點數卡MyCard來儲值

和扣點，這也是Zynga唯一在台灣的金流合作夥伴。

法人表示，智冠科技去年12月營收6.57億元，成為當年的次高

紀錄，法人預期1月營收將超過去年11月的5.9億元，突破6億元的

水準，但是否能夠超過12月的6.57億元，智冠則是保守以待。

【台北訊】各級學校寒假即將在中旬陸續展開，期間長達32

天以上，創下寒假最常紀錄，在宅經濟發燒下，券商強調，投資

人可注意網龍（3083）、智冠（5478）、鈊象（3293）等遊戲類

股相關權證，賺一波春節紅包。

展望2010年，永豐金證券指出，遊戲類股將在積極拓展中國

市場有成及線上遊戲授權金大幅入袋下，獲利成長動能將十分驚

人。

以網龍為例，旗下「中華英雄Online」2009年對中國業者授權

金高達一億元人民幣，2010年預計有5款新遊戲上市，且將積極向

中國及東南亞業者授權；網龍母公司智冠（5478）旗下遊戲新幹

線日前推出「魔物獵人online」，開機首日突破同時在線4萬人，

上市僅2天累積會員人數突破40萬人，遠超過公司原先預期，智冠

保守估計單月營收至少能貢獻2400萬元以上，加上旗下100％持股

的遊戲新幹線可望於今年上櫃，勢必將為智冠貢獻不少釋股利益

。

在商用機台市場方面，中國規定自今年5月起，所有商用機台

必須通過文化部審核始可營運，勢必會造成一波換機潮，鈊象（

3293）可明顯受惠。除基本面表現外，今年寒假天數為有史以來

最長，遊戲類股在短線上擁有一定題材性，權證市場近期十分火

熱，投資人可利用權證槓桿特性，增加操作靈活度。

以1月8日為例，整個權證市場流通在外張數已近400萬張，日

成交量達70萬張以上，永豐金證券所發行權證在前二者佔市場比重

皆有高達約2成以上水準。

永豐金證券衍生商品部副總經理白清圳建議，投資人此時若

選擇較價外權證，可具備較高槓桿效果，在標的出現波段漲幅時

，能享有更高額報酬，充分發揮權證以小搏大特性。

白清圳提醒投資人，權證具有高槓桿與時間價值損耗特性，

當投資人對行情判斷錯誤時，損失會相對擴大，須要確實執行停

損機制。

智冠（5478）集團董事長王俊博表示，時序邁入寒假與農曆春節

旺季，智冠與網龍（3083）的1、2月營收將開始向上攀高，配合

網龍旗下的3D自製遊戲大作「中華英雄」，3月將在中國大陸上

市，智冠與網龍屆時將同步展現營運爆發力。

遊戲族群在旺季、新遊戲上市、海外收成等三重題材加持下，近

期股價強勢。由龍頭廠－智冠與網龍帶領寒假概念股向前衝，兩

家公司今年獲利將攀向另一高峰，預估將再增逾一個股本與半個

股本。

法人預估，網龍每股稅後純益（EPS）將由2009年的14.53元，攀

高至2010年的25.1元，成長率超過七成，智冠EPS也將從去年的

9.18元成長到13.94元，大幅成長五成以上。

王俊博指出，進入年初的旺季後，智冠集團的線上遊戲平台，平

均約有50至80萬人同時上線，預估智冠與網龍的1、2 月營收可望

繳出不錯的成績單。

另外，網龍於去年首季授權給中國遊戲大廠－盛大的遊戲「吞食

天地2」，已在大陸開始公測，授權金尾款同步入帳，在該款遊

戲商業化營運後，網龍也可依營收拆帳分紅。

至於網龍去年底以人民幣1億元天價授權給「搜狐」的「中華英雄

」，王俊博說，預定3月正式在當地市場推出，在「搜狐」豐富經

驗及集中行銷資源下，「中華英雄」值得期待，網龍與智冠屆時

也將展現「爆發力」。

王俊博說，大陸的遊戲市場是台灣的八倍，由於大陸本土自製遊

戲的產能與品質，尚未達到市場需求，提供台灣自製遊戲廠授權

至大陸龐大商機。

王俊博表示，今年智冠集團預計推出「倍數（Double）」的自製

