油價下滑的利空與利多 |台灣中油

台灣中油與台塑石化宣布本周繼續調降汽油價格，創下連續七周調 降油價的紀錄，而且每公升一口氣調降0.9元，是一年半以來最大的 單周降幅。調降後92無鉛汽油接近每公升30元的關卡，95無鉛汽油為 每公升31.5元，98無鉛汽油則為33.5元；調降後的92無鉛汽油價格， 已經是過去四年來的最低，95與98則創下32個月以來的新低。

這波油價的調降，對消費者來說「非常有感」。從九月一日第一次 調降起算，民眾到加油站加油，每公升累計調降了2.7元，一個半月 降幅8％，每次加油1,200元的汽車車主，就節省近100元的油費，堪 稱是過去五年來，最為有感的一次油價調降。

但是，從國際原油價格的跌勢來看，台灣消費者享受的油價下跌利 多，還是不如國際油價的跌幅。今年上半年，北海布侖特原油一直維 持在每桶110美元上下，六月初還一度突破113美元，隨後就開始長達 三個月的跌勢，而且跌幅絲毫沒有煞車的跡象。到了十月中旬，布侖 特原油價格已經跌至每桶84美元，西德州中級原油則跌至82美元，西 德州原油跌幅超過20％，北海布侖特油價則較六月高點下挫近25％。

布侖特原油四個月累計出現25％的跌幅，不是正常的短期波動，傳 達出的訊號則是國際油價已經打破過去五年的均衡點，一路跌向每桶 80美元，與2009年的價位看齊。

國際油價在2007年從一桶65美元的價位起漲，短短半年之內飆漲一 倍至145美元的天價，隨後就在金融海嘯的浪潮中跌回起漲點。在08 年金融海嘯之後，國際油價有長達一年半的時間，在每桶80至100美 元的區間整理，一直到2010年底確認全球經濟已經走出急診室，特別 是能源需求大國中國每年的經濟仍然維持8％的速度增長之後，油價 才跳上95至105美元的區間，維持長達40個月之久。

2014年第三季的油價重挫，代表過去四年的平衡架構已在重新調整 。金融海嘯之後各國央行量化寬鬆、刺激全球經濟復甦的效應告一段 落，全球經濟進入新的調整期，產油國與購油國之間的供需必須重新 尋找另一個平衡點，這是絕對不能輕忽的重大趨勢。

我們觀察到的趨勢之一是，美國正在快速從石油進口國，轉變成為 全球最大的石油生產國，主要關鍵就在頁岩油持續投產後，德州原油 產量在過去三年內，從每日120萬桶的規模，暴增2.5倍到日產300萬 桶原油。德州是美國最重要的原油產地，1980年之前曾經達到日產2 40萬桶的水準，其後長達30年的時間產量不斷下降，一直到2000年之 後持續長達十年維持在120萬桶的產量。過去三年德州產油量的暴增 ，打破了長達30年供需平衡，勢必對全球的能源市場帶來結構性的轉 變。

讓我們驚訝的是，德州產油量大增之後，日產300萬桶的產量，已 經與伊拉克、伊朗相當，加計其他州的產量後，美國整體的原油產量 更已經逼近日產900萬桶，挑戰OPEC最大產油國沙烏地阿拉伯的960萬 桶。如果美國政府維持現行的能源政策，那麼2015年、最遲2016年美 國將會超越沙烏地阿拉伯，成為日產1,000萬桶原油的超級產油國。

美國產油量大增，給原本就面臨經濟下滑危機的主要產油國造成雪 上加霜的壓力。南美產油大國委內瑞拉在強人查維斯過世之後，陷入 60％通貨膨脹、汽車產量暴跌83％、零售額萎縮50％的深淵，國家經 濟幾乎崩盤，只能不斷低價賣油來維持現金流動；遭到歐盟與美國經 濟制裁的俄羅斯，雖然國家公布的GDP還維持零成長，但是國家財政 平衡點在油價每桶96美元時，實際上也已經陷入必須靠著大量低價賣 油來維持必要的現金收入，卻又因此造成油價進一步下跌的負面循環 。

我們也注意到過去令人生畏的OPEC出現崩解的前兆。今年八月，科 威特與阿拉伯聯合大公國違反慣例，在未曾事先知會其它會員國的情 況下，逕自宣布調降九月份的現貨出口報價；隨後沙烏地阿拉伯跟進 ，其他OPEC國家眼見產油老大哥都不遵循卡特爾的成規，也各自走上 殺價互砍的道路。

對台灣來說，國際油價的下挫代表了全球總體經濟的轉軌，油價下 挫之後是否會讓搖搖欲墜的亞洲與歐洲景氣重新找到著力點，值得密 切觀察。油價下挫背後所透露的中國經濟減速，俄羅斯、委內瑞拉乃 至中東國家急著求現金的現象，更是觀察金融市場安危重要的指標。

油價下跌也是馬政府力挽狂瀾的絕佳機會，因為對消費者而言，每 周加油的費用下降的確「有感」。再者，天然氣的價格早在八月就已 經大跌兩成，從2010年至今天然氣價格一路走跌，累計跌幅超過五成 ，早已腰斬，政府如果儘速將天然氣價格的下滑回饋給消費者與攤販 商家，對於緩和瀕臨氣爆邊緣的民怨，當然也會有紓解的效果。