聯博：高收益債 三大優勢

反映聯準會升息預期，各天期美國公債殖利率走揚，導致近期出現部分天期殖利率曲線倒掛的情形，市場對於經濟衰退疑慮再起。聯博投資專家表示，最新公布的美國經濟數據轉佳，3月製造業採購經理人指數（PMI）持續改善，消費及勞動市場也持續步入常軌，經濟可望維持溫和擴張格局，立即走入衰退的機會不高。由於高收益債券具有存續期間短、與景氣連動度高且波動度較股市低的特色，在升息環境下，透過持續布局高收益債市，將可望積極掌握市場上的收益機會，並為投資組合增添防禦力。聯博投信固定收益資深投資策略師江常維表示，美國通膨壓力仍待時間緩解，聯準會啟動利率正常化的腳步加速。聯博預期，自3月升息後，今年仍有六次升息機會，但整體利率仍處於歷史相對低的水準。觀察過去20年的歷史經驗，自2000年1月至2022年2月期間，若在聯準會升息情境下進場布局全球高收益債市，六個月的平均表現為3.1%，一年平均表現達6.6%，這比降息情境下的1.2%與4.7%更為突出。主要是升息往往代表經濟前景好轉、企業獲利回溫，將有利於支撐高收益債表現。此外，江常維認為高收債市還有其他優勢，可望在升息與通膨並存的環境下持續展現收益與成長的動能。第一，高收益債券具有存續期間較短的特色，較可因應利率上行造成的價格波動。江常維解釋，高收益債券與其他固定收益券種擁有相似的本質，也就是在發債機構不違約的情況下，債券到期時須償還票面價值，債券價格波動將隨著債券接近到期日而趨緩。高收益債券的存續期間相較於公債、投資等級債券等長天期債券短，因此債券價格受到利率影響的幅度較低。歷史經驗顯示，1998年至今，美國10年期公債共出現九次殖利率上行期間，彭博全球高收益債券指數累積報酬率都優於彭博美國公債指數，且期間全高收平均報酬率16.2%也優於美國公債的-2.9%。第二，高收益債市具有景氣連動度高、波動度較股市低的特性。江常維說明，回顧逾20年的資本市場趨勢，從2002年1月至今，S&P 500年化報酬率達9.5%，彭博美國高收益債券指數則有7.9%的表現，雖然略低於股票，但仍舊具吸引力；而同期S&P 500平均年化波動度為13.1%，反觀美高收僅7.0%。長期來看，高收益債券締造近股票報酬，但風險只略高於股票的一半（以標準差衡量）。對於想要參與企業成長潛力，但不想承擔過多風險的投資人來說，藉由長期布局高收益債市，可持續掌握收益投資機會。第三，高收益債基本面持穩，替高收益債表現提供下檔支撐。目前企業信評調升循環持續，上調信評公司的比例來到近十年新高。聯博預期2022年美國與歐洲高收益債券違約率將位於1%至1.5%的歷史相對低檔。聯博全球高收益債券基金投資團隊認為，波動升高環境中，擇時投資難度高，因此持續投資、維持收益是較佳的策略。建議以多角度的投資配置，掌握收益並分散風險。投資團隊現階段看好美高收中具報酬潛力的明日之星，以及歐洲具利差優勢的銀行次順位債券（AT1）。新興市場美元主權債與公司債持續受惠於全球復甦動能，且具有較高的殖利率水準，納入投資組合中可望增加收益吸引力。