新遊戲，網龍約有四至五套，智冠另一家轉投資公司智樂堂，也

計劃推出三套自製作品。

法人預估，單單是2010年的大陸遊戲授權金及營收拆帳收入，對

網龍的獲利貢獻就將超過10億元，約網龍目前股本的1.25倍，可

望大幅挹注網龍的獲利，由於網龍是智冠的子公司，智冠也將

同步受惠。

此外，智冠的子公司掛牌計畫，也正如火如荼進行，旗下轉股

資的遊戲新幹線，已敲定永豐金為主辦輔導券商，可望於今年中

旬，率先於國內興櫃掛牌交易，隨後再轉上櫃。王俊博說「，一

切都按照計劃進行中。」

宅經濟的線上遊戲產業，去年至今逆勢火熱，龍頭廠－智冠集團

大豐收，網龍股價一度突破500元大關、躍居上市櫃新股王，智冠

也衝上200元大關，被稱為「遊戲教父」的智冠集團董事長王俊博

，不但是最重要的掌舵手，也是最大功臣。

王俊博，是一位把「遊戲當做人生」的人，因為線上遊戲，讓他

的事業攀至高峰，也因企業經營得有聲有色，也被業界給予「遊

戲教父」的美譽。

經過三次創業，染廠、唱片公司等經歷，王俊博才打造出今天的

智冠電玩王國。20多年前，台灣遊戲軟體市場尚在萌芽，王俊博

發現這個集聲光音效的市場，潛力無窮。

1983年7月與親友集資500萬元，成立智冠科技，投入電腦遊戲卡

帶代理事業，2000年左右轉型進軍線上遊戲市場，如今，智冠已

成為國內最大的線上遊戲集團。

智冠旗下子公司包含以研發為主的網龍、營運為主的遊戲新幹線

、智凡迪等，同時具備研發、營運、銷售能力。

事實上，國內遊戲業者在智冠的領銜帶領下，如今已邁入收成高

峰期，獲利、股價紛創新高。其中，智冠集團的遊戲王國更是宣

告成型，在新幹線今年掛牌後，將與智冠、網龍形成三強鼎立的

局面。

王俊博說，即便外在大環境景氣轉折快速，但智冠集團因持續在

產品研發、代理，營運以及銷售上，針對市場需求，提供多元化

的因應與推廣，無論在產品的深度與廣度上，皆具備了極佳能量

，也因此繳出亮麗成績單。

「多年的市場開發能力，讓智冠集團累積了比同業更高的經驗值

，預計2010年將是智冠突破自我、再攀高峰的收成年，未來更將

以華人最大的遊戲廠為追求目標。」王俊博自我期許。

四次江陳會，已將兩岸線上遊戲產業的開放，納入第三階段目標

，智冠集團董事長王俊博說：「五次江陳會應有機會宣布開放，

智冠正積極練兵準備，一旦時機成熟，將反攻大陸市場。」

王俊博說，2002年至2003年間，台灣遊戲廠全面西進，但因對大

陸市場理解不足，配合大陸不允許外資企業做營運商，致使新浪

、獀狐、網易等當地集團的崛起，台商幾乎鎩羽而歸。

智冠集團也開始轉變策略，改由授權自製遊戲給大陸的遊戲商營

運，打出自己的另一片天，從去年網龍成功授權「吞食天地2 」

、「女神」、「中華英雄」來看，算是繳出相當不錯成績。

不過，隨著兩岸交流日趨頻繁，遊戲業重返大陸市場也再現生機

。王俊博認為，遊戲業至大陸自行營運，可以更了解當地市場，

不須透過代理營運商。智冠集團也正積極準備，最可能的方式，

就是由旗下的遊戲新幹線，進軍大陸營運，網龍仍專攻研發。

王俊博說，大陸有很多遊戲大廠，但近期成功的產品愈來愈少，

目前大陸廠商已邁入「中空」的階段，但台灣在遊戲人才培養已

有逾十年的基礎，他相信，未來三年將有許多台灣遊戲在大陸成

功。

遊戲產業族群今年將新增3新兵。包括智冠（5478）集團旗下

的遊戲營運公司遊戲新幹線已經規畫年底前上櫃，昨日興櫃掛牌

的歐買尬（3687）及樂陞科技（3662）也可望在今年轉上櫃。遊

戲營運商歐買尬昨日在興櫃掛牌第1天，單日股價漲幅逾5成，最

後一筆成交價高達373元，一躍成為興櫃股後。

