搶南山 三金控募千億 |南山人壽

中信金（2891）、富邦金（2881）與國泰金（2882）三大金控為

了競標南山人壽，近期紛紛提出增資計畫。富邦金擬發海外存託

憑證（GDR），國泰金要發次順位金融債。

據了解，中信金計劃辦理私募。三大金控為搶下南山人壽，合計

募資金額近千億元。

三大金控選擇募資的方式不大相同，富邦金9月後擬發行GDR、

籌資300億元；國泰金計劃發行200億元的次順位金融債。外銀人

士指出，近來中信金委託財顧，計創辦理私募，募資兩、三百億

元，也可能搭配發行GDR。

外銀人士表示，中信金選擇私募增資的好處是只要找到兩、三位

大股東、談好價錢，就可以快速取得資金。外銀圈研判，中信辜

家應該已找好大股東投資。

資本不夠強健的銀行機構，多選擇股權產品籌資，包含現金增資

、GDR等；相較下，金控發公司債的缺點是負債比與雙重槓桿比

都會提高，也因此，只有資本雄厚的國泰金選擇發行無擔保次順

位債。

今年金融機構加入發行GDR熱潮，原本外界看衰金融海嘯後的金

融股，但7月新光金發GDR折價僅9.9%，8月5日凱基證GDR折價更

縮小至5%，折價幅度優於許多科技股，顯示兩岸MOU創造具潛力

的大中華投資夢，吸引不少海外投資人。

德意志證券金融分析師侯乃鳳指出，富邦金雙重槓桿比為114%，

高於平均值111%；富邦銀資本適足率11.3%，低於同業平均的

11.48%，增資是必要的。

她說，假設富邦金發8億美元GDR，折價5%至20%，將僅稀釋9%的

股本。若發行9億美元，折價5%，則僅稀釋10%股本，最差折價

20%，則會稀釋12%股本，但對富邦金影響不大，因此給予富邦

金目標價39元。

凱基證海外承銷商摩根士丹利分析，相較近期科技公司發行GDR

多折價近20%，凱基證僅折價5%，顯示併購台証證成為台灣第二

大券商的前景受到海外投資人肯定，加上凱基證在中國深耕已久

，兩大誘因獲得投資人搶購，其中七成為長期投資者。