從AIA友邦香港上市 看南山的未來 |南山人壽

美國AIG旗下友邦保險(AIA)計劃在香港上市，造成轟動，不僅獲得中東科威特及亞洲其它國家主權基金入股，香港富豪更爭先恐後擔任"基礎投資人"，國際機構配售多倍超額認購，最後有可能以上限定價，加計20％增發權及15％超額配售權，最多集資1591億港元(205 億美元)，可超越中國工商銀行，成為香港有史以來最大的IPO。

AIA原計劃去年中在港上市，後來改以355億美元賣給英國保誠人壽，出售失敗後，再次捲土重來，雖然估值降到310億美元，仍是了不起的成就，不僅AIG及美國政府贏足面子裡子，更是香港資本市場的一大勝利。

美國政府對AIG高達1800億美元的重整紓困方案，進展順利，AIG歐美業務Alico以150億美元出售給大都會人壽，日本業務以42億美元賣給保德信人壽，根據紐約時報所作的估算，重整完成時，不僅可償還所有債務，甚至還可能稍有盈餘。美國財政部以行動表示信心，將持有的490億美元優先股轉成普通股，對AIG持股從79.8％增加至90％。

相較於其它市場的重整順利，台灣想必是AIG心中難以言喻的痛。原先台灣南山有可能成為AIG最先出售成功的資產，現在卻像洩了氣的皮球，被人丟在一邊，價值嚴重減損，前途茫茫。AIG在其它地方的形象都是不幸落難的優良企業，然而在台灣卻被視為傲慢自大的外資財團。金管會表示，將會對AIG作監控，要求其定期報告，了解其資金匯出，希望其繼續維持南山營運。

看南山失敗對比AIG全球處置資產的成功，大部份人都會問 "What went wrong"？與其繼續爭辯博智/中策的不適格性，更重要的議題是 "What's next"？主管機關除了說 "No"，更應思考如何才能"Yes"，並成為解決問題的積極推動者。AIG當然可繼續推動第二次標售，但價格可能大幅降低，新買主適格性標準也難以界定，我認為另外還有兩條路可以走。

第一、賣給AIA。如果要出售，賣給兄弟公司總比賤賣給台灣財團好。AIA涵蓋亞洲十三個市場獨缺台灣一塊，再加上其香港上市正熱，價值水漲船高，有助於整合南山。雖然美國政府在AIA的持股會再增加，但將來可以慢慢賣，在香港區域金融中心上市，更有助於順利實現股東價值。我認為AIG有可能徹底離開台灣這塊傷心地，不願浪費美國納稅人的錢於台灣再試一次公開標售。

第二、特批南山以外國公司在台第一上市，豁免獲利標準。南山本是一家好企業，因為政策及外在問題才造成其短期虧損。主管當局既然不贊成私募，就應該支持「全民釋股」，讓南山變成一家全民擁有的優質龍頭企業。投資人不需要被過度保護，AIA股票在亞洲瘋狂熱賣，南山有四百萬保戶和無數營業員，難道股票會賣不出去嗎？全球最大的IPO中國農業銀行和AIA的重組上市，都是在三個月內完成，如果說南山要一、兩年才能上市，只會凸顯我們的缺乏效率。參照AIA 經驗，南山IPO可拿出一半給「策略投資人」競價認購，進一步提昇公司價值。

全球資金湧向亞洲，各地區市場陸續完成有史以來超級規模IPO，台灣IPO缺乏激勵人心的指標性IPO，已很明顯被香港及新加坡超越。若要成為亞洲經貿的Hub，台灣需要更開放的思維、更靈活的政策。給南山一條實際可行的活路，不僅是給台灣搖搖欲墜的市場形象一線生機，更能給受制於政策障礙的全球招商計劃一劑超級強心針。