茂為歐買尬是遊戲營運商，主要代理遊戲產品並負責營運，

公司型態與定位與遊戲新幹線及遊戲橘子相似。過去幾年，該公

司靠著精準的眼光、挑選的產品幾乎每一款都賣得不錯，像是「

飛飛Online」、「Luna」、「寵物森林」等。

茂為歐買尬數位科技公司去年1-11月營收為8.15億元，稅後盈

餘2.24億元、每股盈餘（EPS）為14.41元，法人預估去年該公司

每股稅後盈餘應有15元水準。而該公司營運情況最佳的是在2008

年，當年營收9.15億元、獲利3.22億元、以當時3,900萬股本來算

、當年 EPS高達82.69元。但因要掛牌，因此2008年盈轉增，股本

增至1.56億元。

歐買尬昨日以260元在興櫃掛牌、當日漲幅高達50％以上，股

價盤中曾高達385元，興櫃收盤均價為258.96元，成為興櫃掛牌公

司的股後，股價僅次於太陽能類股碩禾。

另一家遊戲研發公司樂陞科技也已經在興櫃掛牌多時，準備

今年轉上櫃，該公司主要是投入遊戲研發，是台灣少數橫跨多種

平台的研發商，像是電視遊戲機及線上遊戲等都有產品。

智冠科技旗下的遊戲營運公司遊戲新幹線，昨日舉辦新產品

「魔物獵人」上市記者會，該公司昨日也證實計畫今年內上櫃。

遊戲新幹線去年前3季累計營收達13.44億元，稅後賺7,617萬元，

每股稅後盈餘達1.8元。去年第4季營收預估有4.5億元至4.8億元

。因此，全年度的營收約有18多億元左右。在台灣的遊戲營運市

場市佔率近2成。

遊戲新幹線去年第3季因大陸行銷費用認列關係，第3季小虧

100多萬，但第4季確定會獲利。2010年計畫推出6-8款全新遊戲產

品，另外再針對過去的幾款大型作品進行改版，去年「誅仙」改

版創造不錯的成績，今年第1季將會推「完美世界大改版」。

智冠集團（5478）旗下的遊戲營運公司遊戲新幹線將於今年

規畫上市櫃。據瞭解，遊戲新幹線已經找好輔導券商，確定在台

灣掛牌，2010年上半年可望先在興櫃掛牌、年底前可望轉上櫃；

這也是繼中華網龍（3083），智冠科技另一家子公司也將掛牌。

遊戲新幹線在智冠集團當中主要負責遊戲營運的角色，知名

的營運產品，包括「完美時空」、「RO」、「誅仙」等等，目前

遊戲新幹線與上櫃遊戲公司遊戲橘子為台灣2大遊戲營運商。

以去年前3季來看，遊戲新幹線累計營收達13.44億元，稅後

賺7,617萬元，2009年前三季每股稅後盈餘達1.8元。

該公司表示，2010年仍是維持多款遊戲產品的策略，雖然產

品數量眾多，但也勢必提撥更多的行銷預算，該公司表示，今年

將努力控制成本費用，以免侵蝕獲利。

成本控制將從2大方向著手，包括產品取得成本的控制及人事

成本降低。產品方面，將避免花大錢取得大型遊戲產品的代理權

，採取以小博大的策略，至於公司也會以e化來達到組織流程簡化

的目的。

原本遊戲新幹線有意往香港掛牌，不過，去年台灣的遊戲產

業風起雲湧，產業的本益比均倍數提升，智冠集團認為，遊戲新

幹線的營運主戰場在台灣，因此決定規畫在台灣上市櫃。

目前遊戲新幹線已經找好輔導券商，正在積極規畫上市櫃事

宜，如果一切順利，今年上半年就會在興櫃掛牌，年底前可望轉

上櫃。屆時，智冠集團將有3家上櫃公司，分別是負責通路的母公

司智冠科技、研發公司中華網龍，以及營運公司遊戲新幹線。

智冠科技對遊戲新幹線是百分之百持有，依法令規定需要釋

出3成以上的股份，智冠科技今年可望認列遊戲新幹線的釋股利益

，去年封關前一日，智冠科技股價已經站上200元，在遊戲新幹線

掛牌釋股利益可期的情況下，再加上中華網龍在大陸市場可望進

入收割期，智冠科技今年應豐收可期。

智冠科技2009年前3季獲利為7.87億元，每股稅後盈餘6.33元

，2009年有機會挑戰賺一個股本，法人表示2010年如果遊戲新幹

線成功釋股，智冠科技的獲利可望大躍進。

遊戲新幹線今年在兩岸三地仍規畫多款遊戲產品上市，在台

灣方面維持1個月至1個半月有一款新產品，大陸市場預計年內將

有3套產品。可見遊戲新幹線為了上市櫃，今年可說是卯起來拚

業績。

遊戲新幹線表示，今年1月份在台灣市場將推出「魔物獵人」

，預定本周二（5日）舉辦上市記者會，屆時遊戲原廠日系業者

Capcom的小野義德部長將出席，與智冠科技董事長王俊博及遊戲

新幹線總經理林榮一，共同站台為該產品造勢。

至於2月份將推出一款休閒遊戲、3月有一款韓國遊戲廠商的

萬人連線角色扮演遊戲、4月將代理一款中國大陸研發商所製作的

武俠風格遊戲，6月還有一款韓國遊戲產品。

除了新品之外，遊戲新幹線也針對舊款產品改款，再吸引玩

家回籠，預計1月份時將祭出「完美世界大改版」。

至於中國大陸市場，去年度推出的「12支天2」，因為系統問

題，整體表現差強人意。今年仍規畫了3款產品，包括1月份將上

市的「精靈樂章」，目前封閉測試的成績不俗，另外二款產品，

預定3月份時推出台灣本土研發公司的「風色幻想」、至於7月份

將推出智冠另一家研發公司的產品「飄渺之旅」。

寒假遊戲類股旺季到，遊戲類股王網龍（3083）搶商機，發表新

遊戲「勇者之歌Online 」，預計元月上市。

法人表示，遊戲廠從12月起，進入營運旺季，營收走高，且自製

遊戲廠又有權利金入帳，第四季季報將有亮眼成績。

遊戲類股昨日受旺季效應帶動，全面走揚，推升網龍於盤中一度

擠下位居台股股后的大立光（3008），重登股后寶座，終場收平

盤價413.5元；宇峻奧汀（3546）也創波段新高，收277元，漲9元

；智冠（5478）漲2.5元，收189元。

法人指出，寒假為遊戲類股旺季，且今年為有史以來最長寒假，

加上元旦為三天連假，年輕族群與學生將選擇線上遊戲消磨時間

，預估假期將帶動遊戲股業績持續走強。

遊戲業者為搶商機，已分別推出新款遊戲搶市。智冠旗下的遊戲

新幹線，也推新款遊戲「魔物獵人Frontier Online」，預計下月5日

上市。宇峻的「火鳳三國」已於22 日上市，伺服器從兩組加到四

組，為寒假業績先行暖身，且大陸授權已在同步進行。

法人指出，智冠受惠於旗下子公司網龍、智凡迪及遊戲新幹線營

運提升，將大幅挹注轉投資收益，預估第四季獲利將創歷史新高

。

遊戲橘子（6180）11月營收3.57億元，年增率26%，旗下子公司台

灣易吉網搶先於11月推新遊戲「艾爾之光」，明年首季則將推出

3D MMORPG大作「龍」，為橘子明年重點遊戲。橘子昨漲0.8元

，收51元。

商用遊戲機台大廠鈊象（3293）明年業績受惠於大陸法令規定，

要求明年所有商用遊戲機台需通過審核，始可營運，預料將掀起

大陸換機潮，預估鈊象明年大陸挹注營收年增率將達25%。鈊象

在東歐等新興市場的業務，明年也可望有突破性進展，預估營收

將有成長25%以上的潛力。

今年暑假遊戲產業旺季，各家業者競爭太激烈，紛紛花大錢

行銷，但競相灑錢的結果，就是兩大遊戲營運公司第三季繳出難

看的財報數字。智冠科技（5478）旗下的營運子公司遊戲新幹線

因為轉投資大陸虧損，第三季淨損116萬元，而上櫃公司遊戲橘

子（6180）因為第三季的行銷廣告費用逾2億元，侵蝕獲利，僅

小賺11.6萬元。

雖然今年以來宅經濟是產業當紅炸子雞，但因為台灣是屬於

成熟卻淺碟的市場，市場規模的擴大不易，以致於兩大遊戲營運

商受傷不小。

智冠集團旗下的營運公司遊戲新幹線，因為暑假期間為「三

國志」進行上市宣傳及預先為9月份「神鬼奇兵」做上市暖身的

行銷活動，第三季的營業費用爆增達2.33億元，雖然第三季的營

收為4.45億元，但因為中國大陸「12支天」遊戲人氣下滑，第三

季中國大陸的業外虧損達1,803 萬元，因此，第三季遊戲新幹線

出現稅後虧損116萬元。但累計前三季還是賺錢，前三季營收達

13.44億元，稅後盈餘7,617萬元，EPS1.8元。相較於去年全年EPS

高達9元，今年每股獲利實力明顯「差很大」。

遊戲橘子在第三季旺季推出5款遊戲，由於DNF這款產品是被

高度期待的產品，該公司大筆請來代言人拍廣告，行銷預算也相

當龐大。該公司第三季的營業費用（合併報表）達6億元，其中廣

告行銷的花費就高2億元。因此，橘子第三季的營業利益率從第二

季的13％，降至第三季的2％。

全球前二大的電玩展東京電玩展（TGS 2009）將於今（24）

日開幕，台灣共有8家廠商參展，包括上櫃公司智冠集團（5478）

旗下的研發子公司智樂堂、還有興櫃掛牌的樂陞科技。智樂堂將

展出2款自製遊戲，期在東京電玩展尋求海外授權代理的機會。

智冠集團目前在產業方面的布局包括通路、營運、研發等。

研發子公司中華網龍因為毛利高，成為智冠集團獲利貢獻度最高

的金雞母。受惠於暑假上市的大型3D遊戲「中華英雄」的挹注，

智冠9月份的營收可望超過8月份，也是少數在產業淡季還能夠展

現淡季不淡的遊戲公司。

也因看好遊戲研發的後勢潛力，智冠集團前幾年另外又再成

立了一家百分之百持有的研發子公司智樂堂。有別於中華網龍的

研發題材以武俠、大中華等為主，智樂堂主攻東南亞市場。但智

樂堂因為還沒有產品上市，所以較為低調。

不過，智樂堂在智冠集團的地位則是不容小覷。智冠集團董

事長王俊博今年上半年將遊戲新線及智凡迪總經理一職，交棒給

專業經理人林榮一，在集團中僅擔任智樂堂的總經理一職。王俊

博的兒子王宣策也在智樂堂擔任製作人。可見，智樂堂是繼中華

網龍之後，被智冠科技視為祕密武器的一個研發公司。

遊戲龍頭廠—智冠（5478）受惠子公司—遊戲新幹線及網龍（3083）

的雙重「新遊戲效應」發酵，配合大中華遊戲市場邁向兩岸合作

，智冠第三、第四季獲利將逐步攀升，法人上調目標價至200元

以上。

中國大陸遊戲研發公司—完美時空，昨（21）日宣布與遊戲新幹線

合作，將「神鬼奇兵Online」交由遊戲新幹線負責在台營運。智

冠昨天上漲6元、收175元。

智冠表示，「神鬼奇兵Online」預計在本周四推出，屆時可望大幅

挹注遊戲新幹線的營收，由於智冠百分之百持有遊戲新幹線，營

收與獲利也將同步攀高。

群益投顧預估，智冠今年營收將達68.1億元，年成長率為8.6%，

稅後純益12.2億元，相較去年大幅成長22.3%，每股稅後純益

（EPS）9.71元。

在短期營運方面，因智冠旗下子公司—網龍的自製大作「中華英雄

」熱賣，上線人數已突破15萬人，且另一家子公司遊戲新幹線，

將於第四季推出三款新遊戲；受惠於新遊戲效應發酵，智冠第三

、第四季的本業獲利將逐季成長。

業外部分，因網龍將於第三季認列「吞食天地2」第二筆授權金，

且「中華英雄」與「吞食天地2」分別有機會於第四季完成授權、

上市，將帶動智冠獲利持續攀升。

法人指出，智冠下半年獲利逐步攀升，且受惠大中華網路遊戲市

場邁向兩岸合作新局面，預期今年起至2011年，智冠獲利將持續

成長，投資建議列為買進，三個月目標價200元，12個月目標價

220 元。

第三季因處暑假旺季，且受惠「中華英雄」熱賣，法人預估，智

冠營收季成長率11.2%，業外受惠於「中華英雄」熱賣、且認列「

吞食天地二」第二筆權利金，子公司獲利貢獻明顯增長，法人預

估，智冠稅後純益季成長38.9%，EPS達2.40元。

展望第四季，雖然進入產業淡季，但因受惠新遊戲效應發酵，法

人預估，智冠的營收季增率仍可達5.2%，因本業及業外獲利持續

成長，預估稅後純益季增率為30.4%，EPS3.13元。

法人認為，智冠因通路平台市占率高，在行銷策略及通路效益逐

漸發酵下，預估今年全年的營收將較去年成長8.6%。

暑假過後，遊戲族群進入產業淡季，不過，網龍（3083）、

智冠（5478）、宇峻奧汀（3546）等業者則受惠於新產品上市持

續熱賣，9月可望淡季不淡。而網龍因為暑假檔期的大型作品的人

氣持續不墜，9月份可望創營收新高。

通路業者表示，遊戲產業淡旺季的營收落差明顯，每年寒假

、暑假是旺季，第二季及第四季為淡季，淡旺季的營收差距，通

常有1至2成左右。

遊戲業者表示，雖然9月份進入傳統淡季，但仍有不少業者受

惠於暑假產品的持續熱銷，淡季反而不淡。

智冠科技就表示，9月除了受惠中華網龍的「中華英雄Online

」的人氣，代理銷售的點數卡持續增溫，再加上旗下營運子公司

遊戲新幹線在9月份下旬將推出代理自那斯達克上市公司完美世界

的「神鬼奇兵」的新線上遊戲產品，預期9月份營收可望優於8月

份。

至於宇峻奧汀，9月份也可望受惠於「三國群英傳 2 Online」

的營運，9月份業績可望淡季不淡。該公司表示，雖然該款遊戲8

月初上市後，曾經因為系統不穩定，引來玩家抱怨，而道具商城

不敢貿然開放，但到了8月底系統逐漸穩定，宇峻奧汀也開放了道

具商城，供玩家購買虛擬商品，該公司表示，9月份可望完整認列

該遊戲的營收。

遊戲公司受惠於宅經濟當道，今年上半年獲利亮眼。中華網

龍（3083）上半年每股稅後盈餘達6.2元，較去年同期的2.88元倍

增，智冠科技（5478）上半年EPS為4.25元，今年有機會挑戰賺一

個股本。昱泉國際（6169）還未公告上半年獲利，但透露第二季

會賺錢，法人表示，因昱泉國際第一季EPS已達21.25元，應會穩

居台股上半年的獲利王。

中華網龍昨日表示，今年上半年營收為9.48億，淨利為5.2億

，每股盈餘為6.2元，相較於去年同期，營收成長78％，獲利成長

113％。該公司表示，今年上半年因為「武林群俠傳」及「吞食天

地」對於營收持續有所貢獻，再加上新遊戲上市及海外授權了2款

遊戲，因此，今年上半年的營收和獲利均較去年同期成長許多。

中華網龍母公司智冠科技昨日召開董事會，通過上半年度的

財報，上半年累計營收為32.59億元，稅後利益5.26億元，EPS為

4.25元。相較去年同期，營收成長21.54％，獲利成長24.1％。智

冠表示，由於營收規模成長，毛利維持穩定，上半年本業利益

1.94億元，較去年同期的1.80億元，成長7.9％。

智冠的業外收益方面，智冠共認列轉投資主要子公司中華網

龍、遊戲新幹線、智凡迪的投資收益共4.44億元。遊戲新幹線上

半年營收8.98億元，智凡迪則在魔獸世界「巫妖王之怒」改版效

應持續延伸下，第二季營收創下歷史新高2.21億元，上半年達4.21

億元，也是歷史新高。

智冠集團表示，上半年產品上市的數量較少，但中華網龍第

三季有重量級遊戲「中華英雄」，遊戲新幹線也推出「風色幻想

」和「神鬼奇兵」，第四季則還會有2至3款新遊戲陸續推出，營

收及獲利均可望較上半年成長。

遊戲類股族群今年上半年的表現都不錯，像是遊戲橘子上半

年每股獲利達2元、宇峻奧汀上半年稅後盈餘達5.7，鈊象電子也

受惠於義大利市場商用機台出貨，上半年每股賺8.97元。

不過，法人表示，遊戲類股的獲利王應該仍是昱泉國際，該

公司第一季受惠於處份轉投資收益，每股盈餘高達21.25元，第二

季還有一款電腦平台的線上遊戲授權到中國大陸，可認列簽約金

的收益，第二季整體而言還是獲利的情況，法人預估昱泉國際第

二季EPS大約有2元左右的水準，因此，昱泉國際成為上半年的台

股獲利王的機會很高。

國內遊戲龍頭智冠（5478）的子公司掛牌計畫正積極進行，據了

解，轉投資的遊戲新幹線近日敲定主辦承銷商，可望明年中旬先

在國內興櫃掛牌交易。

智冠內部人士昨（17）日透露，已啟動新幹線掛牌計畫，但不願

透露名稱。據了解，該券商擁有香港的承銷與法人經驗，可望為

新幹線引進外資投資。新幹線去年營收逾21億元，EPS約9元。法

人預估，今年營收將逾25億元，EPS可望超過10元。

中華網龍（3083）昨（14）日躍居為上市櫃新股王，配合暑假旺

季題材，帶領智冠（5478 ）、橘子（6180）、華義（3086）等六

檔遊戲股，齊步亮燈漲停慶賀，新股王的誕生，也宣告改寫遊戲

股在台股中的定位。

暑假旺季來臨，學生與上班族休閒消費意願大增，遊戲廠業績可

望開出紅盤，在網龍榮登為新股王的激勵下，族群買盤一擁而至

，智冠、橘子、華義、宇峻（3546）、昱泉（6169）等全數漲停

，鈊象（3293）也差兩檔攻上漲停價。

法人表示，目前正值暑期遊戲產業的旺季，遊戲廠營收可望有二

至三成的季成長水準，在現今大盤量縮走穩之際，配合股本小、

籌碼輕盈，市場買盤自然湧向遊戲族群，並帶動網龍成為新股王

。

智冠表示，子公司遊戲新幹線推出的「仙劍Onine」和「夢幻龍族

傳說」都仍處於熱賣期，7月也隨即推出重量級產品「三國志

online」，可望推升營收進一步成長。

智冠集團（5478）旗下營運公司遊戲新幹線昨（2）日宣布取

得日本光榮的「三國志Online」台港澳的代理權。

智冠集團董事長王俊博與日本光榮會長伊從勝昨日表示，未

來雙方考慮共同合作研發遊戲，搶進大中華線上遊戲市場為目標

。

日本光榮集團製作的「三國志」原本是相當火紅、且相當長

壽的單機版遊戲產品。「三國志」單機版共推出11代產品，單機

版遊戲單價相當高昂，接近新台幣1,000元，但因為有不少死忠粉

絲，每一代產品都可以銷售4-5萬套。

日本光榮將這套火紅的遊戲，改為線上遊戲（Online）版本，

在台灣的營運商遊戲新幹線表示，考慮到這款遊戲有國戰（國與

國之間的戰爭）設計，為了維持「公平性」，避免玩家以購買虛

擬道具的方式來左右戰爭的勝敗，所以決定要祭出月費制的收費

模式，每月收費399元。

伊從勝與王俊博昨日表示，日本遊戲公司要單獨進軍中國大

陸市場有其困難度，智冠與光榮已經有共識，未來將一起攜手從

產品研發階段就開始合作，光榮可以提供遊戲研發相關技術，智

冠集團可以提供遊戲營運的經驗和大陸市場玩家的反應。

伊從勝表示，「進軍台灣和中國第一個想到的合作對象是智

冠」。與智冠集團的合作不限任何形式，但目前光榮剛與日本另

一家遊戲大廠TECMO剛完成合併，仍有許多內部合併細節告一段

落，將會與智冠討論合作的細節。

智冠集團董事長王俊博表示，遊戲新幹線目前是以營運為主

，但未來會跨足研發，但與一般研發公司不同，遊戲新幹線將與

國際大廠及國內研發公司，共同研發產品，遊戲新幹線的角色為

提供兩岸遊戲營運的經驗給研發公司，在產品的研發過程中就給

予意見，讓研發公司立即掌握玩家的喜好和口味。

王俊博也期待遊戲新幹線在中國大陸市場的營收可以進到前

10強（每一季營收約有新台幣3.5億），另外，則是藉由與研發公

司的合作，可以擁有產品的主導能力。至於遊戲新幹線的掛牌上

市計畫，王俊博表示「正在評估當中」，還沒有最後敲定。